הצוק הפיסקלי עולה לכותרות
הסתיימו הבחירות נפגשים עם המציאות – הטיפול בצוק הפיסקלי יקבע את הטון. הדבר יביא לצמצום משמעותי של הגירעון הממשלתי האמריקאי אך צמצום באופן חד עלול להביא למיתון.
רון רייכל | 13.11.2012
תגיות : רון אייכל, סקירה עולמית, שוק ההון, ארה"ב, גרעון, מיתון, גרמניה, מניות.
מאקרו, אגרות חוב וריביות
| הצוק הפיסקלי עולה לכותרות ומביא לרווחי הון ב-UST
| הרפובליקאים, שהטיפול בצוק תלוי בהם, משנים את הטון – בהחלט איתות חיובי
| אמון הצרכנים של מישיגן עולה לרמת השיא של 5 השנים האחרונות
| הממשלה הגרמנית מקצצת את התקציב ואת הגירעון לשנת 2013
מניות
| שימוש ב-PEG בכדי לזהות אטרקטיביות של מניות או מדדים
| לפי ה-PEG, עולה כי סקטורים האמריקאיים האטרקטיביים הם: חומרי גלם בסיסיים, שירותים הקשורים לצרכנים ותעשייה. השווקים האטרקטיביים הם סין, ויאטנם, רוסיה
תחזית אירועים עולמית לשבוע הקרוב
| מדינה | שעה | אירוע\פרסום כלכלי | חודש\ תקופה | נתון קודם | תחזית השוק |
| שני,11/12 | |||||
| יפן | 01:50 | תוצר מקומי גולמי | 3Q | 0.7% | 3.4%- |
| שלישי, 13/11 | |||||
| אנגליה | 11:30 | מחירים לצרכן | 10 | 0.4% | 0.2% |
| גרמניה | 12:00 | סקר ZEW – סנטימנט כלכלי | 11 | 11.5- | 10.0- |
| רביעי, 14/11 | |||||
| צרפת | 09:45 | מחירים לצרכן | 10 | 0.3%- | 0.2% |
| איסלנד | 10:55 | הכרזת ריבית מוניטרית | 14/11 | 5.75% | 5.75% |
| אנגליה | 11:30 | שיעור האבטלה – ILO | 9 | 7.9% | 7.9% |
| א.אירו | 12:00 | ייצור תעשייתי | 9 | 0.6% | 2.0%- |
| ארה"ב | 15:30 | מחירי יצרנים | 10 | 1.1% | 0.2% |
| ארה"ב | 15:30 | מכירות קמעוניות | 10 | 1.1% | 0.2%- |
| ארה"ב | 21:00 | פרוטוקול ישיבת ה-Fed, מה-24/10 | |||
| חמישי,15/11 | |||||
| צרפת | 08:30 | תוצר מקומי גולמי | 3Q | 0.0% | 0.0% |
| גרמניה | 09:00 | תוצר מקומי גולמי | 3Q | 1.2% | 0.4% |
| צרפת | 12:00 | הנפקת איגרות חוב צמודות למדד המחירים לצרכן | |||
| א.אירו | 12:00 | מחירים לצרכן | 10 | 0.7% | 0.2% |
| ארה"ב | 15:30 | מחירים לצרכן | 10 | 0.6% | 0.1% |
| ארה"ב | 15:30 | מדד הפעילות של Empire | 11 | 6.16- | 7.35- |
| ארה"ב | 15:30 | דרישות ראשוניות לדמי אבטלה | 10/11 | 355 אלף | 375 אלף |
| ארה"ב | 16:00 | חבר ה-Fed, Lacker, נואם | |||
| ארה"ב | 17:00 | מדד הייצור של Philadelphia | 11 | 5.7 | 1.5 |
| שישי, 16/11 | |||||
| א.אירו | 12:00 | סחר חוץ | 9 | 9.9 מיליארד אירו | 9.8 מיליארד אירו |
| ארה"ב | 16:00 | השקעות זרים בני"ע אמריקאיים | 9 | 90.0$ מיליארד | 50.0$ מיליארד |
