ניתוח שוק
תגיות : ניתוח שוק, שוק המניות, שוק האג"ח, שוק המט"ח, סקירת מאקרו.
ניתוח שוק שבועי.
באדיבות אינפיניטי בית השקעות 3.11.2009
שוק המניות
שוק המניות בת"א נסחר בירידות בשבוע המסחר החולף בהתאם למגמה השלילית בעולם. מדד ת"א 25 ירד ב- 4.92%, מדד ת"א 100 ירד ב- 4.97% ומדד תל אביב 75 עלה ב- 5.15% הנתונים כוללים את המסחר ביום ראשון ה- 1.11.09.
שוק המניות הגיע לרמות הנוכחיות לאחר ראלי גדול בחצי השנה האחרונה. בטווח הקצר, להערכתנו, השוק ידשדש עם נטייה לעליות שערים ברמות הנוכחיות. כמו כן, המגמה החיובית עשויה להמשיך בטווח הארוך עם ההערכות כי נתוני המאקרו מצביעים על התמתנות בהידרדרות הכלכלה בעולם, ובעקבות הריבית הנמוכה השוררת בעולם והתשואות הנמוכות באפיקים הסולידיים.
רמת הפחד של המשקיעים בישראל עלתה. מדד ה- VIX הישראלי עומד כיום על 26.32 נקודות, לעומת 22.41 נקודות בשבוע הקודם.
להלן טבלת מדדי המניות העיקריים בבורסה בת"א:
|
מדדי מניות
|
שינוי שבועי ב- %
(כולל יום א' השבוע)
|
שינוי מתחילת השנה ב-%
|
|
ת"א 25
|
4.92-
|
52.74
|
|
ת"א 100
|
4.97-
|
65.76
|
|
ת"א 75
|
5.15-
|
125.37
|
|
מדד הבנקים
|
5.90-
|
75.16
|
|
נדל"ן 15
|
3.92-
|
120.04
|
|
יתר 50
|
5.83-
|
154.70
|
ארה"ב
המסחר בוול סטריט התנהל בשבוע שעבר בירידות שערים חדות, מגמה אשר הכתיבה את ההתנהלות בשווקים מסביב לעולם.
בסיכום שבועי ירד מדד הדאו ג'ונס ב- 3.54%, מדד הנאסד"ק השיל מערכו 5.08% ומדד ה- P&500 S ירד ב- 4.02%.
בשוק הסולידי, התשואות באיגרות החוב של ממשלת ארה"ב לתקופה של עשר שנים ירדו והתשואה עליהן עומדת ברמה של 3.39%.
אנו מאמינים כי עם התבהרות האקלים הכלכלי והיציאה מהמיתון בארה"ב נראה עלייה בתשואות הממשלתיות וזאת גם בשל ההפניה של הכספים לאפיק הקונצרני ולשוק המניות.
ירידה בצריכה הפרטית ובמדד אמון הצרכנים לעומת צמיחה גבוהה
למרות שכלכלת ארה"ב צמחה בקצב שנתי של 3.5% ברבעון השלישי של השנה - ובכך הגיע לסיומו המיתון שהחל בסוף 2007, אשר היה המיתון הקשה ביותר מאז השפל הגדול של שנות ה-30. התחזיות המוקדמות בשוק היו כי כלכלת ארה"ב תצמח ברבעון השלישי ב-3.2%. הצריכה הפרטית ירדה בחודש ספטמבר ב-0.5%, בהתאם לצפי המוקדם בשוק. הנתון אמנם לא הפתיע לרעה, אך עדיין מדובר בירידה לאחר עלייה של 1.4% באוגוסט.
הגורם המרכזי לירידה הוא סיום התוכנית הממשלתית "מזומן תמורת גרוטאה". בנוסף, נרשם קיפאון בהכנסה הפרטית של משקי הבית, מה שמראה שהבעיות בשוק העבודה האמריקני ממשיכות לפגוע בצרכנים. הצריכה הפרטית מהווה כ-70% מסך צמיחת התמ"ג בארה"ב, ומכאן חשיבות הנתון. גם מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן לחודש אוקטובר לא מותיר מקום רב לשמחה. המדד ירד ל-70.6 נקודות מ-73.5 נקודות בספטמבר.
