האג"ח הקונצרני מצמצם פערים
בחודש מאי, תושבי חוץ מימשו מק"מ בהיקף של 600 מיליון דולר. זאת, לאחר שרכשו בחודש הקודם כחצי מיליארד דולר. באפיק המנייתי המשיכו הזרים להעמיק החשיפה לאפיק.
רון אייכל | 11.07.2011
תגיות : מק"מ, שוק ההון, סקירת שוק, רון אייכל, שיעור האבטלה.
מאקרו:
| בחודש מאי, תושבי חוץ מימשו מק"מ בהיקף של 600 מיליון דולר. זאת, לאחר שרכשו בחודש הקודם כחצי מיליארד דולר. באפיק המנייתי המשיכו הזרים להעמיק החשיפה לאפיק.
| גרעון הממשלה בחודש יוני הסתכם בסך של 4.1 מיליארד ש”ח. צד ההכנסות ממשיך להיות מעל התחזית, אך המגמה פחות אופטימית.
| עדיין, נראה כי הממשלה צפויה לעמוד ביעד (כ-3% מהתוצר) לשנת 2011.
אגרות חוב:
| המסחר באיגרות החוב המקומיות התנהל במגמה חיובית בשבוע המסחר האחרון.
| בהתאם להערכתנו, פער התשואה בין אגרות החוב הצמודות בדירוג בינוני לאיגרות הממשלתיות התכווץ.
| אנו עדיין חיוביים כלפי רכישה סלקטיבית של איגרות בדירוג של '+A' ו-'A'.
 |
לוח אירועים לשוק המקומי
| מקור | שעה | אירוע\פרסום כלכלי | חודש\ תקופה | |
| ראשון, 10/7 | ||||
| בנק ישראל | שוק מטבע חוץ לחודש | 6 | ||
| שני, 11/7 | ||||
| בנק ישראל | פרוטוקול דיוני הריבית | 7 | ||
| למ"ס | 13:00 | כניסות מבקרים לישראל | 6 | |
| למ"ס | 13:00 | כניסות מבקרים לישראל | 6 | |
| למ"ס | 13:00 | סחר חוץ של ישראל | 6 | |
| שלישי, 12/7 | ||||
| בנק ישראל | סקר מגמות בעסקים | 6 | ||
| רביעי, 13/7 | |||
| למ"ס | 13:00 | סקר אמון צרכנים – פרסום חדש | 5-4 |
| חמישי, 14/7 | |||
| למ"ס | 13:00 | משרות פנויות | 6 |
| שישי, 15/7 | |||
| למ"ס | 14:00 | מדד המחירים לצרכן – תחזית מיטב 0.4% | 6 |
השקעות תושבי חוץ בישראל ושל ישראליםבחו"ל
השבוע דיווח בנק ישראל על השקעות תושבי חוץ בישראל, ותושבי ישראל בחו"ל בחודש מאי 2011. התמונה בחודש זה הייתה שונה מאשר זו שנראתה בחודש אפריל.
בחודש מאי, תושבי חוץ מימשו מק"מ בהיקף של 600 מיליון דולר. זאת, לאחר שרכשו בחודש הקודם כחצי מיליארד דולר. ייתכן כילריבית הייתה השפעה על כך. נזכיר, כי הריבית לחודש מאי נותרה ללא שינוי ברמה של 3.00% לאחר שהועלתה לרמה זה בחודש אפריל. יתר על כן, אולי ויש בכך משום התאמה למס אשר צפוי להיות מוטל על משקיעים זרים במק"מ (נכנס לתוקפו היום, 7/7).
מנגד, דווקא באיגרות החוב הממשלתיות הגדילו הזרים את אחזקתם נטו ב-300 מיליון דולר. עיקר ההשקעה, התרכז באיגרות הלא הצמודות (בחודש הקודם נרשמו מימושים נטו של כ-1.3 מיליארד דולר).
באפיק המנייתי נמשכת המגמה החיובית לפיה הזרים מגבירים את היקף החשיפה לשוק המקומי. כך, ההשקעות נטו של תושבי חוץ במניות בבורסה המקומית הסתכמו בכ-418 מיליון דולר, גבוה משמעותית מממוצע ההשקעות החודשי מתחילת השנה (כ-190 מיליון דולר) – נזכיר כי בחודש זה ירדו המדדים ת"א 25 ות"א 100 בכ-3.5%, כל אחד.
תושבי ישראל הגבירו בחודש מאי את החשיפה לחול הן במניות והן באג"ח. זו הסתכמה בחודש הנסקר ברמה של 326 מיליון דולר, בהמשך ל-519 מיליון דולר בחודש אפריל.
גרעון המדינה – חודש יוני
גרעון הממשלה בחודש יוני הסתכם בסך של 4.1 מיליארד ש”ח. מתחילת השנה, הסתכמה הפעילות התקציבית בגרעון של 4.3 מיליארד ש”ח לעומת גרעון של 10.3 מיליארד בתקופה המקבילה, בשנת 2010.
