85% מהמשקיעים צופים שמיטת חובות ביוון
השבוע האחרון לווה בחששות קלים, אך כאלו שהשפיעו על מגמות המסחר, בכל האמור לצמיחה בעולם. החששות החלו להיבנות כאשר סוכנות דירוג החוב S&P הפחיתה פעם נוספת את הדירוג לאיגרות החוב של ממשלת יוון, לרמה של 'B', עם אופק שלילי.
רון אייכל | 17.05.2011
תגיות : רון אייכל, אינפלציה, סקירה עולמית, שוק ההון, יוון.
מאקרו, אגרות חוב וריביות
| התפתחויות שליליות באירופה ועוד מספר אירועים מעלים חששות ביחס לצמיחה העולמית.
| סקר משקיעים מעלה כי 85% מהמשקיעים צופים כי תתרחש שמיטת חובות ביוון.
| בעקבות הצונאמי ביפן, העולם וגם סין הגבירו את החשיפה לאג"ח ארוכות של ממשלת יפן.
| מגמה מעורבת, תוך עלייה בתנודתיות בשוק ה-UST.
תחזית אירועים עולמית לשבוע הקרוב
| מדינה | שעה | אירוע\פרסום כלכלי | חודש\ תקופה | נתון קודם | תחזית השוק |
| שני, 16/5 | |||||
| יפן | 02:50 | הזמנות מכונות | 3 | -2.3% | -10.0% |
| א.אירו | 12:00 | מחירים לצרכן | 4 | 1.4% | 0.6% |
| א.אירו | 12:00 | סחר חוץ | 3 | -2.4 מיליארד אירו | – |
| הונגריה | 15:00 | הכרזת ריבית מוניטרית | 17/5 | 6.0% | 6.0% |
| ארה"ב | 15:30 | מדד Empire לייצור | 5 | 21.70 | 19.70 |
| ארה"ב | 16:00 | השקעות זרים בני"ע אמריקאיים | 3 | 26.9$ מיליארד | 32.6$ מיליארד |
| ארה"ב | 16:00 | ברננקי נואם חדשנות ומחקר בוושינגטון | |||
| ארה"ב | 17:00 | מדד NAHB למחירי דירות | 5 | 16 | 17 |
| שלישי, 17/5 | ||||||
| אנגליה | 11:30 | מחירים לצרכן | 4 | 0.3% | 0.7% | |
| גרמניה | 12:00 | סקר ZEW | 5 | 87.1 | 87.5 | |
| ארה"ב | 15:30 | התחלות בנייה | 4 | 549 אלף | 568 אלף | |
| ארה"ב | 15:30 | אישורי בנייה | 4 | 585 אלף | 587 אלף | |
| ארה"ב | 16:15 | ייצור תעשייתי | 4 | 0.8% | 0.4% | |
| ארה"ב | 16:15 | ניצולת בתעשייה | 4 | 77.4% | 77.6% | |
| רביעי, 18/5 | |||||
| א.אירו | 12:00 | הוצאות לבנייה | 3 | -0.7% | – |
| גרמניה | 12:15 | הנפקת חוב ממשלתי ל-5 שנים | |||
| ארה"ב | 21:00 | הפד מפרסם את פרוטוקול החלטת הריבית מה-26 לאפריל | |||
| חמישי, 19/5 | |||||
| ארה"ב | 02:00 | חבר הפד, Bullard נואם בניו-יורק | |||
| יפן | 02:50 | תוצר מקומי גולמי | 1Q | 1.3%- | 2.0%- |
| ספרד | 11:30 | הנפקת חוב ממשלתי ל-10 שנים | |||
| אנגליה | 11:30 | מכירות קמעונאיות | 4 | 0.2% | 0.8% |
| אנגליה | 12:30 | הנפקות חוב ממשלתי ל-3 שנים | |||
| ארה"ב | 15:30 | דרישות ראשוניות לדמי אבטלה | 14/5 | 434 אלף | 420 אלף |
| ארה"ב | 17:00 | אינדיקטורים מובילים | 4 | 0.4% | 0.1% |
| ארה"ב | 17:00 | מכירות של בתים קיימים | 4 | 5.1 מיליון | 5.2 מיליון |
| ארה"ב | 20:40 | חבר הפד, Evans נואם | |||
| שישי, 20/5 | |||||
| יפן | הכרזת ריבית מוניטרית | 20/5 | 0.1% | 0.1% | |
| יפן | 07:30 | פעילות בכל ענפי התעשייה | 3 | 0.7% | -6.1% |
| גרמניה | 09:00 | מחירים ליצרן | 4 | 0.4% | 0.6% |
| א.אירו | 11:00 | החשבון השוטף | 3 | -7.2 מיליארד אירו | – |
| א.אירו | 17:00 | אמון צרכנים | 5 | -11.6 | 12.0- |
* שעון ישראל
מאקרו, אגרות חוב וריביות
| התפתחויות שליליות באירופה ועוד מספר אירועים מעלים חששות ביחס לצמיחה העולמית.
