תגיות : ריבית בנק ישראל, בנק ישראל, מדד המחירים לצרכן, אבטלה.
ריבית בנק ישראל - הריבית לחודש אפריל צפויה להישאר ללא שינוי,ברמה של 1.25%.
עיקרי הדברים:
 אין ספק כי הרצון להביא את הריבית לרמת המתאימה לפעילות המשקית הינו גורם מרכזי הפועל לכדי העלאת הריבית בהמשך השנה.
עם זאת, הוזלה במחירי שכר הדירה (3 חודשים ברציפות), וגורמים חד-פעמיים אשר הביאו לכדי מדדים שליליים בראשית השנה מקטינים בצורה משמעותית את הסיכון כי בנק ישראל לא יעמוד ביעד האינפלציה בשנת 2010 (צפי לכדי 1.5%) וכפי הנראה גם ב-12 החודשים הקרובים (צפי ל-2.5%).
מעבר לכך, עלייה צנועה במדד המשולב בחודש פברואר (0.2%), אי-ודאות לגבי הצמיחה הכלכלית בישראל ובעולם, והמשך ההתערבות בשוק המט"ח, פועלים לכדי הותרת הריבית לחודש אפריל ללא שינוי.
יתר על כן, בנק ישראל ממשיך במהלכי ספיגת הכסף, באמצעות הנפקות המק"מ.
לאור כל זאת, אנו צופים כי ריבית בנק ישראל לחודש אפריל 2010 תיוותר ללא שינוי, ברמה של 1.25%.
בבנק ישראל החלו במדיניות מוניטרית מרסנת בשלהי 2009 על רקע ההתאוששות הכלכלית, הן בשוק המקומי והן העולמי ומפאת הסימנים האינפלציוניים שנתגלו במחירים לצרכן ובמחירי נכסים במשק כגון ניירות-ערך ודיור.
נתוני הבסיס להחלטות הריבית לחודש פברואר ומארס היו שונים, בצורה משמעותית, מאשר אלו שהיו בעת ההחלטה לחודשים דצמבר 2009 וינואר 2010, שבכל אחד מהם הוחלט על העלאתה ב-25 נ"ב.
בעת ההחלטות הריבית לחודשים אלו, הציפיות האינפלציוניות השתנו באופן משמעותי. מדדי המחירים לצרכן לחודשים ינואר ופברואר 2010, שהיו שליליים, הביאו להתמתנות משמעותית בציפיות והקטינו במידה רבה את הסיכון כי בנק ישראל לא יעמוד ביעד יציבות המחירים בשנת 2010. יתר על כן, בהתחשב בכך שבחודשים ינואר ופברואר 2010 נרשמה הוזלה של 1% במדד המחירים לצרכן, נראה כי שיעור התייקרות מדד המחירים לצרכן בשנת 2010, יהיה אף נמוך מאמצע היעד (צפי להתייקרות של 1.5% בשנת 2010).
יתר על כן, בעת החלטת הריבית לחודש אפריל, ישנם גורמים נוספים אשר יתמכו באי-שינוי של רמת הריבית במשק ואלו הם:
(1) רמת הפעילות המשקית מאבדת מעט את המומנטום. לראיה, יצוא תעשיות העילית רשמו התכווצות בכל אחד מארבעת החודשים האחרונים.
(2) יתר על כן, המדד המשולב של בנק ישראל רשם בחודש פברואר עלייה של 0.2% בלבד, בהמשך לעלייה של 0.3% בינואר. זאת, בהשוואה לקצבי התרחבות של 0.6%-0.5% בשבעת החודשים שקדמו להם.
(3) קיימת אי-ודאות גבוהה למדי בכל האמור לקצב הצמיחה של המשק הישראלי בהמשך השנה וגם בשנת 2011. זאת, עקב העובדה כי יעדי היצוא של ישראל, אירופה וארה"ב עדיין רחוקים מקצב צמיחה הקרוב לפוטנציאל. יתר על כן, באירופה שולט כאוס, בכל האמור, ליציבות הפיסקלית והדבר מעיב על ההתאוששות בגוש.
(4) בנק ישראל חשש מאינפלציה במחיריהם של נכסים שונים במשק וביניהם גם של בתים. כידוע, בחודשים האחרונים, מחירי שכר הדירה ירדו ואלו מקטינים באופן משמעותי כדאיות רכישת דירות לצרכי השקעה. יתר על כן, הצפי להעלאות הריבית אמור להשפיע גם כן על שוק הנדל"ן ולצנן אותו. מבדיקה של מחירי הדירות בישראל לעומת מחירי שכר הדירה עולה כי יחס זה עלה באופן משמעותי בחודשים האחרונים. הדבר מצביע על כך שהתשואה הנגזרת מהשכרת דירה פחתה באופן משמעותי. כלומר, מידת הכדאיות של רכישת דירה להשקעה ירדה ולפיכך, ניתן להניח כי רכישות הדירות למטרות השקעה יפחתו בהמשך השנה.
