סקירה שבועית. מאקרו ושווקים - מחשבון משכנתא, פנסיה, כלכלת משפחה

הפוך לעמוד הבית  ו  הוסף למועדפים  ו  פרסם אצלנו  ו  אודות  ו  צור קשר ו  Mortgage      
 
חפש ברשת     חפש באתר הבית הפיננסי
 משכנתא 
 | 
 כלכלת משפחה 
 | 
 קופות גמל 
 | 
 שוק ההון 
 | 
 קרנות השתלמות 
 | 
 קרנות נאמנות 
 | 
 תיק השקעות 
 | 
 בנקאות 
 | 
 פנסיה 
 | 
 נדל"ן מניב 
 | 
 TV 
תחזיות מט"ח
סקירת שוק
סקירה עולמית
ניתוח שוק
שערי מט"ח
שער דולר
 

 
 מאמרי שוק ההון
 
   שערי מט"ח
   תחזיות מט"ח
   סקירת מט"ח יומית
   מילון שוק ההון
   סקירות מט"ח
   סקירות שוק ההון
   סקירות מאקרו
   סקירה עולמית
   ניתוח שוק
 
 כלים שוק ההון
 
   מדדים עולמיים
   סחורות בזמן אמת
   יומן אירועים כלכלי
   שערי ריביות
   טבלת שערי ריביות
 
 
 גרפים שוק ההון
 
   שער דולר
   שער אירו דולר
   שער אירו
   שער שטרלינג
 
 פרסומות
 הזדמנות לחיסכון  
 
  • מכרז ריביות משכנתא
   השוואת פקדונות ש
  • מבצע עמלות מסחר
  • הלוואה לכל מטרה
 
 

סקירה שבועית. מאקרו ושווקים

עיקרי הדברים • קצב הגידול בגביית המסים במשק ממשיך להיות גבוה ולתמוך ברצון האוצר להפחית את המסים.

אלכס זבז'ינסקי | 19/2/2017

עיקרי הדברים

·      קצב הגידול בגביית המסים במשק ממשיך להיות גבוה ולתמוך ברצון האוצר להפחית את המסים.

·      נרשמה האטה בקצב הגידול של סך השכר הריאלי במשק, מה שעשוי למתן את הצמיחה בצריכה הפרטית.

·      משקל סעיפי הבריאות והחינוך במדד המחירים ממשיך לגדול. משקל סעיף התרבות ממשיך לרדת. השינויים במשקולות המדד לא משנים את תחזית האינפלציה. התחזקות השקל צפויה למתן את האינפלציה בחודשים הקרובים.

·      בעולם ממשיכים להופיע סימני התגברות הלחצים האינפלציוניים.

·      נתוני סקר האשראי הבנקאי של ה-FED ונתוני האשראי הבנקאי בפועל מצביעים על תמונה פסימית יחסית למתרחש במשק האמריקאי לעומת סקרי הסנטימנט בקרב הצרכנים והעסקים.

·      למרות הסיכונים הפוליטיים, שוקי המניות מפגינים חוסן בזכות הנתונים הכלכליים החיוביים ובציפייה לתוכניות הפיסקאליות של הממשל החדש בארה"ב.

·      שוקי המניות צפויים להיות חיוביים לקראת פרסום התוכניות הפיסקאליות בארה"ב ולהתעלם מהחדשות השליליות. במבט לטווח הבינוני, הסיכונים לאפיק עלו.

·      שיפור בפעילות בסין היה אחד הגורמים שהובילו לשיפור בכלכלה העולמית בשנה האחרונה. התמקדות הרשויות בסין בטיפול בסיכונים הפיננסיים צפוי להאט את הצמיחה ולספק פחות תמיכה לכלכלה העולמית.

·      גם העלייה במחירי הנפט שסייעה לשיפור בפעילות הכלכלית בעולם עלולה לשנות כיוון ולהפוך לגורם שלילי בהשפעתה על הצמיחה.

·      האיום על אפיק האג"ח מצד הרפורמות הפיסקאליות הצפויות של טראמפ נראה לנו מתון יחסית.

 

המלצות מרכזיות

ü    אנו ממליצים על מח"מ התיק של 4-5 שנים.

ü    אנו ממליצים על חשיפה בינונית ומטה לאפיקי הסיכון תוך העדפה של מניות הצמיחה בארה"ב, יפן וגרמניה.

ü    מומלץ לשמור על חשיפה גבוהה לדולר האמריקאי.

ü    אנו ממליצים על הקטנת חשיפה לאג"ח הקונצרניות בדירוגים נמוכים.

נתוני גביית המסים מעלים סיכוי להורדת המע"מ

נתוני ביצוע התקציב לחודש ינואר ממשיכים להצביע על מצבה הטוב של הקופה הציבורית. במבט ל-12 החודשים, הגירעון ממשיך להיות נמוך ברמה של כ-2.1% תוצר לעומת הגירעון המתוכנן של 2.9% (תרשים 1). נרשמה תנודתיות  גבוהה בהכנסות ממסים בגלל האירועים החד פעמיים, אך קצב הגידול השנתי בניכוי שינויי חקיקה וגבייה חריגה עומד על כ-6% (תרשים 2). קצב זה נשמר בשלוש השנים האחרונות והוא גבוה מקצב הצמיחה של התוצר הנומינאלי שעמד בשנים אלה על כ-5% בממוצע.

