סקירת שוק - הבית הפיננסי

תחזית אירועים שבועית | סיכומים במספרים

אגרות חוב: אבירם נאה, מנהל השקעות בכיר
עליית תשואות של אג"ח ממשלת ארה"ב אינה צפויה בהכרח לגרור תופעה דומה בישראל 

שבוע המסחר החולף בשוק האג"ח הממשלתי הסתיים באווירה מנומנמת משהו כאשר מדד אגרות החוב הצמודות למדד המחירים ומדד אגרות החוב הלא צמודות בריבית קבועה ירדו כ"א ב-0.3%.

את הירידות הקלות הללו, ניתן ליחס בעיקר לעלייה בתשואות לפדיון של אגרות החוב ל-10 שנים של ממשלת ארה"ב לרמה של 3.7% לאחר שבמהלך השבוע החולף הידרדרו התשואות עד לשפל של 3.55%. אותו שפל נגרם כתוצאה מריצת המשקיעים לנכסים בטוחים עקב חששות מחודשים מקריסת מדינות באירופה וכדור השלג שעלול להגיע עמה. התפוגגות חששות המשקיעים עם פרסום ידיעות אודות תוכנית חילוץ מאסיבית ליוון על ידי מדינות גוש האירו, יחד עם הנפקת ענק של ממשלת ארה"ב ביום ד', דחפו כאמור את התשואות לפדיון חזרה מעלה.

החודשים הקרובים בזירת האג"ח האמריקאית יהיו מעניינים במיוחד, זאת עקב הפסקת תוכנית רכישת אג"ח מגובות משכנתאות בסך 1.25 טריליון דולר שהנהיג הבנק הפדראלי, ואת השפעתה על התנהגות השוק קשה לאמוד.

להערכתנו, על אף חשיבותה של תשואת האג"ח של ממשלת ארה"ב כבנצ'מרק לתשואת אגרות חוב של מדינות בעולם, עליית התשואות אינה צפויה לגרור בהכרח עלייה זהה בתשואות על אג"ח ממשלת ישראל, וזאת עקב מאפיינים מקרו כלכליים שונים. די בכך שנזכיר את שיעור הגירעון בתקציב ואת פער התשואות הנדיב של כ-120 נקודות בסיס לטובת ישראל.

ציפיות האינפלציה הנגזרות מפער התשואות שבין אגרות החוב הממשלתיות הצמודות למדד לשקליות במח"מ (משך חיים ממוצע) של שלוש שנים עומדות על כ-2.4%.

השבוע החל המסחר באגרת החוב "ממשלתי שקלי 913", שנסחרת במח"מ של 3.5 שנים. הסיבה לכך שאגרת זו ראויה לציון, היא שהריבית הנקובה בה הינה נמוכה במיוחד ועומדת על 3.5%, עובדה שהופכת אותה אטרקטיבית עבור משקיעים "נטואיסטים", כלומר לקוחות פרטיים.

באפיק הקונצרני היינו עדים ליציבות יחסית במחירי האגרות המדורגות, מדד התל בונד 60 נסחר השבוע בירידה קלה של 0.1%.

אלה שלא עצרו את מסע העליות השבוע, היו אגרות החוב הלא מדורגות, המכונות, לעיתים שלא בצדק, high yield. אנו אומרים שלא בצדק, כיוון שלאחר העליות של השבועות האחרונים רובן הגיעו לתשואות חד ספרתיות בלבד. בהעדר מדד יחס רלבנטי לתת אפיק זה, רצוי להביט על ביצועי קרנות הנאמנות המתמחות בהשקעה באגרות אלה שהשיגו מתחילת השנה תשואה של כ-10% וחלקן אף יותר מזה.

כמו בכל השבועות האחרונים, אנו נוטים ליחס את העליות באגרות אלה להסטה מאסיבית של כספים על ידי הציבור לאפיק הקונצרני. לראייה, קרנות אג"ח חברות וכללי שרושמות גיוס שבועי של כ-0.6 מיליארד שקל.

מניות: כלכלני מיטב 
על אף החששות באירופה, שבוע רגוע מאוד בשוק המניות המקומי  

שבוע המסחר האחרון בבורסת ת"א הסתיים בעליות שערים קלות במדד ת"א 25 וירידות בשאר המדדים. במרכז העניינים בימים האחרונים עומד המשבר ביוון, פורטוגל וספרד כשברקע חששות כי ניסיונותיהן לצמצם את הגירעונות בתקציביהן, עלולים לפגוע בהתאוששות כלכלת אירופה כולה. בהמשך השבוע, תוכנית החילוץ של יוון השפיעה על הבורסה המקומית, כאשר היו אלה מניות הבנקים שהתאוששו בעוצמה הרבה ביותר. המשקיעים זיהו את העזרה שעומדת להגיע באירופה והחששות מפני כניסה מחודשת למשבר נבלמו מעט, אולם קשה לחזות כיצד ישפיע הסיוע על כלכלות אירופה.

