המשקיעים מאמינים בצמיחה
השוק האמריקאי נהנה בשבוע האחרון מהתגברות בקצב הנפקות החוב הקונצרני. ככל הנראה, האינדיקטורים הכלכליים המצביעים על כך שמשק האמריקאי ממשיך להתרחב, חרף האסון ביפן והמהומות במזרח-התיכון, תמך בביקוש לחוב המונפק על ידי החברות הציבוריות.
רון אייכל | 28.03.2011
תגיות : רון אייכל, אינפלציה, סקירה עולמית, שוק ההון.
מאקרו, אגרות חוב וריביות
| על רקע זעזועים פוליטיים ואי אישור תוכנית קיצוצים, דירוג החוב של פורטוגל נפגע.
| כתוצאה, פרמיית ה-CDS של פורטוגל עולה בשבוע האחרון ב-46 נ"ב.
| החוב הקונצרני העולמי מושך משקיעים, ודי בצדק.
| רמת הסיכון של החוב הקונצרני בירידה.
מניות
| בשבוע שחלף, מגמה חיובית בשוק המניות.
| עליות מחירים נאות נרשמו בקבוצת האנרגיה והטכנולוגיה. מנגד, הבנקים והסקטורים הדפנסיביים חתמו את הרשימה.
| להערכתנו, שוק המניות נותר אטרקטיבי. ישנה עדיפות לסקטורים: אנרגיה, חומרי-גלם ומוצרי צריכה.
תחזית אירועים עולמית לשבוע הקרוב
| מדינה | שעה | אירוע\פרסום כלכלי | חודש\ תקופה | נתון קודם | תחזית השוק |
| שני, 28/3 | |||||
| הונגריה | 14:00 | הכרזת ריבית מוניטרית | 29/3 | 6.0% | 6.0% |
| ארה"ב | 14:30 | PCE ליבה | 2 | 0.1% | 0.2% |
| ארה"ב | 14:30 | הוצאה פרטית | 2 | 0.2% | 0.5% |
| ארה"ב | 14:30 | הכנסה פרטית | 2 | 1.0% | 0.4% |
| ארה"ב | 18:40 | אישיים רשמיים מהפד נואמים | |||
| גרמניה | מכירות קמעונאיות | 2 | 0.4% | 0.4% | |
| שלישי, 29/3 | ||||||
| ארה"ב | 00:00 | חבר הפד, Rosengren, נואם | ||||
| יפן | 01:30 | שיעור אבטלה | 2 | 4.9% | 4.9% | |
| צרפת | 08:45 | הוצאות צרכנים | 2 | -0.5% | 0.5% | |
| אנגליה | 10:30 | חשבון שוטף | 4Q | 9.6- מיליארד ליש"ט | -10.5מיליארד ליש"ט | |
| ארה"ב | 12:00 | חבר הפד, Bullard, נואם | ||||
| ארה"ב | 15:00 | מדד קייס-שילר/S&P למחירי בתים – 20 ערים | -0.41% | -0.50% | ||
| ארה"ב | 16:00 | אמון צרכנים | 3 | 70.4 | 65.0 | |
| ארה"ב | 19:00 | הנפקת חוב ממשלתי | ||||
| גרמניה | מחירים לצרכן | 3 | 0.5% | 0.4% | ||
| רביעי, 30/3 | |||||
| יפן | 01:50 | ייצור תעשייתי | 2 | 1.3% | -0.1% |
| א.אירו | 11:00 | אמון כלכלי | 3 | 107.8 | 107.5 |
| ארה"ב | 14:15 | סקר ADP – שינוי במספר המשרות בסקטור הפרטי | 3 | אלף217 | אלף208 |
| ארה"ב | 19:00 | הנפקת חוב ממשלתי | |||
| ארה"ב | 20:30 | אישיים רשמיים מהפד נואמים | |||
| חמישי, 31/3 | |||||
| גרמניה | 09:55 | שיעור אבטלה | 3 | 7.3% | 7.2% |
| ארה"ב | 14:30 | דרישות ראשוניות לדמי אבטלה | 26/3 | 382 אלף | 380 אלף |
| ארה"ב | 16:00 | הזמנות למפעלים | 2 | 3.1% | 0.3% |
| ארה"ב | 18:30 | רשמיים בפד נואמים | |||
| שישי, 1/4 | |||||
| יפן | 01:50 | מדד ה-Tankan – יצרנים גדולים | 1Q | 5 | 6 |
| אנגליה | 11:30 | PMI –תעשייה | 3 | 61.5 | 60.9 |
| א.אירו | 12:00 | שיעור אבטלה | 2 | 9.9% | 9.9% |
| ארה"ב | 15:15 | חבר הפד, Plosser, נואם | |||
| ארה"ב | 15:30 | דוח התעסוקה – שינוי במספר המשרות במשק | 2 | 192אלף | 195 אלף |
| שיעור אבטלה | 3 | 8.9% | 8.9% | ||
| שכר לשעה | 3 | 0.0% | 0.2% | ||
| שעות עבודה | 3 | 34.2 | 34.3 | ||
| ארה"ב | 16:00 | חבר הפד, Dudley, נואם | |||
| ארה"ב | 17:00 | הזמנות למפעלים | 1 | 0.2% | 2.0% |
| ארה"ב | 17:00 | הוצאות לבנייה | 2 | -0.7% | 0.0% |
| ארה"ב | 17:00 | ISM – יצרני | 3 | 61.4 | 61.0 |
* שעון ישראל
מאקרו, אגרות חוב וריביות
| על רקע זעזועים פוליטיים ואי אישור תוכנית קיצוצים, דירוג החוב של פורטוגל נפגע.
