תחזית אירועים עולמית לשבוע הקרוב

* שעון ישראל

מאקרו, אגרות חוב וריביות

 הכלכלה היוונית ממשיכה להיות בכותרות. קיים סיכוי טוב כי בשבוע הקרוב יקבע היקף וסוג הסיוע הגרמני-צרפתי ליוון.
 אם יוון לא תפעל להסדרת הגירעון, דירוג החוב שלה יהיה בסכנה. 
 בתוך כך, Fitch מפחיתה את דירוג החוב של הבנקים המסחריים ביוון.
 יוון ודיווחים כלכליים פושרים של המשק האמריקאי מביאים לעליות שערים בשוק האג"ח הממשלתי האמריקאי.

יוון ממשיכה למשוך תשומת לב בעולם
בשבוע המסחר האחרון, יוון המשיכה להיות בכותרות הכלכליות.

מעבר להתגברות המהלכים בכל האמור לסיוע, הודיעה סוכנות הדירוג Moody's כי אם יוון לא תעמוד ביעדים של צמצום הגירעון, דירוג החוב שלה יהיה בסכנה. לפי דברים שהגיעו מסוכנות הדירוג, השינוי עלול להתרחש עד סוף חודש מארס. לפיכך, ניתן להסיק כי יוון נמצאת "על הכוונת" של סוכנות הדירוג. דירוג החוב של יוון, לפי Moody's, עומד על '2A' (שהוא כמו 'A' של S&P). אך הוא בעל אופק שלילי.

נציין כי, הדירוג של Moody's הוא הגבוה ביותר, בהשוואה לסוכנויות הדירוג האחרות. כך לדוגמא, דירוגה של יוון לפי S&P ולפי Fitch הוא '+BBB' עם תחזית שלילית. דירוג החוב לפי R&I, לאחר שהופחת השבוע ברמה אחת, ניצב כרגע על '-A' וגם לו תחזית שלילית.  

דיווח אחר, לא כל כך חיובי הגיע מסוכנות הדירוג Fitch, אשר הפחיתה את דירוג החוב לבנקים המסחריים היווניים הבאים: Alpha Bank, Eurobank Argasias, National Bank of Greece, Piraeus Bank.

גם סוכנות הדירוג S&P הפחיתה ביום ה' את הצפי לרמת דירוג החוב לחברה יוונית. הפעם, של יצרנית המשקאות Coca Cola Hellenic Botteling. כעת, לחברה המדורגת 'A', אופק שלילי.

בתוך כך פרמיית ה-CDS של יוון לטווח של שנה, החלה לרשום עלייה בימים האחרונים, תוך שהיא מגיעה לרמה של 515 נ"ב, לאחר רמה של 456 נ"ב בסוף שבוע המסחר הקודם. עם זאת, עדיין היא נמוכה משמעותית מרמת השיא שנרשמה ב-9/2, 702 נ"ב.

במבט רחב על הכלכלה האירופית, יוון היא לא לבדה במערכה של הגירעון הפיסקלי הדו-ספרתי. בשנת 2010 צפויות עוד מדינות כגון: אירלנד, לטביה, אנגליה וספרד, להתאפיין בשיעור גירעון גבוה העולה על 10%. מעבר לכך, גם מדינות נוספות כגון ליטא, פורטוגל, צרפת ופולין צפויות להימצא במצב בו הגירעון הפיסקלי שלהן יהיה גבוה מאוד. באופן מצרפי, צפוי הגירעון הפיסקלי ב-27 מדינות האיחוד האירופי להגיע לכדי 7% בממוצע, בשנים 2010 ו-2011. כלומר, האיחוד האירופי אין אופטימיות גבוהה בכל האמור לסביבה הפיסקלית אפילו בשנת 2011. ברור לכל מה המשמעות הנגזרת מכך...

לעת עתה, יוון החליטה לדחות את הנפקת החב אשר מתוכננת לשבוע הקרוב. ככל הנראה, השביתות הנמשכות במדינה מעיבות על רצון הממשל היווני להנפיק חוב חדש, עקב החשש מפני עליה בריבית בעת גיוס החוב, אם לא תקבל סיוע או הבטחה בינלאומית לרכישת החוב. יוון מצפה לקבל השבוע בין 3 לכדי 5 מיליארד אירו ממקורות בינלאומיים שונים. בגרמניה נמצא נושא ההלוואה ליוון על סדר היום של בית המחוקקים. כמו כן, בסוף השבוע דווח על מגעים בין ההנהגה היוונית לראשי הבנקים המסחריים של גרמניה.

