‎כ״ד באייר ה׳תשפ״ב‎

25 מאי 2022

המאקרו מחזיר את הצבע ללחיים

המאקרו מחזיר את הצבע ללחיים

אובאמה משדר לחץ – הפוליטיקה האמריקאית עלולה לשתק את שירות החוב. קו פרשת המים הוא 2 לאוגוסט. היעדר הגדלת תקרת הגירעון עלול להביא את ארה"ב לחדלות פירעון.

רון אייכל | 03.07.2011
תגיות : שוק ההוןסקירת שוקרון אייכלשיעור האבטלהארה"ב.


מאקרו, אגרות חוב וריביות

 

|        אובאמה משדר לחץ – הפוליטיקה האמריקאית עלולה לשתק את שירות החוב.

|        קו פרשת המים הוא 2 לאוגוסט. היעדר הגדלת תקרת הגירעון עלול להביא את ארה"ב לחדלות פירעון.

|        המאקרו מחזיר את הצבע ללחיים. איגרות החוב משלמות את המחיר.

 

מניות

 

|        הקשר שבין סיכון לסיכוי התרופף במידה בשנה שחלפה.

|        זו התוצאה של עליית ההשפעה של גורמים פנימיים (מקומיים) על שוק המניות.

|        לפיכך, ישנה עדיפות להשקעה בתיק השוק.

 

 

תחזית אירועים עולמית לשבוע הקרוב

 

מדינהשעהאירוע\פרסום כלכליחודש\

תקופה

נתון קודםתחזית השוק

 

 

שני, 4/7
אנגליה11:30 – בנייהPMI654.053.8
א.אירו11:30אמון צרכנים73.50.6
א.אירו12:00מחירים ליצרן50.9%0.1%-

 

שלישי, 5/7
אוסטרליה07:30הכרזת ריבית מוניטרית5/74.75%4.75%
שוודיה10:30הכרזת ריבית מוניטרית5/71.75%2.00%
אנגליה11:30מדד מנהלי רכש – שירותים653.853.5
אנגליה12:30הנפקת חוב ממשלתי ל-10 שנים
ארה"ב17:00הזמנות מפעלים5-1.2%1.0%

 

רביעי, 6/7
יפן08:00אינדיקטורים מובילים596.299.8
גרמניה13:00הזמנות למפעלים52.8%-0.5%
ארה"ב17:00ISM – לא יצרני654.653.6
פוליןהכרזת ריבית מוניטרית7/74.5%4.5%

 

חמישי, 7/7
יפן02:50הזמנת מכונות5-3.3%3.0%
ספרד11:30הנפקת חוב ממשלתי ל-5 שנים
אנגליה11:30ייצור תעשייתי5-1.7%1.1%
גרמניה13:00ייצור תעשייתי5-0.6%0.7%
אנגליה14:00הכרזת ריבית מוניטרית7/70.5%0.5%
א.אירו14:45הכרזת ריבית מוניטרית7/71.25%1.50%
ארה"ב15:15סקר ADP – שינוי במספר המשרות בסקטור הפרטי6אלף 38אלף 80
ארה"ב15:30דרישות ראשוניות לדמי אבטלה1/7428 אלף420 אלף
ארה"ב19:30חבר הפד, Hoenig, נואם

 

שישי, 8/7
גרמניה09:00סחר חוץ510.9

מיליארד אירו

12.2

מיליארד אירו

ארה"ב15:30דוח התעסוקה – שינוי במספר המשרות במשק6 אלף54 אלף100
ארה"ב15:30                        שיעור אבטלה69.1%9.1%
ארה"ב15:30                        שכר לשעה60.3%0.2%
ארה"ב15:30                        שעות עבודה634.434.4
מקסיקו17:00הכרזת ריבית מוניטרית8/74.5%4.5%
ארה"ב17:00מלאים סיטונאיים50.8%0.7%
ארה"ב22:00אשראי צרכני5$6.247

מיליארד

$3.500

מיליארד

* שעון ישראל

 

מאקרו, אגרות חוב וריביות

 

|        אובאמה משדר לחץ – הפוליטיקה האמריקאית עלולה לשתק את שירות החוב.

|        קו פרשת המים הוא 2 לאוגוסט. היעדר הגדלת תקרת הגירעון עלול להביא את ארה"ב לחדלות פירעון.

|        המאקרו מחזיר את הצבע ללחיים. איגרות החוב משלמות את המחיר.

