לאחר שלפני שבוע טיפסה התשואה על ה-UST ל-10 שנים     ב-16 נ"ב השבוע זו המשיכה לעלות בשבוע המסחר הנוכחי תוך שהיא עולה ב-3 נ"ב נוספות.

הכלכלה עברה לא מזמן את נקודת השפל וחזרה להתרחב לפיכך, הנתונים הכלכליים המתפרסמים למצבו של המשק האמריקאי, המשולבים עם רצון המשקיעים להניב תשואות גבוהות, מביא לכדי יציאה מהנכסים הבטוחים, קרי אג"ח של ממשלת ארה"ב. כתוצאה, נרשמות ירידות שערים באפיק זה.

מבין האינדיקטורים החיוביים למשק האמריקאי, שפורסמו לאחרונה, נציין את:

(1)   מדד הייצור לאזור ניו-יורק (Empire) שעלה מרמה של 18.88 נק' לכדי 34.57 נק' בחודש אוקטובר. זאת, לעומת הצפי לכדי ירידה ל-17.25 נק'. נציין כי כל רמה מעל ל-0 נק' מצביעה על התרחבות בפעילות באזור. בכך, הוא הגיע לרמה הגבוהה ביותר מאז שנת 2004. זו הייתה הפתעה.

(2)   מספר דורשי העבודה התחיליים לשבוע של ה-10/10 הסתכם ב-514 אלף, לעומת 524 אלף בשבוע שעבר. באופן כללי נרשמת החודשים האחרונים ירידה במספר דורשי העבודה התחיליים כאשר מספרם מתקרב לעבר ה-500 אלף, לעומת כ-650 אלף בחודש מארס, השנה.

(3)   ואולי חשוב יותר מכל, בחודש ספטמבר נרשמה עלייה של 0.7% בייצור התעשייתי, לעומת צפי להתרחבות של 0.2% בלבד. בדוח זה, גם הנתון לחודש אוגוסט עודכן כלפי מעלה מעליה של 0.8% לעלייה של 1.2%. כך, לאחר הדיווח נוצר רצף של שלושה חודשים בהם הייצור התעשייתי רושם עלייה נאה מאוד.

כתוצאה, ברבע השלישי עלה הייצור התעשייתי בשיעור של 2.82% שהם כ-12% במונחים שנתיים.

יתר על כן, מהאינדיקטורים המובילים עולה כי הפעילות הכלכלית צפויה להמשיך ולהתגבר בחודשים הקרובים. אי לכך, אך זה טבעי כי איגרות החוב של ממשלת ארה"ב ימשיכו לרשום הפסדי הון בחודשים הקרובים.

כאמור, במהלך השבוע רשמה איגרת החוב של ממשלת ארה"ב המיועדת להגיע לפדיון בעוד 10 שנים עלייה בתשואה לפדיון של כ-3 נ"ב. זאת, כאשר האיגרת לשנתיים נותרה כמעט ללא שינוי. לפיכך שיפוע עקום התשואה המוגדר כפער שבין 10 שנים ל-2 שנים רשם עלייה של כ-4 נ"ב.

במבט רחב לעולם, נרשמה השבוע עליית תשואות. כך במיוחד בלטה איגרת החוב ל-10 שנים של אוסטרליה שרשמה עליית תשואה של 36 נ"ב ונסחרה בסופו בתשואה לפדיון של 5.562%. כמו כן, נציין את האיגרת המקביל האנגלית שבה התשואה עלתה ב-15 נ"ב ונסחרה ב-3.593% ואת האיגרת של ממשלת איטליה שעלתה ב-11 נ"ב ונסחרה בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 4.155%.

מניות

 עונת הדוחות הכספיים לרבע השלישי בארה"ב נפתחה.
 באופן יחסי, החברות הפתיעו. שיעור ההפתעה בקרב חברות ה-S&P 500 עמד על כ-17%.
 אך, באופן מוחלט התוצאות היו חלשות. חברות דיווחו על עלייה של פחות מ-3% בשורת הרווח, בהשוואה לרבע המקביל לפני שנה.

עונת הדוחות הכספיים לרבע השלישי

ב-7/10 נפתחה, מבחינת המניות הכלולות במדד ה-Dow Jones, עונת הדוחות הכספיים לרבע השלישי של השנה, כאשר יצרנית האלומיניום Alcoa דיווחה על תוצאותיה לרבע הנדון.

