התרחבות נאה של הכלכלה האמריקאית

לאחר פרסום ספר הבז', לפני שבוע, שהצביע על המשך התרחבות הכלכלית בארה"ב לתוך הרבע הרביעי, פורסמו בשבוע האחרון נתוני החשבונאות הלאומית למשק האמריקאי, לרבע השלישי. באופן כללי, אפשר להיות מרוצים מהדוח, שלאחר 4 רבעים בהם נרשמה התכווצות המשק האמריקאי חוזר להציג צמיחה ואף בשיעור נאה למדי.

בדיווח עלו הדברים הבאים:
(1) לעומת הרבע השני, התוצר התרחב ברבע הנדון בשיעור של 3.5% (במונחים שנתיים ובמחירים קבועים). זאת, כנגד צפי להתרחבות בשיעור מעט צנוע יותר, של 3.2%.
(2) הגורם המרכזי שתמך בהתרחבות היה ההוצאה הפרטית שהתרחבה ב-3.4% ובכך תרמה 2.4% לתוצר. ההוצאה הפרטית, שהתרחבה בשיעור החד ביותר מאז הרבע הראשון של 2007, הושפעה בעיקר מהתרחבות מרשימה מאוד של 22.3% בהוצאה על מוצרים בני קיימא. מאוד ייתכן, כי זו התרחשה על רקע תוכנית הרכישה, של כלי רכב חדשים תמורת ישנים, שעודד הממשל.
(3) במקום השני, מבחינת התרומה לתוצר, נמצא היצוא שרשם התרחבות של 14.7% ותרם 1.5% לתוצר. יצוא הסחורות שגדל ב-21.4% היווה הקטר ליצוא.
(4) לאחר 7 רבעים רצופים של התכווצות, ההשקעות במשק חזרו להתרחב ובשיעור חד מאוד. זאת, בעיקר עקב עלייה של 23.4% בהשקעות בבנייה, אשר התרחבו לראשונה מאז הרבע הרביעי של 2005. יתר על כן, ההשקעות בציוד ובתוכנה התרחבו, לאחר 6 רבעים רצופים של התכווצות. עם זאת, שיעור ההתרחבות היה צנוע מאוד של 1.1%.
(5) חלק משמעותי של בניית ההשקעות הגיע מהמלאים. אלו גדלו ברבע הנדון באופן ניכר ותרמו כמעט 1% לתוצר. זאת, מתוך תרומה של 1.22% של ההשקעות במשק.

במבט קדימה, לרבעים הבאים, כעת צופה השוק לקצב צמיחה של כ-2.5%, בכל אחד מארבעת הרבעים הבאים. להערכתנו, קצב צמיחה זה בהחלט אפשרי. זאת, על רקע ההתייצבות שחלה בפעילות הכלכלית אשר תאפשר המשך התרחבות בהשקעות, הן של ציוד ובמיוחד בנדל"ן למגורים.
כך, ברבעים הקרובים אנו מצפים להתגברות של ההשקעות (ולאו דווקא של המלאים), על חשבון הצריכה הפרטית שצפויה להיות מתונה למדי, על רקע סיום תוכניות ההאצה הפיסקליות.

ברחבי העולם, נטייה ברורה לעליות שערים באג"ח ממשלתיות
בשבוע המסחר החולף רשמו מרבית איגרות החוב הממשלתיות עליות שערים. איגרת החוב של ממשלת ארה"ב המיועדת להגיע לפדיון רשמה ירידה של 11 נ"ב בתשואה לפדיון, בדומה לזו המיועדת להגיע לפדיון בעוד שנתיים.

עליות השערים נבעו מהסיבות הבאות:
(1) חרף פרסום נתוני הצמיחה הנאים בחודשים יולי-ספטמבר, ישנה הערכה של המשקיעים כי ההתאוששות תהיה איטית מאשר ציפו מלכתחילה. הערכה זו, התחדדה לאחר פרסום נתוני המכירות של בתים חדשים לחודש ספטמבר, לפיהם אלו הסתכמו ב-402 אלף, לעומת צפי ל-440 אלף.
(2) נתוני אינפלציה מתונים, המעידים על כך שאין, לעת עתה, חשש אמיתי מפני עלייה בלחצים האינפלציוניים. מדד ה-PCE, לאינפלציה, המפורסם על ידי הבנק המרכזי האמריקאי עלה ב-12 החודשים האחרונים בשיעור של 1.3%, כאשר בספטמבר נרשמה עלייה של 0.1% בלבד.

גם באיגרות החוב הממשלתיות של מדינות מרכזיות אחרות נרשמה בשבוע שחלף ירידות תשואות. לדוגמא, האג"ח הגרמנית ל-10 שנים רשמה ירידת תשואה של 12 נ"ב. האג"ח המקבילה האוסטרלית רשמה ירידה של 16 נ"ב.