| ארה"ב | 16:15 | ייצור תעשייתי | 10 | 0.4% | 0.2% |
| ארה"ב | 16:15 | ניצולת הייצור | 10 | 78.3% | 78.3% |
* שעון ישראל
מאקרו, אגרות חוב וריביות
| הצוק הפיסקלי עולה לכותרות ומביא לרווחי הון ב-UST
| הרפובליקאים, שהטיפול בצוק יהיה תלוי בהם, משנים את הטון – איתות חיובי
| אמון הצרכנים של מישיגן עולה לרמת השיא של 5 השנים האחרונות
| הממשלה הגרמנית מקצצת את התקציב ואת הגירעון לשנת 2013
הסתיימו הבחירות נפגשים עם המציאות – הטיפול בצוק הפיסקלי יקבע את הטון
"הצוק הפיסקלי" המונח אשר נעשה בו שימוש לראשונה על ידי ברננקי בראשית השנה יהיה העניין החשוב ביותר שבו יטפל אובאמה בראשית הקדנציה השנייה שלו.
ברננקי, כאשר הציג את העניין התייחס לכך ששורה של חוקים, הטבות מס, צפויים להסתייס בסוף השנה, יביאו לכדי עלייה בהכנסות המדינה ממסים מחד, ולכדי צמצום (גם אם צנוע למדי) בהוצאה הממשלתית, מאידך. כלומר, הדבר יביא לצמצום משמעותי של הגירעון הממשלתי האמריקאי בסדר גודל של כ-600 מיליארד דולר, שהם כ-4% מהתוצר האמריקאי. בין היתר, צפויות לבוא לסיומן הטבות מס שונות, הטבות בתחום דמי האבטלה, תוכניות לעידוד התעסוקה ועוד.
חשוב לציין, כי חלק מחוקים אלו נחקק עוד בתקופתו של הנשיא בוש, אפילו בין השנים 2001 ל-2003 והם הוארכו כל פעם מחדש, תוך כדי כהונתו של אובאמה.
אין ספק, כי צמצום הגירעון הוא מהלך מתבקש, אך הבעיה היא מהירות הצמצום והדרך בה יעשה. במידה ויתנו לחוקים אלו לפקוע, אמנם הגירעון "יסתדר" אך המחיר לאזרחים ולכלכלה כולה יהיה בדמות כניסה למיתון. הואיל וההשפעה על הכלכלה תהיה במכפיל על השינוי בתקציב.
לפיכך, די ברור כי בבית הלבן לא יהיו מעוניינים לצמצם בצורה חריפה את הגירעון, אשר יביא למיתון.
בכל אופן, הבעיה הגדולה היא יכולת המשילות של הנשיא. בשנתיים האחרונות המפלגה הדמוקרטית עשתה כל שביכולה בכדי ל"סנדל" את מהלכיו של הנשיא. זאת, הן על רקע השקפת חיים שונה והן לאור רצונם לפגוע בנשיא בכדי שיוכלו להחליפו בבחירות 2012.
מהזווית הזו, הבחירות לא שינו דבר. אובאמה ממשיך לכהן והקונגרס לא השתנה. בסנאט יש רוב דמוקרטי ובבית הנבחרים רוב רפובליקני.
בשורה התחתונה, אם הרפובליקנים לא ירצו לשתף פעולה, הממשל ימשיך להתאפיין בקיבעון.
אולי עדות אחת, אך חשובה ביותר, לחשש המתחיל להיווצר מפני קיפאון ניהולי של השלטון בוושינגטון הגיעה השבוע משתי סוכנויות דירוג: מ-Moody’s ומ-Fitch. שתי הסוכנויות הודיעו כי רמת הדירוג של ארה"ב תהיה תלויה בתקציב הממשלתי לשנת 2013. היינו, אם לא יעשה דבר בנדון – דירוג החוב ייפגע.
