תחזית ביצועי קופות הגמל יוני 2009 

באדיבות שרון גייזלר, 08.7.2009.
תגיות : תחזית קופות גמל, תשואות קופות גמל, קופות גמל, קופת גמל.

סיכום יוני 2009 ומתחילת השנה:

 יוני: צפויות תשואות חיוביות נאות תודות לאג"ח הקונצרניות והממשלתיות 

 ינואר-יוני: תעשיית קופות הגמל החזירה לעמיתים כמעט את כל הפסדי שנת 2008.

 הערכתנו היא, שקופות הגמל הגדולות צפויות להציג ביוני 2009 תשואות חיוביות נאות בטווח של כ-2.5% עד 3.0%.מדד מיטב של כלל קופות הגמל צפוי להצביע על תשואה משוקללת חיובית של כ-3.3%.

 מתחילת השנה תעשיית קופות הגמל צפויה להצביע על תשואה חיובית ממוצעת של כ-19.4%

מסיכום חודש יוני 2009 עולה כי:

 התשואה הנומינלית (ברוטו) של קופות הגמל הגדולות מאוד ביוני 2009 צפויה להיות חיובית נאה, ולנוע בתחום שבין 2.5% ל-3.0%.

 שונות גבוהה בין הקופות: הגדולות צפויות להציג כ-18% עד 20%, הבינוניות והקטנות בין 23% ל-30% עם קבוצה קטנה של קופות שהשיגו בין 30% ל-40%.

 האפיק הקונצרני בלט בתרומתו החיובית לתשואות של קופות הגמל החודש. גם איגרות החוב הממשלתיות, הן הצמודות והן השקליות, תרמו מאוד לתשואה החיובית.

בחצי הראשון של השנה: 6 חודשים של שכרון חושים

 תעשיית קופות הגמל החזירה לעמיתים כמעט את כל הפסדי שנת 2008.

 שונות גבוהה בין הקופות: הגדולות צפויות להציג כ-18% עד 20%, הבינוניות והקטנות בין 23% ל-30% עם קבוצה קטנה של קופות שהשיגו בין 30% ל-40%.

 מבין הקופות המסלוליות בולטות מאוד אלה המתמחות במניות עם תשואה משוקללת של כ-40%.

יוני 2009

בית ההשקעות מיטב ממשיך בסיקור החודשי של תשואות קופות הגמל על בסיס מודל שפיתח. מודל זה מסוגל לתת אומדן מקורב מאוד לתשואות שהשיגו בממוצע קופות הגמל הגדולות בשוק מיד עם סיום החודש החולף בלא שיהיה צורך להמתין לנתונים המתפרסמים ע"י קופות הגמל עצמן, מאוחר יותר, בדרך כלל באמצע החודש.

הערכת מיטב היא, שקופות הגמל וקרנות ההשתלמות הגדולות (דוגמת גדיש, עצמה, תמר, קה"ל, כנרת) יציגו ביוני 2009 תשואה נומינלית (ברוטו) משוקללת בטווח של כ-2.5% עד 3.0%.

לעומת זאת, קופות אחרות שהן בינוניות בגודלן או קטנות יותר, יציגו תשואות גבוהות יותר וגם טווח התשואות שלהן גדול יותר: בין 3.0% ל-4.5%. לפיכך, מדד מיטב של כלל קופות הגמל אמור להציג תשואה משוקללת חיובית גבוהה של 3.3%.

העליות החדות, הן באיגרות החוב הקונצרניות והן באיגרות החוב הממשלתיות, תרמו לתשואות החיוביות שצפויות הקופות להציג החודש. מנגד, אפיק המניות בארץ ובחו"ל התאפיין במגמה מעורבת, לאחר מספר חודשים של עליות רצופות, ובכך מיתן את התשואה החיובית.

האפיק הקונצרני עלה החודש בשיעור הגבוה ביותר מבין אפיקי ההשקעה המרכזיים. מדד התל בונד 20 עלה ב-3.9% ומדד התל בונד 40 עלה ב-7.7%, כאשר בתווך מצוי מדד התל בונד 60 עם עלייה של 5.6%. איגרות החוב הלא מדורגות עלו בשיעורים חדים אף יותר שהגיעו, להערכתנו, לכ-13% בממוצע.

העליות באפיק זה היו ביטוי לכך שהמשק והפעילות הכלכלית הגיעו להתייצבות מסוימת, גם אם ברמה נמוכה, וביצועי החברות במשק הינן טובות יותר מן המצופה. בנוסף, הריבית האפסית גורמת למשקיעים לחפש אפיקי השקעה עם סיכון גבוה יותר, אבל גם עם ציפיות לתשואה גבוהה הרבה יותר.

