|
מדינה
|
שעה
|
אירוע\פרסום כלכלי
|
חודש\
תקופה
|
נתון קודם
|
תחזית השוק
|
|
שני, 24/5
|
|
יפן
|
07:30
|
הפעילות בכל ענפי המשק
|
3
|
2.3%-
|
0.7%-
|
|
|
ארה"ב
|
17:00
|
מכירות של בתים קיימים
|
4
|
5.35 מיליון
|
5.65 מיליון
|
|
|
ישראל
|
17:30
|
הכרזת ריבית המוניטרית
|
6
|
1.5%
|
1.5%
|
|
|
שלישי, 25/5
|
|
א.אירופי
|
12:00
|
הזמנות חדשות לתעשייה
|
3
|
1.9%
|
2.5%
|
|
|
ארה"ב
|
17:00
|
אמון צרכנים
|
5
|
57.9
|
59.0
|
|
|
רביעי, 26/5
|
|
ארה"ב
|
15:30
|
הזמנות של מוצרים בני-קיימא
|
4
|
1.2%-
|
1.5%
|
|
|
ארה"ב
|
17:00
|
מכירות של בתים חדשים
|
4
|
411 אלף
|
425 אלף
|
|
|
חמישי, 27/5
|
|
ארה"ב
|
15:30
|
תוצר מקומי גולמי , עדכון
|
Q1
|
3.2%
|
3.4%
|
|
|
ארה"ב
|
15:30
|
דורשי עבודה תחיליים
|
22/5
|
471 אלף
|
455 אלף
|
|
|
שישי, 28/5
|
|
יפן
|
02:30
|
שיעור אבטלה
|
4
|
5%
|
5%
|
|
|
ארה"ב
|
15:30
|
הכנסה אישית
|
4
|
0.3%
|
0.4%
|
|
|
ארה"ב
|
16:55
|
אמון הצרכנים של מישיגן – סופי
|
5
|
73.3
|
73.4
|
|
* שעון ישראל
מאקרו, אגרות חוב וריביות
שבוע של חשש בשווקים.
השוק בוחר להתעלם מדיווחים חיוביים ומתמקד בשליליים.
איגרות החוב של ארה"ב וגרמניה רושמות עליות מחירים.
נרשמה ירידה ברמת האמון בשווקים, אך זו לדעתנו לא מזכירה את אירוע
Lehman
עצמת החרדה מוגזמת למדי.
שבוע המסחר האחרון, גם למרות היותו מצומצם בישראל, לא היה בריא, במיוחד, לבעלי לב חלש.
בשבוע המסחר האחרון נרשמה התגברות במגמה לפיה נהרו המשקיעים אל עבר נכסים בטוחים, תוך ירידה ברמת האמון בשווקים.
התפתחויות אלו נרשמו, בין היתר, בעקבות האירועים הבאים:
(1) חשש מכך שהיחלשות האירו תביא לכדי קריסה של הגוש.
(2) התפתחות חרדה לגבי עצמת הצמיחה העולמית.
(3) סין מבצעת מספר מהלכים בכדי לעצור את הספקולנטים בתחום הנדל"ן ומאיימת על הצמיחה במדינה.
(4) מדד הייצור לאזור ניו-יורק (Empire) מתרחב בשיעור נמוך מאשר היה צפוי.
(5) הגרמנים והצרפתים הסכימו למנוע מכירות של חסר בעירום (Naked Short). הרגולטור הגרמני הודיע על איסור זמני של ביצוע מכירות בחסר בעירום באג"ח הממשלתיות ובמניות של גופים פיננסים גרמניים.
יחד עם זאת, השוק התעלם מהגורמים הבאים:
(1) במחצית השנייה של השבוע האירו התחזק כנגד הדולר האמריקאי. כך גם בסיכום שבועי. באופן כללי, מבין 16 המטבעות המרכזיים בעולם האירו התחזק השבוע כנגד 15 ורק כנגד הין היפני הוא נחלש.
(2) יוון קיבלה השבוע הון מהאיחוד האירופי, תשלום כבר בפעם השנייה, לשם פירעון איגרות החוב שהגיעו לפדיון. ואכן, שילמה את חובה למשקיעים.
(3) ממשלת ספרד הודיעה על אישור מהלכי הקיצוץ שדווח עליהם בראשית החודש.
(4) היחלשות האירו בעולם, דווקא מקטינה את הפוטנציאל של אירופה להיכנס לקשיים (להרחבה בנושא, ראו את הסקירה של ה-16/5).
(5) איסור מכירות של חסר בעירום. כאשר אלו הופעלו בארה"ב, המהלך הביא לעליה במחירי הנכסים. השבוע השוק בחר לקבל כאמור בצורה רעה. באופן כללי, ניתן לומר כי קיים חוסר דואליות בהתייחסות המשקיעים למהלכים אירופיים.
(6) חוק הגבלות מסחר על ידי גופים פיננסים שעבר בסנט. מטרת החוק היא להקטין את הסיכון שאותם נוטלים גופים אלו, תוך הגדלת ההון המוחזק על ידם. החוק, שהוא המקיף ביותר מאז המיתון של שנות ה-30' של המאה שעברה, בכדי לצאת לדרך, צריך לעבור את אישור הקונגרס.
כתוצאה מהרצון לצמצם סיכון, רשמו במהלך שבוע המסחר, איגרות החוב של ממשלת ארה"ב המיועדות להגיע לפדיון בעוד 10 שנים רווחי הון של 1.8%, כאשר התשואה לפדיון יורדת ב-22 נ"ב לכדי 3.24%. דווקא, האיגרת לטווח של כשנתיים, רשמה רווח הון צנוע למדי של 0.03%, כאשר התשואה לפדיון שלה רושמת ירידה הצנועה מ-2 נ"ב.