| סקר משקיעים מעלה כי 85% מהמשקיעים צופים כי תתרחש שמיטת חובות ביוון.
| בעקבות הצונאמי ביפן, העולם וגם סין הגבירו את החשיפה לאג"ח ארוכות של ממשלת יפן.
| מגמה מעורבת, תוך עלייה בתנודתיות בשוק ה-UST.
חשש לצמיחה בעולם
השבוע האחרון לווה בחששות קלים, אך כאלו שהשפיעו על מגמות המסחר, בכל האמור לצמיחה בעולם. החששות החלו להיבנות כאשר סוכנות דירוג החוב S&P הפחיתה פעם נוספת את הדירוג לאיגרות החוב של ממשלת יוון, לרמה של 'B', עם אופק שלילי. אלו המשיכו כאשר נודע על חילוקי דעות באיחוד לגבי היקפה ותנאיה של חבילת הסיוע החדשה הנרקמת ליוון. אם לא די בכך, אזי המשקיעים החלו לפקפק ביכולתה של פורטוגל לעמוד במגבלות שהציבה לעצמה תוך, התגברות ההערכות כי היא צפויה ללכת בדרכה של יוון (היינו, לעמוד בפני סיוע שני).
מעבר להתפתחויות השליליות באירופה, נוספו השבוע שני דיווחים שליליים בכל האמור לצמיחה העתידית. הראשון, הגיע מסין ולפיו הממשל העלה, זו הפעם החמישית מראשית השנה, את יחס הרזרבה של הבנקים המסחריים, בכדי לנצן את הפעילות הכלכלית. הפעם, ב-0.5%. הדיווח השני, פורסם ביום ה' והוא הגיע מהסוכנות הבינלאומית לאנרגיה אשר הפחיתה את תחזית הביקוש לנפט גולמי בעולם. להערכת הסוכנות, העלייה החדה שנרשמה במחירי הסחורות תשפיע לרעה על התצרוכת הפרטית בעולם (וגם על הצמיחה) ומכאן הביקוש לנפט יתמתן.
חשוב לציין, כי התפתחויות שליליות אלו ביוון וגם בפורטוגל לאו דווקא השפיעו לרעה על איגרות החוב של המדינות הללו אשר גם כך נסחרות במחירי שפל (תשואות לפדיון ברמות שיא), או על פרמיות ה-CDS של המדינות, שדווקא רשמו ירידה (ראו בלוח משמאל).
סקר שנערך השבוע על ידי Bloomberg לגבי שמיטת חובות באיחוד האירו ממחיש את הפסימיות שישנה בקרב המשקיעים לגבי המצב. כך, בסקר עולה כי מרבית המשקיעים חושבים שיתרחש אירוע של חדלות פירעון באיחוד. יתר על כן, 85% מהמשקיעים צופים כי יחול אירוע של שמיטת חובות ביוון, בהשוואה ל-74% בחודש ינואר. ביחס לפורטוגל 59% צופים לשמיטת חובות, לעומת 47% בינואר. התפתחות חיובית התרחשה בגישה לספרד, לפיה כעת רק 25% צופים לקרות אירוע של חדלות פירעון, בהשוואה ל-29% בחודש ינואר.