| כתוצאה, פרמיית ה-CDS של פורטוגל עולה בשבוע האחרון ב-46 נ"ב.
| החוב הקונצרני העולמי מושך משקיעים, ודי בצדק.
| רמת הסיכון של החוב הקונצרני בירידה.
נמשכות בעיותיה של פורטוגל
כזכור, לפני שבוע הופחתה רמת החוב של פורטוגל על ידי Moody's. השבוע (ביום ה') עשו זו 2 סוכנות דירוג נוספות, Standard and Poor's ו-Fitch כאשר הן מפחיתות את רמת החוב של המדינה.
סוכנות הדירוג Fitch הפחיתה את דירוג החוב של פורטוגל לרמה של '-A', המקביל לרמת הדירוג של Moody's, '3A'. עם זאת,S&P הגדילו לכת והפחיתו את הדירוג של פורטוגל לכדי 'BBB', שהיא שתי רמות מתחת לזו של Fitch ו-Moody's, ו-2 רמות בלבד מעל לרמה הנקראת דירוג ספקולטיבי או "זבל". נציין כי, מעבר לכך, תחזית הדירוג של שלוש החברות היא שלילית. כלומר, ניתן לצפות להפחתת דרגת החוב, בעתיד הקרוב.
לא בכדי, בוצעה ההפחתה על ידי שתי הסוכנויות כמעט במהלך משולב. ההפחתות היו כתוצאה מדחייה של קיצוצים תקציביים בפורטוגל על ידי הפרלמנט, אשר הביאה גם להתפטרותו של ראש ממשלת פורטוגל, Jose Socrates. הפרלמנט דחה את הקיצוץ התקציבי בגובה של 4.5% מהתוצר שאותו הביא שר האוצר הפורטוגזי ב-11/3. לפי תוכנית, היה אמור להתבצע קיצוץ של 1,500 אירו בפנסיה של עובדי ממשלה לחודש, כמו גם ביטול הטבות מס שונות.
לפי חישובים שנעשו באיחוד האירופי, לפורטוגל מחסור של כ-70 מיליארד אירו (כ-100 מיליארד דולר). כלומר, סיפור מאוד לא פשוט לכלכלה בגודל של כ-230 מיליארד דולר.
לאור חוסר ההון ולאחר שמאמצי הצמצום הפיסקלים לא צלחו, למעשה לא נותרה לחברות הדירוג שום אפשרות אחרת מלבד להפחית את רמת החוב של המדינה.
כתוצאה, נרשמו הפסדי הון בשוק האג"ח של ממשלת פורטוגל. האיגרת הפורטוגזית לטווח של שנתיים סחרה בסוף השבוע בתשואה לפדיון הגבוהה ביותר מאז שנוצר האיחוד המוניטרי (הקמת האירו) בשנת 1999. ביום המסחר האחרון של השבוע חצתה התשואה לפדיון את רף ה-7% המסמנת רף פסיכולוגי השוק, המצביע על כך שגדלה מאוד הסבירות כי פורטוגל תאלץ לקבל סיוע מהאיחוד. התשואה לפדיון באיגרת לשנתיים עלתה במהלך השבוע ב-73 נ"ב.
איגרת החוב של פורטוגל לטווח של 10 שנים נסחרה בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 7.568% הגבוהה ב-48 נ"ב, מאשר בסוף השבוע הקודם.
ייתכן, כי אחת הסיבות לכך שנרשמו הפסדי הון באיגרות החוב של ממשלת פורטוגל הייתה מגמה שלילית שנרשמה האיגרות החוב של גרמניה וארה"ב. מגמה זו נרשמה כתוצאה מההכרה כי המצב בלוב וגם ביפן הוא לא כה קיצוני וההשפעה שלהם על העולם תהייה מוגבלת. יתר על כן, אינדיקטורים שפורסמו בשבוע האחרון ממשיכים להצביע על כך שההתרחבות העולמית נמשכת.
