תגיות : ריבית בנק ישראל, בנק ישראל, מדד המחירים לצרכן, אבטלה.
ריבית בנק ישראל - לקראת הכרזת הריבית בישראל לחודש מאי 2010 הריבית צפויה להישאר ללא שינוי, ברמה של 1.5%.
עיקרי הדברים:
 בבנק ישראל חשים שלא בנוח עם האינפלציה במחירי נכסים ובמיוחד באג"חים מסוכנים ובנדל"ן.
לפיכך, בהחלטה לאפריל המשיך בנק ישראל להביא את הריבית לרמה נורמאלית.
העלייה הנמשכת במחירי חוזי שכר הדירה וגם במחירי הדירות לפי מס רכוש מצביעים על כך ששוק הנדל"ן רחוק מלהתקרר.
אי לכך, הריבית צפויה להמשיך ולעלות בהמשך השנה.
בין היתר, הוזלת מחירי המים ב-5% המשפיעה לחיוב על מדד אפריל והתפרצות הר הגעש באיסלנד המעיבה על הצפי הכלכלי המקומי (דרך היצוא לאירופה) וגם העולמי צפויות לבלום את העלאת הריבית לחודש מאי.
אי לכך, אנו צופים כי הריבית לחודש מאי תישאר ללא שינוי, כאשר הריבית ליוני תועלה ב-25 נ"ב.
הריבית צפויה להגיע לכדי 2.5% בשלהי 2010.
בשבוע שעבר פרסם בנק ישראל את הפרוטוקול של הדיונים שקדמו להחלטת הריבית לחוש אפריל. הדברים המרכזיים אשר עלו מן הפרוטוקול היו:
(1) ארבעת חברי ההנהלה המשתתפים בדיון המליצו להעלות את הריבית ב-25 נ"ב לרמה של 1.5%.
(2) העלאת הריבית נעשתה במסגרת תהליך הדרגתי של החזרת הריבית לרמה "נורמלית" שנועד להכניס את האינפלציה לתוך תחום היעד ולשמור עליה בתוכו ולתרום להמשך ההתאוששות בפעילות המשק תוך תמיכה ביציבות הפיננסית. לאחר ההעלאה הקודמת של הריבית בינואר, נותרה הריבית ללא שינוי במשך חודשיים, וכי העלאת הריבית החודש תהיה חלק מהתהליך ההדרגתי של החזרת הריבית לרמה "נורמלית". חלק מהמשתתפים הדגישו את הפער הגדול בין הריבית הנוכחית לרמת ריבית נורמלית כאשר התוצר הנומינלי צפוי לגדול מעל ל-5 אחוזים בשנה הקרובה.
(3) ביחס להתפתחות מחירי הנכסים, ובפרט למחירי הדירות, נידונו השפעתה של הריבית הנמוכה על התפתחות מחירים אלו, השפעת העלאה של הריבית עליהם והצורך לעקוב אחר התפתחותם של מחירים אלו ולהתייחס אליהם. כמו כן, הייתה התייחסות להנפקת אג"ח קונצרניות בדרוגים נמוכים וללא דרוג, ועלתה השאלה האם המרווחים בהם הן מונפקות משקפים באופן הולם את הסיכון של החברות.
השיקולים המרכזיים לטובת התרת הריבית ללא שינוי היה שער החליפין והצמיחה העולמית. קיים הסיכון להמשך התרחבות הפעילות העולמית, שישפיע גם על יכולתו של המשק להמשיך ולהתאושש והרצון להימנע מהגדלת הפער מול ריביות הבנקים המרכזיים הגדולים – פער העלול לפעול להתחזקותו של השקל.
לאור כל זאת, כאמור, החליט הנגיד להעלות את הריבית לכדי 1.5%.
אין ספק כי בבנק ישראל מרגישים שלא בנוח עם רמת הריבית במשק, במיוחד על רקע העובדה כי היא מביאה לנכסים שונים להימצא ברמת מחיר שאינה נוחה להם (מציינים במפורש את איגרות החוב הקונצרניות שבדירוגים נמוכים ואת הנדל"ן). במדד המחירים לצרכן של חודש מארס דווח כי גם מחירי השכירות ממשיכים לעלות וגן מחירי הדירות (לפי עסקאות מס רכוש). כלומר, ענף הנדל"ן עוד רחוק מלהתקרר.
נדנדה של הציפיות האינפלציוניות. במהלך חודש מארס נרשמה עלייה בציפיות השוק לאינפלציה ב-12 החודשים הבאים. אלו עלו מרמה של 2.8% בפברואר לכדי 3%. גם ביחס לשנה השנייה נרשמה עלייה בציפיות האינפלציוניות, אך באופן מטריד פחות, מ-2.5% לכדי 2.8%. נציין, כי בשנה שחלפה נגיד בנק ישראל העלה את הריבית כאשר הציפיות לשנה השנייה היו, בצורה ברורה, מעבר ל-3%, קרי 3.4% באוגוסט ו-3.2% בדצמבר. כלומר, ייתכן וגם העלייה בסביבה האינפלציונית, למרות שלא חצתה את רף ה-3%, תרמה לכדי העלאת הריבית.