חשוב לציין כי חודש יוני מתאפיין ברמה גבוהה של גירעון מפאת תשלומי דמי הבראה בסקטור הציבורי. לראיה, באחד עשרה השנים האחרונות עמד הגירעון בחודש יוני, ברמה ממוצעת של 4.6 מיליארד ש"ח.
עם זאת, בצד ההכנסות, נראה כי החוזקה שהייתה בשנת 2010 ובתחילת השנה הנוכחית, מתפוגגת במידה רבה. כך, בעוד שבשנת 2010 נגבו כ-12 מיליארד ש"ח יותר מהצפי, ובחודשים ינואר ופברואר 2011 נמשכה מגמה זו, בחודש מארס היא נבלמה. בחודש יוני אף נרשם פדיון חסר של 1.1 מיליארד ש"ח (ראו לוח).
באופן מצטבר, מתחילת השנה הסתכמו ההכנסות המדינה ממיסים ב-106.4 מיליארד ש"ח לעומת תחזית של 106.1 מיליארד ש"ח. כלומר, כך צד ההכנסות ממשיך לעמוד מעל לתחזית הממשלה, אך המגמה היא פחות אופטימית.
| הכנסות המדינה ממיסים 2011 – ביצוע מול תחזית | |||
| חודש | סך הכנסות המדינה ממיסים | פער גבייה | |
| תחזית מקורית | גבייה בפועל | ||
| 1 | 18.4 | 19.4 | 1.0 |
| 2 | 17.0 | 18.5 | 1.5 |
| 3 | 19.0 | 18.8 | -0.2 |
| 4 | 16.8 | 17.0 | 0.2 |
| 5 | 18.8 | 18.7 | -0.1 |
| 6 | 16.1 | 15.0 | -1.1 |
| 6-1 | 106.1 | 106.4 | 0.3 |
במבט על הגירעון המצטבר ב-12 חודשים האחרונים (יולי 2010 – יוני 2011), הוא הסתכם בכ-24.2 מיליארד ש”ח לעומת 25.1 מיליארד בתקופה המקבילה אשתקד. נזכיר, כי בשנת 2011 מתוכנן גירעון שנתי בסך של 25.2 מיליארד ש"ח. כלומר, תוואי גירעון זה מתאים הולם באופן כללי את היעד ולפיכך במידה ולא תהיה תפנית כלכלית חדה הממשלה צפויה לעמוד ביעד הגירעון (גם לאור ההתפתחויות הפחות חיוביות בתוואי הכנסות).
יתר על כן, תמיכה נוספת לכך ההשפעה של תוואי המיסים על שוק ההון המקומי תהיה קטנה ביותר מגיעה מהעובדה כי חלק מצרכי גיוס ההון של המדינה מסופקים באמצעות מכירת חוב במט"ח, כפי שדווח השבוע, על גיוס של 400 מיליון דולר לטווח של שנה מקרן ממשלתית אסייתיית.
יתרות מטבע חוץ בבנק ישראל
בנק ישראל פרסם השבוע את יתרות מטבע החוץ שבידו לחודש יוני 2011. מהפרסום עולה כי סך יתרות מטבע החוץ שהבנק מחזיק מסתכמות בכ-77.4 מיליארד דולר. 611 מיליון דולר יותר מהחודש הקודם.
הגידול נובע בעיקר מרכישות של מטבע חוץ שביצע בנק ישראל במהלך המסחר בהיקף של 425 מיליון דולר.
היקף ההתערבות בחודש זה היה נמוך משמעותית מהממוצע החודשי העומד על 1.2 מיליארד דולר, מאז מועד תחילת ההתערבות (מארס 2008). מתחילת שנה עומד ממוצע זה על 734 מיליון דולר.
מתחילת שנת 2011, רכש בנק ישראל כ-4.4 מיליארד דולר.
לוח אינדיקטורים למשק הישראלי
|
| נתון | חודש עדכון | נתון קודם | שינוי לעומת נתון קודם | שינוי מתחילת 2011 | לפני 12 חודשים | |
| נתון | שינוי | ||||||
| תוצר מקומי גולמי* (מיליוני ש"ח) | 168,920 | Q1 | 166,955 | 4.8% | – | 159,833 | 5.7% |
| ריבית | 3.25% | יולי | 3.25% | 0.0% | 1.25% | 1.50% | 1.75% |
| מדד משולב** | 132.7 | מאי | 132.4 | 0.3% | 1.7% | 125.5 | 5.8% |
| מדד מחירים**** | 103.6 | מאי | 103.1 | 0.5% | 1.8% | 99.5 | 4.1% |
| אבטלה | 6.0% | Q1 | 6.5% | 0.5% | – | 6.9% | 0.9% |
| שיעור אינפלציה צפוי לשנה (שוק ההון) | 3.2% | אפריל | 3.7% | 0.5% | 0.2% | 2.7% | 0.5% |
| עודף חשבון השוטף* (מיליוני ש"ח) | 370.4 | Q1 | 564.8 | 34% | – | 1,915 | 80% |
| יבוא סחורות* (מיליוני ש"ח) | 4,575 | מאי | 4,270 | 7.1% | 14.9% | 3,258 | 40.4% |
| יצוא סחורות* (מיליוני ש"ח) | 3,719 | מאי | 3,853 | 3.5% | 1.0% | 3,379 | 10.1% |
| מכירות ברשתות השיווק*** | 107.9 | מאי | 108.7 | 0.8% | 0.6% | 106.5 | 1.3% |
| ייצור תעשייתי** | 131.4 | אפריל | 133.5 | 1.6% | 1.8% | 133.6 | 1.6% |
| פדיון בכל ענפי המשק** | 131.0 | אפריל | 0.0% | 131.1 | 0.4% | 128.0 | 2.4% |
*מנוכה עונתיות
** נתונים מנוכה עונתיות במחירי 2004 = 100
*** נתונים מנוכה עונתיות במחירי 2008 =100
**** נתונים מנוכה עונתיות במחירי 2010 =100
שוק האג"ח
המסחר בשוק אגרות החוב בבורסה המקומית התנהל השבוע במגמה חיובית.