בסיכום שבועי נחתם המסחר במגמה מעורבת: מדד ת"א 25 הוסיף 0.1%, מדד תל אביב 100 נחלש ב-0.3%, מדדי היתר 50 ו-120 ירדו ב-1.7% ו-1.5% בהתאמה. מדד התל-טק 15 עלה ב-0.1%, מדד הבנקים הוסיף 0.5% לערכו ומדד הנדל"ן ירד ב-0.9%.

בגזרת המקרו, משרד האוצר מסר השבוע כי הכנסות המדינה ממיסים הסתכמו בינואר 2010 בכ-17.2 מיליארד שקל. באוצר מעריכים, כי נתוני הכנסות הרשות תואמים לאינדיקטורים על ההתפתחות הכלכלית במשק ברבעון האחרון של 2009, המצביעים על התאוששות בפעילות הכלכלית במשק ועל עלייה בכל האינדיקטורים המרכזיים במשק. יתרות המט"ח של בנק ישראל שוב עלו לשיא והן מסתכמות נכון לסוף ינואר 2010 ב-61.6 מיליארד דולר - עלייה של 986 מיליון דולר לעומת תום החודש הקודם. העלייה שנרשמה ביתרות מגיעה בעקבות רכישות מט"ח שביצע בנק ישראל בחודש האחרון בסכום מצטבר של 1.56 מיליארד דולר.

ממחקר של בנק ישראל עולה, כי ההתאוששות המשק הישראלי מהמשבר הכלכלי שהחלה ברבעון השני של 2009, התגברה מספטמבר עד דצמבר 2009: היצוא התרחב מאוד, הביקושים המקומיים עלו, וניכרה התעוררות בשוק העבודה. עם זאת, הפעילות עודנה נמוכה ביחס לתקופה שקדמה למשבר. בבנק ישראל סבורים כי המשך ההתאוששות תלוי בקצב היציאה מהמיתון בעולם, שלגביו שוררת אי ודאות; זאת בשל ההסתמכות על תוכניות סיוע ממשלתיות נרחבות, שהגדילו מאוד את הגירעונות ואת החוב הציבורי ובשל הקשיים שעדיין מעיקים על המערכת הפיננסית הבינלאומית.

עונת הדו"חות בעיצומה והחברות ממשיכות לדווח על תוצאותיהן הכספיות לרבעון הרביעי של 2009 והשנה כולה.

מניות בכותרות

ענקית התרופות טבע דיווחה כי רכשה מחברת אקטיב ביוטק השבדית את זכויות השיווק של התרופה למחלת הטרשת הנפוצה, Laquinimod. התרופה ניתנת דרך הפה ופותחה בשותפות שווה עם אקטיב ביוטק. טבע תרכוש מאקטיב ביוטק במסגרת העסקה את זכויות השיווק של לקווינימוד בסקנדינביה ובמדינות הבלטיות.  

כי"ל נהנתה השבוע מהבעת אמון נוספת מצד יצרנית האשלג הגדולה בעולם פוטאש הקנדית, שרכשה 1.44% נוספים מכי"ל תמורת 870 מיליון שקל ובמחיר של 47 שקלים למניה. כעת, מחזיקה פוטאש ב-13.9% מהחברה הישראלית.

חברת תקשורת פרטנר פרסמה את דו"חותיה הכספיים לרבעון הרביעי של 2009 ולשנה כולה. הכנסות החברה משירותים ברבעון עמדו על 1.4 מיליארד שקל, ירידה של 0.8% מתוצאות הרבעון המקביל. הרווח התפעולי של פרטנר ברבעון ירד ב-0.8% לתוצאה של 432 מיליון שקל ואילו הרווח הנקי של החברה עלה ב-1.4% לערך של 294 מיליון שקל. החברה טרם מסרה פרטים לגבי הדיבידנד בגין הרבעון הרביעי והדיבידנד המיוחד. לאור ההסדר עם בעלי האג"ח (פיצוי של 1% על הורדת ריבית), אנו צופים לראות את הדיבידנד המיוחד (1.4 מיליארד) בתוספת הרווח השוטף (293 מיליון) מחולקים בקרוב. החברה הנחתה כי היא צופה שהרווחיות ב-2010 תשתפר לעומת השנה הנוכחית. אנו מעריכים כי ב-2010 נראה את תחילת ההשפעה של תוכנית התייעלות לצד יד קפוצה יותר על ההשקעות וצמצום הפסדים בפעילות החוץ סלולארית.

אנו נשארים בהמלצת תשואת יתר.

