‎כ״ב באייר ה׳תשפ״ב‎

23 מאי 2022

משקל חסר לשווקים המתעוררים

משקל חסר לשווקים המתעוררים

פורטוגל זוכה לסיוע והאם באמת יוון תצא מהאיחוד? לא ממש.

רון אייכל | 08.05.2011
תגיות : רון אייכלאינפלציהסקירה עולמיתשוק ההון.

מאקרו, אגרות חוב וריביות

 

|        פורטוגל זוכה לסיוע.

|        האם באמת יוון תצא מהאיחוד? לא ממש.

|        דוח התעסוקה לחודש אפריל. חודש שלישי רצוף שבו נוצרים מעל ל-200 אלף מקומות תעסוקה.

 

מניות

 

|        ההתייקרות שנרשמה במחירי חומרי הגלם משפיעה לרעה על האינפלציה במשקים מתעוררים.

|        הצמיחה הגבוהה בהם מלווה בריסון מוניטרי.

|        שני אלו מקשים על שוקי המניות במשקים המתעוררים.

|        לפיכך, אנו מעניקים משקל חסר לקבוצה זו.

|        מומלץ להיחשף למשקים המתעוררים באמצעות רכישת מניות של חברות יצואניות לשווקים אלו, שמקורן הוא בשווקים המפותחים (ארה"ב או אירופה).

%d7%a9%d7%a2%d7%a8-%d7%94%d7%93%d7%95%d7%9c%d7%a8-%d7%90%d7%99%d7%a8%d7%95 

תחזית אירועים עולמית לשבוע הקרוב

 

מדינהשעהאירוע\פרסום כלכליחודש\

תקופה

נתון קודםתחזית השוק

 

שני, 9/5
גרמניה09:00סחר החוץ312.1 מיליארד אירו11.8

מיליארד אירו

א.אירו11:30אמון צרכנים514.213.8

 

שלישי, 10/5
צרפת09:45ייצור תעשייתי30.4%0.4%
נורבגיה11:00מחירים לצרכן40.3%0.2%
ארה"ב15:30מחירי יבוא42.7%1.8%
ארה"ב16:30חבר הפד,Duke, נואם
ארה"ב17:00מלאים סיטונאיים31.0%1.0%
ארה"ב19:45חבר הפד, Lacker, נואם על תחזית הכלכלה

 

רביעי, 11/5
יפן08:00אינדיקטורים מובילים3104.299.8
אנגליה12:30דוח האינפלציה
ארה"ב15:30סחר החוץ3-45.8

מיליארד דולר

-47.0

מיליארד דולר

ארה"ב19:15
ארה"ב20:00הנפקת חוב ממשלתי ל-10 שנים בהיקף של 24 מיליארד דולר
ארה"ב20:00חבר הפד, Kocherlakota, נואם על מדיניות מוניטרית
ארה"ב21:00תקציב חודשי4-188.2

מיליארד דולר

-62.3

מיליארד דולר

פוליןהכרזת ריבית מוניטרית12/54.0%4.0%

 

חמישי, 12/5
צרפת08:30מחירים לצרכן40.8%0.4%
א.אירו11:00ה-ECB מפרסם דוח חודשי
אנגליה11:30ייצור תעשייתי3-1.2%0.8%
א.אירו12:00ייצור תעשייתי30.5%0.3%
אנגליה12:30הנפקת חוב ממשלתי ל-30 שנה בהיקף של 2.4 מיליארד ליש"ט
נורבגיה15:00הכרזת ריבית מוניטרית12/52.0%2.25%
ארה"ב15:30חבר הפד, Plosser, נואם על תחזית הכלכלה
ארה"ב15:30בקשות ראשוניות לדמי אבטלה7/5474 אלף424 אלף
ארה"ב15:30מחירים ליצרן40.7%0.6%
ארה"ב15:30מכירות קמעונאיות40.4%0.6%
ארה"ב20:00הנפקת חוב ממשלתי ל-30 שנים בהיקף של 16 מיליארד דולר
ד.אפריקההכרזת ריבית מוניטרית55.5%5.5%

 

שישי, 13/5
ד.קוריאה04:00הכרזת ריבית מוניטרית13/53.00%3.25%
ארה"ב15:30מחירים לצרכן40.5%0.4%
ארה"ב16:55אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן569.8700.

