מדד ת"א 35, מחיר אחרון: 1702.52
מדד ת"א 35 עלה מתחילת 2019 ב-16.3
פער הארביטר'ג עומד על אפס ומדד ת"א 35 אמור לפתוח ללא שינוי משמעותי. החוזה הסינטטי (המדד הגלום במחירי האופציות) סגר ברמה נמוכה מעט יותר והוא מבטא מדד של 1701.48.
עיקרי הדברים
•קצב העלייה של המדד המשולב של בנק ישראל, שמשקף את הצמיחה במשק, ממשיך להתמתן.
•לירידה חדה בגיוסי עובדים ע"י המגזר העסקי בישראל תרמו האבטלה הנמוכה, ההאטה בסקטורים מסוימים וגם עלייה משמעותית בשכר בסקטור העסקי על רקע ירידה בצמיחתו. בהיעדר אינפלציה, זה צפוי לכווץ שולי הרווח של החברות.
•הגירעון הממשלתי גורם לעליית הגיוסים בשוק האג"ח, אך הממשלה מנסה לעשות צעדים שמשדרים אחריות תקציבית ועוזרים לתשואות להישאר ברמה נמוכה.
•השקל שוב נפרד מהדולר בעולם. בנק ישראל חזר לרכוש דולרים באוקטובר.
•לפי הדיווחים, ארה"ב וסין ממשיכות להתקרב להסכם. יחד עם הקלות של הבנקים המרכזיים זה צפוי לספק תמיכה בשווקים בטווח הקרוב.
•לעומת זאת, לדיווחים על המעבר למגמה חיובית בנתונים הכלכליים בעולם אין לדעתנו בסיס. הנתונים בתעשייה ובסחר החוץ לא מראים על שיפור וספק אם יהיה באמת שיפור משמעותי במבט לשנה הקרובה.
•בדומה לישראל, האינדיקאטורים האחרונים בארה"ב מצביעים על התייקרות עלויות התעסוקה במגזר העסקי. על רקע האטה בביקושים ואינפלציה נמוכה, רווחיות החברות צפויה להיפגע מכך.
•המשך עליית תשואות האג"ח בארה"ב מוצדקת רק בתנאי שריבית ה-FED תעלה. להערכתנו ועל סמך המסרים של נגיד ה-FED, הסיכוי לכך נמוך מאוד, מה שצפוי להגביל המשך עליית התשואות.
המלצות מרכזיות
חשיפה למניות:גבוההבינונית / גבוההבינוניתבינונית / נמוכהנמוכה
מח"מ האג"ח:ארוךבינוני / ארוךבינוניבינוני / קצרקצר
דגשים:
•אנו ממליצים על חשיפה בינונית לאפיק המנייתי.
•אנו ממליצים על מח"מ בינוני-ארוך באפיק האג"ח הממשלתי. אנו ממליצים להגדיל חשיפה לאג"ח האמריקאי ע"ח הישראלי.
•אנו ממליצים על חשיפה לאג"ח הקונצרניות בעיקר לאג"ח בדירוג גבוה יחסית.
עיקרי הדברים
•שיעור האבטלה במשק נותר יחסית יציב, אך ניכרת ירידה בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה. ירידה בשיעור ההשתתפות בקרב הגברים, במיוחד הצעירים, הפכה למגמה.
•התנהגות זהירה מדי של בנק ישראל מגבירה להערכתנו התחזקות השקל. אנו מעריכים שהורדת הריבית ו/או התערבות בשוק המט"ח מאוד סבירים בחודשים הקרובים.
•האינדיקאטורים השוטפים משקפים שיפור בצריכה הפרטית במשק בחודשים האחרונים.
•השקל בעשור האחרון היה המטבע שהקורלציה החיובית שלו עם מדד המניות האמריקאי בתקופות של עליות חדות במניות, הייתה החזקה ביותר בקרב כל יתר המטבעות. כדאי לקחת בחשבון התנהגות זו בשיקולים הקשורים לגידור המטבע.
•האינדיקאטורים הכלכליים בעולם, כולל באירופה, יפן והשווקים המתפתחים ממשיכים להצביע על היחלשות בפעילות.