 

אובאמה בלחץ – השוורים הפוליטיים משתוללים

בעוד שהעולם הכלכלי נושא עיניו ליוון ולאישור תוכנית הצנע, הנשיא האמריקני, באקט מסוים של לחץ, קיים ביום רביעי האחרון מסיבת עיתונאים.

 

במסיבה, הזהיר אובאמה את השומעים מפני "תוצאות חמורות", אם הכלכלה האמריקאית תיעצר עקב כישלון של הקונגרס לאשר לממשל להגדיל את תקרת ההלוואות.

 

מסיבת העיתונאים נערכה על פני שעה שלמה, פרק זמן ארוך למדי, ביחס לאירועים דומים בעבר. במסיבה קרא הנשיא לרפובליקנים לתמוך במהלכים מפחיתי גירעון, שאינם פופולאריים מבחינתם. בין השאר, קרא הנשיא להעלאת שיעור המס למיליונרים ולמיליארדרים, חברות נפט ולחברות שבבעלותן מטוס סילון (בקיצור לתומכי הרפובליקנים).

מעל לכל, ביקש אובאמה כי הקונגרס יאשר הגדלת תקרת החוב מהרמה הנוכחית של 14.3 טריליון דולר.

 

הרפובליקנים, מצידם טוענים כי לא לריק הם זכו ברוב בבית הנבחרים בנובמבר האחרון וזו הרי ההוכחה כי דרכו של הנשיא המכהן נכשלה. הרפובליקנים דורשים קיצוצי תקציב בהיקף של 4 טריליון דולר בעשור הקרוב, ללא העלאת המסים. לדבר זה הנשיא לא מוכן. הוא מעדיף לנקוט בגישה של העלאת מסים.

 

מדבריו של אובאמה עולה כי על העניין להיסגר עד ה-2 לאוגוסט. אם לא כן, הסבירות לאירוע של חדלות פירעון בארה"ב יעלה משמעותית. הלכה למעשה, אם לא תועלה מסגרת החוב בארה"ב, ייאלץ משרד האוצר להשתמש בתזרים המזומנים שלו בכדי לשלם חובות ולא יוכל לגייס הון למטרה זו.

 

לעת עתה, עדיין נראה הדבר כמשבר פוליטי, אולם עד מהרה הוא יעלה מדרגה לכדי משבר פיננסי, אם הנשיא לא ימצא דרך לדבר אל ליבם של הרפובליקנים.

 

אולי בכדי למנוע מהדבר מלהתרחב למימדים לא צפויים, יצאה ביום ה' קריאה של קרן המטבע הבינלאומית, ה-IMF, לפיה על המשק האמריקאי להעלות במהרה את מגבלת הגירעון. לדעת כלכלני הקרן, אם לא יעשה כן, עלול גל הדף חמור ביותר לפגוע בשוקי ההון.

 

הזעזוע יבוא בדמות עלייה של הריביות וגם בהפחתת דירוג החוב של ארה"ב. לכך, תהיה השפעה שלילית וברורה על המשק האמריקאי, אשר גם כך סובל בחודשים האחרונים מירידה באופטימיות בכל האמור לתחזיות הצמיחה.

 

נסכם את העניין באופן הבא. כמעט כולם מסכימים כי יש להעלות את תקרת הגירעון ואפילו באופן מיידי. הבעיה היא שישנן דרישות מוקדמות לכך וכאן התהום היא עמוקה…

 

המאקרו מחזיר את הצבע ללחיים. איגרות החוב משלמות את המחיר.

בשבוע המסחר האחרון נקטע חדות רצף עליות השערים באיגרות החוב.

הסיבות לירידות השערים היו נתוני מאקרו טובים מהצפוי. מעל לכל, חייבים לציין כי חלק מהאינדיקטורים היה חלש מהצפי, אולם ההפתעה לרעה הייתה קלה למדי, לעומת העוצמה שהפגינו האינדיקטורים שהפתיעו לטובה.

 

כך, מבין האינדיקטורים שהפתיעו לחיוב נציין את:

(1)     מדד מחירי ה-PCE, אשר מהווה זווית נוספת לאינפלציה עלה ב-0.3%, לעומת הערכת השוק למדד של 0.2% בלבד.