איגרות החוב הממשלתיות, הן הצמודות והן השקליות, הפגינו אופטימיות כאשר עלו החודש בשיעור ניכר, לאחר ירידות משמעותיות בחודשים האחרונים, בעיקר באיגרות החוב השקליות. עליות השערים נובעות מהמשך התערבות בנק ישראל בשוק ע"י רכישות של איגרות חוב בהיקפים גדולים.

באיגרות החוב הממשלתיות הצמודות למדד נרשמה מגמה חיובית חזקה כאשר מדדן עלה ב-31%. בחינת תשואותיהן על פי התפלגות טווחי הפדיון שלהן מראה שהאג"ח הצמודות הקצרות לטווח של 0–2 שנים עלו ב-1.4%, האיגרות לטווח של 2-5 שנים עלו בשיעור של 3.3%, האיגרות לטווח של 5–7 שנים עלו ב- 4.2% ואיגרות החוב הארוכות ביותר, לטווח של 7-10 שנים, עלו בשיעור של 3.3%.

מדד איגרות החוב הממשלתיות השקליות הלא צמודות (שחרים) עלה החודש ב- 2.1%, כאשר השחרים לטווח הבינוני רשמו את העליות הניכרות ביותר: השחרים הקצרים לטווח של 0–2 שנים עלו בשיעור של 0.8%, השחריםלטווח של 2–5 שנים עלו ב-2.5%, והשחרים לטווח של 5 שנים ומעלה עלו בשיעור של 2.2%. המק"מים עלו ב-0.2% והגילונים עלו ב-0.4%.

לעומת אפיקים אלו, שוקי המניות בארץ ובחו"ל התנהגו באופן מעורב, ובכך מיתנו את התשואות החיוביות של הקופות החודש. בשוק המקומי, מדד ת"א 25 ירד ב-2.2%, מדד ת"א 100 ירד בשיעור של 0.8%ואילו מדד ת"א 75 עלה בשיעור של 5.2%, ומדדי היתר השיגו תשואות חיוביות גבוהות במיוחד. מדד יתר 50: 10.5% ומדד יתר 120: 10.3% . התנהגות השוק הייתה פועל יוצא של מימוש מתבקש, אף כי מתון מאוד.

בהסתכלות ענפית, הירידות החזקות ביותר השתקפו במניות הבנקים, כאשר מדד הבנקים המסחריים הוביל את הירידות בשיעור של 4.1%. כמו כן, מדד ת"א נדל"ן 15 ירד ב-1.8%. לעומת זאת, העליות הגדולות ביותר השתקפו בחברות חיפושי נפט וגז וכן בחברות הטכנולוגיה והיי-טק, כאשר מדד חיפושי נפט וגז עלה ב-19% ומדד התל-טק 15 עלה ב-7.7%.

גם בשוקי המניות בעולם נרשמה מגמה שלילית מתונה, והערכת הבנק העולמי כי המיתון יהיה עמוק משהעריך עד כה החריפה ירידות אלו, בעיקר בבורסות של השווקים המתעוררים. מדדי המניות בארה"ב ירדו החודש, כאשר מדד הדאו ג'ונס ירד ב-0.6%, מדד ה-500S&P נותר ללא שינוי והנאסד"ק עלה ב-3.4%. באירופה נרשמו ירידות: ה-DAX הגרמני ירד ב-2.7%, ה-CAC הצרפתי ירד ב-4.2% וה-Eurostoxx 50 ירד בשיעור של 2.0%. באסיה, לעומת זאת, נרשמה מגמה חיובית, כאשר הנייקי עלה ב-4.6% וההנג-סנג עלה ב-1.1%. כל אלו במונחי מטבע של אותן מדינות.

גם אפיק המט"ח ירד החודש ומיתן את התשואה החיובית של הקופות החודש. הדולר נחלש ביחס לשקל (תיסוף) בשיעור של 1.0%. בסיכום חודשי, מדד איגרות החוב הצמודות למט"ח נותר החודש ללא שינוי. חשוב לציין, כי אפיק המט"ח מיוצג בשיעור נמוך יחסית בקופות הגמל (בדרך כלל בין 4%–7% במונחי חשיפה מט"חית כוללת), כך שהשפעתו על התשואה הכוללת אינה משמעותית.

מכל אלו מסתמן, כי תשואות יוני בקופות הגמל תהיינה חיוביות, וגבוהות מעט יותר מאלו של חודש מאי.

