תגיות : מאקרו, אריה טל, מאקרו כלכלה, מטבע חוץ, סחורות, אגרות החוב, מדיניות מוניטארית.
הסקירה באדיבות אריה טל
מחלקת מחקר ואסטרטגיה, אלומות ספרינט בית השקעות 11-04-2010.
תגיות : מאקרו , ניתוח שוק , סקירת שוק , שוק ההון , סקירה עולמית , בנק .
סקירה שבועית, כלכלה ושוק ההון
שוק האג"ח והמט"ח:
 עליית התשואות בארה"ב והחששות מפני חדלות פירעון ביוון משפיעים לשלילה על שוק האג"ח הישראלי: אגרות החוב הממשלתיות רשמו ירידות שערים בין היתר על רקע עליית התשואות החדה בארה"ב. עליית התשואות נבעה מהערכות להעלאת הריבית (רמתה כיום 0-0.25%) מוקדם מהצפוי וחששות מעודף היצע על ביקוש בהנפקות האג"ח הממשלתיות על רקע הגרעון העמוק בתקציב האמריקני. אולם, בהמשך השבוע התפוגגו הערכות אלה לאחר שהבנק הפדראלי הצהיר במסגרת פרוטוקול הריבית כי עדיין קיימים סיכונים לכלכלה הריאלית וכי הריבית תיוותר ברמתה למשך זמן ממושך. ביום למחרת פרסום הפרוטוקול, נרשמו ביקושים גבוהים מהממוצע בהנפקת האג"ח ל-10 שנים, וכתוצאה מאירועים אלה התשואה לפדיון ירדה ונקבעה על 3.88% בתום השבוע לעומת 4% בשבוע הקודם. כמו כן, הורדת הדירוג של ממשלת יוון ל-BBB- והערכות להורדות דירוג נוספות ביבשת הישנה (מדינות ה-PIIGS בפוקוס) אינן מטיבות עם שוקי ההון העולמיים ועם שוקי האג"ח בפרט וגורמות לסנטימנט שלילי ותנודתיות רבה. .
עליית תשואות גבוהה יותר בשקלי לעומת הצמוד ועלייה בציפיות האינפלציה: אגרות החוב השקליות ירדו בשיעור 0.3% לאחר עלייה של 0.1% בשבוע הקודם. הצמודות למדד ירדו ב-0.2% לאחר שבשבוע הקודם ירדו בשיעור זהה. התשואות של האג"ח ל-10 שנים באפיק השקלי והצמוד נקבעו על 5% ו-2.34% בהתאמה, דבר המשקף ציפיות אינפלציה בטווח זה בשיעור של כ-2.66% לעומת 2.60% בשבוע הקודם. ע"פ דינאמיקת המסחר תשואה אבסולוטית של 5% היוותה רמת קנייה אטרקטיבית למשקיעים.
מדד חודש מרץ צפוי להיוותר ללא שינוי. הפתעה כלפי מעלה במדד תתמוך בהעלאת ריבית שנייה ברציפות: ביום חמישי הקרוב יפורסם מדד חודש מרץ. המדד צפוי להיוותר ללא שינוי. ההערכות בשוק נעות בין מדד שלילי של 0.1% למדד חיובי של 0.2%. המדד יושפע גם החודש מירידת מחירי החשמל, שחיקת המחירים המתמשכת בתחום ההלבשה. מנגד, הירידות יקוזזו בעליית מחירי הדלק, חומרי גלם לתעשייה, ומזון. בלימת עליית מחירי הדיור צפויה לקבל ביטוי גם במדד מרץ. להערכתנו, הפתעה כלפי מעלה במדד עשויה להניע את בנק ישראל להעלות ריבית חודש מאי (הכרזה ב-28 באפריל) לאור הימצאות ציפיות האינפלציה בגבול העליון ומעלה של טווח היעד (12 חודשים קדימה - 3.2%, 3 שנים – 3%), המשך ההתאוששות בפעילות הריאלית ועליית מחירי הסחורות.
