שם המחבר: הבית הפיננסי | כ״ו בכסלו ה׳תשפ״א (דצמ 12, 2020) | כללי, כתבות TFH, ניתוח שוק, סקירה עולמית, סקירות שוק ההון, סקירת מאקרו |
עיקרי הדברים
•משרד האוצר מעדכן תחזית הצמיחה והופך את התרחיש החיובי למרכזי.
•פעילות עם תקציב המשכי דווקא בשנת יציאה מהמשבר עלולה לגרום נזק חמור וארוך טווח לכלכלה הישראלית לאחר שכבר השנה הייתה מאוד חלשה בהשוואה למדינות האחרות.
•השקל ממשיך להתנהג בהתאם לשינוי בשערו של הדולר בעולם, מה שהופך התערבויות של בנק ישראל בשוק המט"ח ללא יותר מכלי "שמחליק" את המגמה, אך לא משנה אותה.
•הפרשות הבנקים בישראל לאשראי בעייתי היו נמוכות בשלושת הרבעונים של השנה ועשויות להעיד על הסיכון בשוק הקונצרני.
•עדכנו את תחזית האינפלציה לשנה ל-0.8%.
•הנתונים הכלכליים באירופה וארה"ב נחלשים בעקבות המגפה. הנתונים במדינות המתפתחות משתפרים.
•סימני לחצי המחירים ועליית הסיכוי לאישור התמריצים דוחפים תשואות האג"ח האמריקאיות וציפיות האינפלציה לעלייה. הפצת החיסון צפויה להגביר מגמה זו, אך ה-FED צפוי להגדיל התערבות בשוק האג"ח.
•גישות הערכה שונות מביאות למסקנה ששוק המניות לא זול אומנם, אך לא בועתי.
.
המלצות מרכזיות
חשיפה למניות:גבוההבינונית / גבוההבינוניתבינונית / נמוכהנמוכה
מח"מ האג"ח: ארוךבינוני / ארוךבינוניבינוני / קצרקצר
דירוג באג"ח בקונצרניותללא דירוגBBBAAAAAA
דגשים:
•אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה במשקל יתר למניות באסיה.
•אנו ממליצים להקטין חשיפה לאג"ח הקונצרניות בישראל ומעדיפים הגדלה חשיפה מנייתית על פני אג"ח קונצרניות
שם המחבר: הבית הפיננסי | ג׳ באייר ה׳תש״פ (אפר 27, 2020) | כללי, כתבות TFH, ניתוח שוק, סקירה עולמית, סקירות שוק ההון, סקירת מאקרו, שוק ההון |
עיקרי הדברים
•מהנתונים שפרסם בנק ישראל ניתן להסיק שמשקי הבית חסכו בתקופת הסגר כ-25% מההוצאה החודשית הרגילה שלהם. חלק מהחיסכון עשוי להיות מופנה לביקושים נדחים אחרי הסרת המגבלות.
•ישראל מקבלת "כרטיס צהוב" מחברות דירוג האשראי על רפיון המשמעת הפיסקאלית.
•השקל שוב הפך למטבע החזק בעולם ושערו מול סל המטבעות הגיע לתחתית.
•כניסה למדד WGBI השבוע עשויה להיתקל במיעוט מוכרים ולגרום להשתטחות העקום בחלק הארוך.
•שוקי המניות מפגינים עוצמה למרות הנתונים הכלכליים הגרועים. אולם, הסקטורים שמובילים בדרך כלל בהתאוששות של הכלכלה ממשברים נמצאים בפיגור.
•הנתונים במערב בשלב זה לא כל כך אינדיקאטיביים. הנתונים באסיה משקפים טוב יותר את המצב הכלכלי הצפוי בקרוב בארה"ב ואירופה.
•קיים פיזור גדול במיוחד בין ביצועי המניות השונות בתוך מדדי מניות. לכן, ביצועי המדדים בתקופה זו משקפים בצורה די מעוותת את התמונה בשוק המניות.
•הרגולטורים בעולם ממשיכים לדחוף למתן תמריצים נוספים.
•ניסיון העבר מלמד שפסימיות המשקיעים והאנליסטים שעולה מהסקרים דווקא נותנת רוח גבית לשוק המניות בחודשים הקרובים.