•חלק גדול מהאינדיקאטורים הכלכליים שזיהו מוקדם יחסית את המיתון המתקרב בארה"ב בעבר, מצביעים על עלייה בסיכון למיתון גם כעת.
המלצות מרכזיות
חשיפה למניות:גבוההבינונית / גבוההבינוניתבינונית / נמוכהנמוכה
מח"מ האג"ח:ארוךבינוני / ארוךבינוניבינוני / קצרקצר
דגשים:
•אנו ממשיכים להמליץ על הורדת חשיפה לאפיק המנייתי.
•אנו ממליצים על מח"מ בינוני באפיק הממשלתי בעיקר באמצעות החזקת אג"ח ארוך וקצר.
•אנו ממשיכים להמליץ על הטיה לאפיק השקלי. גם התנהגות עונתית של האפיקים תומכת באפיק השקלי בתקופה זו.
•אנו ממליצים על הקטנת חשיפה באג"ח הקונצרניות, במיוחד בדירוג נמוך.
מדד ת"א 25, מחיר אחרון: 1561.98
פער הארביטר'ג עומד על אפס ומדד ת"א 35 אמור לפתוח בלא שינוי משמעותי. החוזה הסינטטי (המדד הגלום במחירי האופציות) סגר ברמה דומה והוא מבטא מדד של 1562.65.
מדד ת"א 35 עלה מתחילת 2019 ב-6.7%
עיקרי הדברים
•סביבת האינפלציה ללא הרכיבים התנודתיים ממשיכה לנוע מעט מתחת לגבול התחתון של היעד. התחזית שלנו לאינפלציה ב-12 החודשים עומדת על 0.8%.
•אם פיחות השקל ימשך, אפשרות די סבירה לאור הרעה במצב הכלכלי בעולם והירידות בשוקי המניות, בנק ישראל לא צפוי בשלב זה לנקוט בצעדים אקטיביים, למרות הירידה באינפלציה.
•ניכרת האטה בסחר החוץ בישראל.
•לאחר שהבנקים בישראל בלמו גידול באשראי הפרטי בשנתיים האחרונות, מופיעים סימנים שגם הגידול באשראי המסחרי נעצר.
•ממשיכים להופיע סימני האטה במשק האמריקאי.
•להערכתנו, קיים סיכוי גבוה שה-FED יוריד ריבית ב-0.75% עד סוף השנה.
•הסינים מקשיחים העמדות מול ארה"ב, מה שעשוי להצביע שבכוונתם לא לחתום על הסכם עד הבחירות בארה"ב.
•ה-ECB צפוי להציג תמריצים משמעותיים בפגישתו הקרובה, אך זה כבר פחות משפיע על השוק. לעומת זאת, הרחבה פיסקאלית עשויה להתקבל חיובית יותר.
•בכדי שהכיוון השלילי של שוק המניות יתהפך, צריכים לקרות מספר דברים במקביל – הסכם סופי בין סין לארה"ב (התנאי העיקרי), הורדה משמעותית בריבית ה-FED, הפעלת תמריצים פיסקאליים רחבים בסין והרחבות פיסקאליות במדיניות המפותחות.
•למרות הירידה החדה בתשואות האג"ח הממשלתיות, החשיפה אליהם ממשיכה לספק הגנה יעילה לסיכונים הקיימים.
•היחס בין הסיכון לסיכוי באג"ח הקונצרניות בישראל הורע.
המלצות מרכזיות
חשיפה למניות:גבוההבינונית / גבוההבינוניתבינונית / נמוכהנמוכה
מח"מ האג"ח:ארוךבינוני / ארוךבינוניבינוני / קצרקצר
דגשים:
•אנו ממשיכים להמליץ על הורדת חשיפה לאפיק המנייתי.
•אנו ממליצים על מח"מ בינוני באפיק הממשלתי בעיקר באמצעות החזקת אג"ח ארוך וקצר.
•אנו ממשיכים להמליץ על הטיה לאפיק השקלי.
•אנו ממליצים על הקטנת חשיפה באג"ח הקונצרניות, במיוחד בדירוג נמוך.