בנק ישראל ממשיך לרסן את האינפלציה ע"י הנפקות מק"ם רחבות היקף: ב"י ביצע עליית מדרגה בהנפקת המק"ם האחרונה (מק"ם 411) לאחר שגייס 13 מיליארד ₪ (גיוס נטו – 6 מ' ₪) לעומת ממוצע חודשי של 12 מ' ב-4 ההנפקות הקודמות. ההנפקה אופיינה גם הפעם בביקושים גבוהים וננעלה בתשואה של 2.32% וברווח הון למשקיעים לאחר שהתשואה על המק"ם סיימה את שבוע המסחר בתשואה של 2.2%. הנפקות המק"ם הגדולות צפויות להמשך עד אשר רמת האינפלציה והציפיות יירדו בסמוך לאמצע טווח היעד.
מרווחי האשראי ממשיכים לעלות על רקע מימושי רווחים: הפערים בין האפיק הקונצרני לממשלתי ממשיכים להתרחב מחשש כי פרמיות הסיכון המוצעת באג"ח הקונצרניות אינן מוצדקות. בתוך כך, מרווח האשראי של התל בונד 20 עלה ל-1.6% לעומת 1.5% בשבוע הקודם בעוד שהמרווח של מדד התל בונד 40 עלה ל-2% לעומת 1.7%. מרווח התל בונד השקלי עלה ל-1.8% לעומת 1.7%.
בנק ישראל ממשיך לרכוש דולרים, יתרות המט"ח גדלות, אך המטבע ממשיך להיחלש: יתרות המט"ח של ב"י עלו בחודש מרץ ל-62.5 מיליארד דולר. דווח כי ב"י רכש כ-500 מיליון ד' במסחר בחודש זה. גם בשבוע האחרון רכש הבנק מאות מיליוני ד' כדי לבלום את תיסוף השקל אך ללא הצלחה רבה. בסיכום השבועי, הדולר נחלש בשבוע שחלף לעומת השקל בכ-0.15% ונקבע ברמה של 3.692 על רקע הערכות להמשך הגדלת פער הריביות. האירו נחלש ב-0.7% לעומת השקל ונקבע ברמה של 4.95 ₪ ומתחילת השנה השקל תוסף בשיעור של כ-6.5% לעומת האירו.
בשורה התחתונה:
ריבית: אנו צופים כי הריבית בסוף שנת 2010 תקבע ברמה של 2.5% ותעלה לרמה של לפחות 3.75% בסוף 2011.
אינפלציה: אנו מעריכים כי האינפלציה תעלה בחודשים מרץ-מאי בשיעור של 1% (ללא שינוי, 0.7%+, 0.3%+ בהתאמה), בשנת 2010 תעלה בסה"כ ב-2.00%, וב-12 החודשים הבאים תעלה ב-2.50%.
אג"ח ממשלתי: אירועים מעבר לים עשויים לתרום לתנודתיות וסנטימנט שלילי בשוק המקומי. יחד עם זאת יש לציין כי לא חל שינוי בחוסן הפיננסי של הכלכלה הישראלית – דבר המתבטא בשוק ה-CDS (עלות הביטוח אף יורדת...) דבר אשר תומך בהשקעה בשוק הישראלי, תוך עדיפות למח"מ בינוני-ארוך לאור ציפיות האינפלציה הגבוהות במח"מ זה, העלאות ריבית מתונות וגיוס הון סחיר נמוך.
אג"ח קונצרני: ירידות השערים עשויות להוות נקודת כניסה נוחה יותר למשקיעים לנוכח התשואה השוטפת הגבוהה ביחס לאג"ח הממשלתיות והשיפור של הסקטור העסקי. מומלץ להמשיך בהשקעה פרטנית על פני השקעה במדד, תוך עדיפות לדירוגים גבוהים.
