באדיבות מיטב דש, 40 שנה: אלכס זבז'ינסקי | 03-7903784
עיקרי הדברים
- בהתאם לנתוני המדד המשולב, הצמיחה ברבעון השני במשק הישראלי צפויה לרדת לרמה של כ-2% ולא רק בגלל הירידה ביבוא הרכבים. אנו מעריכים שגם בהמשך השנה הצמיחה תישאר מתונה.
- לאור הנסיבות בישראל ובעולם, בפרט המשך התחזקות השקל שהיה המטבע החזק ביותר בעולם בחודש ובשנה האחרונה, בנק ישראל עשוי לשנות את מדיניותו ולהעביר מסר לפיו הריבית לא צפויה לעלות ו/או להתערב בשוק המט"ח.
- שינוי צפוי במדיניות של בנק ישראל עשוי לדחוף את התשואות בישראל לרמות עוד יותר נמוכות, קרוב לאלו הנהוגות במדינות בעלות ריבית דומה.
- הצמיחה הרבעונית הגבוהה בצריכה הפרטית לא צפויה למנוע מה-FED להוריד ריבית השבוע. ההשקעות והיצוא נחלשו משמעותית ברבעונים האחרונים. במבט על השינוי השנתי, גם קצב הצמיחה בצריכה הפרטית ירד לעומת השנה שעברה.
- הנתונים באירופה ובפרט בגרמניה ממשיכים להיחלש במהירות.
- ה-ECB צפוי להוריד ריבית ולחזור לרכישות בחודש ספטמבר. זה לא צפוי לעזור לכלכלה הריאלית ללא צעדים פיסקאליים. תגובת השווקים להודעת הבנק מעידה שהציפיות שלהם עשויים להיות גבוהות ביחס למה שהבנק יכול לתת, מה שמגדיל את הסיכון לשווקים.
- סיכונים – סיכון השבתת הממשל האמריקאי וסיכון הפתעה שלילית בעונת הדו"חות של החברות קטנו או נמנעו. לעומת זאת, סיכון מלחמת הסחר וסיכון ה-Brexit עלו.
המלצות מרכזיות
| חשיפה למניות: | גבוהה | בינונית / גבוהה | בינונית | בינונית / נמוכה | נמוכה |
| מח"מ האג"ח: | ארוך | בינוני / ארוך | בינוני | בינוני / קצר | קצר |
דגשים:
- אנו ממליצים על מח"מ בינוני באפיק הממשלתי.
- אנו ממשיכים להמליץ על הטיה לאפיק השקלי.
- אנו ממליצים על חשיפה במשקל בינוני לאפיק המנייתי.
- אנו ממליצים על חשיפה שמרנית באג"ח הקונצרניות.
מאקרו ישראל.
הצמיחה ברבעון השני בישראל צפויה להיות נמוכה גם אחרי נטרול השפעת יבוא הרכבים
נתוני המדד המשולב של בנק ישראל מראים שקצב הצמיחה במשק צפוי להיות נמוך ברבעון השני. הקשר בין השינוי הרבעוני בתמ"ג העסקי לבין השינוי במדד המשולב (תרשים 1) מצביע שהתמ"ג העסקי צפוי לצמוח בכ-2% ואף פחות מזה. צריכים לזכור שתוצאות הרבעון יושפעו מיבוא מוגבר של רכבים ברבעון הראשון, אך לא רק ירידה ביבוא רכבים צפויה להוביל לירידה בצמיחה ברבעון השני.
כפי שניתן לראות בתרשים 2, שמציג את השינויים הממוצעים הרבעוניים של רכיבי המדד המשולב, פדיון בענפי השירותים, יבוא מוצרי צריכה ללא רכבים, יבוא התשומות לייצור, יצוא הסחורות ויצוא השירותים נחלשו משמעותית ברבעון השני (בחלק מהרכיבים הנתונים לרבעון השני חלקיים).
| תרשים 1 מקור: בנק ישראל, מיטב דש ברוקראז' | תרשים 2 |
גם מדד פדיון לכל ענפי המשק מצביע על האטה בקצב הצמיחה (תרשים 3). נטרול מהמדד הכללי תוצאות ענפי מידע ותקשורת ושירותים מדעים וטכניים שמוטים לתחום הטכנולוגיה ומהווים כ-14% מסך פדיון בענפי המשק, מראה שללא היי-טק, ההאטה בפדיון הייתה משמעותית יותר (תרשים 4).
| תרשים 3 מקור: הלמ"ס, מיטב דש ברוקראז' | תרשים 4 |
ההאטה בצמיחה באה לידי ביטוי במיוחד בענפים שקשורים לצרכן כגון המסחר הקמעונאי (תרשים 5). לאחרונה ניכרת התמתנות בענפים בידור ופנאי ושירותי אירוח ואוכל (תרשים 6).
