ניתוח שוק - הבית הפיננסי

הסיבות לגידול ביתרות המט"ח בחודש אוקטובר:

· רכישות מטבע חוץ ע"י בנק ישראל במהלך המסחר בסך 3,375 מיליוני דולרים.

· שערוך יתרות מטבע חוץ בסך 361 מיליוני דולרים.

מאידך, באוקטובר נרשמו הוצאות מטבע חוץ שצמצמו את הגידול ביתרות:

· העברות הממשלה לחו"ל בסך כ- 286 מיליוני דולרים.

· תרומת הסקטור הפרטי בסך כ-100 מיליוני דולרים.

קצת על המדיניות המוניטארית של בנק ישראל

עוד טרם המשבר הכלכלי שהחל בספטמבר 2008, בנק ישראל הקדים את שאר העולם ונקט במדיניות מוניטארית מרחיבה דרך הורדות ריבית רצופות. המיתון הגיע לישראל ברבעון הרביעי של 2008, ולמרות המיתון, האינפלציה נותרה גבוהה יחסית, בעיקר בהשפעת התייקרות מחירי הדיור. משהתחדשה הצמיחה בישראל, ברבעון השלישי של 2009, החל בנק ישראל בתהליך מדורג של העלאת הריבית. מספר חודשים מאוחר יותר, בנקים מרכזיים נוספים בעולם (למשל: באוסטרליה, בקנדה ובנורבגיה) החלו להעלות ריבית.

נכון להיום, שיעור האבטלה במשק הישראלי נמוך יחסית, ברמה של 6.2%, לעומת שיעורי אבטלה באירופה ובארה"ב שנעים סביב 10%. במקביל ליציבות בשוק העבודה, בנק ישראל נוקט במהלך מתמשך של התערבות בשוק המט"ח, דרך רכישת עשרות מיליארדי דולרים ומניעת פיחות חד של הדולר מול השקל, זאת בכדי לתמוך ביצוא.

מחירי הדירות בישראל עולים בקצב מהיר משנת 2008 וכתוצאה מכך עולה סעיף הדיור במדד המחירים לצרכן (הנמדד דרך עלויות שכר הדירה). הריבית הנמוכה של בנק ישראל, משפיעה ישירות על שוק הדיור, והביאה לכך שרוכשי הדירות נטלו בשנתיים האחרונות משכנתאות בריבית משתנה, תופעה אשר עלולה לסכן את המערכת פיננסית. אם וכאשר תעלה הריבית, רוכשי הדירות עלולים למצוא את עצמם במצב שבו הם מתקשים לעמוד בהחזרי המשכנתא, שעשויים לעלות בעשרות אחוזים עם העלאתה. מסיבה זו, פרסם לאחרונה המפקח על הבנקים את ההנחיות המורות להגדיל את הקצאת ההון כנגד ההלוואות ביחס

מימון גבוה ובריבית משתנה.

מניות

תל אביב

במקביל למגמה ששררה השבוע בעולם, השוק הישראלי סגר את השבוע עם ירידות חדות במרבית המדדים העיקריים, כאשר מדד הבנקים בלט לחיוב ומדדי היתר והנדל"ן בלטו לשלילה. על רקע הירידות בעולם בסוף השבוע, גלשו המדדים בת"א מטה ביום א' 14/11/2010. סוגיית המיסוי שנוגעת לתגליות הגז, מוסיפה אף היא לאי הוודאות בבורסה ומעיבה על המסחר, כאשר מניות הסקטור נחתכות ע"י המשקיעים ומושכות את המדדים מטה.

מדד ת"א 25 רשם ירידה שבועית של כ-3.55%, מדד ת"א 100 ירד השבוע בכ-3.65%, מדד ת"א 75 ירד השבוע ב-4.34%, מדד הבנקים עלה השבוע ב-1.3% ומדד יתר 50 ירד השבוע בכ-6.44%. בנוסף, מדד נדל"ן 15 רשם ירידה שבועית של כ-5.36%. הנתונים כוללים את המסחר ביום ראשון ה- 14.11.2010.