המדד עמד גם כן בציפיות המוקדמות, אך גם במקרה זה מדובר בנתון שלילי באופן כללי. בנוסף התפרסם השבוע נתון המתייחס למכירות הבתים החדשים בארה"ב שירדו בספטמבר במפתיע ב-3.6% לעומת החודש הקודם והסתכמו ב-402 אלף בתים שנמכרו, לעומת הציפיות שהיו בשוק כי תחול עלייה לרמה של 440 אלף. זאת לעומת רמה של 429 אלף עליהם דווח בחודש הקודם. מדובר בירידה ראשונה מזה חצי שנה במכירות הבתים החדשים וזאת על רקע הסיום הקרוב של תוכנית הטבות המס שנותן הממשל לרוכשים בתים בפעם הראשונה. מלאי הבתים החדשים בארה"ב הינו הנמוך ביותר מאז נובמבר 1982.
נציין כי במונחים שנתיים ירדו מכירות הבתים החדשים בארה"ב ב-7.8%.
שוק האג"ח
השבוע החולף ההתאפיין במגמה מעורבת בשוק האג"ח.
הנתונים כוללים את המסחר ביום ראשון ה- 1.11.09.
מדד אג"ח כללי עלה ב- 0.29% ושערו עומד על 244 נקודות.
מדדים נוספים: צמוד מדד כללי עלה ב- 0.26%, צמוד מדד ממשלתי עלה ב- 0.19%, צמוד מדד קונצרני עלה ב- 0.32 ושקלי ממשלתי ירד ב- 0.02%.
תשואת המק"מ הינה בין 0.71% בטווח של 4 חודשים ל- 1.53% בטווח של שנה.
תשואת הגילונים הינה בין 1.06% ל- 1.14% למעט ממשלתי 0817 שבו התשואה הינה 1.7%.
תשואות אג"ח ממשלתי צמוד נעות בטווחים שבין 0.31%- בממשלתי צמוד 610, 1.15% בגליל 5472, 2.67% בגליל 5903 ועד ל- 3.40% בממשלתי צמוד 0536 במח"מ 17.08.
תשואות אג"ח ממשלתי שקלי נעות בין 1.91% בשחר 2680 במח"מ 1.43, 3.41% בשחר 2682 ועד ל- 5.80% בממשלתי שקלי 1026 במח"מ 11.08.
|
מדדי אג"ח
|
שינוי שבועי ב- %
|
שינוי מתחילת השנה ב- %
|
|
כללי
|
0.29
|
15.33
|
|
צמוד מדד כללי
|
0.26
|
24.27
|
|
צמוד מדד ממשלתי
|
0.19
|
10.93
|
|
צמוד קונצרני
|
0.32
|
38.23
|
|
שקלי ממשלתי
|
0.02-
|
3.06
|
אנו ממליצים על פיזור ההשקעה ביחס של 65% באפיק הצמוד מדד ו- 35% באפיק השקלי. עליית מחירי הסחורות וגלגול המחירים לצרכן הסופי, תומכות בהמשך עליית המחירים במשק.
כמו כן, אנו ממליצים לשמר את רמת הנזילות הגבוהה בתיקי ההשקעות, והמח"מ המומלץ הינו בינוני באפיק הצמוד, וקצר-בינוני באפיק השקלי. זאת משום שאנו סבורים כי תם עידן הורדות הריבית.
עדיין יש סיכון בהשקעה באגרות החוב הממשלתיות, בשל ההערכות לעליית הריבית בעולם.
באגרות החוב של החברות, רמת הסיכון נשארה גבוהה וזאת בשל החששות מחדלות פירעון של חברות במשק, כך שהחזקת אג"חים אלו אינה מתאימה למשקיע סולידי, במיוחד לאחר עליות השערים החדות באפיק זה מתחילת השנה.
הציפיות האינפלציוניות בשוק ל- 12 החודשים הקרובים עלו בשבוע החולף לרמה של 2.24%, עדיין קרוב לאמצע טווח יעד האינפלציה של הממשלה.
