סקירת שוק - אפקט אובמה התפוגג, החלטות הריבית לא הפתיעו.

באדיבות צבי סטפק, מנהל השקעות ראשי במיטב בית ההשקעות .31.01.2010
תגיות : סקירת שוק , שוק ההון , סקירה עולמית , בנק .

מאקרו ואגרות חוב                                      
 יציבות בשוק האג"ח המקומי, בדומה לארה"ב.
 ציפיות האינפלציה ירדו מעט בעקבות כוונת חברת החשמל להוריד תעריפים.
 קונצרני: מה מניע את אג"ח ו' של כלכלית ירושלים? 

 מניות 
 אפקט אובמה התפוגג, החלטות הריבית לא הפתיעו. 

 מט"ח ואנרגיה
 מט"ח: היציבות צפויה להימשך, כנראה עד אשר הריבית תחזור לעלות.
 הנפט בחודש הגרוע ביותר זה חצי שנה.

אגרות חוב: אבירם נאה, מנהל השקעות בכיר
יציבות בשוק האג"ח המקומי, בדומה לארה"ב

שוק האג"ח הממשלתי סיים את שבוע המסחר כמעט ללא שינוי כאשר מדד אגרות החוב הממשלתיות הצמודות למדד ירד ב-0.3% ואילו מדד אגרות החוב הצמודות בריבית קבועה סיים בירידה מזערית ונותר למעשה ללא שינוי.

היציבות היחסית בהן נסחרו האגרות הממשלתיות השבוע הייתה דומה לזו שאפיינה את המסחר באגרות החוב של ממשלת ארה"ב ל-10 שנים, שהתשואה עליהן ירדה מעט לרמה של 3.6%.

את ביצועי היתר של האפיק השקלי על פני זה הצמוד למדד ניתן ליחס לציפיות המשקיעים, כי מדדי המחירים הקרובים צפויים להיות נמוכים משחשבו עד לאחרונה, וזאת בעקבות הודעת חברת החשמל על כוונתה להוריד את תעריפי החשמל וכן בעקבות ידיעות בדבר עצירה, ואף ירידה קלה, במחירי דירות בישראל. ציפיות האינפלציה, כפי שהן משתקפות מהפער בין האגרות הצמודות למדד לשקליות במח"מ (משך חיים ממוצע) של שלוש שנים עומדות על 2.5%.

באפיק הקונצרני היינו עדים השבוע ליציבות יחסית כאשר מדד התל בונד 60 סיים בעלייה קלה של 0.1%. מדד התל בונד שקלי התחזק ב-0.5%.

מהלך מרשים ביצעו השבוע אגרות החוב של חברת כלכלית ירושלים אשר נהנו מרוח גבית בעקבות הודעת החברה כי בכוונתה למכור נכס תמורת סכום של מאות מילוני שקלים. החברה ציינה בהודעה, כי הנכס יימכר במחיר הקרוב לשווי בו הוא רשום בספרי החברה. אגרת החוב מסדרה ו' של החברה (במח"מ של כ-5.8 שנים) עלתה השבוע בכ- 8% וב-29% בשלושים ימי המסחר האחרונים וכעת נסחרת האגרת, המדורגת A-, בתשואה שנתית לפדיון של 9%.

קשה להסביר תנודתיות כה גבוהה באגרות חוב של חברה גדולה ומוכרת, זאת חודשים רבים לאחר השלב בו אגרות של מרבית החברות הגדולות כבר ביצעו את ההתאמה של פרמיית הסיכון שלהן אל מול קבוצת ההתייחסות שלהן. אפשר שהעלייה קשורה בהודעת החברה על מכירת הנכס, אפשר שהייתה גם השפעה לדו"ח שהוציאה חברת אי.בי.אי שהעריכה באופן חיובי את יכולת הפירעון של החברה.  

