סקירה עולמית

מאקרו ואגרות חוב                                      
 ספרד נותרת בכותרות, לצערנו הפחות חיוביות.
 עם זאת, השוק לא מסמן את ספרד כמסוכנת יותר.
 דוח התעסוקה לחודש יוני - לא מוצלח במיוחד, אך היה יכול להיות רע הרבה יותר.
 התשואה לפדיון ב-UST ל-10 שנים יורדת אל מתחת ל-3%.

מטבעות
 האירו מתחיל את שבוע המסחר בצליעה, אך מתחזק לקראת סופו.
 תמיכה משמעותית למטבע הגיעה מה-ECB ומקנצלרית גרמניה.
 עדיין, אנו נוקטים גישה שלילית כנגד המטבעי האירופי.

* שעון ישראל

|   ספרד נותרת בכותרות, לצערנו הפחות חיוביות.
|   עם זאת, השוק לא מסמן את ספרד כמסוכנת יותר.
|   דוח התעסוקה לחודש יוני - לא מוצלח במיוחד, אך היה יכול להיות רע הרבה יותר.
|   התשואה לפדיון ב-UST ל-10 שנים יורדת אל מתחת ל-3%.

בשבועות האחרונים, כבר התייחסנו לתמונה הפיסקלית של ספרד ולעובדה כי המדינה תצטרך לגייס, רק לשם מחזור, סכום גבוה למדי בחודש יולי (קרוב ל-25 מיליארד אירו).

 בשבוע שחלף ספרד עלתה שוב לכותרות לאחר שסוכנות הדירוג Moody's הודיעה כי דירוג החוב המושלם של ספרד בסכנה ותחזית הדירוג של ספרד הפכה ל"שלילי". השוק הגיב לחדשות אלו בצורה שלילית.

חשוב לציין כי 2 סוכנויות דירוג אחרות S&P ו-Fitch כבר הפחיתו את רמת החוב של ספרד באופן הבא: S&P ל-'AA' ו-Fitch ל-'+AA'. אולם, חרף העובדה ש-Moody's היא סוכנות ה-Benchmark במקרים רבים, להפחתה שלה משמעות קשה יותר על ספרד.

יום לאחר הדיווח (ב-Moody's כמעט ונשבעו שלא היה כאן צירוף מקרים) גייסה ספרד חוב לתקופה של 5 שנים בהיקף של 3.5 מיליארד אירו. איגרות החוב הונפקו בתשואה לפדיון ממוצעת של 3.657%, תוך יחס כיסוי של 1.7. זאת, בהשוואה להנפקה הקודמת שהתקיימה ב-6/5 ובה נמכרו איגרות החוב בתשואה לפדיון של 3.532% ביחס כיסוי של פי 2.35.

נזכיר, כי מטרתה של הממשלה הסוציאליסטית, בראשותו של זאפטרו, היא להביא את הגירעון הממשלתי לכדי 6% מהתוצר בשנת 2011 ולכ-3% מהתוצר בשנת 2013.

אמנם, הדיווחים על ספרד ממשיכים להביא לכדי חולשה בשווקים אך, באופן כללי, פער התשואה לפדיון שבין האג"ח של ספרד לזו המקבילה של גרמניה הצטמצם בשבועות האחרונים. כלומר, רמת הסיכון של ספרד פחתה.

יתר על כן , גם פרמיות ה-CDS של ספרד וגם של יוון, אשר מייצגות נאמה בדרך כלל את רמת הסיכון, לא רשמו עלייה בשבוע האחרון. נהפוך הוא, פרמיות ה-CDS  של שתי המדינות הללו אף ירדו במשך השבוע.

ביום ו' האחרון פורסם דיווח על מצבו של שוק העבודה האמריקאי בחודש יוני. מהפרסום עלה, כי המעסיקים קיצצו סך של 125 אלף משרות בחודש שעבר. הקיצוץ הושפע במיוחד מסיום תקופת ההעסקה של עובדי הציבור הזמניים. מנגד, דווקא הסקטור העסקי ייצר מקומות תעסוקה, 83 אלף משרות. זה החודש השישי הרצוף שבו הסקטור העסקי מייצר מקומות תעסוקה, אולם ככל הנראה קצב ההתאוששות הוא נמוך לעומת הערכות השוק.

באופן כללי, ניתן לומר כי הדיווח היה מעורב. כך, בהשוואה להערכות השוק אשר ציפה לגריעה של 130 אלף מקומות תעסוקה ובפועל נגרעו פחות, לעומת  זאת הייתה ציפייה ליצירה של 110 אלף מקומות בסקטור הפרטי ובפועל נוצרו פחות.

שיעור האבטלה ירד ל-9.5% מרמה של 9.7% בחודש יוני, ולעומת הצפי לעלייה לכדי 9.8%. עם זאת, הירידה נבעה במידה רבה מיציאה אקטיבית של אנשים משוק העבודה. אלו אשר נואשו מלחפש עבודה, והיו 650 אלף כאלו, לא נספרים יותר במניין המובטלים.

דוח זה מצביע על כך שהסקטור העסקי עדיין זהיר מאוד בכל הקשור ליצירת מקומות עבודה. זה ככל הנראה, תוצאה של צפי להתאוששות איטית של הכלכלה. אין ספק כי ההתאוששות הכלכלית הייתה צוברת תאוצה חזקה יותר אם המעסיקים היו בטוחים במידה רבה יותר בצמיחה הכלכלית ובביקושים. כלומר, לפי קצב זה שבו הסקטור העסקי מאוד זהיר בכל האמור למקומות עבודה חדשים ייקח הרבה זמן בכדי לייצר מקומות לעסוקה לאותם 8.4 מיליון עובדים אשר נגרעו ממנו בעקבות משבר ה-Subprime.

