‎כ״ב באייר ה׳תשפ״ב‎

23 מאי 2022

אירופה מגדילה הפער כיעד יצוא מוביל

אירופה מגדילה הפער כיעד יצוא מוביל

המשקל של אירופה ביצוא הישראלי גדל במחצית הראשונה של 2011 לעומת 2010. הנדידה החיובית של היצוא למדינות המזרח נעצרה בשנה הנוכחית. חלקן של סין ויפן ממשיך לגדול, אך היצוא להודו נחלש.

רון אייכל | 25.07.2011
תגיות : רון אייכלאינפלציהסקירה עולמיתשוק ההוןיבואיצוא.

מאקרו:
|        המשקל של אירופה ביצוא הישראלי גדל במחצית הראשונה של 2011 לעומת 2010.
|        הנדידה החיובית של היצוא למדינות המזרח נעצרה בשנה הנוכחית. חלקן של סין ויפן ממשיך לגדול, אך היצוא להודו נחלש.
|        המדד המשולב למצב המשק בחודש יוני עלה ב-0.2%.

אגרות חוב:
|        המסחר בשוק אגרות החוב בבורסה המקומית התנהל השבוע במגמה מעורבת.
|        הסדרי החוב משפיעים לרעה על מחירי איגרות החוב של בעלי השליטה הנמצאים בכותרות.
|        על רקע פרסום המדד ביום שישי האחרון, ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק איגרות החוב הממשלתיות ירדו בטווחים הקצרים, ועלו בטווחים הארוכים.

%d7%94%d7%aa%d7%a4%d7%9c%d7%92%d7%95%d7%aa-%d7%99%d7%a6%d7%95%d7%90-%d7%94%d7%a1%d7%97%d7%95%d7%a8%d7%95%d7%aa

לוח אירועים לשוק המקומי

 

מקורשעהאירוע\פרסום כלכליחודש\ תקופה
ראשון, 24/7
בנק ישראלהתפתחות החוב של במגזר העסקי6
שני, 25/7
למ"ס13:00לינות במלונות תיירות6
למ"ס13:00המגמה של בלתי מועסקים5
בנק ישראל17:30ריבית בנק ישראל8
שלישי, 26/7
למ"ס13:00רכישות בכרטיסי אשראי6

 

רביעי, 27/7
למ"ס13:00יבוא לפי ארץ מקור2010
משרד האוצר17:30לוח הנפקות צפויות8

 

חמישי, 28/7
אין פרסומים כלכליים

 

 

סחר חוץ לפי מדינות – המשקל של אירופה גדל, אסיה בסטגנציה  

 

השבוע, פורסמו נתוני הסחר חוץ לפי ארצות לחודש יוני 2011.

 

יצוא הסחורות (למעט יהלומים) הסתכם בחודש יוני ב-4.0 מיליארד דולר. החלק של האיחוד האירופי היווה 33%, היצוא לארצות הברית עמד על 26%, היצוא לארצות אסיה הינו 18% מסך היצוא ו-23% הנותרים מיוצא ליתר ארצות העולם.

מנגד, יבוא הסחורות (למעט יהלומים) הסתכם בחודש הנדון ב-5.1 מיליארד דולר. 34% מהיבוא היה מארצות האיחוד האירופי, 22% מארצות אסיה, 12% מארצות הברית ו-32% הנותרים מקבוצת יתר ארצות העולם.

 

לגבי התפתחות יצוא הסחורות לפי ארצות, המשקל של אירופה ביצוא הישראלי גדל במחצית הראשונה של 2011 לעומת 2010, בעוד שהמשקל של ארה"ב, ויתר מדינות העולם קטן. נתון זה מפתיע על רקע החרפת משבר החובות האירופאי.

עם זאת, באופן פחות מפתיע, משקל המדינות הבעייתיות באירופה –  מדינות ה-PIIGS קטן בחודש יוני בהשוואה לחודש המקביל בשנת 2010 (למעט פורטוגל שהיצוא אליה זניח). איטליה שהיוותה כ-2.9% מסך היצוא מהווה בחודש המדובר כ-2.5%. משקלה של ספרד ירד גם כן ל-2.5% לאחר שהיוותה כ-3.2% בחודש יוני בשנה הקודמת.

