מאקרו ואגרות חוב
עליות מחירים בשוק האג"ח של ממשלת ארה"ב. בדרך, התשואה לפדיון ב-UST ל-10 שנים מגיעה ל-4%.
יוון סופגת מ-Fitch הפחתת דירוג נוספת, של 2 רמות. התשואה לפדיון על האג"ח של יוון עולה השבוע לרמת השיא מאז תחילת המשבר.
הכלכלה הסינית ממשיכה לצמוח בקצב מרשים. עם זאת, האופק נראה פחות מזהיר.
לאחר מספר שבועות של ירידות שערים, תוך שבוע תנודתי, השבוע נרשמו עליות מחירים באיגרות החוב של ארה"ב
איגרת החוב של ממשלת ארה"ב ל-10 שנים רשמה בשבוע במסחר האחרון עליה של 0.5% בערכה, תוך ירידה של 6 נ"ב בתשואה לפדיון מרמה של 3.947% בסוף שבוע המסחר הקודם לכדי 3.884%, בסוף יום ו' האחרון.
עם זאת, הסיפור המרכזי של שבוע המסחר טמון בכך שההתחלה לא הייתה טובה למדי והתשואה לפדיון על האיגרת ל-10 שנים הגיעה ביום ב' לכדי רמה של 4%, רמה שבה היא הייתה לאחרונה באמצע אוקטובר 2008. כלומר, לפני כשנה וחצי.
גם איגרת החוב המיועדת להגיע לפדיון בעוד 2 שנים סיימה שבוע חיובי ורשמה עליה של 0.1% במחירה. כל זאת, לאחר 5 שבועות בהן רשמה ירידה במחירה.
עליות המחירים בשבוע המסחר האחרון היו תוצאה של הגורמים הבאים:
(1) הערכות של המשקיעים כי "הגיע הזמן לרכוש את איגרות החוב של ממשלת ארה"ב". זאת, לאור הפסדי ההון החדים למדי שנרשמו בשבועות האחרונים. כלומר, מידת האטרקטיביות של איגרות החוב שבה.
עדות לכך שמחירי איגרות החוב הפכו שוב לאטרקטיביים ניתן למצוא בהנפקה שהתקיימה ל-TIPS ל-10 שנים, בשבוע האחרון. האוצר האמריקאי מכר סך של 8 מיליארד דולר. מכירה זו נהנתה מביקוש אשר עמד על פי 3.43 מאשר הכמות שהוצעה למכירה. יחס ביקוש זה היה גבוה למדי ובפער משמעותי לעומת ממוצע 4 ההנפקות הקודמות של איגרת זו אשר הסתכם בפי 2.93.
(2) יו"ר מועצת הנגישים של הבנק הפדראלי האמריקאי, ברננקי, אמר בשבוע שחלף כי שיעור האבטלה הגבוה, חדלות הפירעון של המשכנתאות והקיפאון בשוק האשראי מעכבים את ההתאוששות הכלכלית. כלומר, הריבית לא צפויה לעלות במהרה.
(3) הימשכות הבעיות בחזית היוונית. בשבוע שחלף הורידה סוכנות הדירוג Fitch את דירוג החוב של יוון מרמה של '+BBB' לכדי '-BBB', כלומר, הפחתה של 2 דרגות במהלך בודד. כמו כן, הסוכנות הותירה את צפי הדירוג במדינה על "שלילי". כלומר, יתכנו הפחתות דירוג נוספות למדינה.
אם לא די בכך אזי, סוכנות הדירוג הפחיתה גם את רמת הדירוג של 5 בנקים מסחריים יווניים.
נציין, כי איגרת החוב של ממשלת יוון לטווח של 10 שנים רשמה בשבוע המסחר האחרון הפסד הון של 4.3% כאשר תשואה לפדיון עולה מרמה של 6.54% לכדי 7.14%. במהלך שבוע המסחר הגיעה התשואה לפדיון אף לרמה גבוהה יותר של 7.51%, הרמה הגבוהה ביותר (המחיר הנמוך ביותר) שבה נסחרה האיגרת מאז תחילת המשבר.
לפיכך, איגרת החוב של ממשלת ארה"ב בטוחה יותר מאשר איגרות חוב באזור האירו.