סין וגם העולם מאמינים בחוב הארוך ביפן
בחודש מארס רכשה סין איגרות חוב ארוכות טווח של ממשלת יפן בהיקף 2.9 מיליארד דולר (234.5 מיליארד ין). היקף זה של רכישות אג"ח היה הגבוה ביותר ב-6 השנים האחרונות, מאז ינואר 2005. מנגד, יצאו הסינים, בחודש הנדון, מהשקעות באיגרות חוב יפניות לטווחים קצרים בהיקף של 415.7 מיליארדי ין, כמו גם מכרה מניות בבורסה היפנית בהיקף של 100 מיליארד ין.
בחודש אפריל, היקף ההשקעות של משקיעים זרים בחוב ממשלתי יפני ארוך טווח היה הגבוה ביותר, בשנתיים האחרונות (מאז אוגוסט 2008), 1.62 טריליון ין. כמו כן, הם רכשו סך של 915.4 מיליארד ין באיגרות חוב קצרות טווח.
אחת התוצאות המרכזיות של כניסת המט"ח לאיגרות החוב היפניות, הייתה התחזקות של הין היפני בחודש אפריל. לראיה, בעוד שבשלהי מארס נסחר הין היפני ברמה של 83.13 ינים לדולר, בסוף אפריל הוא נסחר בשער של 81.19 ינים לדולר, כלומר ייסוף של 2.33% בערכו. אם נתייחס לרמת השפל שאליה הגיע הין היפני (85.53) ב-6 לאפריל, אזי מאז הוא כבר התחזק בכ-5%.
למעשה, ניתן לראות כי המהלך למכירת ינים יפניים על ידי מספר בנקים מרכזיים בעולם, לא הצליח והיה אפקטיבי ימים בודדים.
מגמות מחירים מעורבות, תוך עליה בתנודתיות ב-UST
שבוע המסחר האחרון התאפיין בעלייה ברמת התנודתיות בשוק איגרות החוב של ממשלת ארה"ב. איגרות החוב הושפעו מהנפקות החוב שביצע האוצר האמריקאי שהסתכמו ב-72 מיליארד דולר בשלוש סדרות של איגרות חוב בטווחי פדיון שבין 3 ל-30 שנה. אלו הביאו את האיגרת לטווח של 10 שנים להיסחר בתשואה לפדיון של 3.2466%.
מנגד, לאחר דיווח האינפלציה שעלתה בחודש אפריל בשיעור של 0.4%, שהיה בהתאם להערכות והירידה המרשימה שנרשמה במחירי הסחורות ובמיוחד בנפט הגולמי, נרשמה ירידה של התשואה לפדיון ב-UST ל-10 שנים, לרמה של 3.1287%, שהיא הנמוכה ביותר מאז חודש דצמבר.
באופן כללי המחירים בהן נסחרות איגרות החוב של ממשלת ארה"ב הן נמוכות מאוד ומצביעות על כך שהמשקיעים לא צופים התאוששות כלכלית חזקה מחד, ולא אינפלציה מאידך. לפי הערכות השוק, הצמיחה השנה צפויה להסתכם ב-2.7%. כמו כן, לפי הפערים בין ה-UST הנומינליות ל-TIPS לטווח של שנתיים נראה כי האינפלציה הגלומה לטווח זה עומדת על 2.04% בלבד, כאשר לפני שבוע עמד פער זה ברמה של 2.3%.
להערכתנו, איגרות החוב של ממשלת ארה"ב נסחרות בתקופה הנוכחית במחירים גבוהים למדי, במיוחד אם לוקחים בחשבון שסוכנות הדירוג S&P הפחיתה לאחרונה את תחזית דירוג החוב של המדינה לשלילי. כפי הנראה כעת, רק שיפור משמעותי בדוח התעסוקה החודשי (לדוגמא, יצירה של 300 אלף מקומות תעסוקה) יכול להביא לכדי הפסדי הון משמעותיים בשוק האג"ח הממשלתי האמריקאי. לעת עתה, קשה לראות את הדבר מתממש.
בסיכום שבועי רשמה ה-UST לטווח של 10 שנים הפסד הון קל כאשר נרשמה עלייה של 2.5 נ"ב בתשואה לפדיון על האיגרת, לכדי 3.171%. האיגרת לשנתיים אף רשמה רווח הון קל כאשר התשואה לפדיון רשמה ירידה של 2 נ"ב לכדי 0.533% בסוף השבוע.