הסיבות להאטה בביקושים המקומיים בעיקר כוללים את הירידה בגידול במשרות חדשות, צמצום ההיצע של האשראי הצרכני, הקיפאון בשוק הדיור בשנת 2018 והשפעות ההאטה בעולם על היצוא הישראלי על רקע שקל חזק. לאחר הקמת הממשלה החדשה צפויה גם השפעה שלילית של הריסון הפיסקאלי.
שורה תחתונה: אנו צופים שהמשק יצמח ברבעון השני בקצב של כ-2%. ללא שינוי במצב הכלכלה העולמית, קצב הצמיחה צפוי להיות מתון גם ברבעונים הבאים.
| תרשים 5 מקור: הלמס, בנק ישראל, מיטב דש ברוקראז' | תרשים 6 |
מאקרו עולם.
קצב הצמיחה במשק האמריקאי ירד במרבית רכיבי התמ"ג
נתוני הצמיחה לרבעון השני בארה"ב היו גבוהים מהתחזית, 2.1% לעומת 1.8%, בזכות הצמיחה החזקה בצריכה הפרטית בשיעור של 4.3%. גם הצריכה הציבורית צמחה בשיעור הגבוה ביותר מאז הרבעון השני של 2009 של 5%. מנגד, ההשקעות, במיוחד ההשקעות בנכסים קבועים, והיצוא רשמו ירידה.
| תרשים 7 מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז'
| תרשים 8 |
- במבט על קצב הצמיחה לעומת הרבעון המקביל אשתקד, ממנו, להבדיל מהשינויים הרבעונים, ניתן ללמוד לאן הדברים הולכים, רואים שקצב הצמיחה במשק האמריקאי ירד מדי רבעון בשנה האחרונה והגיע ל-2.3% לעומת 3.2% לפני שנה (תרשים 9).
- יש לציין, שלפי הנתונים שפורסמו ברבעון הקודם, קצב הצמיחה המשיך לעלות עד לרבעון הראשון של השנה, אך התמונה השתנתה לאחר העדכון שנעשה ע"י הלמ"ס האמריקאי לנתוני הצמיחה בשנים 2014-18. כעת, הנתונים מראים שהצמיחה התחילה להתמתן ברבעון השני של 2018. עודכנו כלפי מטה גם נתוני רווחיות החברות לשנים 2017-18. לעומת זאת עודכן כלפי מעלה שיעור החסכון של הצרכנים.
- רק המגזר הממשלתי הגביר את תרומתו לקצב הצמיחה השנתי, כאשר תרומת ההשקעות והיצוא ירדה.
- במבט על שינוי קצב הצמיחה לעומת הרבעון המקביל לפני שנה, החל מסוף 2018 גם קצב הצמיחה בצריכה הפרטית ירד (תרשים 8).
- קצב השינוי השנתי של מדד המחירים בנתוני התמ"ג ירד בעקביות ברבעונים האחרונים והגיע ל-1.8% (תרשים 9).
שורה תחתונה: הצמיחה הרבעונית הגבוהה בצריכה הפרטית לא צפויה למנוע מה-FED להוריד ריבית השבוע. ההשקעות והיצוא נחלשים. גם קצב הצמיחה בצריכה הפרטית ירד לעומת השנה שעברה.
| תרשים 9 מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז' | תרשים 10 |
הנתונים בגרמניה ממשיכים להתדרדר
הנתונים הכלכליים באירופה, במיוחד בגרמניה, היו מאוד חלשים לקראת פגישת ה-ECB בשבוע שעבר. מדד מנהלי הרכש בתעשייה המשיך לרדת עמוק מתחת לרמה של 50 (תרשים 11) . נמוך במיוחד ממשיך להיות המדד בגרמניה שירד לרמה שלא ראינו אפילו בתקופת המשבר באירופה. כמו כן, סקר מכון ה-IFO לסנטימנט העסקי ממשיך לרדת בעקביות ובחדות, כולל רכיב הציפיות לעתיד (תרשים 12).
| תרשים 11 מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז' | תרשים 12 |
שווקים.
מספר שינויים חשובים במפת הסיכונים בעולם בשבוע שעבר
- המשלחות הסיניות והאמריקאיות צפויות סוף-סוף להיפגש השבוע. נמסר גם שהסינים מקדמים רכישות מוצרים חקלאים מארה"ב. הסיכון לטווח הקצר ירד.
- יחד עם זאת, הנשיא האמריקאי אמר שיתכן והסינים לא יחתמו על ההסכם לפני הבחירות בארה"ב. לדעתנו, ההערכה שלו מאוד סבירה. נשאלת השאלה, האם האמריקאים יחריפו סנקציות נגד סין במידה ויגיעו למסקנה זו? מצד אחד, החרפת הסנקציות תפגע עוד יותר בכלכלה האמריקאית שכבר נחלשת. מנגד, אי נקיטת צעדים במצב זה תחשב כחולשה של הנשיא. להערכתנו, התפתחות זו מעלה סיכון.