•המשבר הנוכחי מאיים לפגוע בשוק אג"ח החברות בארה"ב ולהגדיל משמעותית שיעור חדלות הפירעון. אולם, התערבות הבנקים המרכזיים מקטינה סיכון זה.
המלצות מרכזיות
חשיפה למניות:גבוההבינונית / גבוההבינוניתבינונית / נמוכהנמוכה
מח"מ האג"ח: ארוךבינוני / ארוךבינוניבינוני / קצרקצר
דירוג באג"ח בקונצרניותללא דירוגBBBAAAAAA
דגשים:
•אנו ממליצים על הורדת חשיפה למניות לבינונית.
•אנו ממליצים על מח"מ בינוני באפיק הממשלתי.
•אנו ממליצים על הטיית תיק האג"ח לטובת האג"ח הצמודות.
•אנו ממליצים על גישה יותר סלקטיבית באפיק הקונצרני.
שם המחבר: הבית הפיננסי | כ״ז בניסן ה׳תש״פ (אפר 21, 2020) | כללי, כתבות TFH, מניות מומלצות, ניתוח שוק, סקירות שוק ההון, סקירת מאקרו, שוק ההון, תיק השקעות |
עיקרי הדברים
•לפי התחזית של קרן המטבע, הפגיעה של המשבר הנוכחי בצמיחה תהיה קשה יותר מאשר משבר 2008-09, אך ההתאוששות ממנו תהיה מהירה יותר, מה שבסה"כ אמור לתמוך באפיקי סיכון.
•דהירת השווקים לאחרונה מתבססת לא על הערכות כלכליות, שכמעט בלתי ניתנות ליישום בשלב זה, אלא על התחזיות להתפתחות המגפה. מעתה, מגוון האפשרויות בתחום זה יותר גדול, מה שמחייב גישה זהירה וסלקטיבית יותר באפיק המנייתי והקונצרני.
•למרות הריבית האפסית והרכישות של הבנקים המרכזיים, הסיכון ביחס לרווח הפוטנציאלי באפיק הממשלתי לא מצדיק להערכתנו החזקת מח"מ ארוך של התיק. אנו מעדיפים החזקת מח"מ בינוני באמצעות הקצוות באפיק השקלי.
•כפי שהתייחסנו בסקירה מיוחדת בשבוע שעבר, להערכתנו סיכוני האינפלציה לא מגולמים בשווקים בצורה מספיקה.
•הירידה במחירי הנפט עדיין לא משקפת את המאזן האמיתי בשוק הנפט.
המלצות מרכזיות
חשיפה למניות:גבוההבינונית / גבוההבינוניתבינונית / נמוכהנמוכה
מח"מ האג"ח: ארוךבינוני / ארוךבינוניבינוני / קצרקצר
דירוג באג"ח בקונצרניותללא דירוגBBBAAAAAA
דגשים:
•אנו ממליצים על הורדת חשיפה למניות לבינונית.
•אנו ממליצים על מח"מ בינוני באפיק הממשלתי.
•אנו ממליצים על הטיית תיק האג"ח לטובת האג"ח הצמודות.
•אנו ממליצים על גישה יותר סלקטיבית באפיק הקונצרני.
שם המחבר: הבית הפיננסי | ד׳ בניסן ה׳תש״פ (מרץ 29, 2020) | כללי, כתבות TFH, סקירות שוק ההון, סקירת מאקרו, שוק ההון |
עיקרי הדברים
•גודל חבילת הסיוע הפיסקאלית בישראל, שמהווה כ-6% מהתמ"ג, די גבוה בהשוואה למדינות האחרות. רוב המדינות שהחליטו על תמריצים גדולים, מצבן מבחינת המגפה גרוע יותר מישראל.
•כתוצאה מהצעדים המתוכננים ומהשפעת המגפה על הכלכלה, הגירעון בישראל צפוי לעלות השנה לרמה של כ-10%-12% תמ"ג והיחס בין החוב לתמ"ג לכ-70%.
•לעומת המדיניות הפיסקאלית המתוכננת, הצעדים המוניטאריים בישראל היו עד עתה מינוריים יחסית בהשוואה לנעשה ע"י הבנקים המרכזיים בעולם. להערכתנו, הצעדים המוניטריים צריכים לקחת חלק גדול יותר בתמיכה בפעילות המשק.