מניות: כלכלני מיטב
אפקט אובמה התפוגג, החלטות הריבית לא הפתיעו

יום המסחר האחרון של השבוע נחתם בעליות שערים לאחר שנפתח בפקיעה חיובית של מדד תל אביב 25 ברמה של 1,134 נקודות. בסיכום שבועי ירד מדד ת"א 25 ב-1.7% ונחתם ברמה של 1135.8 נקודות. מדד תל אביב 100 איבד גם הוא 1.7%, התל-טק 15 נחלש ב-3.8%, מדד מניות הבנקים ירד ב-1.3% ומדד הנדל"ן 15 ירד ב-0.4%. 

השבוע נפתח בירידות שערים, על רקע מגמה שלילית בוול סטריט בעקבות תוכניותיו של אובמה להגבלת הבנקים. האווירה החיובית בעולם מתפוגגת מעט בשל מדיניות הריסון בסין מחשש להיווצרות בועת נכסים והרפורמה של אובמה כאמור להגבלת פעילות הבנקים בארה"ב. בארה"ב נשמעות טענות שמדובר בצעד גדול. החוקים החדשים שהציע אובמה צפויים להגביל את גודל הבנקים ביחס למגזר הפיננסים הכולל ולמנוע מחברות פיננסים שמחזיקות בבעלות על בנקים מלהשקיע בהם. החוקים ימנעו מכמה מהבנקים לבצע השקעות בשווקים הפיננסיים בכספם שלהם, שאינו קשור לשירות שהם מעניקים ללקוחות. החששות הנוכחיים שחווים המשקיעים באים לידי ביטוי גם במדד הפחד של וול סטריט (VIX - מדד התנודתיות) שנמצא בסוף השבוע ברמה של 24.62 נקודות - שיא חודשי גבוה.

אפקט אובמה התפוגג כבר ביום המסחר השני והתחלף בציפיות לקראת החלטת הריבית של בנק ישראל, שנותרה לבסוף ללא שינוי, כפי שחזו האנליסטים. בנק ישראל נימק את ההחלטה שלא להעלות את הריבית כחלק מתהליך הדרגתי של החזרת הריבית לרמה "נורמלית". גם בארה"ב נותרה הריבית ללא שינוי כאשר הפד ממשיך להזכיר שהריבית תישאר ברמה נמוכה באופן חריג לפרק זמן ממושך. עוד בגזרתנו, שר האוצר יובל שטייניץ העריך השבוע, כי בתוך שנה "יתפנו" עד 50 אלף מקומות עבודה עקב צמצום מספר העובדים הזרים, זאת במסגרת מסיבת עיתונאים בהשתתפות ראש הממשלה בנימין נתניהו, בה הציגו השניים תוכנית לצמצום מספר העובדים הזרים בישראל.

קרן המטבע הבינלאומית העלתה שבוע את תחזית הצמיחה העולמית לשנת 2010 מאחר שכלכלת העולם מתאוששת מהמשבר הכלכלי בקצב מהיר מהצפוי ועל אף שהיציבות הפיננסית עדיין מעורערת והכלכלה הגלובלית עדיין זקוקה לתמריצים ממשלתיים. הקרן מעריכה, כי כלכלת העולם תרשום צמיחה של 3.9% ב-2010 בהשוואה לתחזית הקודמת שדיברה על צמיחה של 3.1%. כלכלת ארה"ב צפויה לצמוח ב-2.7% ב-2010 – עלייה של 1.2% לעומת התחזית הקודמת.

עונת הדו"חות בארה"ב בעיצומה. אפל ניפצה את תחזיות האנליסטים כאשר דיווחה על רווח ומכירות רבעוניים הגדולים בתולדותיה, הודות למכירות חזקות בעונת החגים ומכירות גבוהות מהצפוי של מחשבי מקינטוש. מספר מכשירי אייפון שמכרה החברה ברבעון הוכפל לעומת התקופה המקבילה בשנה הקודמת.