המשך גביית המסים בקצב גבוה מגדיל סיכוי להורדת המסים, אותה הבטיח שר האוצר לפני כחודש. אנו מעריכים שהורדת המע"מ הנה האופציה הסבירה ביותר.

. table class="20" dir="rtl" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0" width="558" style="width: 418.4pt; border-collapse: collapse; border-width: initial; border-style: none; border-color: initial;">

תרשים  1

מקור: משרד האוצר

 

תרשים  2

<. table>

 

האטה בקצב הגידול בסך השכר הריאלי במשק

למרות שוק העבודה החזק במשק, קצב הגידול בשכר הממוצע הריאלי התמתן מכ-4% בשנה בנובמבר 2015 לכ-2.5% בנובמבר 2016. הירידה נובעת הן מהירידה בגידול בשכר הנומינאלי והן מעלייה באינפלציה  (תרשים 3). כתוצאה מזה, גם גידול בסך השכר במשק, שמשפיע על הצריכה, הואט במיוחד במונחים ריאליים, אך הוא עדיין צומח בקצב גבוה יחסית של כ-6% (תרשים 4).

. table class="20" dir="rtl" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0" width="558" style="width: 418.4pt; border-collapse: collapse; border-width: initial; border-style: none; border-color: initial;">

תרשים  3

מקור: הלמס, מיטב דש ברוקראז'

תרשים  4

<. table>

 

 

 

 

שינויים במשקולות המדד לא משנים את התחזית

כמדי שנתיים, הלמ"ס עדכנה משקלות הסעיפים במדד המחירים לצרכן. העדכון לא הוביל לשינויים בתחזית האינפלציה.

שינויים במשקל הסעיפים השונים במדד לאורך שנים יכולים ללמד על השינויים בהרגלי הצריכה והשינויים במחירים. בסעיפים "הכבדים" נרשמה יציבות יחסית במשקולות בעשור האחרון, למעט הקפיצה במשקלו של סעיף הדיור לפני כחמש שנים וירידת מדרגה בסעיף אחזקת הדירה בעקבות הוזלת החשמל, הסולר והגז (תרשים 5).

השינוי הדרמטי ביותר מאז תחילת שנות האלפיים נרשם בסעיפים במשקל "בינוני". משקלו של סעיף התרבות והבידור ירד בכ-25%  מאז שנת 2000. לעומת זאת, עולה בהתמדה ההוצאה מסך הסל הצריכה לחינוך והבריאות (תרשים 6). מצב זה משקף הכבדת הנטל על השכבות החלשות.

. table class="20" dir="rtl" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0" width="558" style="width: 418.4pt; border-collapse: collapse; border-width: initial; border-style: none; border-color: initial;">

תרשים  5

מקור: הלמס, מיטב דש ברוקראז'

תרשים  6

<. table>

בסעיפים הקטנים (משקל עד 5%) ניכרת המשך הירידה במשקל סעיף התקשורת (תרשים 7).

ברמה פרטנית יותר, לעומת העדכון הקודם אנחנו מבזבזים ב-60% יותר על משקאות אלכוהוליים, ב-37% על שירותי עזרה בבית, ב-25% על הסיגריות, ב-20% יותר על הכשרה מקצועית וקורסי הכשרה ופנאי.

. table class="20" dir="rtl" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0" width="558" style="width: 418.4pt; border-collapse: collapse; border-width: initial; border-style: none; border-color: initial;">

תרשים  7

מקור: הלמס, מיטב דש ברוקראז'

תרשים  8

מקור: בנק ישראל, מיטב דש ברוקראז'

 

<. table>

 

התחזקות השקל מעלה סיכוי לסטייה כלפי מטה בתחזית האינפלציה השנתית

התחזקות השקל מול הדולר (2.6% מתחילת השנה) ומול האירו (1.6% מתחילת השנה)  (תרשים 8) צפויה לגרום להמשך ירידת המחירים של המוצרים והשירותים המיובאים, כגון שירותי התיירות, בחודשים הקרובים. התפתחות זו מחזקת עוד יותר את הטיית הסיכון כלפי מטה לתחזית שלנו לאינפלציה בשנה הקרובה שעומדת על 0.5%. אנו נעדכן את התחזית אחרי פרסום מדד המחירים לחודש ינואר.

 

 

מאקרו עולם.

ü      הנתונים הכלכליים בעולם ממשיכים להיות בסה"כ חיוביים. מדדי מנהלי הרכש הגלובליים מצביעים על התרחבות בפעילות במגזר התעשייה והשירותים גם בחודש ינואר (תרשים 9). 

. table class="20" dir="rtl" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0" width="558" style="width: 418.4pt; border-collapse: collapse; border-width: initial; border-style: none; border-color: initial;">

תרשים  9

מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז'

 

 

<. table>

ü      ממשיכים להופיע סימני התגברות האינפלציה. מדד המחירים ליצרן ביפן עלה מעל התחזיות ונמצא במגמת עלייה ברורה, שחלקה נובעת מעלייה במחירי האנרגיה (תרשים 10). גם באירופה מדד המחירים ליצרן, ללא הדלק, רשם עלייה. השינוי השנתי במדד מחירי היבוא ללא הדלק בארה"ב עבר לראשונה מאז שנת 2014 לטריטוריה חיובית (תרשים 11).

