‎י״ח באדר ב׳ ה׳תשפ״ד‎

28 מרץ 2024
סקירה שבועית. מאקרו ושווקים 25/10/2020

סקירה שבועית. מאקרו ושווקים 25/10/2020

עיקרי הדברים
•בנק ישראל יצטרך להערכתנו שוב להגדיל תוכנית רכישות בשנה הקרובה, אחרת התשואות בשוק האג"ח עלולות לעלות. בנק ישראל עשוי לפעול ל"שיטוח" עקום התשואות בתקופה הקרובה.
•ההלוואות בריבית שלילית לא יגדילו משמעותית היצע האשראי לעסקים קטנים, אך עצם השקתן מעלה סיכוי לריבית שלילית במשק אם יתממש התרחיש הפסימי.
•הסקרים והנתונים הכלכליים מעידים שהסגר הנוכחי פגע פחות במגזר העסקי מאשר הקודם.
•בחודשים האחרונים נרשמה התאוששות יחסית מהירה בסחר החוץ בישראל.
•רוכשי הדירות בישראל קנו בשנים האחרונות נכסים במינוף גבוה. היקף המשכנתאות המוקפאות ממשיך להישאר גבוה ומאיים להפוך לחובות בעייתיים.
•הנתונים הכלכליים בעולם ממשיכים להצביע על התאוששות, במיוחד בתעשייה. באירופה בולטת צמיחה גבוהה בתעשייה, אך נסיגה בשירותים בגלל התחלואה.
•הכלכלה הסינית מתאוששת מהר יחסית. ניכר גידול מהיר בסחר באסיה.
•עונת הדו"חות בארה"ב – בינתיים, שיעור שיא של החברות מכות את התחזיות.
•נמשך לחץ לעליית התשואות בארה"ב הן בגלל עלייה בסימני האינפלציה והן בגלל גידול משמעותי בהיצע. ה-FED יצטרך להגדיל קצב הרכישות כדי למנוע עלייה משמעותית בתשואות האג"ח בשנה הקרובה.
המלצות מרכזיות
חשיפה למניות:גבוההבינונית / גבוההבינוניתבינונית / נמוכהנמוכה

מח"מ האג"ח: ארוךבינוני / ארוךבינוניבינוני / קצרקצר

דירוג באג"ח בקונצרניותללא דירוגBBBAAAAAA
דגשים:
•אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה במשקל יתר למניות באסיה ולישראל.
•אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה מוגברת למניות של הסקטורים המסורתיים ע"ח הטכנולוגיה בארה"ב.
•אנו ממליצים להקטין חשיפה לאג"ח הקונצרניות בישראל.
•אנו מעדיפים אג"ח צמודות על פני השקליות בטווחים הקצרים והבינוניים והחזקה סינטטית באג"ח השקליות.

סקירה שבועית, מאקרו ושווקים 18/10/2020

סקירה שבועית, מאקרו ושווקים 18/10/2020

עיקרי הדברים
•הטלת הסגר בחודש ספטמבר לא הובילה להשפעות צפויות על מדד המחירים. מרבית הסעיפים שהורידו אינפלציה בתקופת המגפה צפויים להתהפך אחריה.
•אנו מעריכים שבנק ישראל עשוי להוריד ריבית לאפס בהחלטתו השבוע.
•קרן המטבע צופה צמיחה וגירעון ממשלתי יחסית גבוהים בישראל בשנים הקרובות.
•לפי קרן המטבע, תמיכת הרגולטורים בכלכלה הישראלית הייתה לא גדולה בהשוואה למדינות המפותחות האחרות.
•ההתאוששות במשק הישראלי התקדמה בקצב מהיר יחסית לפני הטלת הסגר. גם אחריו היא עשויה לחזור לקצב זה אם יינתנו תמריצים מספיקים.
•המרווחים של האג"ח הקונצרניות בישראל ירדו מתחת לממוצע היסטורי, למרות המצב הכלכלי.
•חשיפת המשקיעים המוסדיים לנכסים זרים, בפרט באמצעות החוזים, ולמט"ח הגיעה לשיא.
•קרן המטבע מעלה תחזיות הצמיחה, במיוחד למדינות המפותחות. לפי התחזית, בשנים הקרובות הכלכלות באסיה יפתחו פער גדול מבחינת משקלן ותרומתן לצמיחה בעולם על פני ארה"ב ואירופה.
•בארה"ב ממשיכים להופיע סימני אינפלציה, כאשר הצריכה הפרטית עדיין חזקה יחסית.