מדד הפחד (VIX) הישראלי עומד על רמת 18.31 נקודות לעומת 14.59 נקודות בשבוע שעבר.

להלן טבלת מדדי המניות העיקריים בבורסה בת"א:

מדדי מניות	שינוי שבועי (כולל יום ראשון 14.11.10)	שינוי מתחילת השנה
ת"א 25	-3.55%	7.31%
ת"א 100	-3.65%	6.33%
ת"א 75	-4.34%	6.31%
מדד הבנקים	1.30%	-1.55%
נדל"ן 15	-5.36%	6.30%
יתר 50	-6.44%	9.84%

ארה"ב

שוק המניות האמריקאי סיים את השבוע בירידות חדות במרבית המדדים המובילים, על רקע ההרחבה הכמותית שעליה הכריז הבנק המרכזי האמריקאי ודו"ח מאכזב של ענקית הטכנולוגיה "סיסקו". מדד הדאו-ג'ונס רשם ירידה שבועית של 2.20%, מדד הנאסד"ק סיים את שבוע המסחר בירידה של 2.36% ומדד ה-S&P 500 סגר את השבוע בירידה של כ-2.17%.

לאחר תקופה קצרה בה שוק המניות האמריקאי התנהג בצורה די סטטית, אנו עדים לתנודתיות גבוהה יותר בשבועות האחרונים. לאחר עליות נאות בשבוע הקודם סיימו המדדים את שבוע המסחר האחרון בירידות של יותר מ-2%. הירידות בסוף השבוע נבעו בעיקרן מהפנמה של הסיכונים הטמונים בהרחבה הכמותית ומהירידות בבורסות המזרח. עד עתה התמקדו המשקיעים בעיקר ביתרונות הטמונים ב"הזרקת" כספים לשווקים, אך בשבוע האחרון החלו להישמע קולות המזכירים לנו שהמהלך טומן בחובו גם סיכונים לא מעטים, שמשפעים על מדינות נוספות מלבד ארה"ב. מדינות שבהן המצב הכלכלי טוב יותר באופן יחסי ורמת האבטלה בהן נמוכה, אינן זקוקות לעודף הנזילות הנובע מההרחבה הכמותית, ובהן עודף הנזילות גורם לתופעות לוואי לא רצויות. בסוף השבוע פורסמו נתוני האינפלציה בסין שהצביעו על עלייה שנתית בשיעור 4.4%. אינפלציה

ברמה כזו מגבירה את חשש המשקיעים מפני העלאה נוספת של הריבית בסין, כדי למתן את כניסת הכסף החם שגורם לניפוח בועות וללחצים אינפלציוניים. החששות גררו את הבורסות בסין ובמזרח לירידות חדות.

שוק האג"ח

השבוע נרשמו בת"א ירידות שערים חדות באפיקים הסולידי והמנייתי, כמו בשאר העולם, בהובלת מגזרי הגז והנפט בישראל, ובעקבות תוכנית ההרחבה הכמותית השנייה בארה"ב.

למרות תוכנית הפדראל ריזרב לרכישת נכסים בסכום של 600 מיליארד דולר במהלך שמונת החודשים הבאים, עלתה תשואת האג"ח הממשלתי ל-10 שנים בארה"ב לרמה של 2.79%, הרמה הגבוהה ביותר מזה כ-3 חודשים.

מדד האג"ח הכללי ירד בתל-אביב השבוע ב-1.09%, צמוד המדד הכללי ירד השבוע ב-1.47%, צמוד המדד הממשלתי ירד השבוע ב- 1.52%, צמוד המדד הקונצרני ירד השבוע ב-1.43% והמדד הממשלתי השקלי השיל השבוע מערכו כ-0.54%.

תשואת המק"מ נעה בין 1.75% בטווח של 4 חודשים ל-2.04% בטווח של שנה.

תשואת הגילונים נעה בין 2.23% בגליון 2305 במח"מ 1.11 ל-2.55% בגילון משתנה 0520 עם במח"מ 8.52.