. table class="20" dir="rtl" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0" width="558" style="width: 418.4pt; border-collapse: collapse; border-width: initial; border-style: none; border-color: initial;">

תרשים  10

מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז'

תרשים  11

<. table>

 

 

 

 

ירידה במלאים בארה"ב מבשרת על גידול צפוי בייצור

הנתונים הכלכליים בארה"ב היו מעט חלשים. מספר המשרות הפתוחות היה מתחת לתחזית ומצביע על האטה מסוימת. נראה, שבמקביל להאטה בהיצע המשרות גם הביקוש נחלש, כפי שמעידות תביעות דמי אבטלה חדשות שירדו לרמות הנמוכה היסטורית. גם האשראי הצרכני והסנטימנט הצרכני היו נמוכים מהתחזיות.

לעומת זאת, תמונה חיובית עולה מהירידה במלאים בענפים שונים. היחס בין המלאים למכירות רושם ירידה בכל הענפים העיקריים, מה שצפוי להגביר את פעילות הייצור בחודשים הקרובים (תרשים 12).

. table class="20" dir="rtl" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0" width="558" style="width: 418.4pt; border-collapse: collapse; border-width: initial; border-style: none; border-color: initial;">

תרשים  12

מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז'

תרשים  13

<. table>

 

 

נתוני האשראי מבשרים על פסימיות הבנקים האמריקאים

חולשה בנתונים הכלכליים עשויה להיות זמנית ומקרית, אך סקר קציני האשראי הרבעוני בבנקים עלול להצביע על בעיה יותר חמורה. ראשית, הבנקים מהדקים תנאי האשראי לחברות הגדולות והבינוניות כבר שישה רבעונים ברצף, מה שקורה בדרך כלל רק בתקופות המיתון. שנית, בסקר נרשם הידוק משמעותי בתנאי האשראי בכרטיסי אשראי לצרכנים ברבעון הרביעי, במקביל לירידה בביקוש להלוואות הצרכניות (תרשים 13).

. table class="20" dir="rtl" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0" width="558" style="width: 418.4pt; border-collapse: collapse; border-width: initial; border-style: none; border-color: initial;">

תרשים  14

מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז'

תרשים  15

<. table>

סימנים נוספים שעלולים להצביע על תמונה פחות אופטימית בבנקים כוללים האטה בקצב הגידול באשראי הבנקאי לצרכנים ובמיוחד לחברות (תרשים 14). בנוסף, לאחר הירידה שנמשכה כמעט שלוש שנים ביחס בין הפיקדונות להלוואות בבנקים שמאפיינת בדרך כלל צמיחת המשק, היחס התהפך והתחיל לעלות בחודשיים האחרונים  (תרשים 15).

נתונים אלה משקפים שהבנקים רואים תמונה פחות חיובית במשק או שהרגולציה על האשראי הבנקאי באמת מכבידה, כפי שטוען הממשל החדש. אנו מעריכים שההאטה בגידול באשראי הבנקאי והקשחת תנאי האשראי נובעות מחשש הבנקים מפני הרעה במצב הכלכלי ולא מהכבדת הרגולציה.

לא נראה גם שמניות הבנקים משקפות השפעה חיובית משמעותית כתוצאה מהפחתה מתוכננת ברגולציה ע"י הממשל החדש. המתאם בין הביצועים העודפים של מניות הבנקים לעומת מדד S&P500 הכללי לבין תשואת האג"ח הממשלתית ל-5 שנים נותר כמעט ללא שינוי (תרשים 16). אילו המשקיעים היו מעריכים שפעילות הבנקים תקבל תמיכה מהסרת הרגולציה, היינו אמורים לראות ביצועים חזקים יותר של מניות סקטור הבנקים מעבר להשפעת הציפיות לעליית הריבית.

. table class="20" dir="rtl" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0" width="558" style="width: 418.4pt; border-collapse: collapse; border-width: initial; border-style: none; border-color: initial;">

תרשים  16

מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז'

 

<. table>

 

 

שווקים.

להבדיל משוק האג"ח, שוקי המניות לא מגיבים לסיכונים הפוליטיים

החדשות הרעות באות בתקופה האחרונה בעיקר מהכיוון הפוליטי. באירופה מדד הסיכונים הפוליטיים נמצא באחת הרמות הגבוהות מאז תחילת שנות האלפיים, אך תנודתיות של מדד המניות Euro STOXX 50 באחת הרמות הנמוכות ביותר (תרשים 17). בארה"ב הפער פחות חד אך עדיין לא קטן (תרשים 18).