בשל התשואה הריאלית השלילית הגלומה בהשקעה באג"ח ממשלתי צמוד, אנו ממליצים לגוון את תיק ההשקעות באגרות חוב קונצרניות צמודות בדירוגים גבוהים ביותר.
ציפיות אינפלציוניות
|
ציפיות אינפלציוניות הנגזרות מנתוני שוק ההון
|
תקופה
|
נוכחי
|
לפני שבוע
|
|
האינפלציה הצפויה במהלך 12 החוד' הקרובים
|
שנה
|
2.24%
|
2.14%
|
|
האינפלציה הצפויה בטווח של 3 שנים
|
3 שנים
|
2.56%
|
2.37%
|
|
האינפלציה הצפויה בטווח של 5 שנים
|
5 שנים
|
2.79%
|
2.57%
|
|
האינפלציה הצפויה בטווח של 10 שנים
|
10 שנים
|
2.79%
|
2.83%
|
|
שקלי
|
פדיון סופי
|
מח"מ פדיון סופי
|
תשואה נומינלית
ברוטו-לא צמוד
|
תשואה בשבוע שעבר
|
|
מק"מ 1010
|
שנה
|
0.93
|
1.53
|
1.48
|
|
שחר 2681
|
3 שנים
|
2.34
|
2.58
|
2.43
|
|
ממשלתי שקלי 115
|
5 שנים
|
4.72
|
3.83
|
3.83
|
|
ממשלתי שקלי 0219
|
10 שנים
|
7.23
|
4.90
|
4.95
|
|
צמוד
|
שנה
|
מח"מ
|
תשואה ריאלית
ברוטו-צמוד
|
תשואה בשבוע שעבר
|
|
גליל 5426
|
שנה
|
1.00
|
0.71-
|
0.66-
|
|
גליל 5481
|
3 שנים
|
2.70
|
0.02
|
0.06
|
|
ממשלתי צמוד 0614
|
5 שנים
|
4.52
|
1.04
|
0.65
|
|
ממשלתי צמוד 0418
|
10 שנים
|
7.44
|
2.11
|
2.14
|
מקור הגרף: אינפיניטי מח' מחקר
מט"ח
התחזקות הדולר מול השקל בשבוע האחרון נובעת בין היתר מהערכות של משקיעים כי בנק ישראל לא יעלה את הריבית בצורה אגרסיבית, אלא יעשה זאת בצורה הדרגתית. עלייה בריבית השקלית מעודדת משקיעים להחזיק בשקלים ולמכור דולרים.
בנוסף, הזרים והמקומיים קנו דולרים נוכח האכזבה מהמדדים האחרונים בארה"ב. הדולר התחזק בישראל ובעולם והגיע השבוע לרמה של 3.78, באותה עת התפרסם בארה"ב שכלכלתה צמחה בקצב שנתי של 3.5% ברבעון השלישי של השנה לעומת צפי של 3.2%, ובכך גרמה לירידות בדולר עד לרמה של 3.75. כאמור, כלכלת ארה"ב צמחה בקצב שנתי של 3.5% ברבעון השלישי של השנה - ובכך הגיע לסיומו המיתון שהחל בסוף 2007, אשר היה המיתון הקשה ביותר מאז השפל הגדול של שנות ה-30.
התחזיות המוקדמות בשוק היו כי כלכלת ארה"ב תצמח ברבעון השלישי ב-3.2%. אך בניגוד לנתון זה הצריכה הפרטית ירדה בחודש ספטמבר ב-0.5%, בהתאם לצפי המוקדם בשוק. הנתון אמנם לא הפתיע לרעה, אך עדיין מדובר בירידה לאחר עלייה של 1.4% באוגוסט.
הגורם המרכזי לירידה הוא סיום התוכנית הממשלתית "מזומן תמורת גרוטאה". בנוסף, נרשם קיפאון בהכנסה הפרטית של משקי הבית, מה שמראה שהבעיות בשוק העבודה האמריקני ממשיכות לפגוע בצרכנים. הצריכה הפרטית מהווה כ-70% מסך צמיחת התמ"ג בארה"ב, ומכאן חשיבות הנתון. גם מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן לחודש אוקטובר לא מותיר מקום רב לשמחה.