כזכור, כבר לפני יותר משנה סוכנות הדירות S&P הפחיתה את דירוג החוב של ארה"ב ל-'+AA' (הדרגה השנייה) ולפני מספר חודשים שינתה Moody’s את תחזית הדירוג של ארה"ב לשלילי.
יתר על כן, כבר בעוד חודש צפויה להגיע תקרת החוב של ארה"ב לתקרה המאושרת והיא 16.4 טריליון דולר. כזכור, זו אושרה בשנה שעברה והעובדה כי הממשל האמריקאי מגייס בכל חודש חוב נוסף, כבר הביאה לידי כך שהממשל צפוי להגיע תוך שבועות למצוקה.
לכן, העניין הוא בוער ביותר. רק בגרות נפשית של הנציגים הרפובליקנים בשני בתים המחוקקים עשוייה לחלץ את הממשל ואולי את הכלכלה האמריקאית מהבוץ בו היא שרוייה. בשנתיים האחרונות, הסמן הקיצוני של הרפובליקנים, בבית המחוקקים, היה דובר (מנהיג) הבית, John Boehner, אשר התנגד להלכיו של אובאמה ועשה כל שביכולתו להקשות עליו. השבוע, לאחר הבחירות, שינה Boehner את סגנון הדיבור לחלוטין באומרו: "Mr. President, this is your moment. We want you to lead" . יתר על כן, הוא אמר כי הוא מוכן להאריך הטבות מס, בכדי למנוע מהצוק הפיסקלי מלהתממש.
לסיכום, הטיפול בצוק הפיסקלי יקבע את סדר היום בכלכלה האמריקאית וגם בשווקים.
אמון הצרכנים של מישיגן
מדד אמון הצרכנים של מישיגן, שהוא אחד האינדיקטורים החשובים של הכלכלה האמריקאית, הגיע בחודש נובמבר לרמת השיא של 5 השנים האחרונות (מאז, יולי 2007).
המדד עלה לרמה של 84.9 נק', לעומת רמה של 82.6 נק' בחודש אוקטובר.
חשיבות המדד מגיעה מהעובדה כי הוא אומד את רחשי ליבם של הצרכנים האמריקאים, המהווים כ-70% מהכלכלה האמריקאית.
כפי הנראה, העלייה במדד אמון הצרכנים משקפת, מחד את השיפור הנמשך בשוק העבודה, גם אם הוא איטי למדי ומאידך, את השיפור הנרשם בשוק הנדל"ן למגורים.
דוח זה מגיע לאחר שורה של אינדיקטורים שפורסמו החודש ומצביעים על שיפור בכלכלה האמריקאית. ביניהם נציין את ה-ISM היצרני שעלה לכדי 51.7 נק' בנובמבר, לאחר 51.0 נק' בספטמבר ואת ההזמנות לייצור במפעלים עלו בחודש ספטמבר ב-4.8%, לעומת רמתן באוגוסט וביחס לצפי לכדי התרחבות של 4.6% בלבד.
צפי השוק לכדי צמיחה ברבע הרביעי עומד על 1.9% בלבד. עם זאת, חשוב לציין כי ישנה הטרוגניות גבוהה בין החזאים בשוק, עד כדי כאלו הצופים כי המשק יצמח ב-4.8%, לעומת הפסימיים הצופים לצמיחה של 1.0% בלבד.
איגרות החוב של ממשלת ארה"ב רשמו רווח הון בשבוע שחלף על רקע החשש מפני היווצרותו של הצוק הפיסקלי, שמשמעותו היא פגיעה בכלכלה וצמצום בהיקף הנפקות איגרות החוב הממשלתיות. כך, ה-UST ל-10 שנים נסחרה בסוף שבוע המסחר בתשואה לפדיון של 1.606%, ירידה של 10.6 נ"ב, לעומת הרמה בה היא נסחרה לפני שבוע. גם ב-UST ל-2 שנים נרשמה ירידה של 2.4 נ"ב לכדי 0.258%.