 

באשר לארה"ב. המגמה של הקיטון בחלקה של ארה"ב ביצוא הישראלי נמשכה. בשנת 2000 כבשה ארה"ב את המקום הראשון ביעדי היצוא של ישראל, עד שנת 2009, ומאז חל קיטון מתמיד בחלקה היחסי ביצוא.

 

נתון שלילי למשק הישראלי, נמצא בנתוני היצוא למדינות המזרח. נראה כי הנדידה של היצוא למדינות המזרח (מגמה שהורגשה בשנת 2010) נעצרה בשנה הנוכחית. אמנם, חלקן של סין ויפן ממשיך לגדול, אך היצוא להודו נחלש בחודש האחרון בהשוואה ליוני אשתקד, וגם במחצית הראשונה של השנה בהשוואה למחצית הראשונה של 2010.

 

לפי נתוני קרן המטבע הבינלאומית, באיחוד האירופי צפויה צמיחה של 1.7% בשנת 2011, לעומת התרחבות של 8.4% במדינות אסיה המתפתחות. כך שלמרות החולשה הזמנית ביצוא לאסיה, האזור עדיין מהווה יעד אטרקטיבי בעל פוטנציאל.

 

אינדיקטורים למשק הישראלי

 

השבוע פורסמו מספר אינדיקטורים כלכליים מרכזיים למשק. נראה, כי בהתאם לסקר ציפיות התעשיינים שפורסם בשבוע הקודם, ההאטה שנרשמה בתעשייה ברבע השני נפסקה, וצפויה האצה מחודשת בתעשייה ברבע השלישי (סקר התעשיינים).

בין האינדיקטורים שפורסמו נזכיר את:

(1) המדד המשולב למצב המשק בחודש יוני עלה ב-0.2%, ומתחילת השנה התרחב בשיעור שנתי של 5.5%. נראה כי המשק מאבד מן המומנטום החיובי הואיל וכבר 4 חודשים רצופים שהמדד המשולב עולה בשיעור ממוצע של 0.2%

(2) הייצור התעשייתי לחודש מאי גדל ב-2.4% (מנוכה עונתיות), אחרי שהתכווץ ב-1.9% באפריל. ב-12 חודשים האחרונים נותר מדד הייצור התעשייתי ללא שינוי.

(3) מדד המפעלים הקטנים והבינוניים, שנערך על-ידי התאחדות התעשיינים, מצביע על צפי לעלייה מזערית בפעילות התעשייתית של המפעלים הקטנים ברבע השלישי של השנה.

(3) מספר משרות השכיר בתעשייה גדל ב-0.5% (מנוכה עונתיות). ב-12 החודשים האחרונים גדלו משרות השכיר בתעשייה ב-1.0%. שעות העבודה למשרת שכיר בתעשייה רשמו התרחבות גם כן, בגובה של 2.0%.

(4) מדד הפדיון לכל ענפי המשק לחודש מאי גדל ב-2.0% (מנוכה עונתיות) לאחר שהתכווץ ב-1.6% בחודש אפריל. מדדי הפדיון בענפי המסחר והשירותים גדל ב-1.8%.

(5) שיעור הגידול ביצוא השירותים לחודש מאי בהשוואה לחודש אפריל הינו 15.6% (שינוי חודשי מנוכה עונתיות), בחודש אפריל נרשמה צניחה חדה של 21.5% ביצוא השירותים לעומת חודש מארס.

 

אין ספק כי נתונים אלה, מפיחים אופטימיות בכל האמור לגבי המשק המקומי לאחר נתוני הסחר חוץ, והנתונים הפחות חיוביים שפורסמו בחודש הקודם. כך, שאנו ממשיכים להחזיק בדעה כי עיקר החשש לגבי המשך הצמיחה בארץ נובע מגורמים אקסוגניים כמו משבר החובות האירופאי, או המצב הגאו-פוליטי במזרח התיכון.