- נמנעה השבתת הממשל בארה"ב בחודש ספטמבר לאחר הגעה לסיכום בין המפלגות בקונגרס להגדלת תקרת ההוצאות (והגירעון, אבל מי סופר…). הסכם זה מוריד אחד הסיכונים המשמעותיים לשווקים.
- ראש ממשלת בריטניה החדש משדר שלא יהסס לצאת מהאיחוד האירופאי גם בלי הסכם. אם לא מדובר בטקטיקת מו"מ "קשוח" שאחריו תבוא פשרה, הסיכון לכלכלה ולשווקים עלה.
- למרות החששות המוקדמים, בינתיים, לאחר דיווח של קצת פחות ממחצית החברות S&P500, עונת הדו"חות הנוכחית מתבררת כחיובית. אחוז החברות שהכו את התחזיות בשורת הרווח היה דומה לרבעון הקודם ובסה"כ יחסית גבוה (תרשים 13). עד עכשיו לא נרשמה הרעה בצמיחת הרווח והמכירות לעומת הרבעון הקודם (תרשים 14).
שורה תחתונה: הסיכון בחזית מלחמת הסחר וה-Brexit עלה. הסיכון של השבתת הממשל והפתעות לרעה בדוחות החברות בארה"ב ירד.
| תרשים 13 מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז' | תרשים 14 |
התנהגות השווקים סביב הודעת ה-ECB מעידה על התלות המסוכנת
נגיד הבנק המרכזי האירופאי גרם למהפך אצל המשקיעים בזמן הודעת הריבית, למרות שהיה די ברור בדבריו. אם השווקים לא היו "מכורים" להקלות מוניטאריות הם לא היו עוברים מהפכים במהלך הופעת הנגיד. כמו בכל התמכרות, התמכרות השווקים לבנקים המרכזיים דורשת מנות גדולות יותר ויותר של "החומר", במקרה שלנו, של הקלות מוניטארית. אם הם לא מקבלים את המבוקש, הם נוטים להיכנס "לגמילה".
עד כמה השווקים "שמו את כל הז'טונים" על ה-ECB, ניתן ללמוד מתרשים 15 אשר מציג שכמות הכספים שזרמו בשבועות האחרונים ל-ETF הפופולריים ביותר המתמחים בהשקעות באג"ח הקונצרניות באירופה הייתה הגדולה ביותר לפחות מאז שנת 2014.
רצון השווקים ליותר תמריצים וכמה שיותר מהר לעומת היכולת המתדלדלת של הבנקים המרכזיים, במיוחד של ה-ECB, לספק אותם, תוביל באופן בלתי נמנע לאכזבות קשות של השווקים במוקדם או מאוחר. זה הסיכון שטמון במצב הקיים.
| תרשים 15 מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז' | תרשים 16 |
לעומת השווקים, המערכת הריאלית מבינה שספק אם הבנק המרכזי יוכל להשפיע על המצב בכלכלה. בסקר הרבעוני האחרון של האשראי הבנקאי שערך ה-ECB, הבנקים המסחריים דיווחו על הקשחת תנאי אשראי ללווים, במיוחד לעסקים, למרות ההלוואות בריבית מאוד נמוכה (LTRO) ששב להעניק להם הבנק המרכזי (תרשים 16).
בסה"כ, ניתן להבין מדברי נגיד ה-ECB, שהריבית כנראה תרד ותופעל תוכנית רכישות חדשה בחודש ספטמבר, לאחר שהבנק יבחן את התחזית הכלכלית המעודכנות המתפרסמות מדי שלושה חודשים.
במקביל, הנגיד האירופאי היה מאוד ברור כשאמר שהמדיניות המוניטארית לא תוכל להמשיך ולתמוך לבד בכלכלה. הרעה נוספת בפעילות תחייב צעדי המדיניות הפיסקאלית.
שורה תחתונה: ה-ECB צפוי להוריד ריבית בחודש ספטמבר ולחזור לרכישות. אולם, תגובת השווקים להודעת הבנק מעידה שהציפיות שלהם עשויים להיות גבוהות ביחס למה שהבנק יכול לתת, מה שמגדיל את הסיכון לשווקים. לא רק ה-ECB נמצא בסכנה זו, אלא הבנקים המרכזיים באפן כללי. להרחבה נוספת של ה-ECB לא צפויה השפעה מהותית על הפעילות הכלכלית.