* שעון ישראל

מאקרו, אגרות חוב וריביות

 

|        פורטוגל זוכה לסיוע.

|        האם באמת יוון תצא מהאיחוד? לא ממש.

|        דוח התעסוקה לחודש אפריל. חודש שלישי רצוף שבו נוצרים מעל ל-200 אלף מקומות תעסוקה.

 

פורטוגל זוכה לסיוע

ביום רביעי דווח כי פורטוגל תקבל מהאיחוד האירופי סך של 78 מיליארד אירו (כ-116 מיליארד דולר). 52 מיליארד אירו יגיעו מממשלות אירופיות ו-26 מיליארד אירו מקרן המטבע הבינלאומית (IMF). 12 מיליארד אירו יוקצו למימון מערכת הבנקאות של המדינה הסובלת ממחסור בהון.

 

לאחר שבשבוע שעבר פורסמו נתוני הגירעונות הפיסקליים והחובות הציבוריים של 27 המדינות החברות בשוק האירופי המשותף (ראו את הסקירה העולמית של ה-1/5) ההנהגה במדינה וגם האיחוד האירופי החלו להכיר בעובדה כי יהיה קשה למדי לצמצם בצורה מהירה את הגירעון במדינה.

יתר על כן, הפחתות בדירוג החוב שממנה סבלו המדינה ומגזר הבנקאות מקשה עוד יותר על גיוס חוב בשוק החופשי, בעיקר בקרב הבנקים ולכן, ראשי הבנקים פנו לראש הממשלה בבקשה לקבל סיוע מהאיחוד האירופי.

 

לפי תנאי הסיוע, בכדי שהבנקים יקבלו הון הם צריכים להגדיל את ההון הראשוני לכדי 9% מהמאזן עד סוף 2011 ולכדי 10% עד סוף 2012. זאת, בהמשך לדרישת הממשלה להגדיל את ההון לכדי 8%.

 

בנוסף לסיוע הממשלה מתכוונת למכור נכסים כמו את חטיבת הביטוח של הבנק Caixa Geral de Depositosהנמצא בבעלותה.

 

פורטוגל, שרשמה גירעון ממשלתי של 9.1% מהתוצר בשנת 2010 וחוב ציבורי בגובה של 93% תצטרך לצמצם את הוצאותיה בעוצמה של 10% ויותר ב-4-3 השנים הקרובות, בכדי להתחיל ולייצב את הסביבה הפיסקלית. צמצום זה יהיה קשה ביותר, הואיל והוא פוגם בפעילות הכלכלית, שגם כך היא לא בדיוק מוצלחת.

לדעתנו, אתגר זה העומד בפני הכלכלה הפורטוגזית הוא גדול מנשוא וקיים סיכוי נמוך להצלחתו. בכל מקרה אחר, פורטוגל תאלץ לבקש סיוע נוסף.

 

האם יוון עוזבת את האיחוד האירופי

ביום ו' דיווח ה"דר שפיגל" הגרמני כי יוון שוקלת לעזוב את האיחוד המוניטרי.

 

הדיווח יצר מיני סערה בשווקים כאשר האירו מאבד כ-1.3% מערכו, מרגע ההודעה עד סוף המסחר, ונסחר בסופו ברמה של 1.4316 דולרים לאירו.גם ההכחשה של שר האוצר היווני, George Papaconstantinou, כשעה לאחר פרוץ הדיווח לא עזר לאירו הנחלש כנגד הדולר.

 

הדבר המפתיע בדיווח היה כי ברגעים אלו חושבים באיחוד האירופי כיצד לסייע, פעם נוספת, ליוון אשר מצבה הוא קשה מאוד. המשק היווני רשם גירעון פיסקלי של 10.5% והחוב הציבורי הגיע לכדי 142.8% מהתוצר.

