ניצחון הצמוד הקצר
שוק האג"ח המקומי התנהל השבוע במגמה מעורבת עם נטייה ברורה להפסדי הון. באופן כללי, ניתן לומר כי השוק נכנס בשבוע האחרון למגננה.
רון אייכל | 27.11.2011
תגיות : שוק ההון, סקירת שוק, רון אייכל, המדד המשולב.
מאקרו:
| המדד המשולב לחודש אוקטובר לרשום עלייה של 0.1% בהשוואה לחודש ספטמבר.
| מדד זה, מהווה תמיכה נוספת להפחתת הריבית ב-25 נ"ב, לרמה של 2.75%.
| בבנק ישראל מביעים דאגה מהירידה האחרונה במחירי הדיור.
אגרות חוב:
| שוק האג"ח המקומי התנהל השבוע במגמה מעורבת עם נטייה ברורה להפסדי הון.
| האינדיקטורים הפחות חיוביים בארה"ב, בנוסף להנפקת החוב הלא מוצלחת של ממשלת גרמניה, השפיעו לרעה על איגרות החוב הממשלתיות הארוכות.
| באופן כללי, ניתן לומר כי השוק נכנס בשבוע האחרון למגננה.
לוח אירועים לשוק המקומי
| מקור | שעה | אירוע\פרסום כלכלי | חודש\ תקופה | |
| ראשון, 27/11 | ||||
| למ"ס | 13:00 | כמות מבוקשת של דירות | 10 | |
| למ"ס | 13:00 | רכישות בכרטיסי אשראי | 10 | |
| בנק ישראל | התפתחות החוב במשק | 10-9 | ||
| שני, 28/11 | ||||
| בנק ישראל | 17:30 | ריבית בנק ישראל – *תחזית מיטב, 2.75% | 12 | |
| שלישי, 29/11 | ||||
| אין פרסומים כלכליים | ||||
| רביעי, 30/11 | |||
| למ"ס | 13:00 | התחלות בנייה וגמר בנייה | Q3 |
| למ"ס | 13:00 | שיעור אבטלה | Q3 |
| משרד האוצר | 17:30 | תחזית הנפקות אוצר | 2.2012-12.2011 |
| חמישי, 1/12 | |||
| אין פרסומים כלכליים | |||
המדד המשולב למצב המשק מעודד הפחתת ריבית
השבוע פורסמו מספר אינדיקטורים מאקרו כלכליים, אשר מצביעים על המשך התרחבות בפעילות המשקית, אם כי בקצב מתון מאשר נרשם במחצית הראשונה של השנה.
הייצור התעשייתי בחודש ספטמבר גדל ב-1.1% בהשוואה לחודש אוגוסט (חודש אחרון ברבע השלישי), וכך השלים עלייה של 7.1% ב-12 החודשים האחרונים לאחר ניכוי עונתיות. עם זאת, מתחילת שנה הייצור גדל בפחות מאחוז. ענפי הטכנולוגיה העלית, המהווים כ-50% מהתעשייה במשק, הובילו את הצמיחה בתעשייה כאשר התרחבו ב-2.4%.
כפי שכתבנו בסקירה הקודם, השפעת המחאה החברתית על המחירים והרגלי הצריכה ככל הנראה תמה. בסקירה הקודמת התייחסנו למחירים, כעת נראה כי גם הפעילות מתגברת. כך, מדד הפדיון בענפי המסחר והשירותים רשם בחודש ספטמבר עלייה של 1.3%, בהמשך להתכווצות של 2.5% בחודש הקודם (מנוכה עונתיות). גם נתוני המגמה לחודש אוקטובר של הפדיון ברשתות השיווק והמזון (במחירים קבועים) מצביעים על המשך התרחבות בפעילות ברשתות.
יצוא השירותים בחודש ספטמבר לאחר ניכוי עונתיות הסתכם ב-2.3 מיליארד דולר. נתון הגבוה ב-5.7% מאשר נרשם בחודש הקודם. נציין, כי בבנק ישראל צופים כי בחודש אוקטובר תרשם התכווצות של יצוא השירותים.
גורמים אלה, בצירוף נתוני סחר חוץ שפורסמו בשבוע הקודם (עלייה קלה ביצוא, ירידה חדה ביבוא) הביאו את המדד המשולב לחודש אוקטובר לרשום עלייה של 0.1% בהשוואה לחודש ספטמבר.