בנק ישראל עשוי לשנות את הכיוון
בנק ישראל לא רק עדיין נמצא בתוואי ריבית עולה, לפחות לפי ישיבת הריבית האחרונה, אלא גם לא מתערב בשוק המט"ח, למרות שהשקל תפס מקום ראשון כמטבע החזק בעולם בחודש ובשנה האחרונה (תרשים 18). הוא גם כבש שיא חדש מול סל המטבעות (תרשים 17).
אי התערבות בשוק המט"ח ע"י בנק ישראל על רקע חולשה ניכרת בסחר החוץ בעולם, מעלה סיכון ליצוא הישראלי. להערכתנו, בנק ישראל לא יוכל להמשיך עוד הרבה זמן בקו המדיניות הנוכחי.
שורה תחתונה: עולה הסיכוי לשינוי בכיוון המדיניות של בנק ישראל שעשוי לכלול התערבות בשוק המט"ח ו/או שינוי תחזית לריבית, יתכן שהבנק המרכזי יעביר רמזים עוד לפני החלטת הריבית בחודש אוגוסט.
| תרשים 17 מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז'
| תרשים 18 |
למרות שתשואת האג"ח הארוכות בישראל ירדו בחדות, הן עדיין גבוהות בהשוואה לעולם
השקל מתחזק במהירות, למרות שלפי כל הסימנים השווקים לא ממש מעריכים שהריבית בישראל הולכת לעלות. תשואות האג"ח הארוכות בישראל ירדו בחודש האחרון למרות עליית התשואות בארה"ב (תרשים 19). הריבית הגלומה של בנק ישראל בעוד 3 ו-5 שנים הנגזרת מעקום התשואות ירדה חזק, כאשר הריבית בעוד חמש שנים הגיעה לרמה הנמוכה אי פעם (תרשים 20).
אם בנק ישראל, כפי שהערכנו קודם, ישנה את המדיניות הנוכחית שלו, התשואות הארוכות עשויות לקבל דחיפה נוספת כלפי מטה, כאשר באופק יש גם כניסת ישראל למדד האג"ח הבינלאומי.
| תרשים 19 מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז' | תרשים 20 |
רמת התשואות הארוכות בישראל כבר נמוכה מאוד במונחים היסטוריים. אולם, יחסית לעולם, התשואה ל-10 שנים בישראל אפילו גבוהה. ישראל נמצאת גבוה מעל קו המגמה בגרף שמחבר בין ריביות הבנקים המרכזיים לתשואות ל-10 שנים במדינות שונות (תרשים 21). לפי קו המגמה, בהתחשב ברמת הריבית בישראל התשואה יכולה תיאורטית להמשיך ולרדת באופן משמעותי.
הגרף בכוונה לא כולל את מדינות האירו למעט גרמניה, שרבות מהן, כולל המדינות בעלות דירוג אשראי נמוך או זהה לישראלי (סלובקיה, לטביה, סלובניה, מבלי לדבר על מדינות ה-PIGS) נסחרות בתשואות נמוכות משמעותית מאשר בישראל. אולם, בגרף מוצגות המדינות שלא כלולות באיחוד המוניטארי בעלות דירוג אשראי נמוך או דומה לישראל, כגון בולגריה, קרואטיה או צ'כיה, הנסחרות בתשואות ל-10 שנים נמוכות מישראל.
שורה תחתונה: שינוי צפוי במדיניות של בנק ישראל עשוי לדחוף את התשואות בישראל קרוב לרמות נמוכות יותר הנהוגות בעולם.
| תרשים 21 מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז' |
השקעה באג"ח הארוכות, כולל הישראליות, נותנת הגנה טובה נגד ירידות חדות במניות
בתקופות כמו שאנו עוברים היום בשווקים, כאשר נכסי הסיכון ממשיכים לעלות למרות הרעה בנתונים הכלכליים, מתגבר הסיכון לשינוי מגמה חד בשווקים. נשאלת השאלה, איזה אפיקים כדאי להחזיק בתיק כדי למתן השפעת הירידות החדות?
כדי לענות על השאלה בדקנו לאיזה אפיקים הייתה קורלציה שלילית עם מדד המניות S&P500 במהלך העשור האחרון כאשר המדד ירד ביותר מ-3.5% בשבוע.
| תרשים 22 מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז' |
- כפי שניתן לראות בתרשים 22, הקורלציה השלילית הגבוהה ביותר נרשמה באג"ח הממשלתיות הארוכות בארה"ב.
- גם מדד האג"ח השקליות הארוכות (5 פלוס שנים) הציג קורלציה שלילית דומה לאג"ח האמריקאיות.
- גם האג"ח השוויצרי, הקנדי והגרמני הציגו קורלציה הפוכה לשוק המניות.
- לא מפתיע שגם הזהב היה נכס שנתן הגנה מסוימת.