. table class="20" dir="rtl" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0" width="558" style="width: 418.4pt; border-collapse: collapse; border-width: initial; border-style: none; border-color: initial;">

תרשים  17

מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז'

תרשים  18

<. table>

להבדיל מהמניות, האיתותים משוק האג"ח האירופאי דווקא משדרים דאגה מהסיכונים הפוליטיים. עליית התשואות באג"ח האירופאית משקפת אומנם גם חשש מפני שינוי כיוון ה-ECB. אולם, הוא לא גבוה, כפי שמשתקף בתשואת האג"ח הממשלתיות בגרמניה ל-5 שנים, והשיפוע של העקום הגרמני בחלק הקצר שלו (2Y/5Y) שלא סטו משמעותית מהממוצע של השנה האחרונה (תרשים 19). החוזים על הריבית באירופה מנבאים כעת סיכוי של כ-25% לעליית הריבית עד סוף השנה. לפי הערכתנו, ה-ECB לא ישנה את  מדיניותו עד סוף השנה, למרות שיפור מסוים בנתונים הכלכליים וסימני אינפלציה, בעיקר בגרמניה. 

לכן, עליית התשואות באג"ח האירופאיות משקפת בעיקר את הסיכון הפוליטי, כפי שמתבטא בפערי התשואות מעל האג"ח של גרמניה שעולים לרמות שנראו בפעם האחרונה רק לפני שנתיים-שלוש (תרשים 20).

. table class="20" dir="rtl" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0" width="558" style="width: 418.4pt; border-collapse: collapse; border-width: initial; border-style: none; border-color: initial;">

תרשים  19

מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז'

תרשים  20

<. table>

 

 

טראמפ מייצר "אינפלציית המלים"

הסיבה לחוסר התגובה של שוקי המניות לסיכונים הפוליטיים קשורה לנתונים הכלכליים הטובים ובעיקר לציפיות לרפורמה של הממשל החדש בארה"ב. למרות שהתנהלות הממשל משאירה בינתיים רושם של חוסר עבודת מטה מסודרת, נקיטת הצעדים משיקולים פוליטיים ולא עניינים ושליפות אמוציונאלית, ההבטחות לרפורמות הפיסקאליות גוברות על כל המגרעות בהשפעתם על השווקים.

המשקיעים רואים גם שלא כל הוראות הנשיא החדש מצליחות להיות מיושמת בגלל המגבלות המשפטיות. בעתיד גם הקונגרס צפוי לבלום יוזמות מסוכנות של נשיא, מה שמקטין במעט את הסיכון "משליפות". ריבוי יום-יומי של אמירות ואיומים מצד הנשיא מייצרים "אינפלציה" ומקהה רגישות השווקים. אפילו אמירתו אחרי השיחות עם רוה"מ הסיני והיפני, שבקרוב המטבעות יהיו ב-"level playing field" (לא ממש ברור למה הכוונה) לא הזיזה את שוק המט"ח.

גם הנכסים הפיננסיים "המאוימים" התנהגו לאחרונה בצורה חיובית מאוד. כך, המטבע המקסיקני התחזק מאז השבעתו של טראמפ בכ-7% ושוק המניות המקסיקני הציג ביצועים טובים מאוד. השווקים המתעוררים בכלל, שאמורים להיפגע ממדיניותו, הציגו ביצועים עודפים, כולל השוק הסיני.

 

 

בטווח הקצר שוק המניות עשוי לפרוץ למעלה

במצב שהרגישות ל"חדשות רעות" כל כך נמוכה, כל ידיעה על הרפורמות המתקרבות שולחת שווקים לעליות. כך היה אחרי אמירת הנשיא בשבוע שעבר על הרפורמה "הפנטסטית" במערכת המס שתוצג בעוד זמן קצר. נראה, ששוק המניות צפוי להיות חיובי עד להודעה על הרפורמות. גם אחרי הכרזת פרטי הרפורמה המניות צפויות לעלות והדולר להתחזק.

יש רק לקחת בחשבון שאחד הסיכונים הגדולים עדיין לא התממש. לא ננקטו עדיין צעדים ממשיים נגד סין. אנו סבורים שככל שעובר זמן והנשיא החדש מגלה ש"מה שרואים מכאן, לא רואים משם" הסיכון לצעדים חריגים מכוונים יורד.

 

 

אולם, בטווח הבינוני שוק המניות עלול לאכזב

בטווח הבינוני, אחרי ההכרזה על הרפורמות הפיסקאליות בארה"ב, גישתנו לאפיק המנייתי צריכה להיות זהירה הרבה יותר בגלל מספר גורמים:

ü      "קנה בשמועות ומכור בעובדות" יכול להיות מאוד רלוונטי בקשר לפרסום התוכניות הכלכליות של הנשיא החדש. קשה להפתיע לטובה את השווקים שמצפים תוכניות "פורצות דרך".

ü      יישום התוכניות ידרוש זמן רב, יתקל בקשיים בתהליך אישורן וידרוש פשרות פוליטיות.

ü      ברגע שהחדשות הטובות כבר יהיו בחוץ, השווקים יהיו רגישים יותר לסיכונים הפוליטיים בארה"ב ומחוץ לה.

ü      השפעת ההתחזקות המשמעותית של הדולר עלולה להיות מסוכנת לכלכלה האמריקאית ולשווקים המתעוררים.