 

לוח אינדיקטורים למשק הישראלי

 

 

 

 

נתוןחודש עדכוןנתון קודםשינוי לעומת נתון קודםשינוי מתחילת 2011לפני 12 חודשים
נתוןשינוי
תוצר מקומי גולמי*

(מיליוני ש"ח)

168,839Q1166,9614.6%159,8235.6%
ריבית3.25%יולי3.25%0.0%1.25%1.50%1.75%
מדד משולב**132.8יוני132.60.2%1.8%1265.3%
מדד מחירים****104.0יוני103.60.4%.2.2%99.84.2%
אבטלה6.0%Q16.5%0.5%6.9%0.9%
שיעור אינפלציה צפוי לשנה (שוק ההון)2.9%63.2%0.3%0.1%2.9%0.0%
עודף חשבון השוטף*

(מיליוני ש"ח)

370.4Q1564.834%1,91580%
יבוא סחורות*

(מיליוני ש"ח)

4,154.0יוני4,573.89.2%12.0%3,286.426.4%
יצוא סחורות*

(מיליוני ש"ח)

3,727.6יוני3,732.60.1%6.1%3,564.24.6%
מכירות ברשתות השיווק***111.2יוני109.81.3%2.1%108.22.7%
ייצור תעשייתי**134.7יוני131.52.4%4.3%134.80.1%
פדיון בכל ענפי המשק**133.3מאי130.62.1%1.6%128.53.7%

 

*מנוכה עונתיות
** נתונים מנוכה עונתיות במחירי 2004 = 100*** נתונים מנוכה עונתיות במחירי 2008 =100
**** נתונים מנוכה עונתיות במחירי 2010 =100

 

שוק האג"ח

 מה קרה השבוע בשוק איגרות החוב

·       מגמה חיובית בשוק איגרות החוב הממשלתיות.

·       ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון ירדו ב-13 נ"ב בטווחים הקצרים והגיעו לכדי 2.92%, ועלו ב-3 נ"ב בטווחים הארוכים והגיעו לכדי 2.79%.

·       הפער בין ה-UST לעשר שנים לבין האיגרת המקומית לעשר השנים התכווץ לרמה של 222 נ"ב.

·       מדדי איגרות החוב הקונצרניות הצמודות נסחרו במגמה מעורבת. התל-בונד 20 רשם רווחי הון בעוד שהתל-בונד 40 רשם הפסד הון. התל-בונד השקלי השיל 0.4% מערכו.

·       המרווחים בין האיגרות הממשלתיות למדדי התל-בונד התרחב השבוע.

המסחר בשוק אגרות החוב בבורסה המקומית התנהל השבוע במגמה מעורבת.
החשש חזר לשוק הקונצרני. הפעם, הסיבה הינה מקומית. הכותרות בדבר הסדרי החוב בחברת טאו של אילן בן דוב הביאה להפסדי הון גם באיגרות החוב של החברות האחרות אשר בבעלותו (סקיילקס, סאני), למרות שלא פורסמו הודעות מהותיות מצד חברות אלה בתקופה האחרונה. אגב, מניית פרטנר ירדה בכ-4% בשבוע האחרון. גם בחברות אשר בבעלותו של יצחק תשובה התרחשה מגמה דומה. הסדר החוב בחברת דלק נדל"ן הביא גם לסנטימנט שלילי באיגרות החוב של קבוצת דלק – למרות שזו (קבוצת דלק) פועלת בתחומים שונים כגון: אנרגיה, רכב, ופיננסים כאשר חברת דלק נדל"ן פועלת בשטח הנדל"ן.

 

מבחינה עסקית גרידא, לא הייתה סיבה לירידות המחירים המשמעותיות באיגרות החוב האחרות של בעל השליטה, אך נראה כי השוק מעניק משקל שלילי, ובצדק לבעל השליטה בחברה ולאיגרות החוב שמכר לשוק.