גם בהמשך למגמות במסחר בשבוע האחרון, אנו לא מוצאים כי העקום האמריקאי מעניין יתר על המידה ומצפים כי רמת התשואות תמשיך לעלות בהמשך השנה.
הכלכלה הסינית פועלת במלוא המרץ, צפי להתמתנות בחודשים הקרובים
נראה כי המשק הסיני מנותק מכל המתרחש ברחבי העולם. הצמיחה הלא-מספקת בארה"ב והצרות של אירופה כאילו לא משפיעות כלל על הכלכלה מדרום-מזרח אסיה אשר צומחת בקצב מרשים מאוד. ברבע הרביעי של 2009 היה התוצר של המשק הסיני גבוה ב-10.7%, לעומת רמתו ברבע המקביל לפני שנה (במחירים קבועים). באופן כללי, בנקודת השפל, ברביע הראשון של 2009 התרחבה הכלכלה הסינית בשיעור, מרשים למדי, של 6.2% (צרות של עשירים).
יתר על כן, בשבוע הקרוב צפויים להתפרסם נתוני הצמיחה למשק הסיני לרבע הראשון של 2010. לפי הערכות השוק, צפוי משק זה לצמוח בשיעור של 11.6% (לעומת, הרביע המקביל לפני שנה). נתוני הייצור התעשייתי לחודש מארס צפויים, גם הם, להתפרסם בשבוע זה. מהערכות השוק עולה כי ב-12 החודשים האחרונים עד מארס עלה הייצור התעשייתי בשיעור של 18.0%, לעומת 12.8% ב-12 החודשים שנסתיימו בפברואר. כלומר, נתוני הפתיחה לרבע השני של 2010 הם טובים מאוד וצפוי כי המשק הסיני ישמור על קצב צמיחה של כ-10% גם ברביע זה.
יחד עם זאת, במבט קדימה, האינדיקטורים המובילים מצביעים על התפתחות מעט שונה, על התמתנות של קצב הצמיחה. נראה כי המדיניות הכלכלית, הפועלות לצנן את הפעילות הכלכלית במשולב עם הביקושים הפנימיים ואף החיצוניים (למרות המגמות המרשימות ביצוא) יקררו קמעה את המשק. נתונים לפעילות התעשייתית ובענף הנדל"ן מצביעים על זהירות הננקטת. כך לדוגמא, החשש מפני צרות בתחום הנדל"ן הביא לכדי כך שיזמי נדל"ן בסין מחזיקים יותר במזומן ובקרקעות ובולמים מהלכי פיתוח. ייתכן, כי לכך תהיה השפעה חיובית על מחירי הנדל"ן, אולם היא תהיה שלילית על ההשקעות במשק.
מעבר לכך, מדד המחירים לצרכן במדינה עלה בשנה שחלפה בשיעור של 2.7%. עיקר הגורמים לעלייה זו היו התייקרות של מוצרי המזון (6.2%), בעיקר כתוצאה מבצורת המתרחשת בדרום-מערב המדינה, דיור (3.0%) ומהתייקרות של שירותי הבריאות (2.4%).
בסביבה זו, של פעילות כלכלית חזקה ושל בצורת, נראה כי יהיה קשה לאינפלציה לשוב ולהתמתן.
לאור זאת, נראה כי המדיניות הכלכלית ה"מקררת" המיושמת בסין לא תוסר בחודשים הקרובים. יתר על כן, ניתן להניח כי סיטואציה כלכלית זו המשולבת עם לחצים המגיעים מוואשינגטון יפעלו לחידוש מהלך ייסוף המטבע הסיני, במחצית השנייה של 2010, מהלך שהופסק לחלוטין במקביל לקריסת בנק ההשקעות Lehman Brothers.
אולי סוג של עדות ראשונה למגמות הצפויות בסין ניתן היה לראות בנתוני סחר החוץ לחודש מארס. בחודש הנדון, רשמה סין גירעון מסחרי (סך יבוא הסחורות היה גבוה מיצוא הסחורות), לראשונה זה 6 שנים. היקף הגירעון הסתכם ב-7.2 מיליארד דולר. על כן, גירעון מסחרי זה, אם יהפוך לשכיח, עלול לבלום את ייסוף היואן.
מניות
שוק המניות העולמי רושם עליות שערים.
מדד ה-Dow Jones חוצה לרגע את רף ה-11,000, לראשונה מאז ספטמבר 2008.