נזכיר, כי לפני שנה קיבלה יוון סך של 110 מיליארד אירו.

 

לדעתנו, יוון לא עומדת לעזוב את האיחוד האירופי. יתר על כן, הדבר כלל לא נמצא על סדר היום של קובעי המדיניות שם. חזרה למטבע היווני רק תסבך את מצבה של יוון אשר תהפוך למחזיקת חוב עצום במט"ח (חוב נקוב אירו) ובשורה התחתונה תשמוט חובות הואיל ולא תהיה לה "מטריה" פיננסית, עם כל הקשיים שזו מערימה.

 

מנגד, גם באיחוד האירופי לא מעוניינים להוציא את יוון מהאיחוד הואיל ולדבר עלולה להיות השפעה מדבקת על איגרות החוב של מדינות אירופיות נוספות כמו פורטוגל או אירלנד, שללא כל ספק, עדיף להן היה אם הדיווח הנוכחי לא היה מפורסם.

 

ליוון חוב של כ-300 מיליארד אירו כאשר 22% ממנו מוחזק על ידי יווניים, ה-ECB מחזיק כ-19% והאיחוד האירופי     וה-IMF מחזיקים יחדיו כ-11%. 22 מיליארד אירו של חוב יווני (קרן בלבד) צפוי להגיע לפדיון השנה ו-33 מיליארד אירו בשנה הבאה.

 

יוון לא באמת מסוגלת לגייס חוב בשווקים, בוודאי שלא לטווח קצר. כבר מספר ימים שאיגרות החוב של ממשלת יוון לטווח של שנתיים נסחרות בתשואה לפדיון של 25%. אגב, גם האג"חים של פורטוגל נמצאים בתקופה האחרונה במגמה שלילית. האג"ח לשנתיים של פורטוגל נסחרה בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 10.7%.

 

לדעתנו, יוון ממש לא עוזבת, וגם לא תעזוב, את האיחוד המוניטרי, שהרי אירוע מסוג זה עלול להחריף משמעותית הן את מצבה הכלכלי וגם את מצבה הפוליטי ביבשת.

 

דוח התעסוקה לחודש אפריל

שוק העבודה האמריקאי ייצר בחודש אפריל 244 אלף משרות חדשות. לכל הדעות, הדיווח הפתיעה לטובה, הואיל והערכות השוק עמדו על תוספת של 185 אלף משרות בלבד. יתר על כן, גם נתוני חודש מארס עודכנו כלפי מעלה ב-5 אלפים ולפיכך, בפועל נוספו 64 אלף משרות יותר מאשר היה הצפי.

 

 

מעבר לכך, להלן עיקרי הדברים אשר עלו בדוח:

(1)       הענפים העסקיים (הפרטיים) ייצרו 268 אלף מקומות תעסוקה, לעומת צפי ליצירה של 200 אלף בלבד.

הדבר החשוב בדוח הוא העובדה כי כבר 3 חודשים שמספר המשרות שנוצרות גבוה מ-200 אלף. בפברואר נוספו 235 אלף משרות. במארס 221 אלף ובאפריל 244. יצירת מקומות עבודה בהיקף זה היא חיובית ביותר ובכוחה להפחית בשיעור האבטלה.

הסקטור הממשלתי גרע 24 אלף מקומות תעסוקה, בהמשך לגריעה של 10 אלפים בחודש הקודם. למעשה, זהו החודש השלישי ברציפות שבו נרשמת גריעה במספר המשרות בסקטור הממשלתי.

הסקטורים היצרניים הוסיפו 44 אלף משרות, כאשר ענף התעשייה ייצר 29 אלף משרות וענף הבניה ייצר 5 אלפי אלף מקומות תעסוקה.

ענפי השירותים ייצרו 224 אלף משרות, כאשר ענף הפיננסים ייצר 4 אלף משרות.

(2)       שיעור האבטלה עלה במפתיע ב-0.2% והגיע לכדי 9.0%, לעומת צפי ליציבות. מספר המובטלים גדל      מ-13.5 מיליון ל-13.7 מיליון אזרחים, מתוך שוק העבודה האזרחי המונה 153.4 מיליון איש.