המלצות מרכזיות
חשיפה למניות:גבוההבינונית / גבוההבינוניתבינונית / נמוכהנמוכה

מח"מ האג"ח: ארוךבינוני / ארוךבינוניבינוני / קצרקצר

דירוג באג"ח בקונצרניותללא דירוגBBBAAAAAA
דגשים:
•אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה במשקל יתר למניות באסיה ולישראל.
•אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה מוגברת למניות של הסקטורים המסורתיים ע"ח הטכנולוגיה בארה"ב.
•אנו ממליצים להקטין חשיפה לאג"ח הקונצרניות בישראל.
•אנו מעדיפים אג"ח צמודות על פני השקליות בטווחים הקצרים והבינוניים

סקירה שבועית. מאקרו ושווקים 29/09/2020

סקירה שבועית. מאקרו ושווקים 29/09/2020

עיקרי הדברים
•ההחלטה על הטלת הסגר בישראל מפסיקה תקופת אי הוודאות שגרמה לביצועים נחותים של שוק המניות בישראל. בינתיים, המצב החריג אליו נקלעה ישראל בא לידי ביטוי בצורה מתונה יחסית בפרמטרים הפיננסיים השונים.
•בעקבות הידוק הסגר הורדנו תחזית האינפלציה ל-12 החודשים ל-0.3%. ברמת הציפיות הגלומות הנוכחיות האג"ח הצמודות לטווחים הבינוניים אטרקטיביות להשקעה.
•הפעילות התעשייתית בעולם המשיכה להתרחב בקצב גבוה בחודש ספטמבר. הפעילות במגזר השירותים הושפעה מעלייה בתחלואה, בעיקר באירופה.
•הנתונים הכלכליים בארה"ב ממשיכים להיות חיוביים. עלייה במספר הנדבקים החדשים ואי אישור חבילת סיוע מעלים סיכון לפגיעה בפעילות.
•ה-FED כמעט בלעדית רכש אג"ח ממשלתיות נטו בארה"ב במחצית הראשונה של השנה. המשקיעים מחוץ לארה"ב היו הרוכשים הגדולים ביותר של המניות.
•היחס בין סך החובות של החברות בארה"ב לתמ"ג עלה לרמה חריגה ברבעון השני. אולם, עלות שירות החוב של החברות יחסית נמוכה וכמות הנכסים הנזילים במאזניהן מאוד גבוהה הופכים סיכון לגל של פשיטות רגל למתון יחסית..

המלצות מרכזיות
חשיפה למניות:גבוההבינונית / גבוההבינוניתבינונית / נמוכהנמוכה

מח"מ האג"ח: ארוךבינוני / ארוךבינוניבינוני / קצרקצר

דירוג באג"ח בקונצרניותללא דירוגBBBAAAAAA
דגשים:
•באפיק המנייתי מומלצת הסטה לסקטורים מסורתיים. משקל עודף למניות באסיה.
•אנו ממליצים להגדיל חשיפה למניות בישראל ע"ח חו"ל.
•באפיק הממשלתי עדיפות לצמודים בטווחים הבינוניים.

סקירה שבועית. מאקרו ושווקים 06/09/2020

סקירה שבועית. מאקרו ושווקים 06/09/2020

עיקרי הדברים
•האינדיקאטורים מצביעים שהצריכה הפרטית במשק הישראלי הייתה חזקה יחסית בחודשי הקיץ תוך עלייה בהכנסות הצרכנים.
•שיעור האבטלה הרחב במשק, כפי שמדווח ע"י הלמ"ס, לא ירד בחודשים האחרונים, אך הירידה בסך תשלומי דמי אבטלה מביטוח לאומי בחודש יולי מעידה על שיפור בשוק העבודה.
•החלטה להטיל סגר תעלה סיכוי להתפתחות על פי התרחיש הפסימי לצמיחה במשק של בנק ישראל.
•עלו הסיכונים לשוק האג"ח הממשלתי בישראל.
•העלנו תחזית אינפלציה לחודש אוגוסט ל-0.2%.
•הפעילות הכלכלית בעולם המשיכה להתאושש בחודש אוגוסט. הכלכלה האמריקאית בלטה במיוחד לטובה. עולה הסיכוי שההתאוששות מהמשבר הנוכחי תהיה מהירה יותר מההערכות המוקדמות.
•האינפלציה באירופה ירדה לרמה הנמוכה מאז הקמת גוש האירו. בארה"ב, לעומת זאת, מתגברים סימנים לעלייה באינפלציה.
•סימנים שונים מצביעים ששוק המניות "מתארגן" לקראת השינוי בפעילות הכלכלית אחרי החיסון.

המלצות מרכזיות
חשיפה למניות:גבוההבינונית / גבוההבינוניתבינונית / נמוכהנמוכה

מח"מ האג"ח: ארוךבינוני / ארוךבינוניבינוני / קצרקצר

דירוג באג"ח בקונצרניותללא דירוגBBBAAAAAA
דגשים:
•אנו ממליצים להגדיל חשיפה באפיק המנייתי לבינונית, תוך המשך הסטה לטובת החברות בסקטורים המסורתיים.
•אנו ממליצים להוריד מח"מ של אפיק האג"ח לבינוני-קצר.