ü      שיפור בנתונים הכלכליים בחצי השנה האחרונה התבסס על שלושה גורמים עיקריים. שינוי חיובי בסין בזכות התמריצים הפיסקאליים והמוניטאריים, התייצבות מחירי הסחורות ורגיעה בשווקים הפיננסיים. חלק מהגורמים עלולים להפוך בחודשים הקרובים למשקולת על המשך שיפור בצמיחה, כפי שנפרט בהמשך.

 

סין צפויה לתמוך בצמיחה פחות מאשר בשנה האחרונה

הרשויות בסין נאלצות לשנות את המדיניות לאחרונה. תשומת הלב עוברת מתמיכה בצמיחה לטיפול בסיכונים הפיננסיים שממשיכים לגדול. תמריצי הממשלה קטנו. חלה האטה בהשקעות הממשלה במשק הסיני (תרשים 21).

. table class="20" dir="rtl" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0" width="558" style="width: 418.4pt; border-collapse: collapse; border-width: initial; border-style: none; border-color: initial;">

תרשים  21

מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז'

תרשים  22

<. table>

בצד המוניטארי, הריביות בסין עלו לכל הטווחים בצורה משמעותית (תרשים 22). נרשמה עלייה די חדה במרווחי האג"ח הקונצרניות, בשעה שבכל העולם המרווחים דווקא ירדו (תרשים 23). הפדיון השלילי בשוק האג"ח הקונצרניות בסין בחודש דצמבר היה הגדול ביותר מאז ומעולם (תרשים 23). לאור המשך זליגת המט"ח החוצה  גם בחודש ינואר, כפי שפורסם בשבוע שעבר, הבנק המרכזי צפוי להמשיך ולהדק את התנאים המוניטאריים.

. table class="20" dir="rtl" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0" width="558" style="width: 418.4pt; border-collapse: collapse; border-width: initial; border-style: none; border-color: initial;">

תרשים  23

מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז'

תרשים  24

<. table>

בצד המאקרו המצב בסין ממשיך להיות די טוב, אך גם בו מופיעים סדקים. מצד אחד, נתוני סחר החוץ לחודש ינואר הפתיעו לטובה. מנגד, מדד מנהלי הרכש הכללי ירד לעומת החודש הקודם (תרשים 25).

כמו כן, ניכרים סימנים של התקררות בשוק הנדל"ן הסיני, שמהווה מקור חשוב שתומך בצמיחה. בחודש ינואר נרשמה ירידה חדה יחסית במחיר מטר מרובע ממוצע ב-30 הערים הגדולות בסין (תרשים 26).

לסיכום, קיים חשש סביר להאטה בצמיחה בסין. לא בטוח שבמבט לשנה הקרובה היא תמשיך לספק ביקושים ולתמוך בשיפור בצמיחה בעולם ובשוקי המניות.

. table class="20" dir="rtl" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0" width="558" style="width: 418.4pt; border-collapse: collapse; border-width: initial; border-style: none; border-color: initial;">

תרשים  25

מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז'

תרשים  26

<. table>

 

 

מיצוי השפעת העלייה במחירי הנפט ואף סיכון לשינוי המגמה

גורם נוסף שתמך בצמיחה, כפי שציינו, הייתה עלייה והתייצבות במחירי הסחורות ובפרט במחירי הנפט. אולם, ההשפעה החיובית של גורם זה תמה ועלולה אף להפוך לשלילית:

ü      ההתחזקות החדה של הדולר כתוצאה ממדיניות הכלכלית של הממשל החדש מאיימת על מחירי הסחורות והנפט בפרט.

ü      דוחות חברות האנרגיה היו חלשים והן סיפקו תחזיות מאכזבות לעתיד. בהתאם, מתחילת השנה גם ביצועי מניות סקטור האנרגיה היו נחותים משמעותית ביחס לשוק.

ü      ההידוק המוניטארי והפיסקאלי בסין עלול לפגוע בביקושים לסחורות.

ü      פוזיציות לונג ספקולטיביות בחוזים על הנפט והנחושת עלו לשיא של כל הזמנים (תרשים 27-28). ירידה במחירים עלולה להגביר את המגמה השלילית.

תמיכה בצמיחה הכלכלית שנבעה מעלייה והתייצבות במחירי הסחורות עלולה להפוך לשלילית.

. table class="20" dir="rtl" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0" width="558" style="width: 418.4pt; border-collapse: collapse; border-width: initial; border-style: none; border-color: initial;">

תרשים  27

מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז'

תרשים  28

<. table>

לסיכום: שילוב הסיבות שציינו, מצדיק להערכתנו גישה זהירה לאפיק המנייתי, למרות שבטווח הקרוב האפיק צפוי ליהנות מההכרזה על התוכניות הפיסקאליות בארה"ב. 

 

האיום על האג"ח לא גדול כל כך

להערכתנו, ההשפעה השלילית על האג"ח של ההכרזה הקרובה של התוכניות הפיסקאליות בארה"ב לא תהיה גדולה, אם בכלל, בגלל מספר גורמים:

ü      קודם כל, מימוש חדשות שליליות צפויות לרוב לא גורם לביצועים שליליים באפיקים המושפעים מהן.

