סקירת מאקרו נובמבר 2020

שם המחבר: הבית הפיננסי | ב׳ בכסלו ה׳תשפ״א (נוב 18, 2020) | כללי, כתבות TFH, סקירה עולמית, סקירת מאקרו |

ודש אוקטובר היה מעורב למדי עבור נכסי הסיכון. החודש התאפיין בשונות גבוהה בין האזורים
הגיאוגרפיים, זאת על רקע חוסר הוודאות לפני הבחירות ועל רקע העלייה במספרי החולים ברחבי
העולם המערבי. כתוצאה מהסנטימנט השלילי למדי, נכסי הסיכון בשווקים המפותחים ספגו ירידו
של כ – 3% בממוצע, עם דפנסיביות משמעותית יותר של מדדי הטכנולוגיה. התנועה השלילית
אפיינה גם את המרווחים באפיק הקונצרני בארה"ב ובאירופה ולמרות שעונת הדוחות סיפקה
שיעור גבוה במיוחד של תוצאות חיוביות מהצפוי.
אל תוך הירידות בשווקים המערביים ולמרות הסנטימנט השלילי, השווקים המתעוררים ממשיכים
לבלוט לחיוב בצורה לא אופיינית מזה מספר שבועות. הירידה במספרי החולים במדינות
המתעוררות, הודו וברזיל במיוחד, העבירה את תשומת הלב אל מדינות המערב, זאת במקביל
להמשך נתונים חיוביים במיוחד מהכלכלה הסינית ומאזור אסיה בכלל. ביצועי היתר של השווקים
המתעוררים ובאופן לא צפוי גם של יפן, הפכו את השווקים הללו באופן מאוד לא אופייני לרכיב בעל
ביצועים דפנסיביים בתיקי המשקיעים.
השבוע הראשון של נובמבר התאפיין בתנועת התאוששות חדה ומהירה בדומה לתנודתיות הלא
ממש מפתיעה )והמגובה היסטורית( בחודש שלפני הבחירות, כך גם קיבלנו את ראלי פוסט-
הבחירות האופייני לא פחות שנובע מירידה ברמות אי הוודאות )עוד על תוצאות הבחירות בהמשך(.
על רקע הירידה האמורה בחוסר הוודאות, אפיקי המניות נהנו משבוע חיובי במיוחד והראלי
שלאחר הבחירות היה החד והטוב ביותר שלו מאז 1900 , זאת כשבמקביל נמשכת ספירת הקולות.
החדשות על חיסון פוטנציאלי הביאו לזינוק חד ונוסף בנכסי הסיכון.
אוקטובר נכסי הסיכון

סקירה שבועית. מאקרו ושווקים 25/10/2020

שם המחבר: הבית הפיננסי | ח׳ במרחשוון ה׳תשפ״א (אוק 26, 2020) | כללי, כתבות TFH, ניתוח שוק, סקירה עולמית, סקירות שוק ההון, סקירת מאקרו, שוק ההון |

עיקרי הדברים
•בנק ישראל יצטרך להערכתנו שוב להגדיל תוכנית רכישות בשנה הקרובה, אחרת התשואות בשוק האג"ח עלולות לעלות. בנק ישראל עשוי לפעול ל"שיטוח" עקום התשואות בתקופה הקרובה.
•ההלוואות בריבית שלילית לא יגדילו משמעותית היצע האשראי לעסקים קטנים, אך עצם השקתן מעלה סיכוי לריבית שלילית במשק אם יתממש התרחיש הפסימי.
•הסקרים והנתונים הכלכליים מעידים שהסגר הנוכחי פגע פחות במגזר העסקי מאשר הקודם.
•בחודשים האחרונים נרשמה התאוששות יחסית מהירה בסחר החוץ בישראל.
•רוכשי הדירות בישראל קנו בשנים האחרונות נכסים במינוף גבוה. היקף המשכנתאות המוקפאות ממשיך להישאר גבוה ומאיים להפוך לחובות בעייתיים.
•הנתונים הכלכליים בעולם ממשיכים להצביע על התאוששות, במיוחד בתעשייה. באירופה בולטת צמיחה גבוהה בתעשייה, אך נסיגה בשירותים בגלל התחלואה.
•הכלכלה הסינית מתאוששת מהר יחסית. ניכר גידול מהיר בסחר באסיה.
•עונת הדו"חות בארה"ב – בינתיים, שיעור שיא של החברות מכות את התחזיות.
•נמשך לחץ לעליית התשואות בארה"ב הן בגלל עלייה בסימני האינפלציה והן בגלל גידול משמעותי בהיצע. ה-FED יצטרך להגדיל קצב הרכישות כדי למנוע עלייה משמעותית בתשואות האג"ח בשנה הקרובה.
המלצות מרכזיות
חשיפה למניות:גבוההבינונית / גבוההבינוניתבינונית / נמוכהנמוכה

מח"מ האג"ח: ארוךבינוני / ארוךבינוניבינוני / קצרקצר

דירוג באג"ח בקונצרניותללא דירוגBBBAAAAAA
דגשים:
•אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה במשקל יתר למניות באסיה ולישראל.
•אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה מוגברת למניות של הסקטורים המסורתיים ע"ח הטכנולוגיה בארה"ב.
•אנו ממליצים להקטין חשיפה לאג"ח הקונצרניות בישראל.
•אנו מעדיפים אג"ח צמודות על פני השקליות בטווחים הקצרים והבינוניים והחזקה סינטטית באג"ח השקליות.