הסקטורים המחזוריים בולטים במיוחד לחיוב.
שבוע המסחר האחרון התאפיין בעליות שערים נאות למדי. כך, מתוך 80 שוקי מניות מרכזיים המתועדים במערכת בלומברג, 65 רשמו בשבוע האחרון עליות שערים ו-15 איבדו מערכם (ביניהם גם שוק המניות של תל-אביב).
במיוחד בלטו שוק המניות הונג-קונג (5.2%), ארגנטינה (4.8%), נורבגיה (4.2) וה-Euro Stoxx 50 (2.1%).
יתר על כן, גם מדדי השוק האמריקאי רשמו עליות מחירים נאות למדי כאשר מדד מניות הטכנולוגיה, ה-Nasdaq טיפס ב-2.1%, ה-S&P 500 עלה ב-1.4% וה-Dow Jones, ב-0.6%. עליות אלו הביאו לידי כך שמדד ה-Nasdaq חזר לרמה בה היה באוגוסט 2008. מדד ה-S&P 500 וה-Dow Jones חזרו לרמה בה היו בספטמבר 2008 (חודש קריסת Lehman Brothers).
עליות המחירים מחירים אלו הביאו לידי כך שמדד ה-Dow Jones אף נגע ברף הפסיכולוגי של 11,000.
בהבחנה לפי סקטורים בשוק האמריקאי, נרשמו תשואות מעורבות. הסקטורים המחזוריים, כגון: פיננסיים, בני-קיימא, אנרגיה, וטכנולוגית מידע רשמו תשואות עודפות על פני ה-S&P 500. הסקטורים הדפנסיביים רשמו תשואות חסר, וחלקם אף שליליות לדוגמא, שירותי בריאות, מוצרי-צריכה והתקשורת (ראו תרשים).
הגורמים אשר הביאו לעליות המחירים היו מחד, מאקרו כלכליים ומאידך, עסקיים. בין היתר נציין את:
(1) עלייה במלאים הסיטונאיים הוסיפה לתחושה כי הכלכלה הריאלית ממשיכה לצבור מומנטום. בחודש פברואר נרשמה עלייה של 0.6% במלאים הסיטונאיים, לעומת צפי להתרחבות של 0.4%. גם נתוני ינואר עודכנו מעלה, מהתכווצות של 0.2%, לכדי התרחבות של 0.1%.
(2) דיווח של רשמיים אירופיים לקראת סוף השבוע על כך שהם מוכנים לסייע ליוון.
(3) חברת האנרגיה, Chevron Corp, דיווחה על כך שבתי הזיקוק שלה חזרו להרוויח.
במבט קדימה, להמשך השנה ולשנים הקרובות אנו ממשיכים להאמין בשוק המניות כיעד השקעה אטרקטיבי. זאת, לאור הסביבה העסקית המשתפרת, רמת התנודתיות הנמוכה (ה-VIX נסחר ברמה הקרובה ל-16%) והיעדר אטרקטיביות של חלופות השקעה.
הסקירה מופיעה באתר מיטב החדש www.meitav.co.il
סמך זה הוכן על-ידי מיטב בית השקעות בע"מ ו/או על-ידי אחת או יותר מהחברות שבשליטתה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה במוצרים פיננסיים ועם יועץ פנסיוני ו/או סוכן שיווק פנסיוני בכל הנוגע להצטרפות או עזיבת מוצרים פנסיוניים. כמו כן, מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה לרכישת או מכירת מוצר פיננסי, לרבות קרן השתלמות, אופציות, יחידות השתתפות בקרן נאמנות או כל נייר ערך או מוצר פיננסי אחר, ואינו מהווה הצעה להצטרפות או עזיבת מוצר פנסיוני, לרבות קופת גמל, קרן השתלמות, קרן פנסיה או תכנית ביטוח. רכישת מוצר פיננסי בגינו נדרש פרסום תשקיף ודיווחים מיידיים, לרבות יחידות בקרנות נאמנות, תעשה על פי התשקיף והדיווחים המיידיים שבתוקף. כמו כן, מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה וחיתום, ועשוי להיות למי מהן עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמן ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים ולא בוצעה על-ידי מיטב בית השקעות ו/או כל חברה שבשליטתה בדיקה עצמאית של המידע האמור. האמור במסמך זה כולל הערכות, אומדנים ו/או תחזיות.