ü      הגירעון הממשלתי בארה"ב לא צפוי לגדול. על כל גידול בהוצאות יהיו קיצוצים מקזזים.

ü      יישום רפורמת המס והתוכניות הפיסקאליות יורגש רק לקראת סוף השנה או בשנת 2018, מה שמקטין גם הסיכוי לתגובת ה-FED. אנו מעריכים שיהיו שלוש או פחות העלאות ריבית השנה, מה שכבר מתומחר בשוק ברמת תשואות של 2.5%-2.6%.

ü      להתחזקות הדולר תהיה השפעה דפלציונית משמעותית.

אנו ממליצים על מח"מ התיק של כ-4-5 שנים.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

. table class="16" dir="rtl" border="1" cellspacing="0" cellpadding="0" align="right" width="484" style="border-collapse:collapse;mso. table-layout-alt:fixed; border:none;mso-border-top-alt:solid black 1.0pt;mso-border-top-themecolor: text1;mso-border-bottom-alt:solid black 1.0pt;mso-border-bottom-themecolor: text1;mso-yfti-tbllook:160;mso. table-lspace:9.0pt;margin-left:6.75pt; mso. table-rspace:9.0pt;margin-right:6.75pt;mso. table-anchor-vertical:paragraph; mso. table-anchor-horizontal:margin;mso. table-left:center;mso. table-top:21.05pt; mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt;mso. table-dir:bidi">

ריכוז המלצות כלליות

 

עד 2 שנים

5-2

10-6

מעל 10 שנים

אג"ח ממשלתיות

 

 

 

 

  • שקליות

 

+

 

+

·         צמודות

 

 

-

-

  • ריבית משתנה

 

 

 

 

אג"ח קונצרניות

 

 

 

 

  • דירוג AA- ומעלה

 

+

 

 

  • דירוג A/A+

 

 

 

 

  • דירוג A- ומטה

 

-

 

 

סימן +/- מייצג תשואת עודף/חסר ביחס למדד. לגבי אג"ח ממשלתיות המדד להשוואה הוא מדד אג"ח ממשלתי. לגבי אג"ח קונצרניות המדד להשוואה הוא מדד אג"ח קונצרניות כללי.

<. table>

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

. table class="16" border="1" cellspacing="0" cellpadding="0" width="586" style="margin-left:-44.25pt;border-collapse:collapse;mso. table-layout-alt: fixed;border:none;mso-border-top-alt:solid black 1.0pt;mso-border-top-themecolor: text1;mso-border-bottom-alt:solid black 1.0pt;mso-border-bottom-themecolor: text1;mso-yfti-tbllook:1184;mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt">

 

פרסומים כלכליים לשבוע הקרוב




Date Time

 

Event

Month

Survey

Prior

02/10/2017 02/15

CH

New Yuan Loans CNY

Jan

2440.0b

1040.0b

02/10/2017 02/15

CH

Aggregate Financing CNY

Jan

3000.0b

1630.0b

02/10/2017 02/18

CH

Foreign Direct Investment YoY CNY

Jan

1.40%

5.70%

02/12/2017

IS

סקר אמון הצרכנים

 

 

 

02/13/2017 01:50

JN

GDP SA QoQ

4Q P

0.30%

0.30%

02/13/2017 12:00

EC

European Commission Economic Forecasts

 

 

 

02/13/2017 13:00

IS

סחר חוץ

Jan

--

-$1611m

02/14/2017 03:30

CH

CPI YoY

Jan

2.40%

2.10%

02/14/2017 03:30

CH

PPI YoY

Jan

6.60%

5.50%

02/14/2017 06:30

JN

Industrial Production MoM

Dec F

--

0.50%

02/14/2017 09:00

GE

GDP SA QoQ

4Q P

0.50%

0.20%

02/14/2017 09:00

GE

CPI MoM

Jan F

-0.60%

-0.60%

02/14/2017 11:00

IT

GDP WDA QoQ

4Q P

0.30%

0.30%

02/14/2017 11:30

UK

CPI MoM

Jan

-0.50%

0.50%

02/14/2017 12:00

EC

Industrial Production SA MoM

Dec

-1.50%

1.50%

02/14/2017 12:00

GE

ZEW Survey Current Situation

Feb

77

77.3

02/14/2017 12:00

EC

ZEW Survey Expectations

Feb

--

23.2

02/14/2017 12:00

EC

GDP SA QoQ

4Q P

0.50%

0.50%

02/14/2017 13:00

US

NFIB Small Business Optimism

Jan

104.9

105.8

02/14/2017 15:30

US

PPI Final Demand MoM

Jan

0.30%

0.30%

02/15/2017 11:30

UK

ILO Unemployment Rate 3Mths

Dec

4.80%

4.80%

02/15/2017 12:00

EC

Trade Balance SA

Dec

22.0b

22.7b

02/15/2017 15:30

US

Empire Manufacturing

Feb

7

6.5

02/15/2017 15:30

US

CPI MoM

Jan

0.30%

0.30%

02/15/2017 15:30

US

Retail Sales Advance MoM

Jan

0.10%

0.60%

02/15/2017 16:15

US

Industrial Production MoM

Jan

0.00%

0.80%

02/15/2017 17:00

US

NAHB Housing Market Index

Feb

67

67

02/15/2017 17:00

US

Business Inventories

Dec

0.40%

0.70%

02/15/2017 18:30

IS

מדד המחירים לצרכן

משרות פנויות

Jan

-0.30%

0.00%

02/15/2017 23:00

US

Net Long-term TIC Flows

Dec

--

$30.8b

02/16/2017 13:00

IS

חשבונאות לאומית

4Q A

3.70%

3.60%

02/16/2017 14:30

EC

ECB account of the monetary policy meeting

 