מניות בכותרות

חברת טבע זכתה בניצחון בקרב המשפטי על שיווקה של התרופה פרווסיד (Prevacid SoluTab), לאחר שבית משפט לערעורים קבע כי טבע אינה מפירה פטנט של חברת טקדה היפנית. טבע ממתינה עדיין לקבלת אישור סופי מרשות המזון והתרופות האמריקאית (FDA) לשווק את הגרסה הגנרית שלה לתרופה. סך המכירות של התרופה בארה"ב הסתכמו ב-513 מיליון דולר בשנה האחרונה. טבע זכתה השבוע בניצחון נוסף כאשר בית משפט מחוזי בדלוואר שבארה"ב קבע השבוע, כי הפטנט של ענקית התרופות מרק על התרופה לסרטן המוח טמודאר (Temodar) אינו תקף, ובכך איפשר לטבע למכור גרסה גנרית של התרופה. התרופה היא התרופה הנמכרת ביותר בעולם לטיפול בסרטן המוח עם מכירות שנתיות של כמיליארד דולר. בארה"ב לבדה מניבה התרופה מכירות של 380 מיליון דולר בשנה.

החברה לישראל הודיעה כי בטר פלייס מגייסת כ-350 מיליון דולר ממשקיעים קיימים וחדשים, לפי שווי חברה לפני הכסף של כ-900 מיליון דולר. (1.25 מיליארד אחרי הכסף). כחלק מהגיוס, תשקיע החברה לישראל כ-72 מיליון דולר, בהמשך ל-100 מיליון שכבר הושקעו על ידי החברה. לאחר הגיוס החברה לישראל תחזיק בכ-30% ממניות בטר פלייס ושווי ההחזקה לפי העסקה עומד על כ-375 מיליון דולר. מעבר להצפת הערך, אנו רואים בסכום המשמעותי שגויס (350 מיליון דולר), אבן דרך משמעותית בהתפתחות של החברה, לקראת שלב הקמת התשתיות בפועל. החברה לישראל נסחרת כיום, להערכתנו, בדיסקאונט של כ-29% ביחס לשווי ההחזקות שלה. לאור הגישה הזהירה שלנו לגבי כי"ל אנו משאירים את ההמלצה שלנו לחברה לישראל על תשואת שוק ומדגישים כי באופן מובהק עדיף ליצור את החשיפה לכי"ל דרך החברה לישראל ולא ישירות.

השותפות זרח, דלק קידוחים ואבנר דיווחו על תוצאות קידוח "צוק תמרור 4" שהושלם בשבוע שעבר ממזרח לערד. מדובר בדיווח אודות סימנים ראשוניים לנפט וכן על הכוונה לבצע באתר בדיקת לוגים חשמליים (ובהמשך, אולי אף מבחני הפקה). מדובר בסימני נפט בלבד ואין בדיווח כדי להעיד על היותו בר הפקה או על קיומה של תגלית מסחרית.

מט"ח: חן ששון, מיטב ניהול סיכונים
היציבות צפויה להימשך, כנראה עד אשר הריבית תחזור לעלות

השבוע נסחר הדולר בטווח צר כנגד השקל, בין 3.704 שקל ל-3.744 שקלים. האירוע המרכזי של השבוע האחרון של חודש ינואר היה החלטת הריבית של בנק ישראל, בה הוחלט להותיר את שיעור הריבית ללא שינוי. אולם, בבנק הוסיפו כי היעד הוא העלאת הריבית חזרה ל"רמה נורמאלית". על פי ההערכות, עלייה נוספת בריבית עשויה להוביל להתחזקותו של השקל. שערו היציג של הדולר נקבע על רמה של 3.724 שקלים לאחר שאיבד מערכו שיעור מזערי של 0.1% במהלך השבוע. האירו היציג נחלש ב-1.2% לרמה של 5.2062 שקלים.

השבוע החולף בשוק המט"ח המקומי הוכיח, כי חוסר הוודאות לגבי שער הדולר מרחיקה משקיעים משוק המט"ח. כלכלנים רבים מעריכים שה"יציבות" הזו תימשך, שכן על השקל פועלים כוחות מנוגדים, אולם כאשר בנק ישראל יחזור להעלות את הריבית, יגברו הלחצים לייסוף השקל.