בימים האחרונים, נרשמה ירידה בציפיות האינפלציוניות. כמו כן, הוזלת תעריפי המים צפויה למתן את מדד המחירים לצרכן לחודש אפריל. אי לכך, נראה שבעת ההחלטה לגבי גובה הריבית לחודש מאי, הסביבה האינפלציונית לא תהווה גורם המזרז את תהליך הריסון המוניטרי.
יתר על כן, בעת החלטת הריבית לחודש מאי, ישנם גורמים אשר יתמכו באי-שינוי של רמת הריבית במשק ואלו הם:
(1) רמת הפעילות המשקית מאבדת מעט את המומנטום. לראיה, יצוא תעשיות העילית רשמו התכווצות בכל אחד מארבעת החודשים האחרונים.
(2) התפרצות הר הגעש באיסלנד משפיעה לרעה על הכלכלה האירופית ועל היצוא הישראלי לשם. נדגיש כי הכלכלה האירופית מהווה נתח משמעותי ועיקרי של היצוא הישראלי. אי לכך, גדל הסיכון לצמיחה בישראל ב-2010.
(3) בנק ישראל ממשיך במדיניות של ריסון מוניטרי באמצעות שוקי הכספים וכלי המק"מ. כך, מראשית השנה (כולל אפריל) ספג בנק ישראל (נטו) כ-20 מיליארד ש"ח. כל זאת, כמהלך נגד ללחצים האינפלציוניים, העלולים להיווצר מההרחבה המוניטרית שנרשמה באמצע 2009, מהעלייה החדה בכמות הכסף (1M) ומריבית הריאלית השלילית.
(4) בנק ישראל חזר לפעול בשוק המט"ח. לאחר הפסקה מסוימת, חזר בנק ישראל לפעול בשוק זה, בשבועות האחרונים. בבנק ישראל חוששים כי העלאת ריבית תגביר את פעולותיהם של שחקני ה-Carry Trade בשוק המט"ח ותגביר את הלחץ להתחזקות השקל כנגד הדולר. דבר שעלול בסופו לפגוע ביצוא ובצמיחת המשק.
(5) הפעילות הפסקלית מפתיעה לטובה ולא מחייבת כעת התייחסות מוניטרית. כפי שמסתמן, הביצוע התקציבי בשנת 2010 יהיה טוב באופן משמעותי, בהשוואה לתוכנית התקציב. אנו צופים כי הגירעון הפיסקלי יגיע השנה לכדי 4% מהתוצר, לעומת תוכנית לכדי 5.5% מהתוצר. הדבר מקבל משנה תוקף, על רקע ההחרפה בסביבה הפיסקלית במדינות אירופה ואף בארה"ב.
לאור כל הגורמים שמנינו לעיל, נראה כי משקלם של אלו המצביעים על יציבות בריבית בחודש מאי יגברו על אלו הפועלים להעלותה. לפיכך, אנו צופים כי ביום ב' הבא (ב-26/4) יחליט נגיד בנק להותיר את הריבית המוניטרית ללא שינוי, ברמה של 1.5%.
כמו כן, נראה כי אם תנאי הרקע העולמיים ובהם התפרצות הר הגעש באיסלנד, לא ישתנו לרעה באופן מהותי, יוכל בנק ישראל להעלות את הריבית ב-25 נ"ב בעת ההחלטה לגבי חודש יוני.
בנוסף, אנו צופים כי בסוף 2010 תגיע ריבית בנק ישראל לכדי 2.5%.
מסמך זה הוכן על-ידי מיטב בית השקעות בע"מ ו/או על-ידי אחת או יותר מהחברות שבשליטתה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה במוצרים פיננסיים ועם יועץ פנסיוני ו/או סוכן שיווק פנסיוני בכל הנוגע להצטרפות או עזיבת מוצרים פנסיוניים. כמו כן, מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה לרכישת או מכירת מוצר פיננסי, לרבות קרן השתלמות, אופציות, יחידות השתתפות בקרן נאמנות או כל נייר ערך או מוצר פיננסי אחר, ואינו מהווה הצעה להצטרפות או עזיבת מוצר פנסיוני, לרבות קופת גמל, קרן השתלמות, קרן פנסיה או תכנית ביטוח. רכישת מוצר פיננסי בגינו נדרש פרסום תשקיף ודיווחים מיידיים, לרבות יחידות בקרנות נאמנות, תעשה על פי התשקיף והדיווחים המיידיים שבתוקף. כמו כן, מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה וחיתום, ועשוי להיות למי מהן עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמן ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים ולא בוצעה על-ידי מיטב בית השקעות ו/או כל חברה שבשל
הסקירה מופיעה באתר מיטב החדש www.meitav.co.il
|