שוק המניות:
מימושי רווחים בת"א עקב חששות מפני תמחורי יתר והסטת כספים לחו"ל: המניות הישראליות נסחרו במגמת ירידה (לאחר שמדד ת"א 25 עקף את שיאו מ-2007) למרות שמרבית שוקי המניות רשמו עליות שערים. מדד ת"א 25 ירד ב-1.7% והתאפיין בירידה של מחזור המסחר לרמה של 1.7 מיליארד מרמה ממוצעת של 1.9 ( 6 ח') ויתרות שורט הנמצאות ברמה של 0.5 מיליארד ₪. עיקר הסיבות הן התמחור הגבוה של המדדים בפרספקטיבה היסטורית (ת"א 25 - מכפיל 21), החשש מפני ההשלכות של העלאת ריבית והסטת כספים לחו"ל ע"י מקומיים וזרים.
השיפור בשוק התעסוקה תומך בעלייה בפעילות הריאלית: ע"פ נתוני הלמ"ס, בחודשים נובמבר 2009 – ינואר 2010 קצב העלייה של משרות שכיר היה 3.7% בחישוב שנתי לרמה של 2.95 מיליון, וקצב הירידה של השכר הממוצע היה 2% בחישוב שנתי לרמה של 8,232 ₪. לאור ההתאוששות במשק, היקף משרות השכיר צפוי להמשיך לעלות והירידה של השכר צפויה להבלם בהמשך השנה.
בשורה התחתונה:
שוק המניות: המגמה החיובית בשוקי העולם צפויה להמשך בטווח הקצר לפחות ולהשפיע לחיוב גם על השוק המקומי על רקע המשך ההתאוששות בפעילות הריאלית והתשואות הנמוכות באפיקי ההשקעה האלטרנטיביים. האופוריה בבורסה ו"שבירת" השיאים הקודמים עשויה לתמוך בהשפעה פסיכולוגית חיובית על שוק המניות אשר תלווה בגידול היקף ההשקעות באפיק זה. יחד עם זאת, רמת התנודתיות עשויה לעלות בטווח הקצר עקב המשך חששות המשקיעים לגבי התמחור ההוגן, ובעיקר במדדי הליבה.
גידור החלק המנייתי: ניתן לגדר את תיק ההשקעות מפני עלייה ברמת התנודתיות ע"י קניית מדד ה-VIX (אופציות, ת"ס), סטיות תקן.
העדפה גיאוגרפית: ארה"ב ע"פ שווקים מתעוררים.
סקירה זו הינה אינפורמטיבית בלבד, ולא נועדה לשמש הצעה, המלצה או לבצע עסקה כלשהי בניירות ערך. הנתונים והגרפים נלקחו ממערכות בלומברג והסקירה מבוססת על מידע, אשר אלומות ספרינט השקעות בע"מ ("החברה") סבורה כי הוא מהימן. עם זאת, החברה ו/או מי מטעמה אינה יכולה לערוב לשלמותו/או לדיוק הסקירה. אין הסקירה מתיימרת להוות ניתוח מלא של כל העובדות הנוגעות לחברה נשואת הסקירה, לתחום בה היא פועלת ולניירות הערך שלה. אנו מניחים כי הסקירה תקרא יחד עם דוחות זמינים אחרים ונתונים נוספים. דעות המובאות בסקירה, עשויות להשתנות ללא שום הודעה נוספת. כמו כן, אין באמור בסקירה זו כדי להטיל חבות כלשהי על אלומות ספרינט השקעות בע"מ, או מי מטעמה. סקירה זו אינה מהווה תחליף לייעוץ מקצועי. משקיע הקורא את הסקירה, אינו יכול להניח כי הסתמכות על הדעות וההמלצות המובאות בה, תיצור עבורו רווחים. ניירות הערך הנזכרים בסקירה, עשויים שלא להתאים לכל סוגי המשקיעים. החברה ו/או מי מטעמה עשויים לבצע עסקאות בניירות ערך המוזכרים בסקירה בזמן שהיא מופצת. מניות הנקובות במטבע חוץ נתונות גם לתנודות הנובעות משינויים בשער החליפין. לתנודות אלה יכולות להיות השפעות חיוביות או שליליות על החזר ההשקעה, בשעת ההמרה למטבע המקומי הדיבידנדים, ריבית או תמורת המכירה. אין להעתיק סקירה זו, או חלק ממנה, ואין להפיצה ללא רשות אלומות ספרינט השקעות בע"מ.
|