 

 

02/16/2017 15:30

US

Housing Starts

Jan

1226k

1226k

02/16/2017 15:30

US

Building Permits

Jan

1230k

1210k

02/16/2017 15:30

US

Initial Jobless Claims

11-Feb

244k

234k

02/16/2017 15:30

US

Philadelphia Fed Business Outlook

Feb

18

23.6

02/16/2017

US

Mortgage Delinquencies

4Q

--

4.52%

02/17/2017 11:00

EC

Current Account NSA

Dec

--

40.5b

02/17/2017 11:30

UK

Retail Sales Ex Auto Fuel MoM

Jan

0.70%

-2.00%

02/17/2017 17:00

US

Leading Index

Jan

0.50%

0.50%

              <. table>

 

 

 

 

 

 

פרטי מכין האנליזה

אלכס זבז'ינסקי, ת.ז 304456437.

מרחוב ששת הימים 30, בני ברק

בעל רישיון משווק השקעות מספר 5411

השכלה- כלכלן

תואר ראשון בכלכלה וניהול – טכניון, חיפה.

תואר שני במנהל עסקים,– אוניברסיטת חיפה.

ניסיון תעסוקתי –  2010 ואילך: כלכלן ראשי- מיטב דש השקעות

2002-2009: אנליסט – בנק לאומי לישראל

פרטי התאגיד המורשה מטעמו פועל מכין האנליזה

מיטב דש ברוקראז' בע"מ.

מרחוב ששת הימים 30, בני ברק. טלפון 03-7903784; פקס: 03-7903818

גילוי נאות מטעם מכין האנליזה

למכין האנליזה לא ידוע על ניגוד עניינים במועד פרסום האנליזה.

גילוי נאות מטעם מיטב דש ברוקראז' בע"מ (להלן: "התאגיד המורשה")

ניתוח זו נועד לשם מסירת מידע בלבד, ובשום אופן אין לראות בה חוות דעת, הצעה, המלצה או יעוץ/שיווק לרכישה ו/או החזקה ו/או מכירה של ניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים המתוארים בה. הסקירה מתבססת על מידע אשר פורסם לציבור, אשר מיטב דש ברוקראז' בע"מ ומיטב דש השקעות בע"מ (לשעבר: דש איפקס הולדינגס בע"מ) מניחים כי הוא מהימן וזאת מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות לבירור מהימנות, דיוק ושלמות המידע. המידע המופיע בסקירה זו אינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע פוטנציאלי ואינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו. המידע, הפרטים והניתוח המפורטים, לרבות הדעות המובאות, בסקירה זו, עשויים להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. סקירה זו היא על דעת הכותבים בלבד ומשקפת את הבנתם ליום כתיבתה. סקירה זו אינה מהווה תחליף, בשום צורה שהיא, לייעוץ/שיווק השקעות המתחשב בנתוניו וצרכיו המיוחדים של כל אדם. מיטב דש ברוקראז' בע"מ וחברות בקבוצת מיטב דש השקעות בע"מ, בעלי מניותיה, עובדיהם ו/או מי מטעמם לא יהיו אחראים, בכל צורה שהיא, לכל נזק ו/או הפסד שייגרם כתוצאה משימוש בסקירה זו, ככל שייגרם כזה, וכן הם אינם יכולים לערוב ו/או להיות אחראים למהימנות, דיוק ושלמות המידע המפורט בסקירה זו. מיטב דש ברוקראז', הנמנית על קבוצת מיטב דש השקעות בע"מ, מבהירה כי היא וחברות אחרות בקבוצה עוסקות, במישרין או בעקיפין באמצעות חברות קשורות, לרבות החברה האם מיטב דש השקעות בע"מ, חברות אחיות וחברות אחרות בקבוצה, בין היתר, במתן שירותי ניהול השקעות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות פנסיה, חיתום ובנקאות השקעות וכתוצאה מכך, למיטב דש ברוקראז', ולחברות אחיות וחברות אחרות בקבוצת מיטב דש השקעות בע"מ ו/או לבעלי עניין למי מבין החברות המפורטות דלעיל ולקוחותיהם, עשוי להיות עניין בניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים הנכללים בסקירה זו, ככל שמפורטים כאלה, מעת לעת, לפני פרסום הסקירה, בזמן פרסומה ולאחר פרסומה. מיטב דש ברוקראז' בע"מ אינה מתחייבת ואין בסקירה זו משום התחייבות להשגת תשואה כלשהי או רווח כלשהו כתוצאה מכל סוג של פעולה בהתאם לאמור בסקירה זו.