- בשוק מניות דובי מאוד היין היפני והפרנק השוויצרי עזרו פחות לקזז את הירידות.
- החולשה האופיינית של השקל בזמן הירידות החדות בשווקים בעצמה ממתנת ירידות שערים בחו"ל בתרגום לשקלים.
| ריכוז המלצות כלליות | ||||
| עד 2 שנים | 5-2 | 10-6 | מעל 10 שנים | |
| אג"ח ממשלתיות | ||||
| + | – | + | + |
| · צמודות | ||||
| ||||
| אג"ח קונצרניות | ||||
| ||||
| – | – | ||
| – | – | – | – |
| סימן +/- מייצג תשואת עודף/חסר ביחס למדד. לגבי אג"ח ממשלתיות המדד להשוואה הוא מדד אג"ח ממשלתי. לגבי אג"ח קונצרניות המדד להשוואה הוא מדד אג"ח קונצרניות כללי. | ||||
| טבלאות ונספחים | |||||||||||||
| אג"ח שקליות | |||||||||||||
| 28/07/19 | לפני שבוע | לפני חודש | |||||||||||
| 120 | 0.26 | 0.28 | 0.29 | ||||||||||
| 421 | 0.38 | 0.37 | 0.38 | ||||||||||
| 122 | 0.48 | 0.50 | 0.51 | ||||||||||
| 323 | 0.60 | 0.64 | 0.68 | ||||||||||
| 324 | 0.73 | 0.78 | 0.86 | ||||||||||
| 1026 | 1.06 | 1.13 | 1.25 | ||||||||||
| 327 | 1.14 | 1.22 | 1.35 | ||||||||||
| 928 | 1.35 | 1.43 | 1.57 | ||||||||||
| 142 | 2.32 | 2.39 | 2.54 | ||||||||||
| 347 | 2.66 | 2.74 | 2.87 | ||||||||||
| 2/10 | 1.03 | 1.11 | 1.24 | ||||||||||
| אג"ח צמודות | |||||||||||||
| 1020 | -0.90 | -0.90 | -0.81 | ||||||||||
| 5903 | -0.88 | -0.86 | -0.82 | ||||||||||
| 922 | -0.86 | -0.83 | -0.79 | ||||||||||
| 5904 | -0.72 | -0.71 | -0.54 | ||||||||||
| 923 | -0.81 | -0.80 | -0.66 | ||||||||||
| 1025 | -0.57 | -0.56 | -0.41 | ||||||||||
| 527 | -0.41 | -0.35 | -0.21 | ||||||||||
| 529 | -0.15 | -0.08 | 0.04 | ||||||||||
| 536 | 0.49 | 0.55 | 0.68 | ||||||||||
| 841 | 0.92 | 0.96 | 1.06 | ||||||||||
| 545 | 1.23 | 1.29 | 1.38 | ||||||||||
| ציפיות אינפלציה | |||||||||||||
| 1 | 1.32 | 1.34 | 1.12 | ||||||||||
| 2 | 1.29 | 1.29 | 1.19 | ||||||||||
| 3 | 1.42 | 1.43 | 1.35 | ||||||||||
| 4 | 1.48 | 1.52 | 1.41 | ||||||||||
| 5 | 1.52 | 1.56 | 1.44 | ||||||||||
| 6 | 1.57 | 1.62 | 1.53 | ||||||||||
| 7 | 1.64 | 1.67 | 1.62 | ||||||||||
| 8 | 1.69 | 1.70 | 1.69 | ||||||||||
| 9 | 1.70 | 1.72 | 1.71 | ||||||||||
| 10 | 1.72 | 1.73 | 1.74 | ||||||||||
| מרווחים באג"ח בריבית משתנה | |||||||||||||
| 1121 | 0.06 | 0.05 | 0.06 | ||||||||||
| 526 | 0.10 | 0.10 | 0.10 | ||||||||||
|
|
| ||||||||||||
| מרווח בין אג"ח שקלי לאג"ח ממשלת ארה"ב | נתוני הנפקות | ||||||||||||
| 28/07/19 | לפני שבוע | לפני חודש | הנפקה האחרונה | הנפקה הקודמת | ממוצע 3 חודשים | ||||||||
| 2 Y | -1.46 | -1.41 | -1.34 | יחס ביקוש/היצע | 5.5 | 5.0 | 5.0 | ||||||
| 5 Y | -1.07 | -0.99 | -0.86 | פער בין המחיר הגבוה למחיר הסגירה | -0.02% | -0.07% | -0.03% | ||||||
| 10 Y | -0.60 | -0.52 | -0.3 | פער בין המחיר הממוצע למחיר הסגירה | 0.01% | 0.02% | 0.03% | ||||||
| 30Y | 0.21 | 0.31 | 0.50 | פער בין מחיר השוק לפני ההנפקה למחיר ממוצע של ביקושים | -0.02% | -0.01% | 0.02% | ||||||