סקירה שבועית, מאקרו ושווקים 18/10/2020

שם המחבר: הבית הפיננסי | ד׳ במרחשוון ה׳תשפ״א (אוק 22, 2020) | כללי, כתבות TFH, ניתוח שוק, סקירה עולמית, סקירות שוק ההון, סקירת מאקרו |

עיקרי הדברים
•הטלת הסגר בחודש ספטמבר לא הובילה להשפעות צפויות על מדד המחירים. מרבית הסעיפים שהורידו אינפלציה בתקופת המגפה צפויים להתהפך אחריה.
•אנו מעריכים שבנק ישראל עשוי להוריד ריבית לאפס בהחלטתו השבוע.
•קרן המטבע צופה צמיחה וגירעון ממשלתי יחסית גבוהים בישראל בשנים הקרובות.
•לפי קרן המטבע, תמיכת הרגולטורים בכלכלה הישראלית הייתה לא גדולה בהשוואה למדינות המפותחות האחרות.
•ההתאוששות במשק הישראלי התקדמה בקצב מהיר יחסית לפני הטלת הסגר. גם אחריו היא עשויה לחזור לקצב זה אם יינתנו תמריצים מספיקים.
•המרווחים של האג"ח הקונצרניות בישראל ירדו מתחת לממוצע היסטורי, למרות המצב הכלכלי.
•חשיפת המשקיעים המוסדיים לנכסים זרים, בפרט באמצעות החוזים, ולמט"ח הגיעה לשיא.
•קרן המטבע מעלה תחזיות הצמיחה, במיוחד למדינות המפותחות. לפי התחזית, בשנים הקרובות הכלכלות באסיה יפתחו פער גדול מבחינת משקלן ותרומתן לצמיחה בעולם על פני ארה"ב ואירופה.
•בארה"ב ממשיכים להופיע סימני אינפלציה, כאשר הצריכה הפרטית עדיין חזקה יחסית.

המלצות מרכזיות
חשיפה למניות:גבוההבינונית / גבוההבינוניתבינונית / נמוכהנמוכה

מח"מ האג"ח: ארוךבינוני / ארוךבינוניבינוני / קצרקצר

דירוג באג"ח בקונצרניותללא דירוגBBBAAAAAA
דגשים:
•אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה במשקל יתר למניות באסיה ולישראל.
•אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה מוגברת למניות של הסקטורים המסורתיים ע"ח הטכנולוגיה בארה"ב.
•אנו ממליצים להקטין חשיפה לאג"ח הקונצרניות בישראל.
•אנו מעדיפים אג"ח צמודות על פני השקליות בטווחים הקצרים והבינוניים

תעשיית קרנות הנאמנות: ספטמבר 2020 בצל הירידות בבורסות: התעשייה האקטיבית עברה לפדיונות והתעשייה הפסיבית קרובה לאיזון

שם המחבר: הבית הפיננסי | י״ח בתשרי ה׳תשפ״א (אוק 6, 2020) | כללי, כתבות TFH, סקירת קרנות נאמנות, תשואות קרנות נאמנות |

•סך נכסי התעשייה כולה ירד בספטמבר מ-311.3 מיליארד ₪ ל-305.5 מיליארד ₪, ירידה של כ-2%. כשרוב הקיטון נובע מהתשואה השלילית (1.65%), והשאר מיציאת כסף מהתעשייה.
•התעשייה כולה פדתה בספטמבר: 910 מיליון ₪.
•היה הבדל בין התעשייה הפסיבית (קרנות מחקות וקרנות סל) שפדתה סכום קטן מאוד של כ-40 מיליון ₪, לבין הקרנות האקטיביות המסורתיות שפדו סכום של כ-715 מיליון ₪.
•מובילות את הגיוסים זה חודש שלישי ברציפות, הקרנות המחקות שגייסו 505 מיליון ₪.
•מרבית הגיוסים שלהן היו במניות חו"ל (270 מיליון ₪) , ובאג"ח חברות (130 מיליון ₪).
•קרנות הסל פדו סכום גדול: 550 מיליון ₪.
•בתעשייה האקטיבית המסורתית, הפדיון המשמעותי ביותר נרשם בקרנות המתמחות במניות עם יציאת כספים של כ-345 מיליון ₪, ואחריה קרנות אג"ח חברות עם יציאה של 225 מיליון ₪.
•הקטגוריה היחידה המשמעותית שרשמה גיוסים הייתה אג"ח בחו"ל עם 255 מיליון ש"ח.
אחרי חודשיים רצופים של עליות, חודש ספטמבר הסתיים בירידות שערים במדדים המובילים, כאשר שוק המניות המקומי מוביל את הירידות בעקבות העלייה בקצב התחלואה, החזרה לסגר וצמצום הפעילות במשק.
שוקי המניות ירדו בחוזקה