במשך השבוע, רשמה איגרת החוב של ממשל ארה"ב המיועדת להגיע לפדיון בעוד 10 שנים עלייה של 1.1% במחירה, כאשר התשואה לפדיון פוחתת ב-13 נ"ב, מרמה של 3.11 לכדי 2.98%, כאשר בדרך היא אף נסחרה בתשואה לפדיון של 2.879%. חשוב לציין, כי דווקא ביום המסחר האחרון, בו פורסם דוח התעסוקה דווקא נרשמה ירידה במחירה של איגרת החוב. עליית המחירים היומית המשמעותית ביותר התרחשה ביום ג', ה-29/6. זאת, עקב שתי סיבות. הראשונה, הייתה לאחר שמדד מנהלי הרכש בסין לחודש יוני היה נמוך מאשר הקריאה במאי, 52.1 נק' לעומת 53.9 נק'. הסיבה השנייה הייתה דיווח של היחלשות בפעילות הכלכלית בחודש מאי ביפן, תוך עלייה בשיעור האבטלה (ברקע היה דווקא צפי לירידה).

באופן כללי, ברחבי העולם נרשמו עליות מחירים בקרב איגרות חוב ממשלתיות. זאת, להוציא את איגרות החוב של ממשלת ספרד אשר איגרת החוב שלה לטווח של 10 שנים רשמה עלייה של 6 נ"ב בתשואה לפדיון לכדי 4.517%. נציין כי איגרת החוב של ממשלת יוון לטווח של 10 שנים רשמה ירידה של 19 נ"ב בתשואה לפדיון, לכדי 10.207% והתשואה לפדיון על האיגרת של פורטוגל רשמה ירידה של 37 נ"ב ונסחרה בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 5.336%.

איגרות החוב של ממשלת ארה"ב רשמו שבועיים רצופים של עליות שערים. 

 מטבעות

|   האירו מתחיל את שבוע המסחר בצליעה, אך מתחזק לקראת סופו
|   תמיכה משמעותית למטבע הגיעה מה-ECB ומקנצלרית גרמניה.
|   עדיין, אנו נוקטים גישה שלילית כנגד המטבעי האירופי. 

האירו רשם בשבוע האחרון התחזקות כנגד הדולר האמריקאי, ולמעשה כנגד כל מטבעות הסחר המרכזיים בעולם.

ירידות השערים בשוקי המניות בשבוע שעבר הביאו את המשקיעים להבין כי שוב הולכת ומתרחקת העלאת הריבית הקרובה בארה"ב ולפיכך, מידת האטרקטיביות של הדולר האמריקאי, כנגד האירו וגם כנגד הין היפני פוחתת.

נקודת תמיכה משמעותית למטבע האירופי הייתה ביום ה' כאשר הבנק המרכזי האירופי הודיע כי יחל למכור הלוואות בהיקף של 111.2 לתקופות של 6 ימים. זאת, בכדי לעזור לבנקים המסחריים בגוש המוניטרי להתמודד עם פקיעתה של הלוואת החירום שניתנה לפני שנה לתקופה, בהיקף של 442 מיליארד אירו. נציין, כי מעבר להלוואה קצרה זו, בשבוע המסחר הלווה ה-ECB סך של 131.9 מיליארדי אירו לטווח של 3 חודשים. דיווח זה הצביע על כך שאין מצוקת נזילות קשה בקרב הבנקים המסחריים האירופים והם יכולים לוותר על סיוע משמעותי של הבנק המרכזי.

ביום ו' האחרון, טרם ההמראתה לדרום-אפריקה לצפייה במשחק רבע הגמר בין גרמניה לארגנטינה (לטובת קוראינו חובבי ארגנטינה נוותר על דיווח התוצאה), התראיינה קנצלרית ממשלת גרמניה, אנגלה מרקל, לאחת מרשתות הטלוויזיה במדינה. בראיון היא טענה כי חבילת הסיוע בהיקף של 750 מיליארד אירו רק "קנתה זמן" לממשלות האיחוד האירופי שבו הן צריכות לקצץ את גירעונותיהם.

לדעתה, על המדינות לאמץ בתקופה זו מדינות של חיסכון ושל הצמצום הגירעונות הפיסקליים שהיו מאוד גבוהים. על כל המדינות לבצע מהלך זה למשך מספר שנים ועליו להיות מלווה, בנוסף, ברפורמות מבניות. זאת, בכדי שנוכל לומר בעוד מספר שנים כי האירו הוא מטבע בטוח. גם ראיון זה הביא להתחזקות האירו כנגד מטבעות הסחר המרכזיים.

אמנם, בשבוע המסחר האחרון התחזק האירו כנגד כל מטבעות בסחר המרכזיים בעולם, בשיעור של 2.3% כנגד הדולר האמריקאי ובמיוחד כנגד הדולר האוסטרלי (5.73%) והדולר הניו-זילנדי (5.04%), אך עדיין אנו נוקטים גישה שלילית כלפיו הואיל והבעיות האירופיות הן קשות למדי ורחוקות מאוד מלהסתיים.

הסקירה מופיעה באתר מיטב החדש  www.meitav.co.il