בכדי שיוון תקבל הון מהאיחוד, עליה לעמוד בדרישת האיחוד להקטין את הגירעון הממשלתי השנה לכדי 8.7%. האיחוד דורש כי על ה-16 למארס יוון תציג בפניו את הצעדים הראשונים שיקדמוה להשגת היעד.

מראשית השנה גייסה יוון סך של כ-22 מיליארד אירו, מתוך צפי לגיוס של כ-54 מיליארד בכל השנה. הבעיה של יוון היא שסדר גודל של 20 מיליארד אירו צפוי להגיע לכדי פדיון בחודשים אפריל ומאי. על כן, אם לא תיפתר הסוגיה המימונית עד אז, עלול מחיר "גלגול" החוב לעלות משמעותית ולהכניס את יוון לצרה הרבה יותר גדולה.

הואיל והסוגיה היוונית נמצאת בראש סדר העדיפויות של גרמניה וצרפת, מאוד ייתכן כי יוון תקבל סיוע כבר בשבוע הקרוב או שיוגדר באופן ברור מהם התנאים לקבלת הסיוע שהיקפו צפוי להסתכם בין 20 מיליארד אירו לכדי 30 מיליארד אירו.

ברור לכל, כי בתמורה לסיוע יהיה על ההנהגה היוונית לבצע מהלכים קשים לצמצום הגירעון, ואף באופן מיידי. זהו עיקר המפתח לקבלת הסיוע מהאיחוד האירופי. כמו כן, ברור כי ההנהגה מוכנה לעשות כן, לפחות ציבורית. השאלה היא האם ציבור העובדים יהיה מוכן להצטרף?

להערכתנו, הצרה האירופית, היעדר היציבות הפיסקלית ותת-הביצוע ביחס לפוטנציאל יאפיינו את הכלכלה האירופית השנה וגם בשנת 2011. עם זאת, לדעתנו, זו לא תביא לכדי אובדן אמון מוחלט של המשקיעים בשוק.

עליות שערים ב-UST, על רקע נתונים מאכזבים

איגרות החוב של ממשלת ארה"ב רשמו בשבוע המסחר האחרון רווחי הון כאשר החלק הארוך של העקום בלט במיוחד. הסיבה המרכזית למגמה זו היו פרסומים של אינדיקטורים כלכליים החלשים מאשר הצפי (בעיקר במחצית השנייה של השבוע). במידה, גם חשש לגבי חוסנה של יוון וההשפעה של הידרדרות שם על הכלכלה העולמית תרמו למגמה החיובית בשוק האג"ח.

מבין האינדיקטורים שפורסמו נציין את:

(1) מכירות של בתים חדשים בחודש ינואר הסתכמו ב-309 אלף. זאת, לעומת 348 אלף בחודש דצמבר ובהשוואה לצפי של 354 אלף.
(2) ההזמנות של מוצרים בני-קיימא, ללא כלי-רכב, התכווצו בחודש ינואר ב-0.6%, בהשוואה לצפי לעלייה ב-1.0%.
(3) דורשי העבודה התחיליים רשמו בשבוע של ה-21/2, עלייה לרמה של 496 אלף, לעומת 474 אלף בשבוע הקודם ובהשוואה לצפי השוק לכדי 460 אלף.

גם דיווח חיובי לכלכלה האמריקאית לפיו המשק צמח ברבע הרביעי של 2009 בשיעור של 5.9%, בהשוואה לאומדן הראשון שעמד על 5.7%, לא שינה את המגמה המרכזית.

כך, במהלך השבוע נרשמה ירידה של 16 נ"ב ב-UST המיועדת להגיע לפדיון בעוד 10 שנים. מהלך זה הביא לעלייה של 1.34% במחירה. בסוף השבוע נסחרה האיגרת בתשואה לפדיון של 3.162%. האיגרת לשנתיים רשמה ירידת תשואה של 10 נ"ב ורווח הון של 0.2%. בסוף השבוע נסחרה האיגרת בתשואה לפדיון של 0.812%.

 לדעתנו, רמות תשואה אלו, עם סיכוי סביר להתקדמות במישור היווני, בשבוע הקרוב, מהוות עיתוי טוב לצמצום החשיפה לאג"ח הממשלתית האמריקאית (עם כל המשתמע מכך), אשר הושפעו לטובה מהרעשים המגיעים מהכלכלה האירופית ואשר נתמכו בדיווחים המקומיים.