 

נזכיר, כי אין זה הפעם הראשונה השנה כי התפתחויות שלילית בפירמה נקשרות לבעל השליטה, ומביאות לפגיעה רוחבית במחירי איגרות החוב אשר בבעלותו. בחודש מאי, פורסם כי חברה הפרטית בבעלותו של מוטי זיסר – לא עמדה בהחזר קרן של 100 מיליון שקל לבנק הפועלים. כתגובה, וללא שום פרסום ידיעה נוספת בנוגע למצב הפיננסי של החברות הציבוריות שהוא בעל שליטה בהן (אלביט הדמיה, פלאזה) נפלו בחדות מחירי המניות ואיגרות החוב של חברות ציבוריות אלה – לדוגמא, סדרות איגרות החוב השונות של חברת אלביט הדמיה, נפלו בשיעורים חדים שבין 4.6% ל?11.8% ביום פרסום הידיעה.

 

על רקע דברים אלה. נרשם בשבוע האחרון מעבר של משקיעים לאיגרות חוב בטוחות יותר, כך שמדד התל-בונד 20 רשם השבוע רווח הון של כ-0.04% בעוד שהתל-בונד 40, מחק כ-0.43% מערכו. המרווחים בין מדדי התל-בונד לאלו הממשלתיות התרחב השבוע.

 

האיגרות הממשלתיות ממשיכות המגמה החיובית.

האיגרות הממשלתיות, רשמו השבוע רווחי הון הן באפיק הצמוד, והן באפיק השקלי, על רקע פרסום מדד המחירים ביום שישי האחרון, דיוני תקרת הגרעון בארה"ב, ותכניות ההצלה במדינות האירופאיות – בעיקר יוון.

 

האיגרות השקליות עלו בממוצע השבוע ב-0.2% כאשר האיגרות הארוכות היו עדיפות על הקצרות. האיגרות הצמודות רשמו רווח הון ממוצע של 0.6%, כאשר גם באפיק זה, עיקר הרווח התרכז באפיקים הארוכים.

 

רווחי ההון אלה,הביאו את ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק איגרות החוב הממשלתיות לרדת ב-13 נ"ב בטווח של שנתיים. הציפיות לעשר שנים עלו בצנעה ב-3 נ"ב לרמה של 2.79%. השבוע, כל עקום הציפיות נכנס לתוך יעד האינפלציה הממשלתי (3%-1%).

 

שימו לב כי החל מתחילת חודש אוגוסט תתווסף האיגרת הצמודה "גליל 5903" למדד הצמוד 10-5.

 

אנו ממשיכים לנקוט בעמדה לפיה יש להתמקד במח"מ סיננטי בינוני (עם נטייה למח"מ ארוך לאלו שלהם רגישות נמוכה לתנודתיות), תוך שילוב בין אג"ח קונצרניות צמודות למדד שלהן מח"מ ארוך לבין איגרות חוב ממשלתיות עם מח"מ קצר.

 

אינפלציה גלומה בשוק הקונצרני לפי מנפיק ומח"מ זהה*

שם ני"ע

 

דירוג מעלות/מדרוגהצמדהמח"מ (שנים)תשואה לפדיון (%)פער תשואה מול ממשלתי (%)תשואה לפדיון של אג"ח מדדה סינטית לפי מח"מ נומינלי (%)פער תשואה (%)עמדה
שבוע קודםנוכחישבוע קודםנוכחי
אידיבי פיתוח אג"ח 7A+מדד3.593.862.492.722.82ניטרליניטרלי
אידיבי פיתוח אג"ח 10A+שקלי3.716.792.41
אידיבי אחזקות אג"ח 3A+מדד1.852.571.732.432.29מדדמדד
אידיבי אחזקות אג"ח 5A+שקלי1.834.921.10
דלק קבוצה אג"ח 13A/A1מדד5.245.313.453.012.95ניטרליניטרלי
דלק קבוצה אג"ח 14A1שקלי5.368.423.58
חברה לישראל אג"ח 6A+מדד2.492.311.292.712.72ניטרליניטרלי
חברה לישראל אג"ח 7A+מדד6.443.731.67
חברה לישראל אג"ח 9A+שקלי4.715.911.353.11
כלל תעשיות אג"ח 13A+מדד3.642.841.472.802.69ניטרליניטרלי
כלל תעשיות אג"ח 15A+שקלי3.545.611.32
נייר חדרה אג"ח 3A+מדד3.722.531.143.343.26ניטרליניטרלי
נייר חדרה אג"ח 5A+שקלי3.845.871.50
נכסים ובנין אג"ח 2Aמדד0.831.803.362.70ניטרליניטרלי
נכסים ובנין אג"ח 3Aמדד3.033.892.66
נכסים ובנין אג"ח 5Aשקלי2.205.881.933.10
סלקום אג"ח 2AAמדד3.192.421.172.952.85ניטרליניטרלי
סלקום אג"ח 3AAמדד0.852.08
סלקום אג"ח 5AAשקלי2.675.261.212.34
שיכון ובינוי אג 2A2מדד2.122.801.882.842.48ניטרלימדד
שיכון ובינוי אג 4AA2מדד4.914.282.57
שיכון ובינוי אג 3A2שקלי2.935.791.653.23
פרטנר אג 2AA-מדד3.632.611.253.133.21ניטרליניטרלי
פרטנר אג 5AA-שקלי3.945.901.51
 *הבדיקה הינה טכנית ועשויים להיווצר פערים עקב הבדלים בתנאי האיגרת