בשבוע שחלף, הצטרפו חברות DJ נוספות כגון: Jonson & Jonson, Intel Corp, JP Morgan, וקבוצת המדווחות.

אם נתחיל בשורה התחתונה, אזי מרבית הדוחות "היכו" את תחזיותהאנליסטים. את זאת, ניתן להמחיש באופן הבא:

(1)   לפי הערכות השוק, חברת Alcoa הייתה צפויה לדווח על הפסד של 0.088 דולר ברבע הנדון. בדיעבד, דיווחה החברה על רווח של 0.04 דולר למניה. תוצאותיה החיוביות של Alcoa הושפעו הן מעלייה שנרשמה לאחרונה במחירי חומרי הגלם והן מצמצום של 18,000 משרות בשנה שחלפה. נציין שמחיר האלומיניום התייקר מראשית השנה בכ-25%.

(2)   JNJ צפויה הייתה לדווח על רווח של 1.132 דולר למניה. בפועל דיווחה החברה על רווח הגבוה ב-6% מהצפי, כלומר על 1.2 דולר למניה. יחד עם זאת, החברה פספסה את תחזית המכירות, תוך שהפדיון ירד ב-5.3% והסתכם ב-15.1 מיליארד דולר, לעומת צפי ל-15.2 מיליארד דולר.

(3)   יצרנית השבבים Intel דיווחה על רווח של 0.34 דולר למניה, לעומת צפי ל-0.276 דולר למנייה, כלומר, פער של 23% בין הדיווח להערכות השוק.

יחד עם זאת, ההכנסות נפלו ב-8.1%, לעומת הרבע המקביל אשתקד לרמה של 9.39 מיליארד דולר.

ההפתעה החיובית המרכזית שהגיעה מהדוח מתייחסת לרבע הרביעי לפיו ההכנסות יסתכנו בטווח שבין 9.7 מיליארד דולר לכדי 10.5 מיליארד דולר. זאת, בהשוואה להערכות השוק העומדות על 9.5 מיליארד דולר בלבד.

(4)   הבנק JP Morgan דיווח על רווח של 0.82 דולר למניה הגבוה ב-61% מהערכות השוק אשר עמדו על רווח של 0.508 דולר למניה.

(5)   ענקית המחשבים IBM עקפה קלות את הערכות השוק כאשר זו דיווחה על רווח של 2.4 דולר למניה, לעומת צפי ל-2.378 דולרים למניה.

(6)   חברת התעשייהGE  דיווחה על רווח של 0.22 דולר למניה, הגבוה ב-9.5% מהערכות השוק אשר עמדו על 0.201 דולר למניה.

עם זאת, באופן כללי, תוצאות החברה לא היו משביעות רצון. כך, הרווח שהסתכם ב- 2.45 מיליארד דולר ירד  ב-45%, בהשוואה לרמתו ברבע המקביל לפני שנה, 4.48 מיליארד דולר.

יחד עם זאת, היו גם הפתעות לרעה. לדוגמא,Bank of America. הבנק דיווח על הפסד של 0.23 דולר למניה, לעומת צפי להפסד צנוע יותר של 0.117 דולר למניה. ההפסד הסתכם ב-1 מיליארד דולר שהוא ההפסד הרבעוני השני בגודלו אי-פעם של הבנק.

במבט כללי על התוצאות הכספיות, יש להתבונן עליהן באופן מוחלט ויחסי. באופן יחסי, כלומר, אל מול הערכות השוק, אין ספק כי המשקיעים נהנים מכך שאלו טובות יותר מאשר הערכות השוק.

יחד עם זאת, באופן מוחלט, חלק ניכר של הפירמות דיווח על ירידה בהכנסות ואפילו בשיעור גבוה מאשר היו ההערכות המוקדמות. לפיכך, השיפור נרשם הודות להתייעלות ולצמצום של הוצאות. באופן מוחלט, החברות האמריקאיות דיווחו על עלייה של כ-4% בשורת הרווח, בהשוואה לרבע המקביל אשתקד

לפיכך, באופן יחסי התוצאות טובות, באופן מוחלט הרבה פחות.