נזכיר, כי למרות שבנתוני החשבונות לאומיים, גידול ביבוא גורע משיעור הצמיחה של התוצר, במדד המשולב ההשפעה היא חיובית. כלומר, צמיחה ביבוא תביא לתרומה חיובית במדד המשולב. כך, חלק מההאטה בפעילות במשק, המצטיירת במדד המשולב, הינה כתוצאה מהתכווצות ביבוא ולאו דווקא מירידה בפעילות היצרנית (לדוגמא, יבוא מוצרי צריכה ירד בחודש אוקטובר בשיעור של 4.9%).
באשר להחלטת הריבית ביום שני הקרוב, עשוי להוות גורם נוסף התומך בהפחתת הריבית ב-25 נ"ב לרמה של 2.75%.
נגיד בנק ישראל מביע דאגה מירידת מחירים מהירה בענף הנדל"ן
נגיד בנק ישראל, סטנלי פישר, נאם השבוע בוועדת הכספים של הכנסת בנוגע לשוק הדיור. הנגיד הדגיש במהלך נאומו את החשיבות של ירידה הדרגתית במחירי הדירות.
החשיפה של המגזר הבנקאי לסקטור הבנייה והדיור היא הסיבה לדאגתו של הנגיד מהאפשרות כי מחירי הדירות ירדו בחדות. לפי דברי הנגיד, המגזר הבנקאי חשוף לסקטור הבנייה והדיור ב-45% מסך האשראי הניתן (20% דרך ענף הבינוי והנדל"ן ו-25% דרך משכנתאות).
לאור הנאמר לעיל, בנוסף לעובדה כי קיים פער של כשנתיים בממוצע בין תחילת הבנייה לבין המועד בו הנכס מוכן למכירה, רואה הנגיד סיכון מערכתי ביציבות הפיננסית (ולאו רק בסקטור הבנייה) במקרה של הרעה במצב ענף הבנייה.
אם בתחילת שנת 2011, בממשלה ובבנק ישראל חששו מקצב ההתייקרות המהיר של מחירי הדיור, כיום בבנק ישראל, מודאגים כי מחירי הדיור יוזלו בצורה חדה. זאת, בעיקר על רקע הצעדים הרבים (הרפורמות) שנעשו בשנה הקודמת ובתחילת השנה הנוכחית מצד הממשלה ובנק ישראל בכדי לצנן את שוק הדיור, ועל רקע כמות השיא של דירות חדשות הצפויות להיות מוכנות לשיווק בשנת 2013.
מדבריו של נגיד ב"י ומדברים שפורסמו בעיתונות עולה כי נגיד הבנק מעוניין לשמר את יציבות הבנקים, גם אם תרשם ירידה בפעילות ענף הנדל"ן. חוסר תיאום בין הנגיד לבין משרד הבינוי והשיכון ואף משרד האוצר עלולים להקשות על בנק ישראל בניהול המדיניות המוניטרית.
לוח אינדיקטורים למשק הישראלי
|
| נתון | חודש עדכון | נתון קודם | שינוי לעומת נתון קודם | שינוי מתחילת 2011 | לפני 12 חודשים | |
| נתון | שינוי | ||||||
| תוצר מקומי גולמי* (מיליוני ש"ח) | 193,734 | Q3 | 192,131 | 0.8% | 2.88% | 185,046 | 4.7% |
| ריבית | 3.00% | נובמבר | 3.00% | – | 1.00% | 1.00% | 2.00% |
| מדד משולב** | 135.3 | אוקטובר | 135.1 | 0.1% | 3.1% | 130.0 | 4.1% |
| מדד מחירים**** | 104.1 | אוקטובר | 104.0 | 0.1% | 2.3% | 101.3 | 2.7% |
| אבטלה | 5.5% | Q2 | 6.0% | -0.5% | 1.0%- | 6.6% | 1.1%- |
| שיעור אינפלציה צפוי לשנה (שוק ההון) | 1.7% | אוקטובר | 1.9% | 0.2%- | 1.6%- | 3.0% | 1.3%- |
| עודף חשבון השוטף* (מיליוני דולרים) | 560- | Q2 | 362 | – | – | 2,186 | – |
| יבוא סחורות* (מיליוני דולרים) | 4,095.0 | אוקטובר | 4,229.3 | 3.2%- | 11% | 3,690.1 | 10.2% |
| יצוא סחורות* (מיליוני ש"ח) | 3,754.0 | אוקטובר | 3,748.1 | 0.2% | 6.1% | 3,352.5 | 12.0% |
| מכירות ברשתות השיווק*** | 110.3 | אוקטובר | 110.8 | 0.4%- | 1.2% | 106.8 | 3.3% |
| ייצור תעשייתי** | 132.0 | ספטמבר | 130.5 | 1.1% | 2.4% | 123.2 | 7.1% |
| פדיון בכל ענפי המשק** | 130.0 | ספטמבר | 130.0 | 0.0% | 0.9%- | 129.3 | 1.2% |
|
מה קרה השבוע בשוק איגרות החוב
· מגמה מעורבת בשוק איגרות החוב הממשלתיות.
· ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון עלו ב-10 נ"ב בטווח של שנתיים והגיעו לכדי 2.07%.
· הפער בין ה-UST לעשר שנים לבין האיגרת המקומית לעשר השנים התרחב לרמה של 286 נ"ב.
· מדדי איגרות החוב הקונצרניות הצמודות נסחרו במגמה שלילית.
· המרווחים בין האיגרות הממשלתיות למדדי התל-בונד התרחב השבוע. בין התל-בונד 20 לממשלתי גדל המרווח ב-29 נ"ב. בין התל-בונד 40 לממשלתי התרחב הפער ב-47 נ"ב, ובין התל-בונד השקלי לבין האיגרות הממשלתיות הפער עלה ב-39 נ"ב.
שוק האג"ח – השוק חוזר למגננה
שוק האג"ח המקומי התנהל השבוע במגמה מעורבת עם נטייה ברורה להפסדי הון. הפעם, לא היו אלה החדשות הרעות מעבר לים לבדן שהביאו להפסדי ההון, אלא גם אינדיקטורים מקומיים.
האינדיקטורים הכלכליים החלשים בארה"ב, בנוסף להנפקת חוב הלא מוצלחת של ממשלת גרמניה, הביאו לחשש גובר מצד המשקיעים בעולם, ובישראל בפרט. לראיה, פרמיית ה-CDS של ישראל ל-5 שנים עלתה ב-15 נ"ב בסיכום השבועי.
התוצאה הייתה שבאיגרות הממשלתיות הארוכות, נרשמו הפסדי הון חדים, לדוגמא, האיגרת השקלית 0122 השילה 0.9% מערכה, והאיגרת הממשלתית הצמודה "גליל 5903" רשמה הפסד הון של 0.8%. זאת, כאשר האיגרת האמריקאית ל-10 שנים רשמה ירידת תשואה של 8 נ"ב, כאשר עיקר הירידה היה בין יום שלישי לרביעי.
ככל הנראה, חוסר הוודאות הגדל, גרם למשקיעים לקצר את המח"מ הממוצע של תיקי השקעותיהם כפעולת מגננה. כך, האיגרות הממשלתיות הקצרות רשמו רווחי הון קלים. כתוצאה משינויים אלה נרשמה השתטחות בעקום הממשלתי השקלי, והצמוד.
ציפיות האינפלציה עלו בטווחים הקצרים (10 נ"ב לשנתיים) וירדו בטווחים הארוכים (6 נ"ב לעשר שנים). אנו עדיין מחזיקים בדעה כי ציפיות האינפלציה בטווחים הקצרים נמוכות למדי, וזאת על אף העליות האחרונות. אי לכך, יש להערכתנו לשקול הגברת החשיפה לאפיק הממשלתי (או הקונצרני) צמוד במח"מ קצר, על חשבון השקלי.
המסחר באיגרות החוב הקונצרניות התנהל השבוע על רקע הסדרי חוב של מספר חברות ציבוריות, אשר בראשן 'קבוצת דלק' של תשובה.
כתוצאה, נרשמו השבוע באפיק הקונצרני הפסדי הון חדים יותר מאלה הממשלתיות. הפסדי הון הורגשו בכל הדירוגים, אך התעצמו ככל שדירוג האיגרת היה נמוך יותר. לדוגמא, המרווח בין התל-בונד 20 לאיגרות הממשלתיות המתאימות התרחב ב-29 נ"ב בעוד שהמרווח בין התל-בונד 40 לאיגרות הממשלתיות המתאימות התרחב ב-47 נ"ב.