מה קרה השבוע בשוק איגרות החוב
- מגמה חיובית בשוק איגרות החוב הממשלתיות.
- ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון ירדו ב-5 נ"ב בטווחים הקצרים והגיעו לכד 2.94%, ועלו ב-5 נ"ב בטווחים הארוכים והגיעו לכדי 2.78%.
- הפער בין ה-USTלעשר שנים לבין האיגרת המקומית לעשר השנים נותר השבוע ללא שינוי ברמה של 219 נ"ב.
- מדדי איגרות החוב הקונצרניות הצמודות נסחרו במגמה חיובית.
- המרווחים בין האיגרות הממשלתיות למדדי התל-בונד הצטמצם השבוע.
ביטחון המשקיעים חזר לשווקים על רקע ההתייצבות בבעיית החוב היווני.
בשבוע הקודם, התייחסנו למגמה של מעבר המשקיעים לאיגרות החוב "החזקות". כך, מרווחי התשואה לפדיון שבין האיגרות המדורגות ברמות הגבוהות לאיגרות הממשלתיות התכווץ (מ-'AA-' ואילך). זאת, כאשר המרווח בין האיגרות החוב הקונצרניות ה"חלשות" לממשלתי התרחב. בסקירה כתבנו כי הירידה בפערי התשואה בקרב האג"חים החזקות מפחיתה ממידת האטרקטיביות שלהן, בעוד שירידות השערים באג"חים החלשות יותר והעלייה במרווחים מהווה פוזיציה נוחה להשקעה.
בשבוע המסחר האחרון, התפתחה מגמה זו, בהתאם לציפיותינו, ומרווחי התשואות לפדיון שבין האיגרות הקונצרניות לאלו הממשלתיות הצטמצמו בכל הדירוגים, בעיקר בדירוגים הנמוכים (כפי שניתן לראות בגרף משמאל, המספר מעל העמודות מייצג את הפער בנ"ב בין המרווחים השבוע, לשבוע שעבר).
להערכתנו, פערי התשואה הנמוכים בקרב האג"חים החזקות מפחיתה ממידת האטרקטיביות שלהן, בעוד שהמרווחים באג"חים החלשות יותר (למרות הירידה במרווחים בשבוע האחרון) הם עדיין אטרקטיביים, ובהתאם מספקים קרקע נוחה לרכישה סלקטיבית של איגרות בדירוג של '+A' ו-'A'.
בעקבות זאת, מדדי התל-בונד רשמו השבוע עליות שערים של כ-0.7% בתל-בונד 20, כ-0.8% בתל-בונד 40, וכ-0.7% בתל-בונד השקלי. המרווחים בין מדדי התל-בונד לאלו הממשלתיות (גם בקונצרני, וגם בממשלתי) המשיכו להצטמצם.
באפיק הממשלתי נרשמו גם כן רווחי הון, כאשר האפיק הצמוד היה המועדף על המשקיעים.
רווחי ההון באפיק הצמוד נרשמו בעיקר בטווחים הארוכים, כנראה ציפיות האינפלציה הנמוכות הנגזרים משוק האיגרות הממשלתיות הביאו זרימת כספים לאפיק הקונצרני. בנוסף, מחירי הנפט עלו בשבוע האחרון ב-2.3%.
בסיכום השבוע, האיגרת הנפדית בעוד כ-10 שנים (ממשלתי צמוד 5903) רשמה רווח הון של 0.7%. איגרת הנפדית בעוד כשנתיים (גליל 0613) רשמה רווח הון של 0.2%.
באפיק הממשלתי השקלי, נרשמו רווחי הון בכל הטווחים.
כתוצאה, ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק איגרות החוב הממשלתיות ירדו השבוע בטווחים הקצרים ב-5 נ"ב והגיעו לכדי 2.94%. בטווחים הארוכים גדלו הציפיות ב-5 נ"ב והגיעו לכדי 2.78%.
אינפלציה גלומה בשוק הקונצרני לפי מנפיק ומח"מ זהה*
| |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