תשואות אג"ח ממשלתי צמוד נעות בטווחים שבין 0.95%- בגליל 5480 במח"מ של כ-0.79, 0.63% בגליל 5472, 1.92% בגליל 5903 ועד ל- 2.76% בממשלתי צמוד 0841 במח"מ 21.04.

תשואות אג"ח ממשלתי שקלי נעות בין 2.21% בשחר 2680 במח"מ 0.45, 3.37% בשחר 2682 ועד ל- 5.05% בממשלתי שקלי 1026 במח"מ 10.86.

הנתונים כוללים את המסחר ביום ראשון ה-14.11.10

מדדי אג"ח	שינוי שבועי	שינוי מתחילת השנה
כללי	-1.09%	9.75%
צמוד מדד כללי	-1.47%	12.91%
צמוד מדד ממשלתי	-1.52%	10.69%
צמוד מדד קונצרני	-1.43%	14.84%
שקלי ממשלתי	-0.54%	5.57%

אנו ממשיכים להמליץ על פיזור השקעה ביחס של 70% באפיק צמוד המדד ו- 30% באפיק השקלי, בהתאם לעליית ציפיות האינפלציה בשוק. העליות במחירי הסחורות ובמדד המחירים לצרכן שרשמו במחצית השנה עליות רצופות, תומכות בהמשך עליית המחירים במשק, דבר הצפוי לתמוך באפיק הצמוד.

בנוסף, אנו ממשיכים לשמר רמת נזילות גבוהה בתיקי ההשקעות עם מח"מ בינוני ממוצע של כ-5.0 שנים באפיק הצמוד ומח"מ קצר של כ-1.5 שנים באפיק השקלי.

כמו כן, השקעה באג"ח קונצרניות בדירוגים נמוכים עדיין אינה מתאימה למשקיע סולידי, במיוחד לאחר עליות השערים החדות באפיק זה מתחילת השנה. הציפיות האינפלציוניות בשוק ל- 12 החודשים הקרובים עלו בשבוע החולף לרמה של 3.39%.

חו"ל ומט"ח

השבוע נפגשו מנהיגי 20 הכלכלות המרכזיות בסיאול שבדרום קוריאה במסגרת כינוס ה-,G20 כדי לדון בעתיד הכלכלה העולמית ובמנגנוני פיקוח ובקרה עליה, כחלק מהפקת הלקחים מהמשבר הכלכלי האחרון. מנהיגי מדינות אירופה דנו בחשש מפני היקלעות של כלכלת אירלנד למשבר, דבר שייאלץ את חברות האיחוד האירופי להגיש לה חילוץ שעשוי פעם נוספת לגרום לטלטלה באיחוד. עוד בכינוס: שר האוצר של ברזיל אמר כי מלחמת המטבעות היא הנושא הבוער ביותר לדיון, מבחינת ברזיל.

בארה"ב, פורסם השבוע מדד סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן, אשר עמד על 69.3 נקודות בנובמבר לעומת 67.7 נקודות באוקטובר וצפי ל-69 לדצמבר. כמדי יום שבת במהלך השנתיים האחרונות, דיווח השבוע תאגיד ביטוח הפיקדונות הפדראלי בארה"ב על סגירתם של 4 בנקים נוספים, מה שמביא את מספר הבנקים שנסגרו עד כה השנה בארה"ב ל-146.

תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב:

שנים לפדיון	היום	שבוע קודם	חודש קודם
2	0.51%	0.37%	0.36%
5	1.37%	1.09%	1.15%
10	2.79%	2.53%	2.56%

שינוי שבועי של מטבעות מובילים בעולם מול השקל:

מטבע	שער ב- 5/11/2010	שער ב- 12/11/2010	שינוי שבועי
דולר	3.5820	3.6800	2.74%
אירו	5.0741	5.0199	-1.07%
ליש"ט	5.8019	5.9106	1.87%
ין יפני	4.4409	4.4894	1.09%
פרנק שווצרי	3.7510	3.7732	0.59%