המדד ירד ל-70.6 נקודות מ-73.5 נקודות בספטמבר. המדד עמד גם כן בציפיות המוקדמות, אך גם במקרה זה מדובר בנתון שלילי באופן כללי. בנוסף התפרסם השבוע נתון המתייחס למכירות הבתים החדשים בארה"ב שירדו בספטמבר במפתיע ב-3.6% לעומת החודש הקודם והסתכמו ב-402 אלף בתים שנמכרו, לעומת הציפיות שהיו בשוק כי תחול עלייה לרמה של 440 אלף. זאת לעומת רמה של 429 אלף עליהם דווח בחודש הקודם.
מדובר בירידה ראשונה מזה חצי שנה במכירות הבתים החדשים וזאת על רקע הסיום הקרוב של תוכנית הטבות המס שנותן הממשל לרוכשים בתים בפעם הראשונה. מלאי הבתים החדשים בארה"ב הינו הנמוך ביותר מאז נובמבר 1982. נציין כי במונחים שנתיים ירדו מכירות הבתים החדשים בארה"ב ב-7.8%.
מאקרו
השבוע פרסמה הלמ"ס לקט אינדיקטורים כלכליים ראשוניים לרבעון השלישי המראים שיפור ביחס לרבעון השני. נזכיר שהמשק נמצא ברמות נמוכות ביחס לשנה שעברה , ולכן יש לעקוב ביתר שאת אחרי הנתונים ולראות אם הצמיחה חזרה לרמות אליה היינו רגילים לפני המשבר או שהצמיחה האחרונה היא תיקון להתרסקות בפעילות בסוף 2008 ותחילת 2010.
יולי-ספטמבר 2009 (על פי נתוני מגמה, במונחים שנתיים):
• יצוא הסחורות עלה ב-4.7% בחישוב רבעוני (20.1% בחישוב שנתי).
• רכישות בכרטיסי אשראי עלו ב-5.6%
• מספר לינות התיירים במלונות תיירות עלה ב-12.0% בחישוב רבעוני (57.1% בחישוב שנתי).
• יבוא חומרי גלם עלה ב-6.0% בחישוב רבעוני (26.1% בחישוב שנתי)
• מדד המחירים לצרכן עלה ב-3.1% בחישוב שנתי יולי-אוגוסט 2009 (על פי נתוני מגמה, במונחים שנתיים):
• הייצור התעשייתי עלה ב-2.6% בחישוב שנתי
• פדיון ענפי המסחר והשירותים עלה ב-7.6% בחישוב שנתי
• פדיון המסחר הקמעוני עלה ב-4.1% בחישוב שנתי
נתונים מעודדים נוספים הגיעו גם מלשכת המסחר, אשר הצביעו על עלייה בין הרבעונים השני והשלישי בביקושים בשוק המקומי, הן בקרב הציבור הצרכנים והן במגזר העסקי שרוכש חומרי גלם. על סמך נתונים אלו צופים בלשכה שינוי מגמה משמעותי במהלך שנת 2010 כאשר הביקושים העולמיים יתחילו לעלות. גם מהתאחדות התעשייה נראו ניצנים ראשונים להתאוששות כאשר מדד המוביל למצב התעשייה לרבעון האחרון של 2009 משקף צפי להתרחבות קלה בפעילות התעשייתית וזאת לאחר שבעה רבעונים בהם שיקף המדד פסימיות והתכווצות בפעילות הכלכלה.
יש לציין שריבית בנק ישראל לחודש נובמבר נשארה כצפוי ללא שינוי ברמה של 0.75%, אך נתונים מעודדים כפי שצוינו לעיל לא נעלמות מהחלטות בנק ישראל וכנראה ישפיעו על הנגיד להעלות ריבית בשנת 2010.
סקירה זו ואינפורמציה נוספת ניתן למצוא באתר האינטרנט של קבוצת אינפיניטי www.infinity.co.il
ליצירת קשר: קבוצת אינפיניטי 09-9576000.
| 
התקשרו עכשיו 072-2118686