(2)     מספר הבתים אשר הנמצא בתהליך רכישה עלה בחודש מאי ב-8.2% לעומת רמתו בחודש אפריל. כל זאת, לעומת צפי לכדי התרחבות של 3% בחודש אפריל.

(3)     מדד מנהלי הרכש של שיקגו (סוג של אינדיקטור מוביל) הגיע ביוני לרמה של 61.1 נק', לעומת צפי לכדי 54.0 נק', שהיא ירידה לעומת רמת מאי, 56.6 נק'. כלומר, כאן ההפתעה הייתה משמעותית. בעוד שהשוק ציפה להידרדרות, נרשמה התרחבות, ואף חדה למדי.

(4)     מדד ה-ISM היצרני, עלה ל-55.3 נק' ביוני, לעומת 53.5 נק' בחודש מאי. גם כאן ההפתעה הייתה בכיוון. כלומר, בעוד שהשוק ציפה להידרדרות לרמה של 53.5 נק', בדיעבד נרשמה התרחבות.

 

 

האינדיקטורים החיוביים, שדרך אגב תואמים לדעתנו שהמשק האמריקאי לא צפוי להתפרק, הביאו לכדי כך שנרשמה תנועה משמעותית בכל האמור להערכת השוק לגבי תווי ריבית ה-FOMC. כך לדוגמא, בעוד שבשבוע שעבר הערכות השוק לגבי מועד העלאת הריבית ל-0.5% עמדו על חודש ינואר 2013, כעת הן נעו אחורה לכדי ספטמבר 2014. כלומר, התקרבו ב-4 חודשים (ראו תרשים בעמוד האינדיקטורים).

 

בהשפעת הדיווחים הללו, ה-UST לטווח של 10 שנים רשמה הפסד הון חד למדי של 2.7%, כאשר התשואה לפדיון עולה לרמה של 3.183%, הגבוהה ב-32 נ"ב, לעומת רמתה לפני שבוע.

ה-UST לשנתיים רשמה הפסד הון של 14 נ"ב ונסחרה בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 0.472%

 

גם בשוק האירופי נרשמו הפסדי הון בקרב איגרות החוב החזקות. כך לדוגמא, איגרת החוב של ממשלת גרמניה, המיועדת להיפדות בעוד 10 שנים נסחרה בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 3.031%, הגבוהה ב-20 נ"ב מהרמה בה הייתה לפני 5 ימים. מנגד, דווקא האג"ח של ספרד לטווח זהה רשמה רווח הון כאשר היא נסחרת בתשואה לפדיון של 5.343%, הנמוכה ב-32 נ"ב מהרמה בה הייתה לפני 5 ימים – חיובי ביותר.

 

גם לאחר שבוע זה אנו עדיין נוקטים גישה שלילית בכל האמור למחירי איגרות החוב של ממשלת ארה"ב ומצפים לירידות שערים בחודשים הקרובים.

 

מניות

 

|        הקשר שבין סיכון לסיכוי התרופף במידה בשנה שחלפה.

|        זו התוצאה של עליית ההשפעה של גורמים פנימיים (מקומיים) על שוק המניות.

|        לפיכך, ישנה עדיפות להשקעה בתיק השוק.

 

שוקי מניות מתעתעים

בסקירה הנוכחית בחרנו להתבונן על רכיבי הסיכון והתשואה בשוקי מניות נבחרים בשנה האחרונה, במיוחד על רקע העובדה שמראשית השנה שוקי המניות לא היו מתגמלים יתר על המידה, לעומת תשואות נאות למדי לאורך 12 החודשים האחרונים.

 

מספר גורמים, אשר חלקם בלתי צפויים, כמו התסיסה במזרח התיכון או אסון הטבע ביפן הביאו לכדי עדכון לפי מטה לתחזיות הצמיחה בעולם ובהתאם לרוח חזיתית לשוקי המניות.

מעבר לכך, ייתכן כי גם העובדה שהשווקים רשמו בשנים 2009 ו-2010 תשואות מרשימות מאוד השפיעו על השווקים לכדי חולשה, תוך רצון של המשקיעים לממש אחזקות בשוק.