יחד עם זאת, במבט על חודש אוקטובר, שוק האג"ח הממשלתי מסכם חודש שלילי שבו נרשמה עליית תשואות. כך, ה-UST ל-10 שנים נסחרה ב-30/9 בתשואה לפדיון של 3.307%, נסחרה בסוף השבוע האחרון בתשואה לפדיון של 3.385%.

מניות

 השבוע, 4 חברות מתוך ה-Dow Jones ו-16 מהכלולות ב-Euro Stoxx 50 דיווחו על תוצאותיהן העסקיות.
 באופן כללי, התוצאות נטו להיות טובות מאשר צפי השוק.
 עם זאת, איכות התוצאות ירודה. הרווח המצרפי בחברות ה-S&P 500 היה נמוך בכ-20% לעומת הרבע המקביל אשתקד.
 הפירמות ממשיכות במהלכי ההתייעלות.

הדוחות הכספיים

בשבוע המסחר האחרון 4 חברות מתוך 30 הכלולות במדד Dow Jones דיווחו על תוצאות העסקיות החברות היו:
(1) ענקית התקשורת, וספקית הסלולר הגדולה בארה"ב Verizon דיווחה על רווח הגבוה מאשר היו הערכות האנליסטים. כך, לעומת ציפייה לרווח בגובה של 0.59 דולר למניה. זו דיווחה על רווח של 0.6 דולר למניה. תוצאות החברה הושפעו מקיצוץ של 4,000 משרות ברבע הנדון. גם ברבע הנוכחי צפויים פיטורים בהיקף דומה.
(2) יצרנית מוצרי הצריכה Procter & Gamble דיווחה על רווח של 0.97 דולר למניה שהיה נמוך מצפי האנליסטים שעמד על 0.985 דולר למניה. באופן כללי, שורת ההכנסות אכזבה כאשר החברה דיווח על הכנסות בהיקף של 3.31 מיליארד דולר, לעומת 3.35 מיליארד דולר ברבע המקביל לפני שנה.
(3) החברה הגדולה בעולם, לפי שווי שוק, Exxon Mobil, דיווחה תוצאות רבעוניות מאכזבות. הרווח הנקי הסתכם ב-4.73 מיליארד דולר, שהוא נמוך בכ-68% לעומת הרווח בתקופה המקבילה אשתקד, 14.8 מיליארד דולר. הרווח למניה היה נמוך ב-4 סנט, בהשוואה להערכות האנליסטים. אחת הסיבות לדוחות החלשים הייתה הביקוש הנמוך אשר הביא לידי כך שבתי הזיקוק של החברה פעלו תוך הפסד של 2.3 מיליון דולר ליום.
(4) מפיקת הנפט השנייה בגודלה בארה"ב, Chevron, דיווחה ביום ו' על תוצאותיה העסקיות. החברה הפתיעה כאשר דיווחה על רווח של 1.72 דולר למניה, לעומת צפי לרווח בגובה של 1.484 דולר למניה. יחד עם זאת, באופן מוחלט הרווח צנח ב-51% לכדי 3.83 מיליארד דולר, בהשוואה ל-7.89 מיליארד דולר ברבע המקביל לפני שנה.

בקרב ה-Euro Stoxx 50 נרשם דיווח ער בשבוע האחרון כאשר 16 חברות מפרסמות את תוצאותיהן. בראשן, נציין את Deutsche Bank אשר הפתיעה לחיוב כאשר דיווח על רווח של 2.17 דולרים למניה, לעומת צפי ל-1.326 דולרים בלבד.

במבט על עונת הדוחות הכספיים, אין ספק כי הכיוון הכללי מצביע על כך שהדוחות היו טובים מאשר צפו האנליסטים. יחד עם זאת, אשר משווים אותם לרמת הפעילות אשר נרשמה ברבע המקביל אשתקד במרבית המקרים היא ירדה חדות. אי לכך, השיפור המרכזי בדוחות, בדומה לרבע השני, נרשם בצד ההוצאה.

עד עתה דיווחו 349 חברות מתוך אלו הכלולות במדד S&P 500. הרווח המצרפי היה נמוך ב-21% לעומת הרמה שנרשמה ברבע המקביל לפני שנה.

הערה חשובה: מקור הנתונים הינו ממערכת Bloomberg וכולל עיבוד הנתונים, אלא אם נכתב אחרת.
כתבה זו ואינפורמציה נוספת על תעשיית שוק ההון ניתן למצוא באתר האינטרנט של מיטב בית השקעות.