סקירה עולמית - אירופה מפתיעה לטובה, ארה"ב לרעה.

באדיבות רון אייכל כלכלן ואסטרטג ראשי מיטב בית השקעות 16.08.2009

תגיות : סקירת עולמית , שוק ההון, סקירת שוק מקומי.

מאקרו, אגרות חוב וריביות
 
 באופן כללי, נתוני החשבונאות הלאומית של אירופה הפתיעו לטובה.
 הכלכלה הגרמנית והצרפתית צמחו ברבע השני ב-1.2%. איטליה התכווצה ב-2%.
 נמשכת התנודתיות בשוק האג"ח של ממשלת ארה"ב.
 עלייה במחירי הביטוח כנגד מקרי חדלות פירעון.

מניות

 עונת הדוחות הכספיים לרבע השני בארה"ב נמצאת לקראת סיומה.
 באופן יחסי, החברות הפתיעו. שיעור ההפתעה עמד על כ-11%.
 אך, באופן מוחלט התוצאות היו חלשות. החברות דיווחו על ירידה של כ-30% בשורת הרווח, בהשוואה לרבע המקביל לפני שנה.

* שעון ישראל

מאקרו, אגרות חוב וריביות
 
 באופן כללי, נתוני החשבונאות הלאומית של אירופה הפתיעו לטובה.
 הכלכלה הגרמנית והצרפתית צמחו ברבע השני ב-1.2%. איטליה התכווצה ב-2%.
 נמשכת התנודתיות בשוק האג"ח של ממשלת ארה"ב.
 עלייה במחירי הביטוח כנגד מקרי חדלות פירעון.

גוש האירו מפתיע לטובה
השבוע התרבו הסימנים כי ייתכן והרע מכל כבר חלף. זאת, בכל האמור לכלכלה האירופית. ברבע השני נרשמה בגוש התכווצות בשיעור צנוע למדי של 0.4%, בהשוואה לרבע הראשון (במחירים קבועים, במונחים שנתיים ובניכוי עונתיות). כל זאת, לאחר התכווצות של 10% ברבע הראשון ובהשוואה להתכווצות של 1% במשק האמריקאי ברבע הנדון.

ההפתעה הייתה גדולה במיוחד הואיל וכלכלת גרמניה רשמה צמיחה של 1.2%, שיעור דומה להתרחבות של צרפת.
מנגד, שני משקים חשובים שלא נראו טוב, ברבע הנדון, היו איטליה והולנד אשר התכווצו בשיעור של 2% ו-3.6%, בהתאמה.

אין ספק כי נתונים אלו פועלים לטובתה של אנג'לה מקרל אשר התנגדה להרחבות הפיסקליות והמוניטרית, במיוחד על רקע הבחירות הצפויות להתקיים בגרמניה ב-27/9.

יחד עם זאת, כאשר מתבוננים על התמונה המלאה, זו אינה חיובית למדי. הכלכלה האירופית רשמה התכווצות ברציפות במשך 5 רבעים, החל ברבע השני של 2008. אין ספק כי לכך יש השפעה, ובמיוחד במישור החברתי. לראיה, בעוד ששיעור האבטלה ב-27 המדינות האירופיות היה בחודשים פברואר עד אפריל 2008 ברמה של 6.7%, בחודש יוני 2009 הוא הגיע לכדי 8.9%.

ככל הנראה, דיווח זה וגם האינדיקטורים האחרונים לפעילות ברחבי העולם מצביעים על כך שהבנק המרכזי האירופי צפוי לעדכן בחודשים הקרובים את תחזית הצמיחה שלו כלפי מעלה ועל כך שהמדיניות המוניטרית בגוש האירו תישאר על כנה עוד תקופה ואין צורך בביצוע של מהלכי הרחבה או הזרמה חדשים.

נמשכת התנודתיות החזקה באיגרות החוב של ממשלת ארה"ב
הנדנדה בשוק האג"ח של ממשלת ארה"ב נמשכה גם השבוע. נזכיר כי לפני שבועיים נרשמו רווחי הון על רקע נתוני התכווצות ההוצאה הפרטית. בשבוע שעבר נרשמו הפסדי הון לאחר דיווח מצב התעסוקה למשק האמריקאי לחודש יולי, לפיו הכלכלה נרשמה ירידה בשיעור האבטלה. וכך, הדיווח בשבוע המסחר האחרון לפיו המכירות הקמעוניות התכווצו בחודש יולי בשיעור של 0.1%, לעומת צפי לעליה של 0.8%.

ביום ו', פורסמו נתוני אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן לפיהם, רמת האמון ירדה מ-66.0 נקודות לכדי 63.2 נקודות, וכל זאת, כאשר הערכות השוק עמדו לכדי עלייה לרמה של 69.0 נקודות. הדיווח, לכשעצמו, הביא לירידה של 5 נ"ב בתשואה לפדיון באיגרת ל-10 שנים. חשוב לציין כי למגמה החיובית באיגרות החוב תרם גם מדד המחירים לצרכן אשר נותר בחודש יולי ללא שינוי.