| CDS Israel 10Y | 98 | 102 | 104 | ||||||||||
| ז | |||||||||||||
| אג"ח קונצרניות | |
מרווחים אינדיקאטיבים הנגזרים ממחירי השוק בהתאם לענף אליו שייכת האג"ח, רמת הדירוג ומח"מ:
| כל הענפים | בנקים | ||||||
| AA+ | AA/AA- | A+/A | |||||
| מח"מ | אחרון | לפני שבוע | אחרון | לפני שבוע | אחרון | לפני שבוע | |
| 1 | 0.39 | 0.40 | 0.56 | 0.42 | |||
| 2 | 0.40 | 0.41 | 0.86 | 0.77 | |||
| 3 | 0.42 | 0.45 | 1.15 | 1.12 | |||
| 4 | 0.48 | 0.52 | 1.25 | 1.26 | |||
| 5 | 0.58 | 0.61 | 1.15 | 1.17 | |||
| 6 | 0.70 | 0.71 | |||||
| 7 | 0.83 | 0.84 | |||||
| כל הענפים מלבד הנדל"ן והבנקים | ||||||
| דירוג | AA/AA- | A+/A | A-/BBB | |||
| מח"מ | אחרון | לפני שבוע | אחרון | לפני שבוע | אחרון | לפני שבוע |
| 1 | 0.56 | 0.56 | 1.55 | 1.56 | 1.5 | |
| 2 | 0.77 | 0.78 | 1.69 | 1.76 | 2.5 | |
| 3 | 0.97 | 1.01 | 1.82 | 1.95 | 3.6 | 3.5 |
| 4 | 1.09 | 1.12 | 2.01 | 2.12 | 4.8 | 4.5 |
| 5 | 1.12 | 1.12 | 2.26 | 2.26 | 5.6 | 5.5 |
| 6 | 1.13 | 1.12 | ||||
| 7 | 1.27 | 1.26 | ||||
| 8 | ||||||
| נדל"ן | ||||||
| דירוג | AA/AA- | A+/A | A-/BBB | |||
| מח"מ | אחרון | לפני שבוע | אחרון | לפני שבוע | אחרון | לפני שבוע |
| 1 | 1.23 | 0.99 | 1.90 | 1.92 | 4.6 | 5.1 |
| 2 | 1.21 | 1.09 | 1.94 | 1.96 | 4.7 | 5.3 |
| 3 | 1.10 | 1.18 | 1.98 | 1.99 | 4.9 | 5.6 |
| 4 | 1.23 | 1.30 | 2.01 | 2.03 | 4.5 | 5.0 |
| 5 | 1.35 | 1.41 | 2.05 | 2.08 | 3.6 | 3.6 |
| 6 | 1.44 | 1.49 | 2.08 | 2.12 | 3.2 | 2.9 |
| 7 | 1.50 | 1.52 | 2.09 | 2.15 | ||
| 8 | ||||||
| פרסומים כלכליים לשבוע הקרוב | ||||||
| Date Time | Event | Month | Survey | Prior | ||
| 07/27/2019 08/03 | GE | Retail Sales MoM | Jun | 0.40% | -0.60% | |
| 07/29/2019 02:50 | JN | Retail Sales YoY | Jun | — | 1.20% | |
| 07/29/2019 17:30 | US | Dallas Fed Manf. Activity | Jul | -5 | -12.1 | |
| 07/30/2019 02:30 | JN | Jobless Rate | Jun | — | 2.40% | |
| 07/30/2019 02:50 | JN | Industrial Production MoM | Jun P | — | 2.00% | |
| 07/30/2019 08:30 | FR | GDP QoQ | 2Q P | — | 0.30% | |
| 07/30/2019 12:00 | EC | Economic Confidence | Jul | — | 103.3 | |
| 07/30/2019 15:00 | GE | CPI MoM | Jul P | — | 0.30% | |
| 07/30/2019 15:30 | US | Personal Income | Jun | 0.30% | 0.50% | |
| 07/30/2019 15:30 | US | Personal Spending | Jun | 0.30% | 0.40% | |
| 07/30/2019 15:30 | US | PCE Deflator MoM | Jun | 0.10% | 0.20% | |
| 07/30/2019 16:00 | US | S&P CoreLogic CS 20-City MoM SA | May | 0.30% | 0.00% | |
| 07/30/2019 17:00 | US | Pending Home Sales MoM | Jun | 0.80% | 1.10% | |
| 07/30/2019 17:00 | US | Conf. Board Consumer Confidence | Jul | 124.4 | 121.5 | |
| 07/30/2019 | JN | BOJ Policy Balance Rate | Jul-30 | — | -0.10% | |
| 07/31/2019 02:01 | UK | Lloyds Business Barometer | Jul | — | 13 | |
| 07/31/2019 04:00 | CH | Manufacturing PMI | Jul | 49.7 | 49.4 | |