בעולם, המשיך הדולר להתחזק וחתם את השבוע בהתחזקות של כ-1.3% מול האירו לרמה של 1.3862 דולר לאירו בעקבות נתון הצמיחה המעודד מארה"ב. ברבעון הרביעי של 2008, הכלכלה האמריקנית התרחבה בקצב המהיר ביותר מאז סוף 2003. שוק הדיור, שקריסתו שימשה טריגר למיתון, מראה סימני התאוששות, התפוקה התעשייתית עולה וחלה האטה בקצב הפיטורים.

אנרגיה: חן ששון, מיטב ניהול סיכונים
הנפט בחודש הגרוע ביותר זה חצי שנה

מחירי החוזים על הנפט ננעלו בירידות שערים ובכך סיכמו את החודש הגרוע ביותר מזה חצישנה. נתוני מאקרו שהפתיעו לטובה ופורסמו טרם נעילת המסחר, הביאו את הנפטלעליות זמניות, אולם השפעתם נעלמה במהירות בהמשך המסחר. ברקע לירידות, אישור הסנאט להפעלתשורה של סנקציות על חברות זרות אשר מוכרות נפט מזוקק לאיראן. עם נעילת בורסת ניימקס, החוזים על הנפט השילו 1% וננעלו על רמה של 72.89 דולרלחבית. נציין, כי חודש ינואר הינו החודש הראשון מאז חודש יולי 2009 שהסתיים בירידה חודשית במחיריהזהב השחור.  

תחזית אירועים עולמית לשבוע הקרוב

* שעון ישראל

מה היה לנו בשבוע האחרון?

· ריבית בנק ישראל לחודש פברואר 2010 נותרה ללא שינוי.
· מספר הלינות במלונות התיירות בשנת 2009 הסתכם בכ-20 מיליון לינות – ירידה של 8% בהשוואה לשנת 2008.
· בשנת 2009 העודף בחשבון השוטף מסתכם ב-7.2 מיליארד דולר, לאחר עודף של 2.1 מיליארד דולר בשנת 2008.
· בשנת 2009 נרשמה ירידה חדה ביבוא ובגירעון של חשבון הסחורת בהשוואה ל-2008.
· בשנת 2009 נרשמה עליה מתונה בעודף של חשבון השירותים, יחד עם גידול בגירעון בחשבון ההכנסות.
· בשנת 2009 נרשמה עלייה של 4.6% בסך כל הרכישות בכרטיסי אשראי.
· בשנת 2009 נרשמה עליה של כ-10% בביקוש לדירות חדשות – הכמות הגבוהה ביותר מאז שנת 2002.
· שיעור החוב הממשלתי ביחס לתוצר בסוף שנת 2009 עמד על 78%, גידול של 3% לעומת אשתקד. החוב הממשלתי גדל ב-8.9%, ועלה ל-596 מיליארד ₪ בסוף שנת 2009.

סמך זה הוכן על-ידי מיטב בית השקעות בע"מ ו/או על-ידי אחת או יותר מהחברות שבשליטתה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה במוצרים פיננסיים ועם יועץ פנסיוני ו/או סוכן שיווק פנסיוני בכל הנוגע להצטרפות או עזיבת מוצרים פנסיוניים. כמו כן, מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה לרכישת או מכירת מוצר פיננסי, לרבות קרן השתלמות, אופציות, יחידות השתתפות בקרן נאמנות או כל נייר ערך או מוצר פיננסי אחר, ואינו מהווה הצעה להצטרפות או עזיבת מוצר פנסיוני, לרבות קופת גמל, קרן השתלמות, קרן פנסיה או תכנית ביטוח. רכישת מוצר פיננסי בגינו נדרש פרסום תשקיף ודיווחים מיידיים, לרבות יחידות בקרנות נאמנות, תעשה על פי התשקיף והדיווחים המיידיים שבתוקף. כמו כן, מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה וחיתום, ועשוי להיות למי מהן עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמן ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים ולא בוצעה על-ידי מיטב בית השקעות ו/או כל חברה שבשליטתה בדיקה עצמאית של המידע האמור. האמור במסמך זה כולל הערכות, אומדנים ו/או תחזיות.

הסקירה מופיעה באתר מיטב החדש  www.meitav.co.il