בסוף השבוע, נסחרה איגרת החוב של ממשלת ארה"ב לטווח של 10 שנים בתשואה לפדיון של 3.441%, הגבוהה ב-17 נ"ב מאשר הייתה בסוף השבוע שעבר. התשואה לפדיון על אג"ח המקבילה של ממשלת גרמניה טיפסה בשבוע שחלף ב-9 נ"ב והגיעה בסופו לכדי 3.276%.
החוב הקונצרני ממשיך למשוך משקיעים, ובצדק
השוק האמריקאי נהנה בשבוע האחרון מהתגברות בקצב הנפקות החוב הקונצרני. ככל הנראה, האינדיקטורים הכלכליים המצביעים על כך שמשק האמריקאי ממשיך להתרחב, חרף האסון ביפן והמהומות במזרח-התיכון, תמך בביקוש לחוב המונפק על ידי החברות הציבוריות.
החברות אשר הובילו בהיקף ההנפקות היו Verizon ו-DuPont אשר מכרו 50.1 מיליארד דולר בשבוע שחלף.
יתר על כן, החוב הקונצרני מקבל רוח גבית בחודשים האחרונים מכך שחברת S&P העלתה השנה את רמת החוב ליותר חברות מאשר היא הפחיתה (העלתה ל-260 לעומת הפחתה ל-125). למעשה, יחס העלאות הדירוג להפחתות הוא הגבוה ביותר ב-10 השנים האחרונות. כתוצאה מכך רמות ה-CDS לחוב הקונצרני הן נמוכות מאוד, במיוחד בארה"ב.
הואיל ואנו חושבים כי הכלכלה העולמית צפויה להמשיך להתרחב ובקצב נאה למדי ב-2011 וגם ב-2012 החוב הקונצרני הוא בהחלט מעניין. יתר על כן, אנו מעדיפים חשיפה לחוב ברמת דירוג בינונית – בסביבות BBB, אשר מספקת תשואה עודפת משמעותית ביחס לאג"ח הממשלתי, תוך רמת סיכון סבירה למדי (אינדיקציה לפערי תשואה למול הממשלתי ניתן לראות בעמוד האינדיקטורים).
כמו כן, יש להערכתנו להכין את תיקי ההשקעות לתקופה של העלאות ריבית (אולי אפילו באירופה) ולכן יש להגביר את החשיפה לאיגרות חוב בריבית משתנה (Floaters).
מניות
| בשבוע שחלף, מגמה חיובית בשוק המניות.
| עליות מחירים נאות נרשמו בקבוצת האנרגיה והטכנולוגיה. מנגד, הבנקים והסקטורים הדפנסיביים חתמו את הרשימה.
| להערכתנו, שוק המניות נותר אטרקטיבי. ישנה עדיפות לסקטורים: אנרגיה, חומרי-גלם ומוצרי צריכה.
מגמה חיובית בשוק המניות
שוק המניות האמריקאי רשם בשבוע המסחר האחרון את העלייה השבועית החזקה ביותר בשבעת השבועות האחרונים.
התפתחויות אלו, היו תוצאה של פעילות ערה בתחום המיזוגים והרכישות, עדכון כלפי מעלה של תחזיות הרווחים של החברות הציבוריות והכרה כי האסון הגרעיני ביפן לא צפוי להשפיע באופן קיצוני על העולם.
מנייתה של חברת הטלפוניה AT&T טיפסה השבוע ב-3.3% לאחר שזו רכשה מידי Deutsche Telekom את חברת T-Mobile. רכישה זו יצרה את חברת התקשורת הסלולארית הגדולה ביותר בארה"ב.
חברות מתחום הטכנולוגיה כמו, Oracle, Jabil Circuit ו-Micron Technologyרשמו השבוע עלייה של יותר מ-6% במחירי מניותיהן לאחר העלאת תחזיות הרווח לחברות, מעבר להערכות האנליסטים.
כך, החברות המוטות למחזור העסקים הכלכלי הובילו את עליות המחירים בשבוע המסחר האחרון, בשוק האמריקאי. בראשן, היו אלו חברות האנרגיה והטכנולוגיה שמחיריהן טיפסו ב-4% ויותר. בסוף הרשימה, היו החברות הלא-מחזוריות כמו שירותי הבריאות והתשתיות שהוסיפו לערכן פחות מ-2%.
לשלילה, נציין את מדד הפיננסים אשר הוסיף לערכו רק 0.5% בשבוע האחרון. מניית Bank of America איבדה 5% מערכה בשבוע האחרון, בין היתר, לאחר שהבנק המרכזי האמריקאי מנע מהבנק חלוקת דיבידנד.
אנו ממשיכים לנקוט בגישה לפיה, ישנה עדיפות לחברות המחזוריות, אלו אשר ייהנו מהצמיחה הכלכלית. הסקטורים המועדפים הם: אנרגיה, חומרי-גלם ומוצרי צריכה.