| 07/31/2019 04:00 | CH | Non-manufacturing PMI | Jul | 54 | 54.2 | |
| 07/31/2019 09:45 | FR | CPI MoM | Jul P | — | 0.20% | |
| 07/31/2019 10:55 | GE | Unemployment Claims Rate SA | Jul | — | 5.00% | |
| 07/31/2019 11:00 | IT | Unemployment Rate | Jun P | — | 9.90% | |
| 07/31/2019 12:00 | EC | Unemployment Rate | Jun | — | 7.50% | |
| 07/31/2019 12:00 | EC | GDP SA QoQ | 2Q A | — | 0.40% | |
| 07/31/2019 13:00 | IS | Unemployment Rate | Jun | — | 3.60% | |
| 07/31/2019 13:00 | IT | GDP WDA YoY | 2Q P | — | -0.10% | |
| 07/31/2019 15:15 | US | ADP Employment Change | Jul | 148k | 102k | |
| 07/31/2019 15:30 | US | Employment Cost Index | 2Q | 0.70% | 0.70% | |
| 07/31/2019 16:45 | US | MNI Chicago PMI | Jul | 51.3 | 49.7 | |
| 07/31/2019 21:00 | US | FOMC Rate Decision (Upper Bound) | Jul-31 | 2.25% | 2.50% | |
| 08/01/2019 04:45 | CH | Caixin China PMI Mfg | Jul | 49.8 | 49.4 | |
| 08/01/2019 10:45 | IT | Markit Italy Manufacturing PMI | Jul | — | 48.4 | |
| 08/01/2019 10:50 | FR | Markit France Manufacturing PMI | Jul F | — | 50 | |
| 08/01/2019 10:55 | GE | Markit/BME Germany Manufacturing PMI | Jul F | — | 43.1 | |
| 08/01/2019 11:00 | EC | Markit Eurozone Manufacturing PMI | Jul F | — | 46.4 | |
| 08/01/2019 11:30 | UK | Markit UK PMI Manufacturing SA | Jul | — | 48 | |
| 08/01/2019 14:00 | UK | Bank of England Bank Rate | Aug-01 | 0.75% | 0.75% | |
| 08/01/2019 15:30 | US | Initial Jobless Claims | Jul-27 | — | — | |
| 08/01/2019 16:45 | US | Markit US Manufacturing PMI | Jul F | — | — | |
| 08/01/2019 17:00 | US | ISM Manufacturing | Jul | 52.3 | 51.7 | |
| 08/01/2019 | US | Wards Total Vehicle Sales | Jul | 16.90m | 17.30m | |
| 08/02/2019 12:00 | EC | PPI MoM | Jun | — | -0.10% | |
| 08/02/2019 12:00 | EC | Retail Sales MoM | Jun | — | -0.30% | |
| 08/02/2019 15:30 | US | Change in Nonfarm Payrolls | Jul | 160k | 224k | |
| 08/02/2019 15:30 | US | Unemployment Rate | Jul | 3.60% | 3.70% | |
| 08/02/2019 17:00 | US | Durable Goods Orders | Jun F | — | — | |
| 08/02/2019 17:00 | US | Factory Orders | Jun | 0.40% | -0.70% | |
| 08/02/2019 17:00 | US | U. of Mich. Sentiment | Jul F | 98.4 | 98.4 | |
פרטי מכין האנליזה
אלכס זבז'ינסקי, ת.ז 304456437.
מרחוב ששת הימים 30, בני ברק
בעל רישיון משווק השקעות מספר 5411
השכלה- כלכלן
תואר ראשון בכלכלה וניהול – טכניון, חיפה.
תואר שני במנהל עסקים,– אוניברסיטת חיפה.
ניסיון תעסוקתי – 2010 ואילך: כלכלן ראשי- מיטב דש השקעות
2002-2009: אנליסט – בנק לאומי לישראל
פרטי התאגיד המורשה מטעמו פועל מכין האנליזה
מיטב דש ניהול תיקים בע"מ.
מרחוב ששת הימים 30, בני ברק. טלפון 03-7903784; פקס: 03-7903818
גילוי נאות מטעם מכין האנליזה
למכין האנליזה לא ידוע על ניגוד עניינים במועד פרסום האנליזה.