ירידה של התשואה לפדיון ב-19 נ"ב, הדומה לזו של 10 השנים האמריקאית, נרשמה באיגרת החוב של גרמניה אשר נסחרה בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 2.66%.
דווקא בספרד, אשר הודיעה השבוע על אישור קבוצה של מהלכים נרשמה ירידה במחירי האג"ח ל-10 שנים, או עלייה ב-11 נ"ב בתשואה לפדיון ל-4.045%.
ירידה ברמת האמון בשווקים – עדיין רחוק מאירוע Lehman
לצערנו, אינדיקטורים שונים לרמת האמון בשוק מצביעים על הידרדרות. אמנם, לא כזו הדומה למאפיינים של אירוע Lehman, אך עדיין סימנים אלו אינם מעודדים ולמרות שלדעתנו הסביבה לא עומדת להחריף בצורה משמעותית, אם אלו יימשכו, ניתן יהיה לצפות למהלכים אדמיניסטרטיביים נוספים של האיחוד האירופי ואולי גם של האוצר והבנק המרכזי האמריקאיים.
מבין האינדיקטורים המצביעים על פגיעה ברמת האימון, ניתן להצביע על הפער שבין ריבית ה-Libor ל-3 חודשים, במטבעות שונים, לבין ריבית האג"ח הממשלתית לטווח זהה. כפי שניתן לראות בתרשים משמאל, מאמצע אפריל החלה להיווצר מגמה ברורה של עלייה בפער שבין שני המשתנים.
באופן כללי, ניתן לומר כי לא חלה ירידה בתשואה לפדיון באיגרות החוב לטווח של 3 חודשים, על כן, העלייה בפער נובעת, כמעט, כולה, מעלייה בריביות ה-Libor השונות. לדוגמא, הפער על הריבית הדולרית עלה מרמה של 15 נ"ב באמצע אפריל לכדי 35 נ"ב לאחרונה. בתחום האירו, עלה הפער בין שני המועדים מ-33 נ"ב לכדי 45 נ"ב לאחרונה.
אין ספק, כי לאור היחלשות האירו, שוויין הכלכלי של החברות הציבוריות הן האמריקאיות (ובמיוחד היצואניות שבהן) ובוודאי של האירופיות צפוי להשתנות, ואף באופן חד למדי. על כן, נדרשת תקופת התאמה וייתכן כי הימים האחרונים היו סוג של התאמה.
בשבועות האחרונים הבענו את דעתנו על כך שרמת החרדה היא מוגזמת למדי, במיוחד על רקע המהלכים הננקטים על ידי קובעי המדיניות באירופה. הצמצום הפיסקלי בספרד תורם מאוד ליציבות, אך לצערנו, עדיין המשקיעים מעדיפים להתמקד בהשלכה השלילית של צמצום פיסקלי ולא בחיובי – החזרת היציבות. לכן, אנו רואים באירוע זה כהזדמנות.
היחלשות האירו תתרום משמעותית לתוצאות העסקיות של היצואניות האירופיות וחברות בתחום שירותי ההארחה (בתי מלון).
מנגד, היצואניות האמריקאיות צפויות להיפגע.
אי לכך, ובהשפעת ירידות השערים יש להערכתנו להגביר את החשיפה לשווקים האירופיים כמו גרמניה וסקטורים שייהנו מפיחות האירו.
אין ספק כי היחלשות האירו כנגד הדולר, וכנגד מטבעות נוספים, משנה את פוטנציאל יצירת הרווחים של החברות הציבוריות ברחבי העולם. כך, בעוד שהיצואניות האמריקאיות צפויות להפגע בצורה משמעותית, דווקא האירופיות צפויות להציג שיפור משמעותי בתוצאות העיסקיות שלהן.
יתר על כן, תחום שירותי ההארחה (נזכיר, כי גם הוא ענף יצוא) צפוי לבלוט במיוחד על רקע העובדה שאירופה הפכה בשנת 2010 להיות זולה משמעותית מאשר הייתה בשנים 2007 עד 2009 (יותר מ-10%).
כלומר, אירו ברמה של 1.25 דולרים לאירו משפר משמעותית את הפעילות הריאלית באירופה.יתר על כן, גם מדינות יצואניות כמו גרמניה אשר כ-45% מהתוצר שלה מופנה ליצוא או אף אירלנד, איטליה, צרפת והולנד ירוויחו גם כן מהסיטואציה הנוכחית.
לפיכך, התפתחויות אלו מגלמות ירידה במידת האטרקטיביות במניותיהן של החברות האמריקאיות ומנגד, על עלייה באטרקטיביות של החברות האירופיות.
חשוב לציין, כי אנו לא חושבים ששוק המניות האמריקאי הפך ללא אטרקטיבי לחלוטין, אולם, אין ספק כי תנאי הרקע שלו נפגעו בשבועות האחרונים. על כן, תידרש רמה גבוהה של סלקטיביות בכל האמור להשקעה בו.
ביחס לשוק האירופי, זה הפך להיות אטרקטיבי להשקעה, לעומת כדאיות ההשקעה בו לפני 5 חודשים. עם זאת, בשוק זה אנו עדיפים להתרכז בשוק הגרמני המוטה ליצוא, בחברות יצואניות אירופיות ובשירותי ההארחה הכלולים בהן.
עם זאת, הואיל ואנו צופים כי האירו ימשיך להיחלש בעולם, יש להערכתנו לבצע הגנה כנגד פיחות מתמשך האירו כנגד מטבעות מובילים בעולם ובכללם כנגד השקל הישראלי.