סקירה שבועית. מאקרו ושווקים 09/08/2020

סקירה שבועית. מאקרו ושווקים 09/08/2020

עיקרי הדברים
•האינדיקאטורים לפעילות המשק משקפים יציבות ברמה נמוכה. אם תתמיד הירידה המסתמנת במספר הנדבקים היא עשויה לתמוך בכלכלה.
•הגירעון התקציבי בישראל צפוי להגיע השנה לכ-14% תמ"ג.
•שוק האג"ח הממשלתי בישראל היה די חזק בחודש יולי למרות שבנק ישראל כמעט לא רכש אג"ח. אולם, להערכתנו, הביקושים לאג"ח צפויים להיחלש, בעיקר של המוסדיים.
•קצב הרכישות של האג"ח הקונצרניות ע"י בנק ישראל מעיד שהוא מתכנן להתערב בשוק לאורך תקופה ארוכה.
•אם ישראל תלך לבחירות, הפגיעה במשק ובשווקים הפיננסיים תהיה קשה יותר מאשר במערכות הבחירות הקודמות.
•ההתאוששות בכלכלה העולמית נמשכה בחודש יולי, אך בקצב איטי.
•בהשוואה למדינות האחרות, ההתאוששות בכלכלה האמריקאית די חלשה, כולל בשוק העבודה.
•העלייה המסתמנת במספר הנדבקים במדינות הגדולות באירופה מסכנת שיפור בכלכלתה ובשווקים הפיננסיים.
•מצטברות הנסיבות שעשויות לדחוף תשואות האג"ח האמריקאיות כלפי מעלה, אם לא תהיה ירידה משמעותית בשוק המניות.
•.

המלצות מרכזיות
חשיפה למניות:גבוההבינונית / גבוההבינוניתבינונית / נמוכהנמוכה

מח"מ האג"ח: ארוךבינוני / ארוךבינוניבינוני / קצרקצר

דירוג באג"ח בקונצרניותללא דירוגBBBAAAAAA
דגשים:
•אנו ממליצים על חשיפה מוגברת לאסיה באפיק המנייתי.
•אנו ממליצים להגביר חשיפה לסקטורים המסורתיים באפיק המנייתי בארה"ב.

סקירה שבועית מאקרו ושווקים 19/07/2020

סקירה שבועית מאקרו ושווקים 19/07/2020

עיקרי הדברים
•הקשחת המגבלות על פעילות המשק בישראל צפויה להוריד את הצמיחה השנה בכ-1% למינוס 7%, בהנחה שלא יוטלו מגבלות נוספות.
•הגירעון התקציבי צפוי להגיע השנה לכ-15% בעקבות ההחלטה על חלוקת המענק והטלת המגבלות על פעילות המשק.
•ההתאוששות בצריכה הפרטית ובשוק העבודה בישראל נבלמה. היצוא השתפר בחודשים מאי ויוני.
•מתחילת שנת 2018 רק המשקיעים הזרים היו רוכשי נטו של השקלים בשוק המט"ח בסך של כ-30 מיליארד דולר במצטבר. כל יתר המגזרים מכרו שקלים.
•נתוני הצריכה החזקים בארה"ב מושפעים בצורה משמעותית מצעדי התמיכה של הממשל שרובם עומדים לפוג בחודש הקרוב. יתכן מאוד שתהיה הארכה של התמיכה הממשלתית שתגדיל עוד יותר את הגירעון התקציבי.
•המחירים לצרכנים האמריקאים לא ממש ירדו, למעט הסעיפים הבודדים במדד המחירים. למרות החששות, בינתיים, לא ניכרת מגמה של דפלציה רחבה גם במדינות האחרות.
•ברבעון השני נרשמה התאוששות חזקה בכלכלה הסינית, אך הפעילות הצרכנית פיגרה אחרי תחומי הפעילות האחרים, מה שיכול לשמש כאינדיקציה למדינות האחרות אחרי הסרת התמיכות.

המלצות מרכזיות
חשיפה למניות:גבוההבינונית / גבוההבינוניתבינונית / נמוכהנמוכה

מח"מ האג"ח: ארוךבינוני / ארוךבינוניבינוני / קצרקצר

דירוג באג"ח בקונצרניותללא דירוגBBBAAAAAA
דגשים:
•אנו ממליצים על חשיפה מוגברת לאסיה ע"ח ארה"ב באפיק המנייתי. באירופה מומלץ לרדת למשקל שוק.
•אנו ממליצים על מח"מ בינוני באפיק הממשלתי. האג"ח הצמודות עדיפות בחלק הבינוני והקצר והאג"ח השקליות בחלק הארוך.
•אנו ממליצים על חשיפה לאג"ח בדירוג A באפיק הקונצרני.

מעבר לסרגל הכלים