שופרסל פרסמה את דו"חותיה הכספיים לרבעון האחרון של שנת 2009. הדו"חות השנתיים של שופרסל מעידים בעיקר על עלייה מינורית של 0.7% בהכנסות ל-11 מיליארד שקל אך מנגד גם על עלייה במחיר המזון שרוכשת שופרסל. עלייה נוספת בהוצאות המכירה והשיווק גרמה לכך שהרווח התפעולי קטן ב-13% ל-494 מיליון שקל. בשורה התחתונה, מציגה שופרסל עלייה של 15% ברווח הנקי שהסתכם ב-323 מיליון שקל וזאת הודות לירידה חדה של 70% בהוצאות המימון שהסתכמו ב-62 מיליון שקל. בנוסף, נוחי דנקנר העלה השבוע ב?17.5% את מחיר הצעת הרכש שהגישה דיסקונט השקעות (דסק"ש) עבור מניות שופרסל. המחיר החדש עומד על 23.5 שקל למניה ומהווה פרמיה של 9.3% על מחיר הסגירה של מניית שופרסל בבורסה בת"א ביום חמישי - 21.7 שקל למניה.

מט"ח: חן ששון, מיטב ניהול סיכונים
האירו ממשיך במסעו דרומה

את שבוע המסחר האחרון חתם הדולר בירידה קלה של 0.2% כששערו היציג נקבע על רמה של 3.739 שקל בעוד שהאירו נחלש ב-1.2% ושערו היציג נקבע ברמה של 5.0708 שקל. נזכיר, כי רק לפני חודשיים נסחר המטבע האירופי סביב רמה של 5.7 שקל. האירו התדרדר בשבועות האחרונים כנגד הדולר והשקל בשיעור של למעלה מ-10% וזאת על רקע מצבן של חלק מכלכלות גוש האירו. ביום חמישי האחרון, הודיעו ראשי גוש האירו כי בכוונתם לחלץ את הכלכלה היוונית ממצבה הבעייתי, אולם גם זה לא הצליח לעצור את היחלשות המטבע האירופי והבריחה חזרה לדולר.

הדולר נסחר השבוע במגמה מעורבת מול השקל, בניגוד למגמת המסחר בשוק המט"ח העולמי כאשר התחזק לרמה של 1.353 דולר לאירו. בגזרתנו, בנק ישראל פרסם השבוע את סיכום המסחר בשוק המט"ח הישראלי בחודש ינואר, לפיו בנק ישראל רכש במהלכו כ-1.6 מיליארד דולר ויתרות המט"ח הסתכמו בסוף החודש בכ-61.6 מיליארד דולר. 

שבוע המסחר הקרוב יפתח ביום שלישי בעקבות חג בארה"ב וצפוי להיות תנודתי מאוד. בכל אחד מימי המסחר השבוע צפויים להתפרסם נתוני מקרו, ביניהם נתוני אינפלציה משלל כלכלות מובילות בעולם (כולל ישראל).

אנרגיה: חן ששון, מיטב ניהול סיכונים
סין מקשה על הנפט

מחיר הנפט רשם ביום האחרון למסחר ירידות שערים, לראשונה מזה 4 ימי מסחר, כאשר ברקע עמדההודעת הבנק המרכזי בסין אשר הורה לבנקים במדינה להגדיל את יחס הרזרבות שלהםב-0.5% במטרה להאט את קצב הצמיחה. נזכיר, כי סין הינה צרכנית הנפט השנייה בגודלה בעולם.

החוזה העתידי על מחיר הנפט לחודש מארס נסגר במחיר של 74.13דולר לחבית והשלים ירידה של 7.5% מתחילת השנה, אולם בסיכום שבועי התחזק בכ-4.0%.

תחזית אירועים עולמית לשבוע הקרוב

* שעון ישראל

סמך זה הוכן על-ידי מיטב בית השקעות בע"מ ו/או על-ידי אחת או יותר מהחברות שבשליטתה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה במוצרים פיננסיים ועם יועץ פנסיוני ו/או סוכן שיווק פנסיוני בכל הנוגע להצטרפות או עזיבת מוצרים פנסיוניים. כמו כן, מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה לרכישת או מכירת מוצר פיננסי, לרבות קרן השתלמות, אופציות, יחידות השתתפות בקרן נאמנות או כל נייר ערך או מוצר פיננסי אחר, ואינו מהווה הצעה להצטרפות או עזיבת מוצר פנסיוני, לרבות קופת גמל, קרן השתלמות, קרן פנסיה או תכנית ביטוח. רכישת מוצר פיננסי בגינו נדרש פרסום תשקיף ודיווחים מיידיים, לרבות יחידות בקרנות נאמנות, תעשה על פי התשקיף והדיווחים המיידיים שבתוקף. כמו כן, מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה וחיתום, ועשוי להיות למי מהן עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמן ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים ולא בוצעה על-ידי מיטב בית השקעות ו/או כל חברה שבשליטתה בדיקה עצמאית של המידע האמור. האמור במסמך זה כולל הערכות, אומדנים ו/או תחזיות.