•הגירעון הממשלתי הגדול מאוד לא בהכרח צפוי לגרום לעליית התשואות ופיחות השקל. הפרמטרים הפיננסיים יושפעו מהצלחת ההתמודדות עם המגפה (בינתיים ישראל נראית לא רע) ומהירות חזרת המשק לפעילות.
•אנו מעריכים שבנק ישראל יצטרך להתערב בסופו של דבר בשוק האג"ח הקונצרניות.
•ניסיון העשור האחרון והניסיון היפני הממושך מלמדים שהרחבה פיסקאלית ומוניטארית גדולה בו זמנית בעולם לא בהכרח תוביל לעליית התשואות והאינפלציה, אך האופי הייחודי של המשבר הנוכחי עלול להגביר סיכון לכך.
•על פי ההערכות של הגורמים הרשמיים בסין, המשק הסיני צפוי להתאושש במהירות ברבעון השני.
•בינתיים, הנתונים הראשונים במערב חושפים גודל הפגיעה בכלכלה שהיה די דומה לסין, במיוחד במגזר השירותים.
המלצות מרכזיות
חשיפה למניות:גבוההבינונית / גבוההבינוניתבינונית / נמוכהנמוכה
מח"מ האג"ח: ארוךבינוני / ארוךבינוניבינוני / קצרקצר
דירוג באג"ח בקונצרניותללא דירוגBBBAAAAAA
דגשים:
•אנו ממליצים על הגדלת חשיפה למניות.
•אנו ממליצים על למח"מ בינוני באפיק הממשלתי.
•אנו ממליצים להגדיל חשיפה לאג"ח הצמודות, בעיקר הבינוניות.
•אנו ממליצים להגדיל חשיפה לאפיק הקונצרני.
שם המחבר: הבית הפיננסי | כ״ו באדר ה׳תש״פ (מרץ 22, 2020) | כללי, כתבות TFH, ניתוח שוק, סקירות שוק ההון, סקירת מאקרו |
עיקרי הדברים
•שילוב בין רכישות אג"ח ממשלתיות, השקת עסקאות ה-REPO והגדלת היצע הדולרים ע"י בנק ישראל צפוי להקטין תנודתיות בשוק האג"ח הממשלתיות.
•אנו מעריכים שקיים סיכוי גבוה שבנק ישראל יתערב בשוק האג"ח הקונצרניות.
•פוזיציות גדולות בנגזרים על מדדי מניות בחו"ל ועל שע"ח שקל/דולר יצרו ביקושים גדולים למט"ח, אותם סיפק בנק ישראל מיתרת הרזרבות.
•בעולם בולטת מהירות התגובה של קובעי המדיניות והיקף הצעדים. ניסיון המשבר הקודם מלמד שבהיעדר אינפלציה, שילוב של המדיניות המוניטארית והפיסקאלית מרחיבה מהווה פתרון נכון למשבר.
•השווקים צפויים להירגע כשאופק של התפתחות המגפה יתבהר. בתסריט של סין והמדינות האסיאתיות האחרות שהצליחו לבלום התפשטות, לקח כשבועיים-שלושה מאז נקיטת האמצעים המגבילים החמורים ועד לירידה במספר החולים היומי.
•אנו מעריכים שתשואות האג"ח האמריקאיות הארוכות עשויות להישאר נמוכות לאורך זמן.
•ניתן להעריך שמלבד הצעדים הרבים בהם נקט ה-FED עד עתה, הוא עשוי להתחיל להתערב בשוק אג"ח החברות, כפי שעשו ה-ECB, ה-BOE וה-BOJ.
המלצות מרכזיות
חשיפה למניות:גבוההבינונית / גבוההבינוניתבינונית / נמוכהנמוכה
מח"מ האג"ח: ארוךבינוני / ארוךבינוניבינוני / קצרקצר
דירוג באג"ח בקונצרניותללא דירוגBBBAAAAAA
דגשים:
•אנו ממליצים על הגדלת חשיפה למניות.
•אנו ממליצים על חזרה למח"מ בינוני באפיק הממשלתי.
•אנו ממליצים להגדיל חשיפה לאג"ח הצמודות, בעיקר הבינוניות.
•אנו ממליצים להגדיל חשיפה לאפיק הקונצרני.