גילוי נאות מטעם מיטב דש ברוקראז' בע"מ (להלן: "התאגיד המורשה")
ניתוח זו נועד לשם מסירת מידע בלבד, ובשום אופן אין לראות בה חוות דעת, הצעה, המלצה או יעוץ/שיווק לרכישה ו/או החזקה ו/או מכירה של ניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים המתוארים בה. הסקירה מתבססת על מידע אשר פורסם לציבור, אשר מיטב דש ברוקראז' בע"מ ומיטב דש השקעות בע"מ (לשעבר: דש איפקס הולדינגס בע"מ) מניחים כי הוא מהימן וזאת מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות לבירור מהימנות, דיוק ושלמות המידע. המידע המופיע בסקירה זו אינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע פוטנציאלי ואינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו. המידע, הפרטים והניתוח המפורטים, לרבות הדעות המובאות, בסקירה זו, עשויים להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. סקירה זו היא על דעת הכותבים בלבד ומשקפת את הבנתם ליום כתיבתה. סקירה זו אינה מהווה תחליף, בשום צורה שהיא, לייעוץ/שיווק השקעות המתחשב בנתוניו וצרכיו המיוחדים של כל אדם. מיטב דש ברוקראז' בע"מ וחברות בקבוצת מיטב דש השקעות בע"מ, בעלי מניותיה, עובדיהם ו/או מי מטעמם לא יהיו אחראים, בכל צורה שהיא, לכל נזק ו/או הפסד שייגרם כתוצאה משימוש בסקירה זו, ככל שייגרם כזה, וכן הם אינם יכולים לערוב ו/או להיות אחראים למהימנות, דיוק ושלמות המידע המפורט בסקירה זו. מיטב דש ברוקראז', הנמנית על קבוצת מיטב דש השקעות בע"מ, מבהירה כי היא וחברות אחרות בקבוצה עוסקות, במישרין או בעקיפין באמצעות חברות קשורות, לרבות החברה האם מיטב דש השקעות בע"מ, חברות אחיות וחברות אחרות בקבוצה, בין היתר, במתן שירותי ניהול השקעות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות פנסיה, חיתום ובנקאות השקעות וכתוצאה מכך, למיטב דש ברוקראז', ולחברות אחיות וחברות אחרות בקבוצת מיטב דש השקעות בע"מ ו/או לבעלי עניין למי מבין החברות המפורטות דלעיל ולקוחותיהם, עשוי להיות עניין בניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים הנכללים בסקירה זו, ככל שמפורטים כאלה, מעת לעת, לפני פרסום הסקירה, בזמן פרסומה ולאחר פרסומה. מיטב דש ברוקראז' בע"מ אינה מתחייבת ואין בסקירה זו משום התחייבות להשגת תשואה כלשהי או רווח כלשהו כתוצאה מכל סוג של פעולה בהתאם לאמור בסקירה זו.
סקירה זו הינה רכושה הבלעדי של מיטב דש ברוקראז' בע"מ ואין להעביר לצד ג', להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן, להדפיס, לצלם, להקליט או להעתיק את הדוח, באופן מלא או חלקי, מבלי לקבל אישור מראש ובכתב.
- מיטב דש השקעות בע"מ ו/או תאגיד קשור לה ניהלו הנפקה פרטית / הצעה של ניירות ערך של התאגיד הנסקר במהלך 12 החודשים שקדמו למועד פרסום הסקירה דלעיל.
- מיטב דש השקעות בע"מ או תאגיד קשור לה קיבלו מהתאגיד הנסקר תמורה מהותית בגין מתן שירותים במהלך 12 החודשים שקדמו למועד הפרסום של הסקירה דלעיל.
- מיטב דש השקעות בע"מ או תאגיד קשור לה צפויים לקבל תמורה בהיקף מהותי מהתאגיד הנסקר לאחר פרסום הסקירה דלעיל.
- בעל שליטה בתאגיד הנסקר הינו בעל עניין במיטב דש השקעות בע"מ ו/או חברה קשורה לה.
- במועד פרסום אנליזה זו, בעל השליטה בתאגיד המורשה מחזיק החזקה מהותית בסוג מסוים של ניירות ערך של התאגיד הנסקר.
- במועד פרסום עבודת אנליזה זו, או במהלך 30 הימים שקדמו ליום הפרסום, התאגיד המורשה, או למיטב ידיעת התאגיד המורשה, תאגיד קשור לו החזיקו החזקה מהותית, כהגדרתה בחוזר רשות ניירות ערך מיום 18.9.2007, בסוג מסוים של ניירות ערך של התאגיד הנסקר.
עצמאות שיקול הדעת
אני, אלכס זבז'ינסקי, בעל רישיון מספר 5411, מצהיר בזאת שהדעות המובעות בעבודת אנליזה זו משקפות נאמנה את דעותיי האישיות על ניירות הערך המסוקרים ועל התאגיד שהנפיק ניירות ערך אלה.
28/7/2019 זבז'ינסקי אלכס
תאריך פרסום האנליזה