**העמדה יכולה לסמן שלושה אפשרויות – שקלי, צמוד או ניטרלי. העמדה נבנתה על סמך הערכת מיטב לאינפלציה ב-12 החודשים הקרובים + מקדם ביטחון (חיובי ושלילי) למול האינפלציה הגלומה בפער בין האיגרות. לדוגמא, בהינתן הערכת אינפלציה ל-2.8% ב-12 החודשים הקרובים, נוסיף 0.5% משני צידי התחזית בתור מקדם ביטחון וכך קיבלנו טווח בין 2.3% ל-3.3%. אם פער תשואה בין האיגרת השקלית לאיגרת המדדית יהיה גבוה מ-3.3%, העמדה תהיה להחזיק את האיגרת השקלית(שקלי), אם פער תשואה בין האיגרת שקלית לאגרת המדדית נמוך מ-2.3%, העמדה שלנו תהיה להחזיק את האיגרת המדדית (מדדי). לגבי יתר המקרים אנו נייטרלים.

 

מסמך זה הוכן על-ידי מיטב בית השקעות בע"מ ו/או על-ידי אחת או יותר מהחברות שבשליטתה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה במוצרים פיננסיים ועם יועץ פנסיוני ו/או סוכן שיווק פנסיוני בכל הנוגע להצטרפות או עזיבת מוצרים פנסיוניים. כמו כן, מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה לרכישת או מכירת מוצר פיננסי, לרבות קרן השתלמות, אופציות, יחידות השתתפות בקרן נאמנות או כל נייר ערך או מוצר פיננסי אחר, ואינו מהווה הצעה להצטרפות או עזיבת מוצר פנסיוני, לרבות קופת גמל, קרן השתלמות, קרן פנסיה או תכנית ביטוח. רכישת מוצר פיננסי בגינו נדרש פרסום תשקיף ודיווחים מיידיים, לרבות יחידות בקרנות נאמנות, תעשה על פי התשקיף והדיווחים המיידיים שבתוקף. כמו כן, מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה וחיתום, ועשוי להיות למי מהן עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמן ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים ולא בוצעה על-ידי מיטב בית השקעות ו/או כל חברה שבשליטתה בדיקה עצמאית של המידע האמור. האמור במסמך זה כולל הערכות, אומדנים ו/או תחזיות. מיטב בית השקעות בע"מ וכן כל חברה בשליטתה אינן אחריות לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות ישיר ועקיף, שייגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה, כולו או חלקו. אין בתשואות העבר של המוצרים הפיננסיים כדי להעיד על תשואותיהם בעתיד. כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות למיטב בית השקעות בע"מ ו/או לאחת או יותר מהחברות אשר בשליטתה, ואין לעשות בו כל שימוש שהוא, לרבות להפיצו ולהעתיקו, ללא קבלת אישורן מראש ובכתב.

אהבתם? שתפו…

לשיחה עם יועץ משכנתא התקשרו עכשיו 072-2118686

Facebook

אהבתם? שתפו...Share on Facebook
Facebook
Tweet about this on Twitter
Twitter
Share on LinkedIn
Linkedin
מעבר לסרגל הכלים