 

אחת הבעיות של ההשקעה ב-12 החודשים האחרונים היא שלא הייתה הבחנה ברורה בין מימד הסיכון למימד התשואה. כך לדוגמא, אוסטרליה ויפן הניבו תשואה נומינלית דומה, של כ-9%, אך התאפיינו בסטיית תקן שונה לחלוטין, כ-11% באוסטרליה וכ-19% ביפן. תמונה הפוכה התרחשה מניות הטכנולוגיה, ה-Nasdaq לבין שוק המניות של ברזיל. שני המדדים התאפיינו בסטיית תקן של כ-13%. עם זאת, מניות הטכנולוגיה רשמו עלייה של כ-30% בעוד שהמניות הברזילאיות טיפסו ב-2% בלבד.

 

באופן בסיסי, השווקים אשר גילמו את יחס הסיכוי\סיכון ההולם ביותר היו: קנדה, ישראל ואמריקה הלטינית. שווקים שבלטו לחיוב והתאפיינו בתשואה עודפת ביחס לסיכון היו המניות האמריקאיות (S&P 500, Nasdaq) שוק המניות הרוסי ומדד המניות של מזרח אירופה. לשלילה (סיכון גבוה ביחס לסיכוי) נציין את השוק היפני, הסיני, הברזילאי והשוויצרי.

 

התפתחויות אלו של בקרב מדדי המניות המרכזיים בעולם מצביעות על כך שרמת המתאם בין שוקי המניות היא נמוכה (באופן יחסי) וזו נובעת מכך ששוקי המניות מושפעי מגורמים פנימיים (ריבית, אינפלציה, אסון טבע) ופחות מגורמים עולמיים כמו שוק המניות האמריקאי.

 

לאור זאת, בראיה להשקעות להמשך השנה, לשונאי סיכון, ישנה עדיפות להשקעה בתיק השוק, במדד MSCI world index, על פני רכישה של שווקים פרטניים.

יתר על כן, אנו מעדיפים את השווקים המפותחים, עם דגש על ארה"ב על פני המתעוררים ה"סובלים" ממדיניות מאקרו כלכלית אנטי-מחזורית.

  
מסמך זה הוכן על-ידי מיטב בית השקעות בע"מ ו/או על-ידי אחת או יותר מהחברות שבשליטתה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה במוצרים פיננסיים ועם יועץ פנסיוני ו/או סוכן שיווק פנסיוני בכל הנוגע להצטרפות או עזיבת מוצרים פנסיוניים. כמו כן, מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה לרכישת או מכירת מוצר פיננסי, לרבות קרן השתלמות, אופציות, יחידות השתתפות בקרן נאמנות או כל נייר ערך או מוצר פיננסי אחר, ואינו מהווה הצעה להצטרפות או עזיבת מוצר פנסיוני, לרבות קופת גמל, קרן השתלמות, קרן פנסיה או תכנית ביטוח. רכישת מוצר פיננסי בגינו נדרש פרסום תשקיף ודיווחים מיידיים, לרבות יחידות בקרנות נאמנות, תעשה על פי התשקיף והדיווחים המיידיים שבתוקף. כמו כן, מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה וחיתום, ועשוי להיות למי מהן עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמן ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים ולא בוצעה על-ידי מיטב בית השקעות ו/או כל חברה שבשליטתה בדיקה עצמאית של המידע האמור. האמור במסמך זה כולל הערכות, אומדנים ו/או תחזיות. מיטב בית השקעות בע"מ וכן כל חברה בשליטתה אינן אחריות לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות ישיר ועקיף, שייגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה, כולו או חלקו. אין בתשואות העבר של המוצרים הפיננסיים כדי להעיד על תשואותיהם בעתיד. כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות למיטב בית השקעות בע"מ ו/או לאחת או יותר מהחברות אשר בשליטתה, ואין לעשות בו כל שימוש שהוא, לרבות להפיצו ולהעתיקו, ללא קבלת אישורן מראש ובכתב

אהבתם? שתפו…

לשיחה עם יועץ משכנתא התקשרו עכשיו 072-2118686

Facebook

אהבתם? שתפו...Share on Facebook
Facebook
Tweet about this on Twitter
Twitter
Share on LinkedIn
Linkedin
מעבר לסרגל הכלים