(3)       שעות העבודה השבועיות נותרו ללא שינוי ברמה של 34.3 שעות.

(4)       השכר לשעה התרחב ב-0.1%, לעומת צפי לעלייה של 0.2%. זאת, בהמשך להתרחבות של 0.2% בחודש שעבר.

 

חרף העלייה בשיעור האבטלה, דוח זה הוא בהחלט חיובי למשק האמריקאי ומכיל פוטנציאל לירידה בשיעור האבטלה בהמשך.

 

להערכתנו, המשק האמריקאי יתרחב בשנה נוכחית בשיעור העולה על 3% ובהמשך למגמות המקומיות והעולמיות ניתן לצפות בהחלט לכדי ירידה בשיעור האבטלה לכדי כ-8% בסוף השנה (קונצנזוס השוק הוא לכדי 8.5% בסופה).

 

השווקים הפיננסיים הגיבו לדוח התעסוקה, כאשר המניות והסחורות רושמים עליות מחירים ואיגרות החוב הפסדי הון. התגובה הייתה משמעותית במיוחד, לאחר שפורסמו בימים האחרונים אינדיקטורים פושרים למשק האמריקאי. מגמה זו נשארה, עד אשר התקבלו הדיווחים מיוון לגבי יציאה אפשרית מגוש האירו.

 

נציין כי בסוף השבוע נסחרה איגרת החוב של ממשלת ארה"ב לטווח של 10 שנים בתשואה לפדיון של 3.148%, הנמוכה ב-14 נ"ב מאשר נסחרה לפני שבוע. גם ה-UST לשנתיים רשמה רווח הון קל במהלך השבוע ונסחרה בסופו בתשואה לפדיון של 0.549%.

 %d7%a1%d7%91%d7%99%d7%91%d7%aa-%d7%94%d7%90%d7%99%d7%a0%d7%a4%d7%9c%d7%a6%d7%99%d7%95%d7%aa

 

מניות

 

|        ההתייקרות שנרשמה במחירי חומרי הגלם משפיעה לרעה על האינפלציה במשקים מתעוררים.

|        הצמיחה הגבוהה בהם לוותה בריסון מוניטרי.

|        שני אלו מקשים על שוקי המניות במשקים המתעוררים.

|        לפיכך, אנו מעניקים משקל חסר לקבוצה זו.

|        מומלץ להיחשף למשקים המתעוררים באמצעות רכישת מניות של חברות יצואניות לשווקים אלו, שמקורן הוא בשווקים המפותחים (ארה"ב או אירופה).

 

משקל חסר לשווקים המתעוררים

אין ספק כי השווקים המתעוררים, ובמיוחד הודו וסין צלחו את משבר ה-Subprime בצורה מצוינת. בשנה האחרונה, עם התייקרות במחירי הסחורות בעולם, מדינות מתעוררות שלהן משאבי טבע (כגון, ברזיל ורוסיה) הצטרפו לגל החיובי ורשמו קצבי צמיחה נאים מאוד בשנת 2010.

 

באופן מצרפי, קבוצת השווקים המתעוררים צמחה בשנת 2010 בשיעור נאה מאוד, 7.3%. השנה וגם בשנת 2012 צפויה קבוצה זו לרשום צמיחה גבוהה של 6.5%, בכל אחת מהן.

 

עם זאת, ההתייקרויות של הסחורות בשנה האחרונה הביאה לכדי עלייה מקבילה בסביבת האינפלציה. המשקים המתעוררים רגישים באופן משמעותי להתייקרויות של חומרי הגלם, בהשוואה למפותחים. הדבר נובע מכך שסעיף המזון הוא גבוה יותר במתעוררים, לעומת המפותחים. יתר על כן, משקלם במדד של מוצרים לא סחירים כגון בתים או שירותים הוא נמוך במתעוררים, לעומת המפותחים.