סקירה זו הינה רכושה הבלעדי של מיטב דש ברוקראז' בע"מ ואין להעביר לצד ג', להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן, להדפיס, לצלם, להקליט או להעתיק  את הדוח, באופן מלא או חלקי, מבלי לקבל אישור מראש ובכתב.

1.       מיטב דש השקעות בע"מ ו/או תאגיד קשור לה ניהלו הנפקה פרטית / הצעה של ניירות ערך של התאגיד הנסקר במהלך 12 החודשים שקדמו למועד פרסום הסקירה דלעיל.

2.       מיטב דש השקעות בע"מ או תאגיד קשור לה קיבלו מהתאגיד הנסקר תמורה מהותית בגין מתן שירותים במהלך 12 החודשים שקדמו למועד הפרסום של הסקירה דלעיל.

3.       מיטב דש השקעות בע"מ או תאגיד קשור לה צפויים לקבל תמורה בהיקף מהותי מהתאגיד הנסקר לאחר פרסום הסקירה דלעיל.

4.       בעל שליטה בתאגיד הנסקר הינו בעל עניין במיטב דש השקעות בע"מ ו/או חברה קשורה לה.

5.       במועד פרסום אנליזה זו, בעל השליטה בתאגיד המורשה מחזיק החזקה מהותית בסוג מסוים של ניירות ערך של התאגיד הנסקר.

6.       במועד פרסום עבודת אנליזה זו, או במהלך 30 הימים שקדמו ליום הפרסום, התאגיד המורשה, או למיטב ידיעת התאגיד המורשה, תאגיד קשור לו החזיקו החזקה מהותית, כהגדרתה בחוזר רשות ניירות ערך מיום 18.9.2007, בסוג מסוים של ניירות ערך של התאגיד הנסקר.

עצמאות שיקול הדעת

אני, אלכס זבז'ינסקי, בעל רישיון מספר 5411, מצהיר בזאת שהדעות המובעות בעבודת אנליזה זו משקפות נאמנה את דעותיי האישיות על ניירות הערך המסוקרים ועל התאגיד שהנפיק ניירות ערך אלה.

12-02-2016                                          זבז'ינסקי אלכס


שלח לחבר  שתף ב:   פייסבוק     Twitter     LinkedIn     חדש HOT     שווה קריאה גרסא להדפסה

 הצעות שוק ההון  
 
קורס בשוק ההון מיחזור משכנתא
סגירת מינוס תכנון משכנתא 
ביטוח משכנתא הצעה למשכנתא
 
 
 לשיחה עם מתכנן פנסיוני  
 
 
  התקשרו עכשיו 072-2118686
 
 
 מחשבוני שוק ההון  עוד מחשבונים  
 
    מחשבון מט"ח     מחשבון חיסכון
    מחשבון משכנתא     מחשבון עמלת פירעון
    מחשבון מס רכישה     מחשבון גרייס
 
 

פרסומות

הצעה לפרסום במדור

 
 
 מסחר במט"ח 
 
   הצעות אטרקטיביות למסחר במט"ח.
 
 מומלצים
 
    מדד המחירים לצרכן
    ריבית בנק ישראל
    ניתוח שוק
    סקירת שוק
    סקירה עולמית
    תשואות קופות הגמל
    תשואות קרנות נאמנות
    תחזיות מט"ח

    ערוץ TV 

    מחירי השכירות
    עיצוב הבית
    שוק ההון 2011
    רפורמה בקופות הגמל
תמי 4
הגיע הזמן להתקדם
 
מסחר במט"ח
מסחר במט"ח
 
וואלה טורס
החופשה הבאה שלכם
 
קורס בשוק ההון
קורס בשוק ההון
 
 סקירות שוק ההון  
 

בועז אילון

  בועז אילון, מנכ"ל תטא 1
בית השקעו
ת  

צבי סטפק

  צבי סטפק, מנהל השקעות ראשי במיטב בית ההשקעות  

רון אייכל

  רון אייכל, כלכלן ואסטרטג ראשי במיטב בית השקעות  

אריה טל

  דן דובורי, מנכ"ל חברת פתרונות השקעה גלובליים בע"מ  

אריה טל

  אינפיניטי, קבוצת ניהול השקעות הגדולה בישראל 

אריה טל

  אריה טל, אנליסט ראשי באלומות ספרינט בית השקעות  

  שרון גייזלר, מנהלת תיקי השקעות במיטב בית השקעות  

רוני אפטר

  רוני אפטר, אחראי על קשרי יועצים במיטב בית השקעות

ניר זוננברג

  ניר זוננברג, אנליסט בכיר בבית ההשקעות מיטב  
 
 
פרסומות

הצעה לפרסום במדור
 
 אינדקס שוק ההון  אינדקס אתרים  
 
    מנועי חיפוש     לוחות נדל"ן
    אתרי חדשות     כרטיסי אשראי
    בנקים     מזג אוויר
    צרכנות וקניות     בריאות ורפואה
 



 
אינדקס
 
 
אודות
 
 
שת"פ
 


קואליטי נט - בניית אתרים
כל הזכויות שמורות לבית הפיננסי © 2005