כך, בעוד שבתחילת השבוע נסחרה איגרת החוב של ממשלת ארה"ב המיועדת להגיע לפדיון בעוד 10 שנים בתשואה לפדיון של במהלך השבוע 3.85%, בסוף השבוע האיגרת נסחרה בתשואה לפדיון של 3.5%.
כל זאת, כאשר היקפי ההנפקות בשבוע האחרון היו עצומים ולפיכך היינו מצפים לכדי עליית התשואות. האוצר הנפיק חוב ל-3, 10 ו-30 שנה בהיקף של 75 מיליארד דולר.

בתוך כך, גברה במעט בשבוע האחרון הפסימיות. את זאת, ניתן למחיש באמצעות:
(1) הערכות השוק לריבית ה-Fed ירדו בשבוע האחרון ולעומת ההערכה בשבוע שעבר לפיה ריבית ה-Fed תועלה לכדי 0.5% בחודש פברואר 2010, כעת השוק מעריך כי הריבית תועלה רק באפריל 2010.
(2) נרשמה עלייה במחיר הביטוח מפני מקרי חדלות פירעון בקבוצת איגרות החוב הקונצרניות, בעצמה השבועית החדה ביותר זה כחודשיים. עם זאת, עדיין מחיר הביטוח נותר נמוך מאוד, במבט על השנה האחרונה.

מניות  

 עונת הדוחות הכספיים לרבע השני בארה"ב נמצאת לקראת סיומה.
 באופן יחסי, החברות הפתיעו. שיעור ההפתעה עמד על כ-11%.
 אך, באופן מוחלט התוצאות היו חלשות. החברות דיווחו על ירידה של כ-30% בשורת הרווח, בהשוואה לרבע המקביל לפני שנה.

לקראת סוף עונת הדוחות הכספיים
עונת הדוחות הכספיים עומדת לקראת סיום. מתוך חברות ה-S&P כבר 440 דיווחו את תוצאותיהן הרבעוניות. מבין החברות שדיווחו על תוצאותיהן השבוע נציין את:
(1) היצרנית הגדולה של ציוד לתעשיית המוליכים למחצה, Applied Materials, דיווחה על הפסד של 3 סנט למניה, כאשר הצפי היה להפסד עמוק יותר של 8.2 סנט והערכות החברה היו להפסד של 10 סנט. כלומר, הדיווח היה טוב יותר מאשר הערכות המוקדמות באופן משמעותי.
יתר על כן, בחברה אופטימיים לגבי העתיד בעקבות הביקוש הגדל למוצרי החברה. וכך, אלו הצהירו במהלך השבוע כי להערכתם, הרווח ברבע שיסתיים באוקטובר יעמוד על 4 סנט למנייה.
(2) חברת Wall Mart שהיא המשווקת הקמעונית הגדולה בעולם דיווחה על רווח רבעוני שהיה גבוה מאשר הערכות מרבית האנליסטים. החברה דיווחה על רווח של 0.88 דולר למניה, לעומת ההערכות שעמדו על 0.855 דולר.
התוצאות הושפעו במיוחד מהפחתת העלויות באמצעות טיפול במלאי. מלאי החברה פחת ב-6% ברבע הנדון. בשורת ההכנסות נרשמה דווקא ירידה וזו פחתה ב-1.4%, לעומת הרבע המקביל אשתקד.
(3) J.C. Penney, רשת חנויות המחלקות (Department Store) השלישית בגודלה בארה"ב נותרה מאוזנת ברבע השני של השנה. זאת, לעומת 52 סנט למניה, ברבע המקביל אשתקד. ההכנסות נפלו ב-7.9%, לכדי 3.94 מיליארד דולר.

בסיכום העונה, עד עתה כאמור 440 דיווחו על תוצאות. 335 הפתיעו לטובה ו-100 הפתיעו לרעה. שיעור ההפתעה עמד על כ-11% (הפער בין הדיווח לצפי). עם זאת, 139 חברות דיווחו על הפסד ו-294 על רווח. כלומר, נרשמה ירידה של 31% בשורת הרווח, בהשוואה לרבע המקביל אשתקד.

מסמך זה הוכן על-ידי מיטב בית השקעות בע"מ ו/או על-ידי אחת או יותר מהחברות שבשליטתה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה במוצרים פיננסיים ועם יועץ פנסיוני ו/או סוכן שיווק פנסיוני בכל הנוגע להצטרפות או עזיבת מוצרים פנסיוניים. כמו כן, מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה לרכישת או מכירת מוצר פיננסי, לרבות קרן השתלמות, אופציות, יחידות השתתפות בקרן נאמנות או כל נייר ערך או מוצר פיננסי אחר, ואינו מהווה הצעה להצטרפות או עזיבת מוצר פנסיוני, לרבות קופת גמל, קרן השתלמות, קרן פנסיה או תכנית ביטוח. רכישת מוצר פיננסי בגינו נדרש פרסום תשקיף ודיווחים מיידיים, לרבות יחידות בקרנות נאמנות, תעשה על פי התשקיף והדיווחים המיידיים שבתוקף. כמו כן, מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה וחיתום, ועשוי להיות למי מהן עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמן ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים ולא בוצעה על-ידי מיטב בית השקעות ו/או כל חברה שבשל

כתבה זו ואינפורמציה נוספת על תעשיית שוק ההון ניתן למצוא באתר האינטרנט של מיטב בית השקעות.