איגרות החוב האירופיות ה"חזקות" רשמו גם הן רווחי הון כאשר התשואה לפדיון באג"ח ל-10 שנים של ממשלת גרמניה פוחתת ב-10 נ"ב לכדי1.346%. מנגד, איגרות החוב של פורטוגל, ספרד ואפילו איטליה רושמות הפסדי הון.
נציין כי איגרות החוב של יוון רשמו רווחי הון על רקע תוכנית הצנע החדשה והסיוע הצפוי למדינה מקרן המטבע הבינלאומית (IMF)
בסקירות קודמות התייחסנו לכך שהנתונים האחרונים מגרמניה מצביעים על היחלשות בקצב הצמיחה. כפי הנראה החולשה באירופה מדביקה גם את הכלכלה הגרמניה. אי לכך, הממשל המעוניין להציג אחריות פיסקלית. הודיע על צמצום ההוצאות ובהתאם קיצוץ בהיקף המימון (הנפקת חוב) בשנת 2013. כל זאת, כאמור, כאשר האינדיקטורים נראים פחות טוב. לפי התוכנית, התקציב יצומצם ב-3.1%, לעומת רמתו בשנת 2012. יתר על כן, הגירעון יסתכם ב-17.1 מיליארד אירו, לעומת היעד הקודם, שעמד על 18.8 מיליארד אירו. הגירעון צפוי להגיע לכדי 0.6% מהתוצר.
מניות
| שימוש ב-PEG בכדי לזהות אטרקטיביות של מניות או מדדים
| לפי ה-PEG, עולה כי סקטורים האמריקאיים האטרקטיביים הם: חומרי גלם בסיסיים, שירותים הקשורים לצרכנים ותעשייה. השווקים האטרקטיביים הם סין, ויאטנם, רוסיה
לפי ה-PEG, ישנה עדיפות לשווקים המתעוררים
כידוע, אחד מכלי ההחלטה ביחס למניות וסקטורים הוא הערכת השוק בכל האמור ליחס המייצג את מחיר במונחי רווחיות, או Est P/E. הכלל אומר כי ככל שיחס זה נמוך כך גדלה מידת האטרקטיביות היחסית של המניה או המדד ביחס לניירות אחרים. בפשטות, ככל שהיחס נמוך, כך החברה היא זולה יותר.
יחד עם זאת, Est P/E, הוא אמד פיננסי טוב להשוואה של החברה לעומת היחס בו נסחרה בעבר או לעומת חברות דומות מאותו הסקטור.
עם זאת, כידוע חברות שונות צומחות בקצבים שונים ולכן אם נרצה להשווה בין חברות אלו, היחס P/E אינו טוב. לשם כך, קיים היחס Est (P/E)/Growth, או PEG אשר לוקח בחשבון גם את הצמיחה הצפויה של הפירמה.
בשני התרשימים משמאל ניתן לראות את ה-PEG, לפי סקטורים בארה"ב ולפי פילוח גיאוגרפי. מהתרשים הראשון ניתן לראות כי הסקטורים הזולים בארה"ב הם: חומרי גלם בסיסיים, שירותים הקשורים לצרכנים ותעשייה. מנגד החברות היקרות הן: ספקיות חשמל, מים וגז, תקשורת ופיננסים(בעיקר, בהשפעת ה-REIT).
בהבחנה גיאוגרפית עולה כי השווקים הזולים הם ה-BRIC והמתעוררים האסיתיים. מבין השווקים הנחשבים לזולים נציין את סין, ויאטנם, רוסיה. מקרב היקרים נזכיר את אוסטרליה, ניו-זילנד ופינלנד.