כלומר, במידה ומחירי שכר הדירה לא ישובו לעלות, החשש מאבדן שליטה אינפלציונית פוחת משמעותית ונראה כי בנק ישראל יעמוד ביעד יציבות המחירים גם באופק של שנה קדימה (צפי לכדי 2.5%). כל זאת, תוך כדי צמיחה הנמוכה מהפוטנציאל.
(5) בנק ישראל ממשיך לספוג כסף מהציבור באמצעות כלי המק"מ. מראשית השנה (כולל מארס) הנפיק ב"י סך של 35 מיליארד ש"ח וספג נטו כ-13.5 מיליארד ש"ח. כל זאת, כמהלך נגד ללחצים האינפלציוניים, העלולים להיווצר מההרחבה המוניטרית שנרשמה באמצע 2009, מהעלייה החדה בכמות הכסף (1M) ומריבית הריאלית השלילית. אמנם, כמות הכסף במשק ממשיכה להתרחב, אך בקצב הולך ומתמתן. כך לדוגמא, קצב התרחבות של M1 בחודש פברואר, לעומת רמתו לפני שנה עמד על 31.6%. זאת, בהשוואה ל-52.4% בחודש דצמבר. כלומר, מהלך ספיגת הכסף של בנק ישראל (העלייה בהנפקות המק"מ) נותן אותותיו על שוקי הכספים ופועל לצמצום לחצים אינפלציוניים מוניטריים במהלך השנה.
(6) בנק ישראל חזר לפעול בשוק המט"ח. לאחר הפסקה מסוימת, חזר בנק ישראל לפעול בשוק זה, בשבועות האחרונים. בבנק ישראל חוששים כי העלאת ריבית תגביר את פעולותיהם של שחקני ה-Carry Trade בשוק המט"ח ותגביר את הלחץ להתחזקות השקל כנגד הדולר. דבר שעלול בסופו לפגוע ביצוא ובצמיחת המשק.
(7) הפעילות הפסקלית מפתיעה לטובה ולא מחייבת כעת התייחסות מוניטרית. כפי שמסתמן, הביצוע התקציבי בשנת 2010 יהיה טוב באופן משמעותי, בהשוואה לתוכנית התקציב. כעת, אנו צופים כי הגירעון הפיסקלי יגיע השנה לכדי 4% מהתוצר, לעומת תוכנית לכדי 5.5% מהתוצר. הדבר מקבל משנה תוקף, על רקע ההחרפה בסביבה הפיסקלית במדינות אירופה ואף בארה"ב.
מנגד, אולי הכוח המרכזי הפועל לטובת העלאת ריבית הוא רצונו של בנק ישראל להביא את הריבית לרמה שמתאימה לפעילות הכלכלית. ברור לכל כי, רמת הריבית אינה מתאימה לפעילות הכלכלית ולפיכך יש להעלותה. עם זאת, העיתוי ברור פחות.
לאור כל הגורמים שמנינו לעיל, נראה כי משקלם של אלו המצביעים על קיפאון בריבית עולה על אלו הפועלים להעלות. לפיכך, אנו צופים כי ביום א' הבא (ב-28/3) יחליט נגיד בנק להותיר את הריבית המוניטרית ללא שינוי, ברמה של 1.25%.
נראה כי, התנאים הכלכליים והמוניטריים, בכל האמור, להחלטת הריבית לחודש מאי לא צפויים להשתנות, במיוחד. עם זאת, הציפיות האינפלציונית צפויות להימצא בסמיכות לגבול העליון של יעד יציבות המחירים. אי לכך, נראה כי גובר הסיכוי כי במידה והריבית לאפריל לא תשונה, אזי הריבית המוניטרית לחודש מאי תועלה ב-25 נ"ב.
כמו כן, אנו צופים כי בסוף 2010 תגיע ריבית בנק ישראל לכדי 2.5%.
מסמך זה הוכן על-ידי מיטב בית השקעות בע"מ ו/או על-ידי אחת או יותר מהחברות שבשליטתה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה במוצרים פיננסיים ועם יועץ פנסיוני ו/או סוכן שיווק פנסיוני בכל הנוגע להצטרפות או עזיבת מוצרים פנסיוניים. כמו כן, מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה לרכישת או מכירת מוצר פיננסי, לרבות קרן השתלמות, אופציות, יחידות השתתפות בקרן נאמנות או כל נייר ערך או מוצר פיננסי אחר, ואינו מהווה הצעה להצטרפות או עזיבת מוצר פנסיוני, לרבות קופת גמל, קרן השתלמות, קרן פנסיה או תכנית ביטוח. רכישת מוצר פיננסי בגינו נדרש פרסום תשקיף ודיווחים מיידיים, לרבות יחידות בקרנות נאמנות, תעשה על פי התשקיף והדיווחים המיידיים שבתוקף. כמו כן, מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה וחיתום, ועשוי להיות למי מהן עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמן ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים ולא בוצעה על-ידי מיטב בית השקעות ו/או כל חברה שבשל
כתבה זו ואינפורמציה נוספת על תעשיית שוק ההון ניתן למצוא באתר האינטרנט של מיטב בית השקעות
הסקירה מופיעה באתר מיטב החדש www.meitav.co.il
|