סיכום ינואר-יוני 2009 

שישה חודשים רצופים של תשואה חיובית לקופות הגמל תרמו לכך, שמתחילת השנה תעשיית קופות הגמל צפויה להצביע על תשואה חיובית ממוצעת של כ-19.4%.

החצי הראשון של 2009 היה מהטובים שנרשמו אי פעם בשוק ההון הישראלי. כל אפיקי ההשקעה המרכזיים הניבו תשואות חיוביות, וחלקם – חיוביות גבוהות מאוד. במידה רבה, התשואות הן תמונת ראי לתשואות השליליות העמוקות של שנת 2008, ובעיקר בסופה, זאת בהתייחס בראש ובראשונה למניות ולאיגרות החוב הקונצרניות.

שוק המניות הניב תשואות גבוהות במיוחד שנעו בין 31.7% (ת"א 25) לבין 121.5% (יתר 50). בתווך, מניות ת"א 75 עם 87.7% ומדד ת"א 100 עם 42.1%.

איגרות החוב הקונצרניות עלו בשיעורים שלא מביישים את שוק המניות: תל בונד 20 הסתפק ב- 13.6%, אבל תל בונד 40 הרקיע ב-33.4%, ואיגרות החוב הקונצרניות שאינן מדורגות (ואין להן מדד) נסקו בכ-65%.

איגרות החוב הממשלתיות המשיכו במגמה החיובית שלהן ב-2008 ועלו, אחרי לא מעט תנודתיות. צמודות המדד שבהן (גלילים) עלו ב-6.5% והשקליות שבהן (שחרים) הסתפקו ב-1.2%.

ולבסוף, הדולר פתח את השנה בעלייה חדה מאוד כלפי השקל, אך נרגע בהמשך, ובסיכום חצי שנתי פוחת השקל כלפיו ב-3.1% וכלפי האירו פוחת השקל ב-4.5% .

כל התשואות האלה סייעו מאוד לתעשיית קופות הגמל להשיג תשואות יוצאות דופן לטובה, אחרי חצי שנה שנייה של 2008 שהתאפיינה בתשואות יוצאות דופן גם כן, אבל לרעה. וכך, חלק ניכר מקופות הגמל החזירו לעמיתים את הפסדי 2008, או קרוב לכך.

קופות הגמל הכלליות השיגו, כאמור, תשואה משוקללת, שמגיעה, להערכת מיטב, ל-19.4% כשפער התשואות הפנימי בין הקופות השונות הוא גדול מאוד, בעיקר - כפונקציה של רכיב המניות והאג"ח הקונצרניות שבתיקיהן. וכך, קבוצת הקופות המובילות צפויות להשיג תשואה שבין 28% ל-40%, בעוד שמאחור קבוצה שסבלה מהרכיב הנמוך של מניות ואג"ח קונצרניות שהשיגה בין 18% ל-20%.

בקרב הקופות המסלוליות המתמחות בולטות הקופות המתמחות במניות.

אלה, צפויות להציג תשואה משוקללת של כ-40%, אבל הפערים בין המובילות לבין המפגרות כאן הם גדולים מאוד. המובילות צפויות להצביע על תשואה של 80% והמפגרות: 30%.

מיטב מפרסמת בראשית כל חודש את מדד מיטב לקופות הגמל המשקף את התשואה המשוקללת של קופות הגמל על בסיס המודל, הבנוי, כמובן, על אופן התפלגות נכסי הקופות לתגמולים (לא כולל קופות גמל מרכזיות לפיצויים שבהן אין עניין לציבור). המדד מתייחס גם לקרנות ההשתלמות, שהרכביהן דומים לקופות הגמל לתגמולים ולכן גם תשואותיהן.

קופות הגמל הגדולות בתעשייה הן: גדיש שנרכשה על ידי פסגות, עוצמה שנרכשה ע"י הראל ותמר מקבוצת בנק דיסקונט שנרכשה ע"י כלל ביטוח. 2 קרנות ההשתלמות הגדולות הן קה"ל שנרכשה ע"י מגדל מלאומי ודיסקונט וכנרת שנרכשה ע"י פריזמה מפועלים.

סך נכסיהן מהווה כשליש מסך נכסי קופות הגמל לתגמולים וקרנות ההשתלמות, ומבחינה זו מדד מיטב משקף במידה רבה גם את ביצועיהן הספציפיים.

כתבה זו ואינפורמציה נוספת על תעשיית קופות הגמל ועל שוק ההון ניתן למצוא באתר האינטרנט של מיטב בית השקעות.