 

כך, נרשמת בחודשים האחרונים עלייה בקצב האינפלציה. לדוגמא, מדד המחירים לצרכן ברוסיה עלה ב-12 החודשים האחרונים בשיעור של 9.6%. בהודו הוא טיפס ב-8.8%     וב-5.4% בסין. ישנן מדינות, אם כי פחות מרכזיות שבהן נרשמה אינפלציה גבוהה מאוד, לעתים דו-ספרתית, ב-12 החודשים האחרונים בניהן נזכיר את וייטנאם (17.5%), ונצואלה (23.9%) ואוקראינה (9.4%).

 

העובדה, כי האינפלציה בשווקים המתעוררים עלתה בתקופה האחרונה, באופן משמעותי, לעומת המפותחים יוצרת קושי בקרב קבוצה זו הואיל והריביות המוניטריות בהם עולות, במידה ניכרת, לעומת המפותחים.

יתר על כן, יכולת ההתמודדות של השווקים המתעוררים עם אינפלציה היא בעייתית יותר, מאשר בקבוצת המפותחים.

 

את העובדה שלאינפלציה יש השפעה שלילית על שוק המניות ניתן לראות בתרשים משמאל אשר מראה כי קיים קשר הפוך (שימו לב כי ציר האינפלציה הוא הפוך).

 

עקב הצמיחה הגבוהה בקבוצת השווקים המתעוררים והרמה הגבוהה של מחירי הסחורות (גם אם לוקחים בחשבון את ירידות המחירים של השבוע האחרון) אשר צפויים לשמור על סביבת אינפלציה גבוהה השנה, אנו נוקטים גישה של משקל חסר לשווקים המתעוררים.

 

להערכתנו, את החשיפה לקבוצה זו יש לבצע דרך חברות אמריקאיות או אירופיות (עדיף גרמניות) אשר מייצאות למתעוררים, נהנות ממחזור העסקים החזק בהם, אך לא סובלות מהריסון המוניטרי המשמעותי במדינות אלו.

 

 

מסמך זה הוכן על-ידי מיטב בית השקעות בע"מ ו/או על-ידי אחת או יותר מהחברות שבשליטתה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה במוצרים פיננסיים ועם יועץ פנסיוני ו/או סוכן שיווק פנסיוני בכל הנוגע להצטרפות או עזיבת מוצרים פנסיוניים. כמו כן, מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה לרכישת או מכירת מוצר פיננסי, לרבות קרן השתלמות, אופציות, יחידות השתתפות בקרן נאמנות או כל נייר ערך או מוצר פיננסי אחר, ואינו מהווה הצעה להצטרפות או עזיבת מוצר פנסיוני, לרבות קופת גמל, קרן השתלמות, קרן פנסיה או תכנית ביטוח. רכישת מוצר פיננסי בגינו נדרש פרסום תשקיף ודיווחים מיידיים, לרבות יחידות בקרנות נאמנות, תעשה על פי התשקיף והדיווחים המיידיים שבתוקף. כמו כן, מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה וחיתום, ועשוי להיות למי מהן עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמן ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים ולא בוצעה על-ידי מיטב בית השקעות ו/או כל חברה שבשליטתה בדיקה עצמאית של המידע האמור. האמור במסמך זה כולל הערכות, אומדנים ו/או תחזיות. מיטב בית השקעות בע"מ וכן כל חברה בשליטתה אינן אחריות לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות ישיר ועקיף, שייגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה, כולו או חלקו. אין בתשואות העבר של המוצרים הפיננסיים כדי להעיד על תשואותיהם בעתיד. כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות למיטב בית השקעות בע"מ ו/או לאחת או יותר מהחברות אשר בשליטתה, ואין לעשות בו כל שימוש שהוא, לרבות להפיצו ולהעתיקו, ללא קבלת אישורן מראש ובכתב.

אהבתם? שתפו…

לשיחה עם יועץ משכנתא התקשרו עכשיו 072-2118686

Facebook

אהבתם? שתפו...Share on Facebook
Facebook
Tweet about this on Twitter
Twitter
Share on LinkedIn
Linkedin
מעבר לסרגל הכלים